一、重要新闻点评

准备金今日缴款 利率或将持续高企

　　商业银行年内第六次准备金缴款今日正式展开。在此之前，以7天期回购(R007)为代表的市场资金利率刚刚迎来年内第二波峰值。17日7天期回购加权平均利率再度冲高至6.7066%，仅稍低于今年1月末的利率水平。银行间信用拆借与上海银行间同业拆放利率(Shibor)方面，近期资金利率的冲高格局也同样在延续。
　　观察人士指出，在通胀压力仍未有效缓解、货币紧缩力度未见放松且3月期央票利率上周意外上行的背景下，市场对于加息等政策进一步紧缩的预期仍十分强烈，而这将继续对市场资金利率带来不利影响。另一方面，4、5两月广义货币M2同比增速连续两月下滑，则进一步显示出前期不断累积的数量紧缩手段已经开始在广义货币供给层面发挥效用；而从公开市场6月下旬、7月、8月较低的到期资金规模来看，市场流动性也很难从公开市场上得到有效驰援。综合各方面因素，分析人士指出，在未来相当长的一段时间内，市场资金利率或持续在高位运行。
　　在前期市场资金面已经较为紧绷的背景下，央行选择年内第六次上调存款准备金率，依然在一定程度上超出了市场预期。分析人士表示，央行此举再度彰显了其继续以较高力度紧缩手段对抗通胀的政策决心，货币紧缩力度的实质性放松短期内预计将难以出现。另一方面，在内外部通胀压力依然较大的背景下，央行年内第六次提准却并没有打消市场对于央行未来进一步加息的预期。根据目前多数主流机构的一致判断，6月份CPI增速将会继续显著超越5月的高点。如果预期最终得到验证，那么央行将很有可能选择在7月前后再度加息，这种强烈的加息预期势必进一步推高银行间市场资金拆借利率水平。事实上，上周3月期央票发行利率的上行在市场看来，就是一个较为微妙的信号。
　　同时，从货币供应层面来看，央行一周前公布的金融数据显示，5月末货币供应量与新增贷款均低于预期。另一方面，统计数据显示，截至6月19日公开市场在6月下旬、7月、8月的到期资金分别为1990亿元、3720亿元和2060亿元，其中7、8两月相比6月超6000亿元的到期资金量，属于显著较低的水平。从这个角度上说，未来市场资金面也很难从公开市场上得到较强助力。
　　中财简评：今日迎来了年内第六次的准备金缴款日，不过本周末央行并没有加息，这意味着管理层并不想通过高强度的调控手段来抑制较高的通胀压力，以免造成经济的硬着陆。不过从货币资金面的压力来看，市场长期的紧缩是可能还将持续，这并不利于市场的长期走好，因此即便在大跌之后有反弹的需求，在没有经济增长的支撑下，上面的空间也十分的有限。

