导读：
　　持续下跌或为情绪反映券商看好银行股半年报行情
　　东方证券：银行股当前看配置价值，7-8月份看中报行情(荐股)
　　齐鲁证券：银行主动应对降低了提准实际影响(荐股)
　　国泰君安：建议投资者坚定持有银行(荐股)
　　广发证券：银行板块当前投资策略(荐股)
　　国泰君安：转折就在下半年银行股防御小盘股进攻
　　国信证券：银行股未来进一步下行的空间很小(荐股)
　　光大证券：银行股年内还有20%的绝对收益空间(荐股)
　　
　　持续下跌或为情绪反映券商看好银行股半年报行情
　　研究机构认为，上调存款准备金率对银行股影响有限，目前银行股持续下跌是情绪的反映，银行良好而稳定的半年报将成为绝对估值向上修复的催化剂。
　　央行自2011年6月20日起上调人民币法定存款准备金率0.5%，这是今年第六次上调。本次上调后，国有大型银行法定存款准备金率将达到21.5%，中小型银行达到19.5%。券商认为，这一消息总体对银行股影响有限。
　　华创证券指出，此次上调存准率0.5个百分点大约冻结商业银行资金3800亿元左右，这个数量与6月份到期的央票和新增外汇占款释放的流动性数量相比并不算大。在短端，隔夜和一周的Shibor利率处于低位，显示货币市场资金状况正常，流动性并非短缺，商业银行能够应对。长端的Shibor利率到达高位水平后升幅开始减缓，票据市场的贴现利率同样是高位走稳的态势，整体资金供求趋于平衡，出现大幅波动的可能性不大。
　　从上市公司角度看，海通证券分析，此次提高存款准备金率大约对上市银行2011年净利润影响1%左右。高华证券认为，净息差受到的轻微影响有望被贷款议价能力的改善所抵消。存款准备金率上调应该会对国内银行的净息差及每股盈利带来轻微负面影响。但同业收益率和贷款议价能力的提高或能抵消约2.0个基点的机会成本（存款准备金利率为1.6%，低于同业利率）的不利影响。其中贷存比较高、短期贷款和中小企业贷款占比较高，以及存款实力较强的银行能更好地将此影响传导给客户。
　　对于银行股的持续下跌，多数券商认为市场对于银行预期过于悲观，目前股价安全边际高，长期看好；短期内半年报行情可以期待。
　　近期在监管方面的不确定性导致银行股持续下跌属于情绪性反映。当前的估值水平已经抹杀了银行股的投资价值和成长空间，仍维持推荐评级。银河证券在报告中表示。
　　东方证券看好半年报行情。预计银行业的中期业绩将继续保持稳定快速增长，预计算术平均增速将达到35%。在其他行业可能面临下调盈利预测的背景下，银行良好而稳定的半年报业绩将成为银行股绝对估值向上修复的催化剂。推荐组合为招商银行、民生银行，同时关注农业银行。
　　华泰联合证券也认为，7-8月是比较好的买点。银行11年业绩低于预期可能性小，具有较高安全边际，景气下滑是缓慢过程，银行估值由于市场纠偏会带来提升，长期看好。短期宏观经济和监管政策不确定性抑制股价，7-8月预计相关不确定性有所消除，中报公布对银行股有正面作用。
　　光大证券在分析银行业半年报中更加乐观地指出，从各项盈利驱动指标表现看，行业景气度仍将维持在较高水平；认为银行股年内还有20%的绝对收益空间。首推低估值的优质中型银行，适当配置基本面稳健和高股息率的大银行。
　　但也有券商提示了银行业的风险，华创证券认为，尽管此次上调存准率对银行股利润影响不大，但融资平台贷款清理问题没有缓解，依然对投资者信心形成压制，银行股板块低估值的优势难以得到发挥，仍维持行业中性的评级。(上.证.钱.潇.隽.)



