双星新材遭遇超高中签率

　　被誉为“聚酯薄膜领域先驱”的双星新材，尚未正式登陆中小板就先成了“明星”65.52%的超高中签率，创下了A股新股网上发行的新高。

　　根据公司发布的公告，此次双星新材IPO网上发行有效申购数为6379.65万股，配号总数127593个，超额认购倍数仅为1.53%。

　　双星新材的网下发行也同时“遇冷”。不仅有效申购获得配售的比例高达48.57%，且新华资产管理公司一家机构就获得了1020万股网下发行总量中的990万股，被业内戏称为“包销”。

　　双星新材的命运或许一开始就注定了。上市保荐人光大证券(601788,股吧)给出了70.76元至81元的估值，让众多券商研究员同声喊“高”。即使是最终55元的发行价，也让不少投资者觉得“不值”。

　　对于此次IPO，广发证券(000776,股吧)给出了“谨慎申购”的评级，而海通证券(600837,股吧)的建议则是“不申购”。

　　实际上，双星新材的遭遇，只是近期新股中签率持续走高的缩影。来自国开证券研究中心的统计显示，截至目前，A股市场今年以来共发行新股138只。自1月下旬以来，中签率就开始呈现整体上升趋势，并不断创出新高。在双星新材之前，东方铁塔(002545,股吧)和电科院(300215,股吧)就曾分别收获10.11%和18.69%的中签率。而计划登陆沪市主板的文峰股份(601010,股吧)，中签率也高达24.69%。

　　中签率节节攀升“打新”收益持续缩水

　　新股中签率连创新高，意味着进入一级市场的资金开始大举撤离。国开证券研究中心负责人分析认为，这与当下持续紧缩的货币政策不无关系。

　　这位负责人表示，中国于2010年下半年开始步入加息周期。伴随连续的货币紧缩政策显现其累积效应，资金面开始趋于紧张。数据显示，4月M2与境内上市公司流通市值的比值为3.65，仍处于历史低位。在对持续紧缩政策的担忧中，投资者对于一级市场变得前所未有的谨慎。

　　从更长时间段来观察，中签率走高其实早有“苗头”。2010年新股平均中签率为0.93%，较上年增加了近六成。

　　与中签率节节攀高形成鲜明对比的，是“打新”收益率的持续缩水。来自天相投资顾问有限公司的数据显示，3月初至5月18日上市的近70只新股中，28只首日“破发”，占比超过四成。其中，8只新股首日较发行价下跌超过或接近10%，庞大集团(601258,股吧)更较发行价大跌23.16%。

　　另据统计，从去年11月新股发行二次改革以来至今年5月23日，已发行上市的184只新股中超过七成已跌破发行价。

　　这意味着，伴随“打新”热的退烧，越来越多发行市盈率畸高的新股已经从以往的“香饽饽”变成了而今“烫手的山芋”。

　　“泡沫”破灭或倒逼IPO定价理性回归

　　根据现行IPO制度，网上发行对象为普通投资者、网下为机构投资者，网上申购不足部分，主承销商可划拨到网下发行，但网下申购不足的部分，主承销商不能回拨到网上发行。这也意味着一旦申购不活跃，主承销商将面临较大的余额包销风险。

　　在许多市场人士看来，新股中签率和破发率的双双走高，已经成为市场化发行体制改革效果的初步显现。

　　值得注意的是，在新股中签率创出新高的同时，A股市场出现了一波持续下跌。5月30日，上证综指走出“八连跌”，盘中跌破2700点整数位并创下四个多月收盘新低。

　　“一级市场的高价、高市盈率泡沫，已经成为二级市场的负担。而二级市场正在经历的持续深幅调整，也在一定程度上加速了泡沫破灭的过程。”天相投资顾问有限公司首席分析师仇彦英说。

　　国开证券研究中心负责人也表示，短期而言，一级市场出现的申购遇冷对于二级市场的虚高定价部分可起到“挤泡沫”的作用；长期而言，则对中国股市的健康平稳运行具有积极意义。

　　“新股中签率的走高正在倒逼IPO定价实现合理回归。”这位负责人说，这不仅反映出市场投资者投资行为渐趋理性，也标志着A股市场的价格发现机制功能正在不断增强和完善。

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