一年期央票利率骤升 传递政策新信号
　　一年期央票发行利率涨近10bp 加息信号愈发强烈
　　6月21日，一年期央票发行利率上行9.61个基点至3.4019%，此前已维持平稳两个月。作为基准利率的风向标，一年期央票利率的上涨直接推高市场的加息预期。
　　上周四央行发行的10亿元三个月期央票发行利率已经上行8个基点至2.9985%，因此21日一年期央票发行利率上涨已在预料之中。由于此次发行量仍维持在10亿元的地量，市场人士普遍认为发行利率上行预示着短期内将加息，但对于加息的具体时点仍存在分歧。
　　之前央行都是先加息再调整央票发行利率，但这次央票发行利率先动，可能是加息的前兆，不过也有可能是一二级市场收益率倒挂太严重想改善一下。一股份行交易员表示。
　　本周将有880亿元资金到期，但央行21日仅发行10亿元央票，未进行正回购操作，因此本周有望继续实现净投放。央行公开市场已经连续五周净投放，总额达4070亿元人民币。
　　央票利率的上行表明央行短期内将会有加息举措。同时面对美联储的例行会议将在6月22日召开，预计美联储不会推出QE3，但将持续对到期资金进行再投资从而维持当前资产负债表规模不变。由此，资金流入新兴市场的压力不会进一步增加，中国央行在6月内加息的可能性较大。中银国际分析师表示。
　　目前，多数机构预期6月份CPI还将创下新高，可能达到6.4-6.5%，因此从一年期央票发行利率已经超过一年期存款利率3.25%来看，如果6月加息预期落空，央行很有可能会在7月公布CPI数据前后加一次息。
　　在强烈的加息预期下，尽管存款准备金缴款日已过，但货币市场利率仍居高不下。银行间市场质押式回购隔夜利率在前一日上涨近300个基点后，21日继续上涨近20个基点至7.1%，7天期和14天期品种利率早盘分别上行80和100个基点左右，至8.3%和8.6%；Shibor利率亦全线上扬，7天期和14天期分别上涨83和104个基点，至8.3267%和8.5883%。
　　20日为存款准备金缴款日，货币市场利率急速飙升，有市场人士称为避免银行资金链断裂，当日央行对两家大银行实施了500亿元人民币逆回购操作，但该消息未能得到证实。
　　是听说有逆回购，但不知道是哪家银行，因为可能是定向操作。上述交易员称。
　　市场人士透露，近日国有商业银行参与融入的并不多，更多的是保持一贯的谨慎，融出资金亦极少，融出机构以基金、保险和个别券商为主。资金富余的机构仍然偏向融出1个月 2个月的品种，但是高企的资金利率，加上临近月末，资金需求也逐渐缩短期限。
　　中国财政部与央行21日进行中央国库现金管理商业银行九个月定期存款招投标，中标利率高达5.90%。市场人士称，在流动性持续紧张、货币市场利率连创新高的情况下，部分银行只有不惜高昂代价拿到此类存款，以满足半年末存贷比等监管要求。
　　中银国际分析师指出，本月25日前，银行系统资金流入合计不足3000亿元，无法补充准备金上缴锁定的3600亿元资金，只有到30日，随着财政存款的下拨和1150亿到期资金的流入，市场流动性才会恢复正常水平，因此在月末之前银行间市场利率将保持高位。
　　7月初，7天回购利率有望回落到3.5%附近。7月份公开市场到期资金为3720亿元，基本等同于1次准备金上调的资金规模，此外每月3000亿元以上的外汇占款可以满足基本的信贷和货币扩张的需求，但同时7月份财政存款的规模一般会上升2000-3000亿元，在这种情况下，央行在7月份上调存准率的可能性较低。中银国际分析师称。(.21.世.纪.经.济.报.道)

　　存款准备金率升至21.5% 高通胀下央行为何不加息
　　国家统计局于上周二公布，5月CPI涨幅达5.5%，创下34个月以来新高。央行于同日下午宣布提高金融机构存款准备金率0.5个百分点，准备金率也调升至21.5%的高位。
