华业地产于6月15日晚发布公告称,拟以货币资金出资在新疆塔城地区托里县设立全资子公司,华业地产持股100%。公司正积极与相关资源方进行接洽,商谈包括但不限于金矿等矿产资源的采矿权、探矿权收购及矿

　　相关公司股票走势

　　益生股份20.42+0.271.34%铁汉生态60.60+0.410.68%东方园林81.88-0.72-0.87%棕榈园林25.73-0.75-2.83%华业地产9.92-0.71-6.68%业公司股权收购等事宜,总投资额不超过人民币3.5亿元。

　　分析与判断

　　跨行业寻求新的盈利增长点体现管理层积极进取的经营理念2010年4月地产调控出台,至今已取得一定成效,住宅成交增速明显放缓,北京作为调控重灾区,去化速度显着下降。在这种背景下,公司改变房地产单一业务的经营模式,投资矿产谋求新的盈利增长点,体现了管理层积极进取的经营理念。

　　盈利模式多元化将有效提升公司估值金融危机之后国际货币体系不稳定,黄金充分发挥了其金融属性,价格一路上扬。目前欧洲债务危机及美国经济的不确定性依然支撑金价有上涨预期。目前黄金板块2011年动态市盈率为22倍,明显高于地产行业。盈利模式的多元化将有效提升估值。

　　参与矿产资源的开发对地产业务的资金链条影响较小公司计划投资额不超过3.5亿元,以自有资金投入。一季度公司财报显示拥有货币资金7.06亿元,扣除预收账款后的资产负债率为59%,属于正常水平,负债结构中以长期负债为主。公司今年计划新开工项目已获得银行授信,建设资金基本通过开发贷解决。整体资金状况状况良好,参与矿产资源的开发对公司地产业务的资金链条影响较小。

　　地产业务提供了较高的安全边际公司通州东方玫瑰均为小户型,首期开盘16000元,主要面对首置刚需客户。首期开盘840余套首月去化率60%以上,因首次开盘销售的房源为较差户型,预计后期销售速度将好于首期。大连、武汉、长春、深圳等项目均按期开工,进展顺利。

　　盈利预测与投资建议

　　仅考虑地产业务,预计公司未来三年每股收益分别为0.80元,1.17元和1.45元,对应2011-2012年的PE分别为11X和7X,净利润年均复合增长率为47.70%。RNAV估值为12.12元,公司目前股价折价15%,地产业务具有较高的安全边际,维持公司"强烈推荐"的评级。

　　风险提示:金矿储量低于预期;矿产业务收购失败。

　　益生股份:三个主题词(高景气、竞争优化和市场突围)

　　投资要点:

　　主题词1:行业高景气 猪肉价格自2010年6月步入上升通道,由替代效应引发,鸡肉价格同期大幅上涨。分析生猪补栏预期及能繁母猪存栏数据,预计至2012年中期,猪-鸡价格将维持单边上涨走势,复制2006.6-2008.6的行业高景气行情,时间跨度将长达2年。鸡肉价格上涨,提升养殖户补栏积极性,商品代肉种雏鸡价格联动迅速,将维持在3元附近波动。

　　主题词2:竞争优化 我们认为,父母代肉种雏鸡价格主要由祖代种鸡引进量决定,受下游鸡肉价格影响并不显着。随着细分行业集中度提升(TOP4市场份额达76.53%),父母代肉种雏鸡的市场竞争秩序将日渐优化,价格形成机制将由随行就市向加成定价制转变,确保公司盈利性持续稳定。这将使公司拥有稳定利润来源,摆脱周期性公司的估值局限性。预计公司父母代肉种雏鸡2011年的每套销售价格将达19元,并将中期保持在该价格水平。

　　主题词3:市场突围 公司募集资金主要投向肉鸡产业链中端的商品代肉种雏鸡生产,这将有效改变公司原有细分市场的局限性,使成长空间形成突破。我们认为,新业务与原有业务在渠道建设和生产技术上,互补效应显着,获得成功概率大,且成本费用易于控制。该业务将为公司2011年贡献营业收入2.30亿元,占比36.05%;毛利润0.90亿元,占比36.89%。

　　盈利性预测 综合公司主营业务及其他业务的预测数据,公司2011-2013年的营业收入分别为7.13亿元、7.94亿元和9.32亿元,增速为55.3%、11.4%和17.4%;归属于上市公司的净利润分别为1.8亿元、1.94亿元和2.22亿元,增速为283%、7.8%和14.4%;对应EPS分别为1.28元、1.38元和1.58元。