　　东方证券：银行股当前看配置价值，7-8月份看中报行情(荐股)
　　事件
　　中国人民银行宣布，从2011年6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
　　我们的观点
　　第六次加准表明货币政策紧缩仍在继续：
　　今年以来，货币当局保持了稳定的每月一次的加准备金率速度，表明货币政策紧缩步调并没有缓和的迹象。货币继续收紧的原因十分明确：5月份CPI达到5.5%，创下最近34个月以来新高。不过本次加准备金率有一定的超预期的成分，因为市场通常认为准备金率工具主要用来对冲外汇占款项下的货币投放，但从5月份存款增长形势来判断，当月外汇占款增量可能处于较低水平。超预期加准备金率这一行为或许反映，货币当局对当前的通胀形势有着严峻的判断。
　　冻结3600亿资金，银行流动性短期承压：
　　预计此次加准备金率将冻结银行可用资金3600亿元。银行的备付金水平将因此承受压力。通常来说，数量型工具主要影响的是银行的流动性，而今年1季度我们清楚地看到了流动性风险在某些时候将伴随着明显的财务损失。因此虽然静态来看银行业因为一次加准备金率只损失0.2个百分点的净利润，但面临的流动性压力和相应的财务风险也是切实存在的。
　　银行当前看配置价值，7-8月份看中报行情：继续看好银行股（1）当前趋紧的市场环境下看好银行的配置价值。目前银行估值平均为1.4倍2011PB和7.7倍2011PE，明显偏低的估值水平具备
　　良好的防御价值。（2）看好中报行情。预计银行业的中期业绩将继续保持稳定快速增长，预计算术平均增速将达到35%。在其他行业可能面临下调盈利预测的背景下，银行良好而稳定的中报将成为银行股绝对估值向上修复的催化剂。推荐组合为招商银行（买入）、民生银行（买入），同时关注农业银行（未评级）。（东方证券研究所）



　　齐鲁证券：银行主动应对降低了提准实际影响(荐股)
　　投资要点:
　　事件:中国人民银行决定,从2011年6月20日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。本次调整后,大型商业银行和中小商业银行的法定存款准备金率将分别提升至21.5%和19.5%(图表1),按照5月末人民币存款余额约为78.3万亿元计算,本次调整将回收约3900亿元的流动性。
　　我们认为这次调整准备金率亦紧随在经济数据披露后,显示应对通胀仍是主要目的,预计未来调整次数和频率会有所下降。5月CPI创下本轮新高至5.5%,齐鲁宏观组预计通胀同比还可能在下月继续上升,倘若紧缩政策能够持续,通胀见顶回落是大概率事件,预计这一时点会出现在6月份。而准备金率的再次上调对控制通胀预期、确保通胀短期见顶并出现可持续性的回落具有重要的意义。2011年以来央行公开市场合计净投放资金约万亿(图表2),6次存款准备金的上调回收资金约2.3万亿,考虑到外汇占款增加需要对冲流动性,所以2011年数量化工具的运用的结果仍是资金净投放,且金额高达近万亿。但我们看到目前2011年下半年公开市场到期资金量骤减(图表3),所以后续央行通过公开市场回收流动性的空间较大,所以我们认为后续存款准备金率的调整次数和频率可能会有所下降。
　　静态测算今年以来的累积6次共3个百分点的准备金率上调幅度对上市银行2011年业绩的负面影响幅度在3个百分点左右(图表4),对息差的负面影响累计在4-5个基点左右。由于我们的财务模型已经反映存款准备金率的上调,故不影响全年业绩的确定性。动态的看,我们仍然认为流动性较好的银行如农行和工行,倘若其主观上愿意,仍旧可以通过在同业市场净拆出资金而获得正收益。虽然理论上讲存款准备金率的持续上调对商业银行的负面影响会越来越大,但实际上由于今年的准备金率上调均在预期之内,且频率稳定,故银行在资产负债的安排上已经主动预留了调节空间,而且央行对新增信贷的严控也缓解了银行的流动性压力。从上半年银行的经营业绩看,流动性趋紧导致银行贷款溢价能力的提升已经完全弥补了贷款量的下降。
　　银行投资观点:我们认为政府融资平台风险及资本充足率计算细则可能引致的负面影响并没有投资者想的那么大(详见后面论述),因此而对银行股悲观的态度不可取。依旧维持上市银行业全年增长22%及中期业绩高达30%的增长的判断。我们认为谨慎的业绩预测对应的低估值才具备防御价值,而银行板块不仅估值在板块中偏低,而且业绩的确定性偏高,这就决定了其在板块配置中的重要地位。倘若观察2012年的业绩增长和估值,我们似乎更找不到对银行股悲观的理由。请关注我们最新发布的银行业6月月报《找不到悲观的理由,故继续积极》。
　　当前银行股的平均估值为1.3XPB和8.2XPE,投资组合维持招行、民生、华夏、农行、浦发、宁波,继续强调农行是上调准备金率的受益者之一。（齐鲁证券研究所）



　　国泰君安：建议投资者坚定持有银行(荐股)

