上市公司现金流降至最低 A股资金面告急
　　若剔除金融业及两桶油，A股经营性现金流为负；A股参与者动能消退，成交低迷
　　A股正在给投资者们展示着紧缩的威力，截至6月10日，沪指较年初已经下挫4.6%。在动辄数亿计的冻结资金背后，是一个一个小的实体企业困顿于资金紧张。
　　现金流逼迫小工厂停产
　　收款账期长，付款付现金，让一些小工厂很难运转，利润薄，现金流一断，就只能先不干了，好过白干。
　　陈元在上海经营着一家广告公司，最近给客户办活动的时候，他不得不面对一个尴尬的情况：以前制作广告牌、花坛的老搭档们，现在都要求立即现金结算。这对陈元来说，暂时还构不成麻烦，但公司的客户们付款都有一月以上的账期。如果展会、活动太多，我也要考虑是否能让客户预支一部分钱了。
　　陈元的朋友张晓龙，在东莞经营一家小型家具制造工厂，他遇到了更大的麻烦。
　　张晓龙的工厂生产的家具专供沃尔玛，由于上游资金紧张以及担心下游企业倒闭，现在原材料供应商全部要求现金结算。最极端的情况是，此前他去采购十多个包装纸箱，熟识的老板对他说：付现金。
　　他们让我现金结算我能理解，但我没法跟沃尔玛说，你给我现金结算，张晓龙说，收款账期长，付款付现金，让工厂很难长期运转。
　　陈元建议他去抵押融资或者做供应链贷款，但利润太薄让张晓龙无法接受这些融资方式。利润最低的时候，他一个集装箱的家具只能挣到8000元。他很多开工厂的朋友也是如此，出口商品根本不赚钱，只能指望5%的出口退税。
　　东莞企业面临的问题还包括原材料和人工成本的上涨。采购商要看你有没有用童工，要提供产品生产周期45天内的录像，出去的时候还要检疫木材有没有虫害，每一样都需要投入。张晓龙说，目前他的工厂就处于时常停产的状态，不是没有订单，而是没有钱采购。
　　套现缓解资金紧张
　　A股市场上，产业资本正在用套现的方式缓解自己的资金紧张。截至6月10日，A股大小非股东和高管套现金额406亿元。
　　实力稍强的公司有更多的选择，东莞城宝贸易公司就有自己的办法。
　　6月8日，在深交所上市的粤宏远A披露，其大股东增持了股份0.67%，当日股价开盘后一度涨幅超过7%。但在增持的背后，是第二大股东东莞市城宝综合贸易公司通过大宗交易平台，将这一部分股权卖给了大股东。
　　经营五金、家电、自行车、钢材的东莞城宝表示，减持是出于公司经营发展的需要，未来还可能继续减持。深交所的数据显示。此次在大宗交易平台上，东莞市城宝综合贸易公司套现1839万元。
　　更多的股东减持发生在今年以来的A股市场。产业资本正在用套现的方式缓解自己的资金紧张，Wind资讯数据显示，截至今年6月10日，A股大小非股东和高管抛售了30.3亿股，套现金额406亿元，接近去年同期的两倍。
　　兴业证券分析师张忆东在分析5月份产业资本套现数据时称，5月份前三周减持金额为51.8亿元，最后一周仍扩大了13.3亿元，可见产业资本套现的意愿并没有随着股市的连续下挫而减弱。
　　上市公司现金流降至最低
　　国泰君安证券5月份报告指出，除金融行业外，A股所有上市公司经营性现金流环比下降94%，同比下降70%。
　　货币紧缩向实体企业的传导，在上市公司身上最为明显。
　　一些数据体现了正在发生的变化。今年一季度，A股上市公司净利润仍然保持了同比正增长，但现金流状况出现了明显的恶化。
　　国泰君安证券在5月份的一份报告中指出，除金融行业外，A股所有上市公司经营性现金流环比下降了94%，由4685亿元下降到269亿元。
　　若纵向比较，国泰君安证券分析师钟华指出，经营活动产生的现金流/经营活动净收益处于2005年以来的最低点，这一水平较金融危机中的2008年还低。钟华分析称，高企的原材料成本使得企业购入商品所占用现金增加，以及存货周转率变慢，存货增速快于营收增速，如果紧缩政策持续，必将对企业未来经营产生负面影响。
　　分行业看，经营性现金流大多集中在上游行业，采掘占的比重最大。如果在剔除金融行业的基础上，再剔除两桶油---中石化和中石油，整个A股上市公司的经营性现金流为负数。
