水皮杂谈：世界上怕就怕认真两字
　　 树欲静而风不止。
　　 马云单方面转移支付宝股权的事情正在持续发酵，一方面马云和雅虎在就补偿问题艰苦谈判，一方面国内外的媒体就其行为众说纷纭，而在华尔街则有律师开始征集针对雅虎隐瞒支付宝实情而生起的诉讼。难怪马云引用鲁迅《狂人日记》中的片段来描绘他此时此刻的心情。
　　 支付宝事件本身好像是由于中国央行的一则规定引发的，央行要求第三方支付必须由内资企业控股，而且近期更是要求企业声明是否存在协议控制问题，若没有要声明，若有要报备。央行为什么要出这样的规定，据说是事关国家金融数据安全，在外资银行都在中国开展独立业务的今天，第三方支付平台的安全系数有多大是一个仁者见仁，智者见智的问题，央行的规定即使有争议也是必须执行的，问题在于央行之所以在执行环节能关注到协议控制这样的细节，很大部分的原因恰恰在于央行清楚目前中国境内的互联网企业，大部分是外资控股的，小部分外资没有实质性控制但也是在开曼注册的伪外资，前者如腾讯，后者如百度。这是一个不可回避的现实，即中国的互联网企业正是借助各种风投在内的外资才有了蓬勃的今天，而为了能让这些风投顺利退出又不得不选择海外上市，为了能绕过中国政府的严苛审查又不得不曲线救国跑到太平洋小岛上去假扮大尾巴狼。如果要认真清算，可以不夸张地讲，中国互联网企业只有死路一条。事实证明，这么多外资控股的企业都在央行规定的时间内拿到了第三方支付的牌照则风平浪静，央行的规定对于阿里巴巴转移支付宝而言只是导火索而不是问题的全部甚至是关键，换句话讲，不是普遍现象只是个别特例，更不意味着马云守法，马化腾李彦宏就违法。
　　 马云无疑是个成功的企业家，一手创立了阿里巴巴并亲自把阿里巴巴拉扯长大，可以说是阿里的亲爹，但是很多人并不清楚的是当年那场被媒体近乎神化的阿里并购雅虎中国其实是美国雅虎以雅虎中国和十亿美金为对价并购了阿里，雅虎就此成为阿里的大股东，股份39%，孙正义的软银29.3%，马云及管理层的股份为31.7%，雅虎成了阿里的继父。事物都是发展的，2005年交易进行的时候，连马云也想不到有今天，而在2008年杨致远甚至还想卖掉亏损的支付宝，但是现在阿里成了雅虎最好的一块资产，马云及其管理层也拼命想回购的股权。支付宝在其中又充当了核心资产的角色。可以讲，谁控制了支付宝谁就真正意义上左右了阿里的命运，从这个意义上讲，马云是天赐良机也好，背水一战也好，孤注一掷也好，大逆不道也好，别无选择。
　　 但是这个在马云嘴中正确的选择仅仅是不完美吗？其实，风险之巨大，马云心知肚明。公司治理的问题并不是因为上市就会解决的，反而可能只是开始，管理层和大股东的关系，投资者和创始人的关系，搞不好就会上升到法律纠纷的层面，所以所谓守法，不仅是针对央行的规定，也要符合公司治理的原则。
　　 大家耳熟能详的乔布斯一手创立了苹果公司，但是也两次被苹果公司扫地出门，乔布斯第三次重返苹果创造了今天的辉煌，并没有人会因为乔今天的伟大而否定当初股东决定的合法性和合理性，这就是现代公司治理的典型案例。
　　 支付宝的问题和爱国还是卖国无关，和政治还是经济无关，和所谓的国家金融安全还是危险无关，支付宝的问题背后是阿里的股权问题，是控制与反控制的问题，是现代公司究竟该如何治理的问题。
　　 有意思的是，最近在美国股市频遭猎杀的中国概念股，大部分也都是在开曼注册的伪外资，在海外盗用中国的字头，干着欺世的勾当，严重败坏中国公司的形象，对于这种现象，中国政府该不该管，该如何管一样是个绕不过去的话题。世界上，怕就怕认真两个字，但是，认真，就要为不认真付出代价。

　　桂浩明：国际板将给我们带来什么？
　　前一阵股市上十分喧闹的国际板热，最近似乎有降温的趋势。这也难怪，尽管有权威人士表示年内将开设国际板，但现在大家只知道未来的国际板是以人民币为计价单位，至于上市标准是什么，实行什么样的交易规则，以及有什么样的规范要求，这些都还没有透露，因此大家也就无从作出太多的评论。这样一来，随着时间的推移，人们的注意力自然也就慢慢转到别的事件上去了。
