由于经济发展阶段不一,中国各区域波浪式承接投资高峰。十二五,城镇化西进、民生工程、劳动力替代以及传统投资项目将构成投资需求的原动力。混凝土机械、挖掘机等重点细分子行业的市场容量依然有较大空间。

　　相关公司股票走势

　　华鼎锦纶12.23+0.050.41%XD中国石8.02+0.000.00%三一重工16.49-0.28-1.67%恒逸石化43.23-1.30-2.92%江南化工25.17-0.80-3.08%短期需求放缓,行业竞争进入春秋战国 4月后销量的快速回落将一季度超预期的同比累计增速迅速拉低,我们模型预计11年销量增长10%~20%,故未来几月仍不乐观。行业竞争从跑马圈地进入春秋战国,赊销增多导致现金流恶化、或有负债风险加大,同时下游进入门槛降低或将引发台班费下降并最终影响行业长期盈利能力。而行业调整正是龙头企业巩固地位的好时机。

　　三一,十年百倍的成长奇迹,彰显综合竞争实力

　　过去十年,三一从3.9亿收入增长至340亿的高速成长注定会在中国民营企业发展史上留下浓重一笔。远超行业增速的优异表现充分体现其三大核心竞争力:超前的战略、领先的技术、一流的服务。核心竞争力的背后,正是三一强大而独特的企业文化和企业精神。

　　见证工程机械行业的世界级企业在中国诞生

　　全球第一大工程机械消费国将培育出世界级工程机械企业。我们看好三一的理由包括:作为现金牛的混凝土机械领域优势稳固,为其奠定雄厚资本基础,而在明星业务挖掘机和汽车起重机领域,三一再次复制过往成功经验,这将大大拓宽其发展空间。未来三一若能攻下核心部件国产化、全球化战略布局这两个堡垒,那么成为工程机械行业的世界级企业的梦想便不再遥远。

　　给予公司谨慎推荐评级

　　预计11年实现H 股摊薄前eps1.06元,增长44%,对应PE16倍。行业短期景气度虽有下滑,但公司融资后的资金实力以及更重要的卓越的竞争实力将帮助公司在此轮调整后进一步扩大领先优势,给予谨慎推荐评级。

　　华鼎锦纶：受益产量高速增长 有望成为行业领航者

　　公司为我国差别化锦纶长丝龙头企业,目前具备4.2万吨锦纶长丝产能。

　　公司主要产品分为前纺生产的预取向丝(POY)、高取向丝(HOY)、全牵伸丝(FDY)和后纺加工的弹力丝(DTY),差别化率接近60%,处于行业领先水平。

　　我们分析公司有以下三个看点:

　　锦纶行业竞争较为有序,成本转嫁能力强:锦纶由于高轻柔性和耐磨性,主要用于高档休闲服饰领域。受益于消费能力的提升,过去五年我国锦纶长丝需求复合增长率达到了27.3%,而年供给复合增长仅为13.2%。因此行业开工率一直维持在较高水平,竞争较为有序,成本转嫁能力强。而公司立足于差异化锦纶长丝,具备更强的议价能力。因此我们预测未来几年公司的毛利率水平将稳定在过去四年平均的15%左右。

　　原料己内酰胺的扩产,将为锦纶行业打开成长空间:目前锦纶原料己内酰胺供给严重不足,自给率仅为40%,因此吨毛利接近万元,可以说锦纶行业80%以上的利润都集中于上游。但该局面未来有望得到改善,目前中石化与恒逸石化合资的20万吨产能年底即将达产。并且我们预期未来还会有更多的民企进入这一行业,这将彻底扭转供不应求的局面,未来其高价也有望得到松动。这会显著降低锦纶行业的成本,提高其毛利水平,并且也将改善锦纶与涤纶过高的价差,有助于其应用领域的推广。