　　银行业观点及投资建议：
　　下半年经济减速铁证如山，出口、PPI和M1数据多方印证工业显著回落，下游需求萎缩正在向中上游行业传导，去库存化如期展开，我们预计下半年会有相当部分行业的上市公司面临盈利预测下调的风险，这一判断已在10年年报、11年一季报披露之后得到初步验证。
　　我们判断全年通胀走势前高后低，4月企业贷款加权平均利率已超过07年加息末期最高水平，贷款端加息必要性大幅降低，存款基准利率与通胀水平也基本匹配，预计今年顶多再加息一次，之后紧缩将主要通过调准进行。因通胀6、7月份才见顶，起码需要一个月确认趋势，加上数据滞后一个月，预计政策放松至少在8月份之后。综合对经济、通胀和政策三者的判断，预计三季度流动性依然偏紧，四季度有所好转但难言宽松，同时许多上市公司将面临盈利预测下调的风险，因此寻找确定性增长、赚取稳定收益将有望成为下半年的投资主旋律。
　　我们认为银行板块是贯彻这一投资主旋律的典型板块，因为银行具有稳健增长的天然属性、良好的业绩增长历史记录、11年净利润≧20%的确定性增长，同时具有接近历史低点的估值安全保障。
　　下半年投资银行股会依然会遇到不少干扰，我们建议投资者尽量保持淡定。这些干扰因素当中，非对称加息已在盈利预测中加以考虑、预计利率市场化今年不会有实质性举措、新资本充足率管理办法引发的再融资压力有望好于预期、经济适度下滑对银行资产质量冲击有限、平台贷款长期看经济。
　　综上，我们建议投资者坚定持有银行，抓住银行业绩的确定性增长，赚取盈利增长的稳定性收益，面对过程中的干扰，保持淡定的心态。在流动性依然偏紧的三季度，看好银行股获取相对收益，首推工行、建行和农行（新加入）；四季度流动性有所好转但难言宽松，看好银行获取绝对收益，首推民生、招行、深发（新加入）和浦发。（国泰君安证券）



　　广发证券：银行板块当前投资策略(荐股)

　　行业上周因资本充足率征求意见稿和平台贷款排查深入而发生调整.我们认为：
　　1、资本充足率调整将是一个渐进的过程,征求意见稿与正式稿之间会有调整余地,如考虑巴三达标时间和近年信贷收缩的大趋势,加之融资渠道的多元化，预期资本充足率方法的最终实施不会造成近3年银行在A股市场融资的显著增加.
　　2、平台贷款口径与处理方法不断调整，人行与银监会的统计数据也有较大不同。年初至今，部分银行转回公司贷款，平台余额出现下降，在处理影响上，我们倾向于银监会出台的方式，由于是否采取打包出售方式尚未确定，对银行利润的影响也难以量化。我们认为以较长的期限看待平台处理较为合理，平台问题还是取决于经济形势，在当前经济发展的局面下，我们认为平台会得到缓释处理。银行为其计提的拨备可结合拨贷比达标考虑，未必会对银行利润形成新的压力。
　　3、行业近期缺乏正面的刺激因素，在负面传闻下调整后，预期将与大盘保持较为同步的走势。6月准备金或加息政策调整后或存小幅反弹机会。7月中下旬，由于中报业绩刺激和CPI高点过后政策缓和，预期行业可能迎来阶段性投资机会。推荐个股上，延续下跌配大行和抗跌性较好的民生银行，上涨期配股份制的观点。（广发证券研究中心）