　　不过，不管从什么角度来说，开设国际板是早晚的，毕竟也是件大事，是对现行市场从结构到体系，乃至游戏规则的一次大的调整。尽管现在还缺乏相关的细节，但是对其进行整体研判还是必要的。简单来说，就是大家首先要搞清楚，国际板将给我们带来什么？
　　当然，最直观的是带来一批新的上市公司。毫无疑问，现在中国并不缺乏上市公司，按计划每年要上市250家企业，这个速度已经很快了，但是候选的公司仍然很多。不过，国际板开了，上市的是海外企业，而且根据人们的一致预期，上市的应该是那些规模大、效益好的企业，也就是人们通常所说的蓝筹股。中国股市应该说也是有蓝筹股的，但是因为各方面的原因，真正能够给投资者带来稳定回报的蓝筹公司似乎不多，通过拿红利就能够分享到足够收益的几乎就看不到。那么，将来国际板开了，也许就有这样的机会。有人担心国际板公司盘子大，会把市场压垮。其实，其在中国境内发行并上市的规模一般不会大，而只要其效益是足够好的，并且分配是慷慨的，确实能够让中国的投资者获得良好的回报，那么这的确是件好事情。并且，由此也会在一定程度上推动中国蓝筹股形象的改变，这无疑也是有意义的事情。
　　不过，既然国际板是让海外企业来上市，不管其在境内的流通市值有多大，终究是市场的一种扩容。时下，很多投资者担心，本来股市就存在供求失衡的问题，海量的IPO和再融资已经让投资者不堪重负，很多新股破发，这个时候再开设国际板，如同雪上加霜。这种担心不能说没有道理，事实上当开设国际板的消息传出来以后，股市是出现了一定震荡的。尽管震荡的发生有着多方面的原因，但是不可否认有关国际板的消息是起到了不小的作用。有人否认推出国际板会拖累大盘，理由是现在市场规模已经足够大了，国际板的发展又是循序渐进的，不至于就此逆转供求关系。在宏观上，这种说法是有道理的。但是，在股市上，往往最大的影响是因为改变了人们的预期而形成的。当年开中小板的时候，上市的都是一些迷你型的小公司，但是大盘却因此而暴跌不止。前年开创业板，虽然是实行批量上市，可总体规模也是很小的，然而主板市场也同样受到影响。至于股指期货的推出等，情况也是相似的。在这里，关键问题是市场结构起了新的变化，这样也就必然会导致各投资主体重新进行资产配置，在这过程中市场必然会有震荡出现。应该说，在一个弱势环境下，投资者是很忌讳这种震荡的，担心会加剧股市的下跌。反过来，在强势市场中，情况就比较好一些，因为市场上有相应的后备资金应对震荡。在这个意义上，可以说时下恐怕不是推出国际板的最佳时机，因为市场太弱。当然，在这个时候推也有一个好处，就是能够避免国际板股票被炒作。但是，市场会因此而付出不小的市值损失的代价。也因为这样，有关人士强调，开设国际板要考虑市场的实际，这也是客观上承认了国际板的推出会对现在的股市产生一定的冲击。
　　当然，推出国际板，给我们带来的远不止以上这两方面。从大处而言，这是有利于上海国际金融中心建设的，而且也会促使现行的一些政策与法规作出相应的调整，以适应更加开放的需要。而从小处讲，境内投资者可以在家门口来比较中外上市公司的优劣，这将在一定程度上导致投资理念与方式的改变，从而间接地影响到对境内市场的投资，而且还会波及QDII的发展。如此等等，还可以举出很多。但是，在这里最重要的一点则是，只有当投资者认识到国际板带来的好处更多时，大家才会支持它，而这是现在有关方面在推出国际板时，特别需要考虑的问题。（.金.融.投.资.报）

　　鲁政委：中国央行和美联储的博弈决定下半年股市
　　下半年中国股市就如拔河比赛中绳子中间的红绳。兴业银行资深经济学家鲁政委在接受记者采访时指出，这场博弈的双方是中国央行和美联储，如果中国央行获胜，那么股市将上涨，反之会下跌，势均力敌则呈现震荡格局。
　　物价回落至少10月后
　　《财商》：最近公布的CPI数据显示通胀已经达到5.5%，你怎么解读？
　　鲁政委：我们看到此前的紧缩政策已经收到一定成效，比如GDP增幅在2010年第二季度超过11%之后，目前已经进入一个下降通道中。
　　但另一方面也出现了一些问题。GDP增速虽然在下降，但依然在接近潜在增长水平的上限区间运行。这就使得物价的回落速度不会很快。根据过去的经验，经济持续下降至少2~3个季度之后，物价才可能开始从最高点回落。基于以上的判断，今年物价回落至少要等到10月份之后。
