本周煤炭重要事件回顾。（1）发改委为缓解电荒将加快审批火电项目，增加煤炭电力供应；（2）中日长协煤定价再推迟，预计最终协议价可能在145~150 美元/吨；（3）澳大利亚政府公布矿产资源税草案，年底前将提交国会投票表决；（4）5月全国出口煤炭88万吨，同比环比大幅下滑。

　　国际煤价：整体反弹。（1）原油价格反弹。截至6月10日，布伦特原油期货价格为119.57美元/桶，上涨2.94美元。（2）国际港口动力煤价格整体上涨，其中北半球价格最强，欧洲ARA 港口动力煤价格上涨2.61 美元至124.15美元/吨。（3）澳大利亚硬焦煤价格反弹至307美元/吨。澳洲矿业工人罢工以及美国洪水，焦煤走势存不确定性。但澳洲资源税改革对煤价有长期影响。

　　国内煤价：电煤价格继续上涨，其他价格稳定。（1）动力煤涨幅趋缓。需求旺盛，环渤海动力煤价格指数收于839 元/吨，环比上周上涨2 元。随着水电出力增加，电厂库存回升，预计短期动力煤价格或进入稳定阶段。（2）焦煤整体稳定。下游钢价相对稳定，但企业预期悲观，进口价格有所松动。（3）本周无烟煤市场继续保持平稳，大矿价格坚挺。目前处于尿素需求淡季，短期无烟煤或有调整需求。

　　库存：港口、煤矿库存上升。环渤海四港煤炭库存量1167.5 万吨，与上周相比增加21 万吨。山西煤矿库存1735.8 万吨，环比上周增加64.8 万吨。主要电厂库存可用天数为17 天。

　　投资策略：未来的3~4 个月，国内煤炭市场将步入正常化，煤价也将趋于平淡，价格维持高位盘整的概率较大。最近1 个月，发改委出台多项措施缓解“电荒”：（1）销售电价上调；（2）鼓励煤炭进口，增值税下调；（3）加快审批火电项目——对中长期影响较大。需求侧，一方面宏观政策紧缩致部分工业需求增速放缓，另一方面，节能减排再次提上议程，其三，华中、华南地区大范围持续降雨，水电出力开始回升。我们认为，中短期，火电产出上升，缓解电力需求之“燃眉之急”，煤炭进口将继续回升。短期，煤炭板块仍然受宏观面的影响较大：在通胀和政策紧缩预期未发生改变之前，对市场维持中性观点。目前建议配置动力煤及低估值品种：中国神华（601088）、西山煤电（000983）、平庄能源（000780）、兰花科创（600123）、国投新集（601918）等。