　　首次给予"强烈推荐"评级 对益生股份的投资价值分析,我们本文宁波敢死队的逻辑基础是行业下游的高景气、公司将享受的定价权和市场容量的扩张。所以基本面良好,且发展空间广阔的益生股份2011年PE估值应比照肉鸡行业的基本估值水平,保守给出25-28倍的市盈率估值区间,对应2011年的价值区间为32-35元。

　　铁汉生态:生态修复和园林绿化工程双轮并驱的行业领先企业

　　公司是国内为数不多的可以同时在生态修复和园林绿化两个领域施工的企业。2010年公司营业收入4.16亿元,生态修复和园林绿化工程收入分别占比41.35%和57.21%。公司在生态修复领域领跑行业。在园林绿化工程领域,虽然竞争力不如东方园林和棕榈园林,但在行业中也是靠前的,特别是10亿元的募集资金将帮助公司迅速扩大规模。

　　预期整个生态修复市场十二五期间年均投资超过 500亿,复合增速保持在27%以上。高速公路生态修复和铁路生态修复随着十二五期间国家继续大规模的公路铁路建设,投资有望保持年均50亿和190亿左右的规模。

　　矿山生态修复根据国土资源部的规划在十二五期间将呈现爆发式增长,年均增速预计在60%左右,而未来十年4万亿水利投资将直接带动水利生态修复的快速增长,年均投资额在156亿元左右。

　　我们预计公司生态修复工程收入未来增速将保持在50%以上。高速增长的动力主要来自三个方面:第一,生态修复行业的增长迅速。第二,公司目前市场份额仅占到0.64%,我们认为在十二五期间,公司的市场份额将稳步扩大。第三,公司与广东省最具实力的技术设施建设企业粤水电签署了《战略合作协议》,一定程度上保障了公司未来的快速发展。第四,以丰富的苗圃资源作为研发基地,将帮助公司业务拓展和保持竞争力。

　　公司园林绿化工程收入预计未来三年增速在60%以上。首先,园林绿化行业高速增长,年均市场容量超过2000亿。其次,公司有望凭借其在行业内较强的施工能力,特别是发行新股后强大的资金实力,迅速占领市场,扩大市场占比。最后,广东梅县2000亩苗圃基地的建设,在未来将提高公司苗木自给率,提高利润水平。

　　设计业务有望在未来成为公司新的利润增长点。设计项目数量的达标和总设计师的到位增强了公司获得园林设计甲级资质的可能性,一旦甲级资质获取,首先,将使公司设计业务的规模不受限制,打开了增长空间。其次,将增加公司获得园林工程施工项目的可能。最后,将增强公司设计施工一体化的优势,为公司获得总承包合同增加了砝码。

　　盈利预测和投资评级:我们预计公司11-13年的净利润分别为1.17亿、1.83亿和2.66亿,预计复合年增长率为60%,预测每股收益分别为1.90元、2.98元和4.32元。根据DCF 模型测算,对应目标价为70.50元,目前股价存在一定低估。同时公司当前总市值37.55亿元,仅是东方园林和棕榈园林总市值的三分之一,考虑到公司业绩预期的高增长,从中长期角度看,公司也颇具投资价值。首次给予公司"买入"评级。

　　风险因素:所得税优惠税率变动风险;应收账款风险;管理风险和自然灾害风险等。

　　东软集团:转型过程折射中国经济的缩影

　　结论:

　　我们预计公司今年的总收入将会达到66.5亿元左右,同比增长35%,业务成本上升至40.5亿元左右,同比上升25%,总体净利润增速在0%-5%之间,即4.85亿-5亿元左右,对应的eps 为0.40元-0.41元,较上一次的预测每股0.47元调低15%(主要来自于人力成本的增加),对应的2011年的动态PE 为27倍。

　　虽然公司今年净利润增速较低,但是鉴于公司正努力在扩大收入规模与调整内部收入结构两方面做着努力, 转型效果依然值得期待,我们认为今年很有可能是公司的业绩拐点之年,因此我们建议密切关注公司的转型效果,特别是公司在汽车电子(品牌化)和熙康项目(向服务转型)这两方面业务的发展进度,维持对公司"推荐"的投资评级,6个月目标价为14元。