　　面对通胀，央行继续选择上调存款准备金率而非加息，令市场费解。从去年至今，央行已提准12次，而加息仅4次。
　　熟悉西方货币理论的人都知道：通胀应该主要依靠利率来进行市场化调节，而非存准率这样的数量工具。况且，当前准备金率已处于历史高位，央行继续上调带来的边际政策效应在逐步减弱，通胀则仍高居不下。
　　周四央行公布的外汇占款数据似乎给市场一个充足的解释，数据显示：5月中国金融机构新增外汇占款达3764.14亿元人民币，环比上升21%。上调一次存准回收基础货币大约3800亿元，刚好对冲了新增的外汇占款。有分析认为，6月份热钱流入的大势短期内难改，同时公开市场到期的资金量约有6010亿元，预计存准仍有上调的可能性。
　　不过，部分专家仍认为，面对当前的负利率，央行应该加息。国务院发展研究中心金融研究所副所长张承惠指出，中国今年应再加息2-3次以控制通胀。张承惠认为，目前更应该加息，而并非上调存款准备金率。虽然加息会为经济带来热钱流入等风险，但比上调准备金率更能有效打击通胀。
　　国家统计局原总经济师姚景源也表示，现在社会上资金比较紧张。特别是中小企业融资难、贷款难。与此同时，CPI到了5.5%，但现在一年期存款利率是3.25%，还是负利率，这种负利率的状态不利于整个宏观经济的健康运行。短时间的负利率是可以的，但是不能长时间的负利率，长时间的负利率回过头来之后还会进一步的推高物价，又会成为通货膨胀物价上涨的一个重要原因。因此，从这个角度来说，不能够排除动用加息和利率这个政策手段。
　　事实上，央行一再收紧资金供给，面对始终偏紧的资金环境，江浙地区已经有大批中小企业支持不住涌现倒闭潮，次次央行再调准备金无疑令借贷雪上加霜。通胀偏高，难免令市场担忧中央为压抑通胀，频频收紧的货币政策药效会否过猛，导致经济下半年硬着陆。
　　有专家分析，通胀加剧，加息缓步，这与中国金融体系的负债结构有着莫大关系。金融危机过后，历经大规模信贷扩张和经济刺激计划，铁道部等国有部门、各类地方政府融资平台、大型国企成为负债主体，而私营企业和个人的负债比率明显下降。低利率实际上是在向这些准国有部门输送利益。
　　他指出，本轮通胀正将财富从个人和家庭转移至企业和国有部门，这是一个逆向再分配过程，从整体上中国再次倒向国富民穷。
　　分析认为，中国人自古热衷存钱，老百姓成为主要的资金供给者；银行吸收存款，发放贷款，是资金中介机构；金融危机后国有部门成为主要借款者。
　　在这其中，借款者和中介机构都是国有背景，他们都拥有强大的游说能力和政策主导能力。反观资金供给者虽人数众多，但集合起来的声音却最弱。借款者希望低成本融资，中介机构不愿放弃既得利益，他们只能将成本转嫁给存款者，即便通胀上行，也会尽量要求压低名义利率。
　　著名财经评论家叶檀指出，央行害怕加息，主要是为地方投融资平台与大型央企减负。根据央行报告，截至2010年年末，全国共有地方政府融资平台1万余家。其中，县级(含县级市)平台约占70%。平台贷款不到14.376万亿元。调查结果表明，国有商业银行和政策性银行成为地方政府融资平台贷款的供给主力，地方政府融资平台贷款具有期限长的特点，5年期以上的贷款比重超过50%。按照最粗略的估算，贷款利率上升25个基点，地方投融资平台利率成本上升3000亿元左右。一旦加息，这些部门将成为利率上升最大的受害者。
　　汇丰中国首席经济学家屈宏斌尖锐指出，如果真的加息，我们准备好了吗？在他看来，现在加息将对地方政府投融资平台和部分地区的房地产业产生极大打击。现在加息，无异于将泡沫直接刺破。
　　中国通胀目前仍如狂奔的野马。生猪价格和猪肉价格已创2008年以来的历史最高点。5月份生猪同比价格上涨了40.4%，对CPI的贡献将近20%。