　　国泰君安：转折就在下半年银行股防御小盘股进攻

　　2011年下半年股市会在一片悲观中确认底部。国泰君安证券在16日召开的2011年中期投资策略会上表示。该研究所策略分析师王成在分析了宏观底、市场底、业绩底的特征之后，为投资者指出了下半年寻底和抄底的方向。
　　转折就在下半年
　　国泰君安表示，虽然房价和物价的问题依然没有解决，经济政策的导向和结构调整的机制依旧不明确，货币和融资机制的改革还没有贴合实际的经济运行，但从影响股市大趋势的判断来看，可能在下半年的某个时点，多重负面因素会同时转折，进而推动股市上行。首先从宏观经济来看，国泰君安认为，下半年宏观经济将出现权益类资产的底部特征。2011年二三季度，宏观投资象限分别位于高通胀、低增长区间和通胀下降、增长进一步下行的区间，这都不利于市场的表现。不过，市场将在不利的环境中找到重要底部，随后市场将迎来一系列拐点，包括通胀拐点、政策导向拐点、流动性拐点、基本面拐点、房地产拐点和盈利拐点。
　　国泰君安认为，在三四季度，单季度扣除银行后的净利润增速可能为负，企业盈利将见到重要底部。等通胀降到3%左右之后，企业盈利才可能重新增长，而这将是明年的事情。不够充裕的经营性现金流、上下游需求减缓以及大宗商品价格下跌带来的存货损失将对上市公司带来较为明显的盈利冲击。去库存是下半年经济面临的主要问题。从历史上看，业绩同比增速在原材料库存见底后1-2个季度见底。原材料去库存一般持续1-3个季度，因此，同比业绩见底可能需要等到2011年四季度或2012年一季度。目前沪深300盈利预测仍然较高，实际增长扣除银行后，全年为5%-10%，这意味着下半年三四季度中单季度出现负增长的概率很大。7、8月份中报公布后将是悲观业绩下调的集中释放期。国泰君安建议，周期性行业最好在右侧买入，因为现在尚不确定需求的弹性最有利于哪些行业。而业绩下滑幅度较小的行业个股股价弹性不大，多数仅起到防御性作用。
　　国泰君安认为，流动性下半年会更为紧张，在经济软着陆的情况下，A股整体估值水平将继续降低到15倍市盈率，对应上证指数2600点以上。如果是硬着陆，按照PB=2进行估值，上证指数应在2400点以上。从政策角度来看，下半年不会有明显放松。
　　银行股防御小盘股进攻
　　国泰君安认为，中国经济规模巨大，不太可能仅依靠一两个新兴产业带动经济迅速发展，更可能是在需求微调管理和供给效率提升政策下的渐进发展，因此国内经济结构调整将是长期过程，而期间经济波动更多体现的是存货周期的变化。在库存下降阶段，谨慎的投资者可选择确定性的大金融行业，可攻可守。下半年业绩持续成长个股将非常稀缺，因此激进的投资者应该关注中小型成长股。而周期股的机会在下半年需择机评估。
　　国泰君安建议，整个2011年的核心配置是大金融行业，特别是银行股，行业全年净利润增速将达到20%-25%，2012年业绩增速仍有15%，其估值具有足够强的防御性。尽管投资者此前普遍担心坏账问题，但目前来看坏账问题爆发的可能性不大。
　　国泰君安认为，2011年8月份之后，创业板和中小板中的部分小盘股或存在机会。一方面，部分前两年刚上市的小公司拥有非常充裕的超募现金--在宏观政策持续紧缩后，部分中小企业面临破产，而创业板和中小板上市公司将成为受益者。另一方面，其募投产能将从今年下半年开始对公司业绩产生实质性提升。此外，2012年将有一批中小上市公司进入全流通时代，与主板市场的中小市值股票相比，创业板和中小板个股具有明显的成长性优势，其配置价值更高。



　　国信证券：银行股未来进一步下行的空间很小(荐股)

　　近期观点：
　　1）通过调研了解到，2季度多数银行息差环比上行，符合我们的预期，息差收入环比保持较高增速。
　　2）媒体对于平台贷款处臵手段的报道目前还处在讨论阶段，暂时平台贷款的余额和质量都基本稳定，对于股价边际影响不大。
　　3）虽然自年初银行板块跑赢较多，但6月以来银行板块表现较弱，跑输大盘3.5个百分点，股价已经与年初水平接近。
　　4）目前银行板块的估值水平已经回归到年初的低点左右，未来进一步下行的空间很小，2季度息差的环比上升将带来较好的股价表现。
　　重点推荐公司及理由：
　　招商银行：内生增长性较好，息差上升较多，RORWA较高，能在较少融资的条件下为股东创造较大价值。
　　民生银行：ROA明显上升，业绩增速较快，2011年的PB仅有1.1倍，PE 7倍，估值修复空间较大。
　　农业银行：在存款明显负利率，吸存难度上升时期，对于储户有较大的议价能力，资金成本稳定，息差扩大空间较大。（国信证券研究所）



　　光大证券：银行股年内还有20%的绝对收益空间(荐股)
　　行业判断
　　1.从各项盈利驱动指标表现看,我们认为行业景气度仍将维持在较高水平。
　　2.我们认为银行股年内还有20%的绝对收益空间。
　　3.首推低估值的优质中型银行,适当配置基本面稳健和高股息率的大银行。
　　投资策略
　　1.强劲基本面盈利增长和处于历史底部的估值和位置是我们看好行业主要逻辑。
　　2.估值对负面因素反应过度,提供足够安全边际;下半年基于宏观经济预期趋稳、政策紧缩力度减弱等因素带来的估值扩张可期待。
　　3.选股上,中期关注息差、非息收入成长以及资产质量;长期关注转型潜力。
　　推荐公司-重点推荐:招商银行、民生银行、浦发银行、华夏银行-适度配置:工商银行、建设银行、农行。（光大证券研究所）