符合预期

　　服装国内消费景气适度回落，出口回归平稳增长，行业产出增速回落符合预期。2011年1-4月全国规模以上纺织服装企业纱、布和服装产量分别同比增长10.58%、15.57%和13.50%，增速连续7个月回落。受终端消费者价格接受时滞，2011年二季度以来原材料高位有所回落，零售物价仍维持高位。受原材料价格大幅飙涨对终端价格的滞后反应，上半年行业景气回落符合预期。2011年1-4月纺织业和服装制造业工业增加值分别增长7.1%和15.7%，离2009年同期仅高出0.7个点和6.1个点。

　　原材料价格回落幅度有限

　　国际主要纺织产业大国经历成本冲击后的区域转移，主要产棉国的政策扶植，棉花种植的单位刚性成本和天气因素将是主导面积和单产的主要变量，我们预计下半年棉花将小幅回落，幅度在10%以内，不排除恶劣天气的继续出现导致棉花市场供应继续从紧的可能。

　　出口环境改善

　　品牌消费升级

　　全球经济增长的多元化和出口企业经历金融危机后主动向新兴市场拓展的步伐加快，我国纺织服装出口市场结构和宏观环境持续改善。哑铃型人口财富结构决定我国服装消费的两极增长迅速，消费不断升级。

　　当前棉花价格对终端服装消费提价的滞后效应，国际主要纺织产业大国经历成本冲击后的区域转移，主要产棉国中国、印度、美国对棉花种植的政策扶植、科技支持和税收减免将对棉花播种面积回暖产生积极促进作用，棉花种植的单位刚性成本和天气因素将是主导单产的主要变量，我们预计下半年棉花将小幅回落，幅度在10%以内，不排除恶劣天气的继续出现导致棉花市场供应继续从紧的可能。

　　国家加大对东盟、非洲等自由贸易伙伴的建设、全球经济增长的多元化和出口企业经历金融危机后主动向新兴市场拓展的步伐加快，我国纺织服装出口超预期，出口市场结构和宏观环境持续改善。2011年1-4月纺织服装累计出口685亿美元，同比增长27.4%。

　　哑铃型人口财富结构决定我国服装消费的两极增长迅速，在区域经济平衡和社会和谐发展的大背景下，中低端服装消费展现更强增长动力。国家统计局数据显示2011年1-4月全国社会消费品零售总额中服装同比增长23.5%。商务部全国重点零售企业2011年1-4月服装类零售额同比增长28.7%，鞋帽类同比增长29.1%。

　　布局中国优势成长股

　　劳动力成本和人民币汇率等因素逐步趋于缓和，纺织行业出口环境逐步好转，选择优质出口龙头，分享中国优势是投资选择之一，如鲁泰A（000726）。品牌服饰新增供给和后续解禁仍然较大，低估值状态下具有核心品牌文化和持续经营理念的公司将趋于稀缺，如美邦服饰（002269）、森马服饰（002563）、搜于特（002503）；发展理念符合消费升级方向的公司增长将更趋持久，相关公司如梦洁家纺（002397）、探路者（300005）、罗莱家纺（002293）、富安娜（002327）、七匹狼（002029）、报喜鸟（002154）。　

　　机构来源：国信证券