上周美国和中国公布的经济数据似乎反映出全球主要经济体滞涨的风险在加剧，加之欧债问题迟迟无法理出头绪，全球多数区域银行股继续下跌，不过在连续下挫后，跌幅有所放缓。其中内地银行在经济数据不佳、央行提准备金的背景下以超过2%的跌幅领跌全球，而其余区域银行股的绝对涨跌幅均不超过1%。

　　过去一周，全球多数区域银行股以美元计价的样本平均市值继续下滑。欧洲和北美洲地区银行股样本平均市值略有反弹，但幅度不超过1 个百分点。而香港本地和中国内地银行股样本平均市值跌幅超过2%，其中中国内地银行股以美元计价的样本平均市值下降2.5%至608 亿美元。

　　A 股银行相对估值水平继续下滑。目前A 股银行基于2010 年的PB 为1.53X，继续排名全球第四；PE 为8.74X，位列全球倒数第一；A 股银行基于2011 年的动态PB 为1.27X，排名全球第五；动态PE 为7.34X，排名倒数第一。

　　经历连续下跌之后，全球主要市场银行股指数上周跌势趋缓。发达市场中，前期暴跌的美国和德国银行股指数上周双双反弹，分别上涨3.2%和1.5%，英国和日本银行股指数则基本持平。以上四大指数均跑赢各自大盘指数。而新兴市场中，仅香港和印度银行股指数跌幅超过1%。依靠工行和建行这两枚定海神针，中国内地银行股指数上周仅下跌0.74%，跑赢MSCI 中国A 股指数1.77 个百分点。

　　上周 AH 银行股溢价率没有变化，仍维持89.7%的水平，处在半年高位附近。恒生AH 股溢价指数上周升至101.7 点。

　　大中华区金融股各板块上周继续下跌。面对高企的 CPI 数据，央行上周再度上调存款准备金。而伴随着市场对经济滞涨及流动性的担忧，内地银行股录得2.7%的周跌幅，仅有工行和建行仍在艰难护盘。香港金融股在内忧外患下也纷纷下跌。其中H 股银行录得近2%的跌幅，而香港非银行金融机构上周中位跌幅更是超过4%。

　　国际主要金融机构上周小幅下跌，录得 0.6%的中位跌幅。尽管希腊债务问题依旧牵动人心，不过在连续下跌之后，欧美多数金融机构上周终于暂时止住跌势。ING、法国巴黎银行、花旗集团等反弹幅度超过了1%，不过AIG、瑞信等周跌幅仍超过2%。

　　近期 A 股银行走势符合我们预期。尽管在大势不好时银行股难以取得较好的绝对收益，不过相对收益十分明显。我们判断，未来一段时间这一情况可能仍将延续。

　　MESSAGE 一周信息

　　中国人民银行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点；央行发布《2011 年第2 季度全国银行家问卷调查报告》。

　　MATTER 一周事件

　　本周美联储公布利率决定；美国公布 5 月耐用品订单数据。