　　招商银行:精耕细作成就零售优势

　　我们最近对招商银行零售业务调研,调研了招商银行的零售业务,参观了远程银行中心和私人银行中心。

　　调研结论:长期精耕细作成就零售优势。零售业务相比批发业务需要长期持续的投入才能获取相应的回报,对客户的维护也比批发业务更加繁琐。招行7年来将零售业务作为其战略布局的重中之重,除了资源配置上予以倾斜,招行定位清晰,战略执行力强,成就了同业领先的零售品牌。

　　招行零售优势明显,未来将受益于零售业务快速发展。招行零售优势有:优质服务积累了良好的客户基础和客户结构;人才储备数量充足,结构合理,素质优秀;电子银行、财富管理、私人银行和金融产品的领先优势;信用卡的精耕细作;品牌优势。

　　随着居民财富的增长,个人存款以及理财需求的释放,未来零售业务空间也将随之扩大。零售业务有低资本消耗、零售客户总体风险低和银行议价能力强的特点。招行零售优势地位确定,只要持续扎实地积累零售优势,招行会成为未来零售业务发展的最大受益银行之一。

　　投资建议:长期看好。零售业务是中国银行业未来的发展方向,招商银行是该方向的优秀代表,我们长期看好,维持"买入"评级。11年招行PE和PB分别7.8倍和为1.66倍(融资前),估值溢价已不明显,估值安全比较高。近期股价受限于融资不确定性,建议积极关注招行的投资机会。

　　苏宁电器:大股东参与非公开定增,彰显未来业绩信心

　　公告梗概:

　　公司拟以12.30元/股价格,发行4.47亿股,非公开定增55亿元用于下列项目:

　　1)连锁店发展项目17.9亿元2)物流平台项目29.5亿元3)信息平台升级2.2亿元以及4)补充流动资金项目5.5亿元。本次非公开发行润东投资、弘毅投资及新华人寿分别认购35亿元、12亿元和8亿元,自发行结束之日起36个月内不得上市交易或转让。其中润东投资为苏宁电器实际控制人张近东之全资子公司,构成关联交易。本次发行后,张宁波敢死队合作近东控制股权比例由27.70%提高至30.05%。

　　大股东增持,彰显未来业绩信心:

　　本次定增三家机构中,张近东作为公司董事长,以全资南京润东投资公司参与本次认购(认购金额占募集资金63.6%),彰显对公司未来长期持续稳定发展的信心。

　　由于公司同时宣布未来十年发展规划,着力打造科技苏宁,成长为世界一流企业。

　　我们认为亦显示出张近东对未来十年公司四大战略发展有效落实的信心。此外公司发行价格12.30元,较前20日均价90%即10.97元溢价12.12%,充分体现了控股股东及其他两家战略投资者对公司未来发展的强烈信心。

　　规模扩张和营业变革同步,未来成就"科技苏宁":

　　此次定增项目中连锁租赁项目300家门店,将新增124万平米营业面积,年增含税销售规模189亿左右。我们认为深化实体店网络布局以及适当比例提升自有物业(此次新增3家自有物业),将增强公司业绩的稳定性。而目前苏宁的一线城市布局基本已经完成,物流平台建设的优劣将直接影响到未来深化三四线城市发展规划的广度和质量,因此此次定增项目的15家物流中心建设,将有利于内部管理精细化以及供应链在渠道下沉的效率提高。尤其是未来苏宁网络电子商务的规模扩大,物流和仓储管理方面是未来核心竞争力,预计未来15个物流中心可以完成未来745亿的年商品周转量。在网购的小件商品物流建设方面,公司此次5家自动化系统,将一步提升苏宁电子商务与实体店销售同步运营的新物流模式,虽然上述物流系统运行并不直接产生收入,但是其效益将逐渐在配送规模和效率上显现优势。

　　维持买入评级,摊薄后目标价17.50元:

　　考虑定增后摊薄效应,我们调整2011-2013年公司EPS 分别为0.70/0.90/1.14元的预测,六个月目标价17.50元,对应2011年25倍PE,未来三年复合增长率为28.2%。

　　我们认为定增后公司的连锁经营规模将进一步扩大和提升,以网购为契机的现代化仓储配送能力进一步加强,未来苏宁致力于通过云技术打造云基础平台,也能通过此次定增项目中的信息平台升级得到一定贯彻。我们对未来苏宁的发展持乐观积极态度,目前动态市盈率即使全面摊薄后,2011年仍只有17倍,建议投资者配置。

　　风险分析:

　　苏宁渠道下沉扩展受阻,未来通胀情况下租金上涨侵蚀公司利润。