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医药行业:利润增速回升预期或推动行情展开

加入日期:2011-6-24 13:58:26

  核心驱动因素的继续向好,保证行业长期良好发展

  我们认为,医药行业发展的长期驱动因素仍然向好。未来随着卫生总费用的继续提高,行业“三大核心驱动因素”即老龄化、城市化以及医保体系的完善等因素的继续推动,医药行业长期稳定的发展势头将继续保持。

  上半年医药行业跑输大盘,行业利润增速降低是主因

  A股医药行业上半年累计下跌8.39%,同期沪深300下跌2.13%,医药行业跑输大盘,在全部板块中收益率倒数第三。估值方面:行业相对A股的溢价率水平从2010年11月起见顶回落,但目前仍维持在127%的相对高位。

  我们认为,行业利润增速出现下降,主要由于行业毛利率水平降低所致。短期压力主要来源自政策主导的药品降价、原料人工等为代表的成本上升、质量监管要求的提高带来的企业投入的提高等。

  行业短期压力未来有望逐步缓解,利润增速将恢复

  我们认为,行业利润增速降低在年内将继续体现,未来将保持在20-25%之间;同时,毛利率降低的趋势短期之内将维持。

  长期看增速与盈利水平有望在跨过2011年的低谷后继续保持较快增长,主要由于目前出现的降价压力出现降低态势,以及未来原材料与生产成本出现积极拐点所判断。

  投资策略与标的公司

  综合之前行业分析结论,我们认为医药行业下半年有望在盈利增速回升的预期下展开行情,个股方面推荐:

  1、 天士力(600535),丹滴重新步入高增长轨道,预计2011年该药收入可达15.5亿,同比增20%。大基数高毛利重新跨入高增长,拐点明显,且公司二线产品增长良好。FDA预期提升估值。

  2、 九芝堂(000989),品牌中药龙头企业,产品储备丰富。看点:营销重心向城市转移;生产基地解决产能瓶颈,市值35亿,与其品牌和产品价值不匹配,因此也提供了较好的安全边际

  3、江中药业(600750),品牌OTC龙头,原料太子参2010年涨幅达到900%,侵蚀公司毛利率剧降,业绩增速触底。预计未来太子参价格有望回归理性,从而推出公司走出增长低谷。


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