　　成本高企、资金紧张的情况，在宏观数据上也得以体现。作为经济增长先行指标的PMI（采购经理指数）数据，已经连续数月下滑。
　　在资金紧张的局面下，A股参与者的动能也在消退。以成交为例，6月10日，沪深两市总成交1383亿元。2010年的最后一个交易日，沪深两市的成交尚有2006亿元。A股的成交持续低迷，点位亦持续走低，截至6月10日，沪指较年初已经下挫4.6%。
　　A股千亿融资抽血
　　前5月，境内市场筹资4384亿元，2011年境内资本市场融资超过2010年几无悬念。
　　A股低迷的同时，市场的融资步伐并没有放缓。Wind资讯数据显示，今年前5个月，境内市场筹资4384亿元。而来自证监会的数据则显示，去年同期境内市场筹资金额只有2805亿元。
　　2010年境内资本市场创下了融资的历史纪录，当年境内市场筹资合计为1.027万亿元。而今年境内市场的筹资相比去年也将毫不逊色。Wind数据显示，A股的首发融资、再融资和债券融资分别为1463.94亿元、2161.4亿元和758.7亿元，合计为4384亿元；而在2010年同期，首发融资、再融资和债券融资的数据分别是1851.37亿元，727.7亿元和226.4亿元。
　　根据对目前已经披露的再融资方案的统计，Wind数据显示，目前有167家上市公司共计披露了4195亿元的增发预案；49家公司披露了680.8亿元的公司债预案，6家公司的可转债共计341亿元，此外还有新近获批的中信银行A+H配股260亿元，其中A股将承担大约190亿元。
　　也就是说，不算未来6个多月的IPO规模，A股还有5406亿元的再融资待发，2011年境内资本市场融资超过2010年几无悬念。
　　强劲的融资能力显然让A股资金面变得紧张。成交量的持续滑落是证明之一。另一方面，A股存量保证金规模也在缩小。申银万国的分层抽样研究显示，截至6月3日，二级市场资金1.39亿元，较前一个月的1.4万亿有所流出。此外，一级市场资金也持续减少。(新京报)

　　央行收缩流动性力度不减 四大不差钱行业扛得住（附股）
　　本报记者 任小雨 袁 辉
　　编者按：今年第六次上调存款准备金率，令市场流动性紧张加剧，在现金为王的时代，业绩稳定增长且资金流动性较好的行业，能够在资金紧张的严冬中生存下来，这些行业的上市公司在扩大产能或者外延式收购等方面更具优势。《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，黑色金属、有色金属、农林牧渔、食品饮料等四个行业的经营活动产生的现金流量净额同比增幅均超过40%。本版今日对这四个不差钱行业情况进行深度梳理，挖掘相关个股的投资机会。
　　黑色金属 现金流增长3倍成最不差钱行业
　　据《证券日报》研究中心及WIND数据统计显示，33只可比黑色金属上市公司今年一季度经营性现金流净额达到145.04亿元，与去年同期相比增长了310.39%。在申万一级23个行业中，黑色金属成为今年一季度经营性现金流净额增长最快的行业，上市公司是否拥有足够的现金流，不仅关系到其支付股利、偿还债务的能力，也关系到公司未来的生存和发展，在这方面，黑色金属上市公司高枕无忧，该行业成为今年一季度最不差钱的行业。
　　具体来看，可比的黑色金属股中，今年一季度经营性现金流实现增长的个股有20只，西宁特钢(600117)（1864.77%）、韶钢松山(000717)（1659.46%）、新兴铸管(000778)（483.89%）、杭钢股份(600126)（322.77%）、三钢闽光(002110)（263.33%）、河北钢铁(000709)（251.53%）、方大特钢(600507)（233.45%）、安阳钢铁(600569)（225.50%）、广钢股份(600894)（205.66%）、攀钢钒钛(000629)（169.91%）、八一钢铁(600581)（153.57%）、济南钢铁(600022)（149.31%）、太钢不锈(000825)（123.58%）和马钢股份（121.22%）等14只黑色金属股今年一季度经营性现金流同比倍增。
