周一两市合计成交仅1101亿元，创出今年地量

　　周一大盘跳空低开，盘中多方虽然力图反攻，无奈市场人气低迷，最终两市股指都以阴线收盘。同时，周一两市合计成交仅1101亿元，创出了今年的新低，也显示投资者情绪低落，参与市场愿望不强，对于后期的悲观预期大增。尽管市场持续低迷，但我们认为投资者不宜过分恐慌，未来市场的调整空间将比较有限，股指出现快速杀跌预示投资机会正逐渐来临，短期反弹的预期不断增强。

　　持续调整实为诱空

　　首先，从盘面看，我们认为一个积极的现象是前期强势股出现了大范围补跌。一轮较大级别的调整，一定是各个板块轮番下跌的结果。本轮调整以来，中小盘股、蓝筹股接连调整，而资源类股票则走出了独立行情。最近几个交易日，市场情况发生了变化，出现了所有股票一致调整的现象，特别是部分前期强势股补跌的迹象明显，比如以稀土为代表的资源股和部分产品价格上涨的农产品股都出现了幅度较大的调整，显示市场做空力量的宣泄已经接近尾声，周一的地量新低有诱空之嫌。

　　估值处在重要底部

　　其次，估值告诉我们当前市场向下调整的空间比较有限。根据资讯的数据，截至6月17日，上证50指数PE(TTM)已经不足11倍，已经调整到上证指数1664点的重要低点附近；而沪深300的估值也已经跌破了13倍，接近设立以来的历史底部；上证综合指数的估值也只有13.71倍，处于历史底部区域，估值与2319点时接近。因此，从大盘股估值来看，当前估值已经接近历史重要低点，这些权重品种再度向下的调整空间相当有限。

　　而从今年的风险源头中小盘股票来看，目前中小板整体估值在34倍左右，低于2008年以来36倍的均值，但是仍然距离2319点时候28倍的估值有15%的空间，距离1664点时的22倍有30%的空间。从这个意义上看，中小盘股票似乎仍有一定调整空间，但是整体也逐渐接近重要底部，再度调整将会产生显著的交易性机会。

　　政策预期有望好转

　　最后，政策预期好转可能为反弹提供良好环境。目前来看，管理层政策的核心在于通胀的控制和房价的调整，由于上半年管理层持续出台调控政策，在一定程度上起到了抑制通胀和稳定房价作用。下半年，随着消费者物价指数(CPI)很可能在6月出现见顶回落，下半年通胀形势虽然仍难言乐观，但是绝对数值上的回落将可能使紧缩的货币政策进入到观望阶段。而当货币政策由持续紧缩进入到观望阶段，将会为市场提供政策好转预期，有利于反弹展开。

　　同时，由于美国经济复苏，美元有望走出持续的弱势，全球大宗商品价格有望出现回落，这也会缓解输入性通胀压力。从地产的价格走势来看，由于下半年保障房的大规模开工，保障房供给解决低收入刚性需求，虽然不能判断地产价格拐点一定会在下半年来临，但是价格上涨压力将会显著缓解。因此在下半年，来自于CPI和房地产的政策调控压力将会显著减轻。同时，推动经济转型的力量也会显著增强，新兴产业、消费领域和西部区域的支持政策将会为市场提供正面的政策环境。

　　根据上面的分析，虽然市场短期出现了持续调整，但是我们认为投资者大可不必恐慌，估值支撑当前市场的运行，大盘调整空间比较有限。我们认为，上证综合指数2500点一线对于大盘有较强的支撑。同时政策预期好转也随时孕育大盘的反弹，快速调整反而为左侧投资者提供了买入的机会。不过对于右侧投资者来说，目前趋势仍没有改变，暂时仍以观望为主。