　　产能快速扩张带来的业绩高速增长:公司现有长丝产能为4.2万吨,6月底募本文宁波敢死队投项目4万吨长丝产能将全部达产。并且公司超募资金达到了5 个亿,我们预测这将主要用于做大主业。如果以目前万吨产能的投资规模,公司未来产能还将再增长5万吨,我们预测13年,公司产能将有望达到13万吨,相比现在增长300%以上,这也将带动业绩高速成长。

　　盈利预测:

　　依照我们对公司未来几年产量和毛利率的假设,我们预测2011-2013年公司的每股收益分别为0.62元、0.79元和1.45元。考虑到公司未来几年产量快速增长带来的业绩提升,给予2011年25倍市盈率,对应目标价15.5元,首次给予公司买入评级。

　　风险因素:

　　1.原材料己内酰胺价格大幅上涨所带来的成本增加;

　　2.化纤行业景气下滑

　　江南化工：横向并购 纵向拓展

　　投资要点:

　　公司收购盾安资产完成后,总产能达 25.65万吨; 公司设立江南利民、收购四川宇泰,爆破工程业务逐步成型; 业内资源整合已成趋势,看好公司长期发展前景。

　　报告摘要:

　　横向并购:收购盾安资产进入倒计时阶段,炸药产能将达25.65万吨。

　　公司前期公告,收购盾安控股及盾安化工下属8家子公司的19.05万吨炸药产能事项已经获得批文。预计公司对盾安相关资产的整合将在近期完成,收购完成后公司炸药总产能达25.65万吨,一跃成为国内最大民爆企业。

　　纵向拓展:设立江南利民、收购四川宇泰,爆破工程业务逐步成型。

　　公司近期公告设立江南利民爆破有限公司,公司的控股子公司江南爆破占江南利民总股本67%;另一合资方是马钢集团下属利民建筑。该公司主要为马钢集团下属矿山企业提供爆破工程服务,预计明年可以开始产生效益。公司在爆破工程领域的另一大举措是即将收购四川宇泰特种工程技术有限公司。该公司在爆破工程领域具有较好的技术优势、市场优势,且地处炸药消耗大省四川省,对其收购有利于公司快速提升爆破工程业务水平、打开更多的爆破工程市场。

　　乘产业政策东风,未来发展空间大大提升。十二五期间行业内生产企业将由目前的140余家重组整合到50家以内,同时形成1-2家大型企业集团。公司已经在规模上远超国内同行,在未来的收购整合过程中将占据更大优势,预计公司也将受到较多的政策支持。公司完成对盾安资产的整合后,业务范围遍及长江中下游大部分省市以及新疆自治区,一方面将大幅受益于基建对于炸药产品需求的提升;另一方面未来爆破工程业务有望在全国铺开,为公司带来更大的发展空间。

　　盈利预测:预计今明两年分别实现EPS 为1.14元、1.32元。按公司收购后总股本26376万股、全年合并报表进行测算,预计公司今明两年EPS 分别为1.14元、1.32元,按今年30倍PE,第一目标价格34.20元,给予"买入"评级。

　　中煤能源：期待集团整合矿逐步注入

　　公司1-5月份自产商品煤增速7.9%,虽没有新矿投产,但依然实现了较高增速。公司1-5月累计自产煤4394万吨,同比去年增长7.9%,随着平朔矿区煤质情况逐步改善,二季度月均产量环比一季度增长4.5%,6月份逐步进入电力需求旺季,预计月产量仍有望环比提升。平朔矿区煤质从去年下半年至今始终受风氧化问题影响,上半年有所改善但依然不太理想,预计下半年将明显改善。

　　公司未来3年将进入快速增产期,复合产量增速达到16.5%,现货煤比例将从去年30%逐步提升至50%以上。12年产量增长主要来自于东露天矿和王家岭矿,13年和14年鄂尔多斯2500万吨、以及纳林河二号矿、母杜柴登、小回沟、禾草沟一系列优质煤项目都将集中投产。同时,王家岭、小回沟、禾草沟将提高公司炼焦煤产量占比,纳林河、葫芦素和门克庆又都是优质动力煤,能弥补平朔矿区煤质不稳定所带来的问题。而且新增产量公司拟全部用于现货销售,年底东露天矿投产公司现货煤比例将从一季度42%提升至51%,13-14年还将持续提升,公司业绩弹性将明显改善。