　　值得注意的是，今年一季度利润环比增长且经营性现金流实现增长的个股分别为新兴铸管、西宁特钢、太钢不锈、三钢闽光、马钢股份、酒钢宏兴(600307)、河北钢铁、广钢股份、大冶特钢(000708)、八一钢铁和安阳钢铁等8只个股。比较典型的是三钢闽光，该股不仅业绩实现增长且资金也十分充足，今年中期业绩还实现增长。公司表示，预计2011年1-6月钢材平均销售价格较上年同期上升及销售量增加，预计2011上半年净利润为8732-10915万元，同比增长20-50%，2010上半年净利润7277万元。长江证券(000783)表示，三钢闽光的1季度营业收入与营业成本同比增长且增速扩大，环比也都有所增长；1季度毛利率环比下降，净利润环比增加；费用水平小幅下降但基本平稳，存货略有上升；预计公司2011、2012年每股收益分别为0.44元和0.51元，维持谨慎推荐评级。
　　行业数据方面，有消息称知名现货交易平台西本新干线最新市场预警报告显示，目前，上海优质品二级螺纹钢代表规格的吨价调整至4750元,一周下跌100元；上海优质品三级螺纹钢报价则调整至每吨4880元，一周下跌90元。此前，海关总署公布的数据显示，5月份我国进口铁矿石达到5330万吨，较去年同期和上个月均增长，其中比上个月增加42万吨，同比增长2.7%。前5月总进口量达到2.83亿吨，较去年同期增长8.1%。
　　长城证券认为，钢铁行业产量创新高，钢价涨势好，钢厂满开工，产能释放充分。电荒限产淘汰落后再压供给，投资回落未来增产不足惧。长强板弱贯穿全年，经济格局再度回归投资依赖。地产投资超预期，保障房大考临近，下半年开工集中放量。汽车、白电、造船增速回落，消费平淡板材需求难超预期。矿强钢弱格局逆转，下半年原料成本平稳。过山车行情后估值回落，相对估值仍略偏高。钢价看涨成本看平利润增厚，业绩趋势向好拐点可期。行业推荐评级，重点推荐长材、区域、特钢、业绩四线。
　　估值上看，本行业的上述个股中，有宝钢股份(600019)（8.49倍）、凌钢股份(600231)（10.85倍）、大冶特钢（11.37倍）、杭钢股份（11.45倍）、新兴铸管（12.43倍）、南钢股份(600282)（12.90倍）、酒钢宏兴（18.25倍）、柳钢股份(601003)（18.84倍）和八一钢铁（19.71倍）等9只个股的最新动态市盈率低于20倍，估值水平较低。而与之相反，济南钢铁（636.78倍）、莱钢股份(600102)（478.75倍）、包钢股份(600010)（202.55倍）、安阳钢铁（111.77倍）和抚顺特钢(600399)（104.04倍）等5家公司的最新动态市盈率都在100倍以上，估值水平较高。
　　比较典型的是宝钢股份。其昨日收报5.83元，下跌1.52%，4月19日以来累计下跌17.17%，最新动态市盈率为8.49倍。长江证券认为，考虑到下半年可能出现的变化，暂不调整公司的盈利预测，预计公司2011年、2012年的每股收益分别为0.84元和0.93元，维持推荐评级。

　　有色金属 现金流增长近2倍
　　据《证券日报》研究中心及WIND数据统计显示，72只可比有色金属上市公司今年一季度经营性现金流净额为15.13亿元，与去年同期相比增长了161.07%。自2010年以来有色金属部分产品价格不断回升，使得上市公司的资金流动性较好，在资金寒冬中拥用足够的现金，这也为上市公司提供了更好的发展机会。