升值预期愈演愈烈 汇率政策面临大考

　　上周最后一个交易日，人民币对美元汇率中间价报6.4716，创出汇改以来新高。此时距去年重启汇改已有整整一年时间，一年来，人民币对美元汇率累计升值5.5%。
　　汇改重启一年来呈现哪些特点？是否在向政策的预期目标靠拢？未来汇率政策又将何去何从？
　　重启汇改后升值5.5%
　　重启汇改以来，人民币汇率进一步向均衡水平靠拢，双向浮动特征明显，汇率弹性也显著增强，一年来累计对美元升值超过5%。
　　2010年随着我国经济的强劲复苏，实现汇率正常化、退出阶段性紧盯美元政策的条件已经具备。2010年6月19日中国人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，市场谓之重启汇率制度改革。
　　一年来，人民币汇率走势整体呈现出碎步式升值和弹性增强两大显著特征。
　　数据显示，重启汇改后的第二个交易日，人民币对美元汇率中间价即大幅走高295个基点，一举突破6.80关口。今年以来，在美元走软的背景下，人民币汇率的碎步式升值趋势更加明显。继1月13日人民币对美元汇率中间价突破6．60关口后，4月29日再度突破6．50关口，人民币汇率进入6.4时代。
　　值得一提的是，与金融危机之后人民币对美元汇率中间价钉在6.83元明显不同，一年来，在人民币对美元呈现出碎步式升值态势的同时，汇率双向浮动特征亦十分明显。数据显示，在200多个交易日里，人民币对美元汇率中间价共有147个交易日升值，92个交易日贬值；在一些交易日里，人民币对美元汇率中间价隔日最大振幅超过0.2%，最大升值和最大贬值幅度均超过100个基点。而就在重启汇改后的第二个交易日，人民币对美元汇率中间价大幅走高295个基点，波幅接近管理层设定的0．5%的上限，创下重启汇改以来波幅之最。
　　诱发单边升值预期
　　孙云是一家服装出口企业的负责人，他们企业的产品主要销往欧美市场。他最近刚谈成了一笔价值100万美元的生意，不过，一想到这一年来人民币一直在升值，他又有些发愁。
　　对方只交了20万美元的订金，还有80万美元在三个月后交货时收款。如果那时候人民币对美元汇率哪怕涨了1%，我都会损失好几万元人民币。孙云告诉记者，现今许多小企业都倾向于签中短期订单，来规避长期订单下的汇率波动风险。
　　对外经贸大学金融学院院长丁志杰指出，回归均衡水平的人民币升值对贸易部门的冲击更多是短期的。中长期来看，升值压力将推动产业结构升级，将使中国经济和商品在新的更高平台上重新获得国际竞争力。
　　重启汇改一定程度上起到了缓解通胀压力的功用。中国社科院世经所国际金融室副主任张斌认为，在上半年大宗商品价格高涨时，人民币一定幅度的升值可以减少企业进口成本，减轻输入型通胀压力。
　　专家提醒，重启汇改后，市场对人民币升值的预期有所强化，热钱压境现象明显，这已成为制约我国货币政策功效的一大掣肘。
　　重启汇改的重要作用是避免了人民币随美元大幅度贬值。但也出现了单边升值预期的问题，带来海外资金的涌入。在过去一年多里，央行为买外汇被动投放了3万多亿元人民币的基础货币，货币供应量M2增加了10万亿元。丁志杰说。
　　专家指出，升值预期诱发海外游资持续不断进入，带来外汇占款数字的增加，加大了国内流动性压力，制约了我国货币政策功效的发挥。央行今年以来不得不6次上调存款准备金率，冻结资金超过1．8万亿元，其直接用意即是为了对冲掉每月平均新增的3000多亿元外汇占款。
　　中财简评：人民币升值的步伐在今年加快了脚步，除了来之外界的压力之外，今年国内不断高涨的通胀压力或许也是助推人民币升值加速的重要因素之一。重启汇改以来，双向浮动特征明显，汇率弹性也显著增强，一年来累计对美元升值超过5%。在企业货币资金紧张，人民币升值加快的背景下，企业成本等压力在不断增加；因此把握适度的人民币升值才是最为重要的，才能起到积极的效果。

