据国家统计局统计，5月份社会消费品零售总额14697亿元，同比增长16.9%，比4月份回落0.2个百分点，比去年同期回落1.8个百分点。1-5月，社会消费品零售总额同比增长16.6%，比去年同期回落1.6个百分点。分析人士表示，虽然消费有所放缓，但对其内部结构进行分析可以发现，当前消费市场仍然亮点不断，因此商业零售板块仍面临一定的投资机会。

　　通胀利好零售行业

　　“5月份消费品零售增速下滑是由多方面因素所决定的，但理论上说，通货膨胀对于零售行业是利好影响。”平安证券分析师李艳对记者表示。

　　据统计数据显示，2004年开始至今，零售行业的盈利能力只随季节波动，通货膨胀率对于零售行业的盈利能力不具有削弱作用。比如，2008年3月，CPI达到接近8%的峰值，而同时零售百货行业的收入增速达到接近25%的最高增长速度，营业利润率到5.5%的较高水平。而2009年9月CPI降到-2%时，零售百货行业的收入增速也降到了5%左右，营业利润率回落到了5%以下。由此可知，通货膨胀对于商业零售板块利润提升具有一定的促进作用。

　　东莞证券行业分析师丁文进分析：“CPI高企对生活必需品等消费弹性较低的行业影响偏好，因为价格弹性低的商品在销售价格上升的情况下营业收入将会出现增长。在通货膨胀过程中，零售行业的盈利能力基本会保持不变，收入上升而盈利能力不变的前提下，零售行业公司的经营业绩将会得到较大程度的提升。但对于消费弹性较大的中高档商品影响偏空，消费者可能会推迟消费，或寻找成本较低的替代途径，比如这几年兴起的网上购物。”而统计数据也证实了这一点，5月份生活必需品需求稳定增长，中高档消费品需求增速放缓。

　　据悉，超市企业是以进销差价为主要盈利，因此进货价格的上涨可以通过提高出售价格向下传导；且超市经营的产品主要为居民日常生活用品和食品，消费需求刚性，消费者对于价格的上涨敏感性相对不是很高。另外，百货行业也将从中受益。由于国内百货业普遍采用厂商联营模式，物价整体上涨也带来高档服装、化妆品等“奢侈品”价格的温和上涨，体现在百货公司财务中就是销售收入增加，毛利提升。因此，通胀带来的CPI缓步上涨，对整个零售行业应该是偏利好的推动因素。

　　中报行情值得关注

　　“虽然商业零售板块抗通胀性突出，且基本面也相当不错。但从A股市场表现看，商业零售板块表现并不特别突出。目前，板块估值具有一定的优势，再加之业绩增长明确，还是值得关注。”李艳表示，目前商业零售板块估值不足30倍，明显低于35.66倍的历史平均水平。广发证券（000776）表示，分业态来看，百货行业5月27日的溢价率79.75%，远低于历史平均水平87.75%，而专业连锁和商业物业的溢价率仍高于历史平均水平。从行业数据来看，零售业保持较快增长势头。在政策促进，收入提升的背景下，零售行业仍将维持景气向上。预计全年社会消费品零售总额增速仍将保持在18%以上。

　　平安证券则指出，2010年，零售板块营业收入增长21.5%，净利润增长27.4%。2011年一季度，收入增长22.4%，净利润增长34.7%。尽管收入增速慢于全部A股，但2011年一季度，零售板块的利润增速较A股全部高10个百分点。子行业方面，百货零售净利润增长52.6%，专业连锁增长12.5%，商业物业经营增长40.3%。由于零售板块，尤其是百货子行业的业绩增长势头良好，另外，PMI指数显示，低迷了2个月后，零售业的经营活动状况开始恢复，意味着季节性消费旺季即将到来，将会对板块一定的利好。

　　分析人士指出，尽管当前从基本面分析来看，零售业业绩增长的确定性在不断加强，但是市场尚需要一定的时间来消化这一积极影响，板块全面启动的时机尚未到来，中报发布期将会加强市场对这一积极效应的确认。因此，中报发布期将会成为零售行业整体启动的时点。

　　广发证券建议重点关注一二线城市中主要门店偏中高端定位的公司，主要包括友阿股份（002277）、王府井（600859）、西单商场（600723）、广州友谊（000987），同时看好以珠宝销售为主的潮宏基（002345）、老凤祥（600612）。另外，从区域角度来看，估值合理，改善空间较大的重庆百货（600729）进入投资区域，新华百货（600785）预期逐步改善，二季度开始有望进入上升通道。而成商集团（600828）主要关注公司春熙路太平洋（601099）店的官司进展，如果取得突破，将迎来较大投资机会。拐点型公司，则重点推荐南京中商（600280）。