　　具体来看，可比的有色金属股中，今年一季度经营性现金流实现增长的个股有22只，占比30.56%。其中，江西铜业（5313.76%）、包钢稀土(600111)（2222.54%）、锡业股份(000960)（982.07%）、辰州矿业(002155)（708.21%）、豫光金铅(600531)（703.74%）、太原刚玉(000795)（655.67%）、正海磁材(300224)（490.39%）、云海金属(002182)（434.29%）、锌业股份(000751)（334.58%）、驰宏锌锗（269.02%）、吉恩镍业(600432)（211.04%）、株冶集团(600961)（161.77%）、紫金矿业（146.98%）、中色股份(000758)（133.59%）、南山铝业(600219)（128.66%）、鑫科材料(600255)（128.33%）、东阳光铝(600673)（127.88%）、铜陵有色(000630)（125.79%）、罗平锌电(002114)（112.04%）和精艺股份(002295)（103.96%）等20只有色金属股今年一季度经营性现金流同比倍增。
　　值得注意的是，今年一季度利润环比增长且经营性现金流实现增长的个股分别为豫光金铅、江西铜业、中色股份、紫金矿业、正海磁材、锌业股份、锡业股份、辰州矿业、精艺股份、鑫科材料、包钢稀土、吉恩镍业和云海金属等13只个股。其中，上述条件的6只有色金属股今年中期业绩实现预喜，比较典型的是辰州矿业，该股不仅业绩实现增长且资金也十分充足，今年中期业绩还实现增长。公司表示，金锑钨产品价格上涨，预计2011上半年净利润同比增长300-350%，2010年上半年净利润6606万元。爱建证券表示，辰州矿业的金、锑、钨组合带来业绩稳定增长。政府对锑钨供给端持续收紧，锑钨价格尽管会有所回落，但仍将保持在高位，而由于国际货币体系的不稳定以及重构，黄金深跌的可能性很小，且公司资源自给率高。因此相对其他有色上市公司（尤其是基本金属类的上市司），公司未来的盈利能力仍将比较确定。且经过此轮下跌，风险已经有较大程度释放，公司目前的估值水平处于有色行业下端，具有较高的安全边际，因此给予强烈推荐评级。
　　行业数据方面，国家统计局公布的5月数据显示，5月精炼铜(铜)产量达43.9万吨，同比增长10%，低于4月产量45.4万吨。另外，5月我国原铝(电解铝)产量达153.6万吨，同比增长8.7%，刷新40月所创的145.9万吨纪录高位。兴业证券(601377)认为，本周欧债形势继续恶化，并有可能蔓延至法国等欧元区主要国家，但另一方面，美国债务上限问题也迟迟未能获得解决，因而美元与欧元依然纠结，美元指数小幅上涨0.26%至74.988，难以形成明显趋势。另外，美国制造业指数低于预期以及中国再次上调存准率也进一步打压了基本金属价格。本周央行再次上调存准率，企业资金继续趋紧，需求将进一步受到抑制，维持对基本金属整体弱势整理的判断，维持行业评级中性。
　　中邮证券认为，为妥善解决我国稀土行业长期存在的严重问题，我国将积极推进稀土行业联合重组，工信部目前已在研究制定加快组建大型企业集团的具体方案。央企难独大，牵手地方国企是最可行模式。南方稀土整合的重点在江西和广东两省。南方稀土一大两小格局已现雏形，五矿集团、赣州稀土矿业、广晟有色(600259)有望成为南方稀土前三甲。依然看好包钢稀土，并维持推荐投资评级。
　　估值上看，本行业的上述个股估值水平普遍偏高，仅有江西铜业（19.32倍）、南山铝业（19.78倍）和紫金矿业（19.79倍）三家公司的最新动态市盈率低于20倍。相反的是，有宝钛股份(600456)（2835.61倍）、ST珠峰（1623.19倍）、云铝股份(000807)（888.55倍）、科力远(600478)（718.78倍）、中钢吉炭(000928)（580.52倍）、太原刚玉（385.73倍）、北矿磁材(600980)（373.20倍）、广晟有色（349.34倍）等20家公司的最新动态市盈率都在100倍以上。
　　比较典型的是江西铜业。其昨日收报32.34元，下跌0.61%，4月19日以来累计下跌17.16%，最新动态市盈率为19.32倍。华创证券认为，考虑到成本上涨因素，预计2011年、2012年、2013年公司的每股收益分别为2.33元、2.47元和2.11元，对应市盈率估值分别是16倍、15倍和18倍，维持推荐评级。

　　农林牧渔 现金流增长近六成