　　国家信息中心首席经济师兼经济预测部主任范剑平日前表示，目前来看，猪肉价格的上升和蔬菜价格重新调头向上。一系列因素使得食品价格居高不下，尤其是非食品价格涨幅在加快，表明通胀开始从食品价格向非食品价格扩散，6月我国CPI再次创新高的可能性很大。
　　市场预测，6月份CPI同比增幅将达到6.1%-6.4%，最可能值为6.3%。如果事实证实上述预测，当前负利率将会进一步加大，央行不可能不有所动作。(.中.华.工.商.时.报)

　　1年期央票利率上涨9.6个基点 倒逼央行加息？
　　从2006年至今央行从未在1月和6月调整过基准利率，若此规律仍延续，加息的时点最早也要到7月初
　　作为基准利率的风向标，1年期央票利率的上涨显然又为加息预期增加了一个砝码。业界专家分析，目前的情势就是今年3、4月份市场倒逼央行加息的态势，所以加息应就在近期，但存贷款利率是否有必要齐涨则需要决策机构进行判断。
　　央行周二公告显示，公开市场1年期10亿元央票中标利率为3.4019%，打破此前保持逾两个月的3.3058%水平，上升9.6个基点，符合此前预期。央行当日未进行正回购操作。
　　几乎所有的市场分析人士都认为，昨日1年期央票利率上调完全符合预期，是跟随上周3个月期央票利率上调后的举措，在目前资金相当紧张的情况下，央票需求非常低迷，央票利率的上调更多意在传导利率上行的政策信号。加之官方和民间都认为6月份CPI涨幅有望再创新高，也进一步提升了加息的预期，并且时间已经临近。
　　招商银行(600036)刘俊郁表示，1年期央票发行利率抬升近10个基点，表明市场又回到那种二级市场倒逼一级市场加息的局面。目前存在的困境是基准利率到底何时调整，由于二级市场总是走在一级市场前面，央票发行利率缓和抬升将进一步加大市场加息预期。
　　今年3月10日，3个月期央票发行收益率意外上行16.3个基点，接着1年期央票发行收益率也跟随上涨20.2个基点，但央行直至4月6日才将加息这只靴子落地。加息前的最后一个交易日，Shibor提前做出了反应。
　　上周四，3个月期央票利率在10亿元地量水平下意外上调发行利率8个基点至2.9958%，被市场解读为1年期央票也将水涨船高，最终形成倒逼央行加息的局势。
　　其实，加不加息，CPI就在那里。存款利率再涨25个基点，也才到3.50的水平，负利率仍保持在2个百分点的水平。应该有所改变了。一家国有商业银行的交易员称，倒是贷款的利率还涨不涨，需要进行权衡。目前一年期贷款利率5.31%，中小企业的资金成本压力就已经非常大了。从保护中小企业和就业乃至抗通胀的需要出发，贷款利率就不要再涨了。
　　国泰君安首席经济学家李迅雷则表示，目前中小企业在借贷过程中的实际利率大大关于法定基准利率，因此是市场实际利率在倒逼央行加息。
　　但另有券商分析师指出，10年期国债收益率在资金面如此紧张的时候竟小幅下行，因此央票利率的上调主要还是资金面比较吃紧，并不能完全理解为是对加息预期的反应，至少6月份加息的可能性正在降低。他预计，本周四3个月期央票利率仍将上调，本周公开市场应继续实现净投放。
　　中债收益率曲线显示，截至6月20日收盘，二级市场1年期央票利率报3.7551%，3月期央票利率报3.5600%，10年期国债收益率报3.94%。
　　本周公开市场到期资金830亿元，为6月公开市场最低单周到期资金水平，其中票据到期530亿元，正回购到期300亿元。央行上周在公开市场实现净投放1180亿元，为连续第5周公开市场净投放，累计净投放量达4120亿元。
　　然而，作为基准利率的风向标，1年期央票利率的上涨还是直接推升了市场的加息预期。上述交易员称，央行可能最早会于7月初选择加息。
　　记者查证，从2006年至今央行从未在1月和6月调整过基准利率，若此规律仍延续，加息的时点最早也要到7月初。(.证.券.日.报 .闫.立.良)