欧债危机火烧连营 全球经济复苏堪
忧
　　17日，德国总理默克尔和法国总统萨科齐就帮助避免希腊债务重组达成协议。欧元区两大重量级成员国的合作表态被市场解读为营救希腊的一线曙光。受此影响，欧美股市17日收盘均走高，其中美股道琼斯指数及标准普尔500指数周线六连阴转阳。
　　但欧债危机形势依然严峻。17日，国际评级机构穆迪将意大利主权债信评级展望下调至负面。18日，欧元集团主席容克警告称，希腊危机将波及意大利等其他五个欧元区国家。分析人士表示，欧债危机未见平息迹象，未来一周市场将难逃震荡走势。分析师还提醒投资者，本周须重点关注讨论希腊援救方案的欧洲财长会议以及美联储的议息会议。
　　市场关注最新援助方案
　　17日，法德两国在尽快制定出新的希腊救助方案方面表现出少有的团结。德国总理默克尔和法国总统萨科齐表示，将就新的希腊救助方案寻求欧洲央行的支持。方案核心内容将包括：持有希腊债券的私营部门债权人，可以自愿选择参与救助。
　　此外，17日公布的数据显示，6月份美国消费者信心指数初值从5月份的74.3降至71.8，市场此前预期为73.8。美国经济谘商会当日公布，美国5月领先指标上升0.8%至114.7的纪录高位，4月数据修正后为下滑0.4%。
　　受法德愿意联手救援希腊及美国经济领先指标向好的提振，美股盘中走高，道琼斯指数一度大涨111点，但在穆迪将意大利的评级列入负面观察名单后，该指数几乎回吐了此前全部涨幅。截至17日收盘，道琼斯指数上扬0.36%；标准普尔500指数涨幅0.3%；纳斯达克指数则下挫0.28%。
　　上周，道琼斯指数收涨0.4%，标普500指数微升0.04%，纳斯达克指数则回落1%；前两者在上周结束六周连跌的态势。
　　纳指成为美股三大指数中唯一下跌的指数主要是因为中国概念股上周继续大幅下挫，纳斯达克中国指数上周累计下跌2%。上周泰富电气和山东昱合分别被两家做空研究机构质疑存在欺诈问题。受此影响，这两家在纳斯达克上市的中国公司股价16日下跌幅度均超过50%。
　　欧洲股市17日同样收涨，泛欧绩优股指标指数收涨0.2%至1086.73点，上周累计下挫0.3%，为连续第七周下挫，创下三年半以来最长跌势。
　　本周聚焦两大会议
　　欧洲及美国都将在本周迎来重要会议。欧洲财政部长将在当地时间19日至20日在卢森堡召开会议，继续讨论希腊救助方案的新框架，新方案最终将于23日至24日召开的欧盟峰会上敲定。
　　此前，德国总理默克尔多次提议私人资本介入对希腊债务危机的援救。但欧元集团主席容克18日表示，这项提议无疑是在玩火。他同时表示，这场危机很有可能传染至葡萄牙和爱尔兰，比利时和意大利同样面临危险，爆发的时间甚至有可能早过西班牙。
　　当地时间19日稍晚，欧元区各国财长将再度齐聚探讨希腊危机的解决方案。海外媒体报道称，各国财长极有可能针对希腊发放120亿欧元的相应借款。
　　除了欧元区债务危机以外，投资者还在寻求有关美国经济下滑真实状态以及货币政策方向的明确线索。本月22日，美联储将在例行议息会上宣布最新的利率决定，以及货币政策的新取向。
　　投资者一直在为美联储结束第二轮量化宽松举措提前部署。有种声音认为，美国可能因经济复苏停滞不前而出台某种形式的第三轮量化宽松举措。太平洋投资管理公司投资官格罗斯就是典型的代表，他指出第三轮量化宽松举措可采取设置2至3年期国债利率上限的形式。但也有投资者认为美联储没有必要在超低利率基础上进一步采取宽松政策。
　　现阶段市场最担心的是希腊危机不断蔓延至全欧洲，危及西班牙等大国，并打击许多持有希腊债务的银行。分析人士据此认为，市场在未来一周持续震荡是大概率事件。
　　而美股方面，在今年4月29日创下年内最高收盘点位后，美股标普500指数迄今已下滑7%，海外媒体指出，这距离分析人士通常认定的见底标准--回调10%仍有距离。
　　金价单日涨幅创三周之最
　　法德两国领导人17日发表要力保欧元稳定的讲话，这对当天美元走势造成打压，美元指数下跌超过0.5%，但利好黄金。
　　纽约商品交易所黄金期货价格17日继续上行。市场交投最活跃的8月合约收于每盎司1539.1美元，涨幅为0.6%，为5月27日大涨1.1%以来最大单日涨幅。此外，由于穆迪对意大利的主权债信评级发出警告，金价也因避险情绪升温获得支撑。
　　市场除担心希腊债务危机对全球经济复苏影响，另一大拖累复苏进程的因素就是美国经济增速放缓。国际货币基金组织17日发布报告，将美国经济增幅预期下调0.3%至2.5%。下调后的美国经济增幅预期低于美国能源情报署的预期，并使市场对EIA此前的原油需求增幅预期产生质疑。EIA本月早些时候表示，美国经济今年将增长2.7%，从而带动原油需求增长0.8%，至每日1930万桶。
　　受上述消息影响，17日美国原油期货价格大跌2%，至4个月低点的每桶93.01美元。上周，纽约商交所原油期货结算价累计下跌6.28美元，波动幅度超过10美元。
　　中财简评：欧美等国际市场经济形势的变化，一直都是全球主要经济体的风向标。当前由于美国、欧盟经济体复苏缓慢，在近期全球通胀压力不断增加，而需要采取一定抑制措施的背景下，经济的复苏才会得到明显的放缓，预计全球经济复苏的步伐将会低于市场的预期，这对于全球资本市场都是一大利空，A股也不能独善其身。