　　据《证券日报》研究中心及WIND数据统计显示，66只可比农林牧渔上市公司今年一季度经营性现金流净额为17.75亿元，与去年同期相比增长了59.2%。在申万一级23个行业中，农林牧渔成为今年一季度经营性现金流净额增长，也在资金寒冬中现金流充沛，这也给此行业上市公司提供更好的发展机遇。
　　具体来看，可比的农林牧渔股中，今年一季度经营性现金流实现增长的个股有22只，占比33%。其中，*ST中农（9593.90%）、海南橡胶(601118)（3308.88%）、东方海洋(002086)（2654.79%）、民和股份(002234)（1407.20%）、中粮屯河(600737)（1109.23%）、新五丰(600975)（1082.23%）、ST康达尔（583.99%）、罗牛山（491.13%）、朗源股份(300175)（456.23%）、通威股份(600438)（404.57%）、隆平高科(000998)（305.37%）、景谷林业(600265)（245.10%）、正邦科技(002157)（194.06%）、北大荒(600598)（186.57%）、如意集团(000626)（175.20%）、福成五丰(600965)（139.94%）、山下湖（116.42%）和高金食品(002143)（101.14%）等18只农林牧渔股今年一季度经营性现金流同比倍增。
　　值得注意的是，9只农林牧渔股今年中期业绩实现预喜。比较典型的是正邦科技，该股不仅业绩实现增长且资金也十分充足，今年中期业绩还实现增长。公司表示，公司生产经营规模持续增长，预计2011上半年净利润同比增长小于30%，2010上半年净利润3323万元。光大证券(601788)表示，正邦科技的受益养殖景气度，业绩将爆发，给予公司11年30-35倍PE，对应11.4-13.3元目标价，买入评级。
　　行业上，数据方面，近期生猪价格持续上涨，引发消费者关注，有消息称，农业部日前表示，近期生猪价格上涨主要是受成本推动以及生猪出栏量低等因素推动，预计生猪价格仍将维持高位，下行空间有限。今年以来，全国生猪价格整体保持上涨态势。据农业部对全国470个集贸市场的检测，6月份第2周，猪肉、活猪价格为25.99元/公斤、17元/公斤，同比分别上涨63.6%和79.1%，已创下2008年以来新高。
　　方正证券认为，针对当前生猪价格上涨形势，农业部将采取以下六项措施（一是落实中央稳定生猪生产发展的各项政策；二是深入推进生猪标准化规模养殖；三是强化技术指导与服务；四是进一步规范种猪市场秩序；五是切实加强生猪疫病防控工作；六是继续加强生产监测与信息引导），进一步稳定生猪生产发展，保障市场有效供给。存栏不足是目前生猪价格持续上涨主要原因，成本上升间接推高生猪价格，规模化养殖是行业发展的必然趋势。在食品安全加强和养殖业高景气的大环境下，关注具有完善产业链、产品质量安全控制能力强企业的投资机会。
　　估值上看，本行业的上述个股估值水平普遍偏高，仅有中粮生化(000930)（20.85倍）、东凌粮油(000893)（21.60倍）、新希望（22.70倍）、民和股份（26.27倍）和顺鑫农业(000860)（27.75倍）等5家公司的最新动态市盈率低于30倍。相反的是，有*ST九发（1841.44倍）、荣华实业(600311)（1124.48倍）、金健米业(600127)（596.32倍）、ST香梨（496.55倍）、大江股份(600695)（323.90倍）、新农开发(600359)（277.03倍）、正虹科技(000702)（234.11倍）、禾嘉股份(600093)（213.25倍）、*ST铜城（212.95倍）、永安林业(000663)（208.44倍）等13家公司的最新动态市盈率都在100倍以上。
　　比较典型的是中粮生化。其昨日收报7.21元，下跌3.87%，4月19日以来累计下跌23.90%，最新动态市盈率为20.85倍。其行情走势基本与大盘保持一致，但由于此前超跌，目前已逼近一年以来低点。因此，其最新估值仅为20.85倍，位居本行业上述个股第一。