　　公司2年内有望收购进出口公司8个整合矿井,共计1610万吨产能,预计将增厚12年业绩0.05元/股。中煤进出口公司作为山西整合主体参与朔州地区和大同地区资源整合,目前在山西共形成整合后矿井8个,保有储量近6.3亿吨,设计能力1610万吨,权益产能1295.7万吨。去年总计产量810万吨,朔州地区3个矿井由于赋存条件较好,未来均有扩产可能。未来证照齐全后有望注入,如果12年实现收购预计将增厚业绩0.05元/股。

　　预计11年业绩0.57元,12年0.7元/股,11PE16倍,12年13倍,如果考虑进出口煤矿收购,12年仅12.4倍,估值优势明显,维持" 增持"。且公司随着山西蒙陕一批焦煤、优质动力煤项目相继投产,公司ROE水平将逐步提升,煤源将更加丰富煤质将更加稳定,现货煤比例将稳步提升至50% 以上。集团进出口公司矿井有望在2年内注入公司,预计将增厚公司12年业绩0.05元/股;另外,公司有望在未来3-5年内将金海洋千万吨规模矿井和中煤龙化260万吨产能收入公宁波敢死队合作司体内。内生外延增长均值得期待,建议投资者积极关注。

　　广州药业：经营环境严峻 品牌运作将加强

　　调研中,我们感受到公司面临多方面的经营压力:一方面基本药物招标使得公司大量产品价格受到压制;另一方面由于抗生素分级管理政策,抗生素类西药增长受到影响;第三,中药材再次上涨,成本压力较大。

　　品牌运作是公司医药工业主要主题

　　广州药业的品牌是公司的有力竞争点,公司将强调大健康概念,加强品牌运作,预计下半年公司大健康领域将有新动作,如品牌合作和品牌利用。另外综合版块方面:广药集团的物业资产较多,预计将来会有一些创新性的处理。

　　商业:追求有质量的并购整合

　　公司将加强商业并购,规模上重点考虑10-20个亿左右。重视并购的质量,尤其是整合这一块。公司已经在负责广州医院的数据接口制作,因此具有独特竞争力。公司在整合方面经验丰富。但从业绩角度而言,不会有太高的增长,预计约20%左右。

　　毛利率可能持续下降

　　在中药材大幅上涨的背景下,广州药业2010年实现毛利率上升3%,主要是因为产量上升带来的规模效应。另外,2010年下半年是亚运会,公司赶在大运会之前进行了大量的生产,也正好是中药材大幅上涨之前。但从2011年的情况来看,预计未来公司的毛利率有持续下降的可能。

　　盈利预测和评级

　　我们预计公司2011-13年每股收益分别为0.41、0.51和0.64元,对应当前股价PE 分别为36、29和23倍,给予"推荐"评级。

　　重庆百货：估值偏低的西南商业龙头

　　目前市场对于新世纪资产注入的一次性EPS增厚已经充分反应。未来公司看点在于业务整合后内耗消除及协同效应带来的长期利好。我们预测公司2011、 2012年EPS将分别为1.74元、2.30元,以2011年6月17日收盘价41.21元计算,对应动态市盈率分别为24倍、18倍。同时,公司 2011年P/S仅为0.64倍,在A股上市公司中属于较低水平,未来一旦整合效果体现,估值优势将更加明显。综合考虑,我们看好公司长期发展,且目前公司估值合理偏低,未来内生性改善空间较大,因此我们维持公司"买入"的投资评级。

　　盈利预测假设:

　　1)市场占有率上升带来议价能力提升,综合毛利率逐渐上升;

　　2)整合带来公司销售及管理费用率逐年下降;

　　3)公司近两年一直收到来自政府的补助,我们假设该项营业外收入保持在1000万元左右。