　　食品饮料 现金流增长近五成
　　据《证券日报》研究中心及WIND数据统计显示，61只可比食品饮料上市公司今年一季度经营性现金流净额为102.47亿元，与去年同期相比增长了45.73%。行业分析师表示，考虑到行业的成长性，特别是食品饮料固有的刚性消费、上游涨价压力减小、加上国家对消费特别是食品饮料行业的规范与鼓励政策引导等因素，预期2011年食品饮料行业收入和利润增长会全面好于2010年，而且未来5至10年都有可能维持这种态势。
　　具体来看，可比的食品饮料股中，今年一季度经营性现金流实现增长的个股有26只，占比42.62%。其中，水井坊(600779)（7202.22%）、涪陵榨菜(002507)（2425.11%）、天宝股份(002220)（2110.36%）、酒鬼酒（1904.89%）、莲花味精(600186)（782.94%）、得利斯(002330)（639.45%）、西藏发展(000752)（466.13%）、国投中鲁(600962)（446.58%）、贵州茅台(600519)（313.58%）、伊力特(600197)（290.29%）、山西汾酒(600809)（268.64%）、古越龙山(600059)（245.88%）、贝因美(002570)（245.46%）、泸州老窖(000568)（238.89%）、维维股份(600300)（221.83%）、张裕A（136.50%）、双塔食品(002481)（110.43%）、ST甘化（106.90%）和*ST广夏（100.04%）等19只食品饮料股今年一季度经营性现金流同比倍增。
　　值得注意的是，今年一季度利润环比增长且经营性现金流实现增长的个股分别为上海梅林(600073)、五粮液(000858)、啤酒花(600090)、洋河股份(002304)、晨光生物(300138)、*ST广夏、ST甘化、张裕A、维维股份、泸州老窖、古越龙山、山西汾酒、伊力特、贵州茅台(600519)、国投中鲁、西藏发展、得利斯、莲花味精、酒鬼酒、涪陵榨菜和水井坊等21只个股。其中，上述条件的6只食品饮料股今年中期业绩实现预喜，比较典型的是洋河股份，该股不仅业绩实现增长且资金也十分充足，今年中期业绩还实现增长。公表示，预计2011年1-6月的净利润比上年同期增长50%-70%，业绩变动的原因是产品销售结构优化、销售区域结构优化、省外市场拓展迅速等原因。
　　行业上，日前来自卫生部网站的消息称，根据《中华人民共和国食品安全法》和《新资源食品管理办法》的规定，卫生部已批准玛咖粉作为新资源食品。新资源食品的生产经营应当符合有关法律、法规、标准规定。
　　中航证券认为，白酒行业将是下半年业绩最为确定且具备最好投资价值的子行业，尤其是高端白酒受经济影响较小且又进入提价窗口，相对更具投资价值。通过对白酒行业发展的分析，认为葡萄酒行业具备长期投资价值。啤酒行业受原材料成本上升影响盈利能力有所抑制，长期看具备管理优势的龙头企业更受益于行业集中度提高带来的收益。鉴于行业下半年的业绩整体较为确定，在通胀背景下具备防御价值，给予行业推荐评级。重点推荐泸州老窖、山西汾酒和伊利股份(600887)。
　　估值上看，本行业的上述个股估值水平也普遍偏高，仅有*ST南方（9.90倍）和兰州黄河(000929)（17.31倍）两家公司的最新动态市盈率低于20倍。但与其他三个行业不同的是，本行业中估值水平高于100倍的个股仅有上海梅林（698.81倍）、西藏发展（697.61倍）、深深宝A（202.94倍）和珠江啤酒(002461)（113.54倍）等4只。
　　比较典型的是兰州黄河。其昨日收报10.15元，下跌1.55%，4月19日以来累计下跌17.88%，最新动态市盈率为17.31倍。其股价在4月底急剧下跌，且放量成交，此后又持续横盘，但其近期屡收阳线，其最新估值仅为17.31倍，位居本行业上述个股第二名。天相投顾预计公司2011年-2012年每股收益分别为0.17元和0.21元。（证券日报）