　　《财商》：如果物价的拐点在10月份之后，那在这之前，央行会采取一个什么样的调控手段？
　　鲁政委：下半年央行会加息2~3次。也就是说，预计到年末，按一年定存计算的基准利率可能上调至3.75%~4.00%。7月就可能启动一次加息。而存款准备金率也会从现在的21.5%上调至23%，也就是预计未来还有3次调整存款准备金率的可能性。
　　人民币可能继续升值
　　《财商》：对未来人民币升值的预期是什么？
　　鲁政委：人民币升值的大趋势是未来美元是否依然处于弱势。如果美元走强，那人民币肯定没有很大的升值空间。
　　但是我们看到的情况是，由于现在美国的宏观数据还在继续恶化，比如说失业率再次反弹，房价无论是同比还是环比都是超过6个月连续下跌，所以在这样的情况下，美联储很难马上从量化宽松的政策中退出，不仅如此，还很有可能继续维持其资产负债表的规模，至少是保持不变，这就意味着美元会继续维持弱势的状态，因此未来人民币还有可能继续升值。
　　《财商》：但是现在美元已经出现了小幅的反弹，而且现在境外无本金交割远期（NDF）市场对人民币升值的预期已经减弱。
　　鲁政委：今年以来，美元几起几落，不变的是贬值的大趋势。现在美元的反弹是一个非常短期的现象，充其量也只能是底部的整固。海外市场NDF一向波动较大，而且这个指标并不能作为人民币升值预期的一个参考。
　　美国希望中国加息
　　《财商》：现在美国通胀率也很高，那美联储量化宽松的政策也会面临考验。
　　鲁政委：的确，现在美联储已经陷入进退两难的局面。如果加息，房地产就会面临更严峻的考验，经济的复苏也不会好转；如果不加息，通货膨胀也会推高房地产基准利率，包括十年期和十五年期的长期国债利率等。
　　所以是否加息对于美国经济来说都是负面的。那是否有一个解脱的办法？
　　有的，那就是（通过）各种途径迫使新兴经济体加息，因为新兴经济体的经济增长不错，能够承受一定程度的减速，同时新兴经济体也是高能耗的国家，经济增速放缓能够有效地抑制包括原油在内的大宗商品价格的上涨。这就能为美国赢得继续采取量化宽松政策的宝贵时间。
　　所以这就意味着未来中国会承受更大的通胀压力，这就是我之前所说的美国李代桃僵的一个过程，让别人代它受过。
　　我们现在也已经看到了端倪。最近中美战略与经济对话中，美国也变相提出希望中国加息。
　　《财商》：那现在你对股市的预期是什么？
　　鲁政委：政策偏紧，在股市中很难赚钱。现在通胀压力还很大，政策不会马上转向放松。或者说，至少到第三季度前，股市并不会有什么趋势性上涨的机会。
　　《财商》：但是你又认为美元下半年会处于弱势格局，那股市呢？
　　鲁政委：所以我对下半年股市的一句话概括就是股市如红绳，就是拔河比赛中间的红色标记绳。如果中国央行拔过了美联储，那么股市就涨；如果美联储拔过了中国央行，那股市就跌。如果两者势均力敌，那就是震荡。

　　郑新立：房地产调控旨在房价稳定后再缓慢上升
　　中国国际经济交流中心副理事长郑新立在17日举办的全国工商联房地产商会2011夏季年会时表示，我国房地产调控目的在于让房价先稳定一段时间后再缓慢上升。他预计，6月CPI可能会达到高峰，或将达到5.5%，7月或8月可能出现CPI拐点。
　　郑新立表示，未来房地产价格不会再出现前几年那样的过快增长。但就长期而言，随着我国经济发展水平和居民收入不断提高，房价肯定会稳定增长。调控不是为了让房价负增长，而是让房价先稳定一段时间后再缓慢上升。住房价格过快增长必然会带来经济泡沫，房价稳定是社会稳定的必要条件。
　　郑新立认为，当前我国在抑制通胀方面的形势仍十分严峻。因为物价仍在缓慢上升，而且还没有出现拐点。但是，由于去年翘尾因素影响，物价从第三季度开始可能会出现下降态势。全年CPI水平会在4.8%左右，GDP增速会保持在9.5%左右。

　　谢百三：破发世界奇观
　　据国家统计局公布，5月份居民消费价格（CPI）同比上涨为5.5%，CPI数据公布后，经济学界一致称之为通胀高企，认为必须高度警惕之。
　　笔者前几次文章中已分析过，2005-2008年的通胀（改革开放以来第五次通胀）与现在正在发生的通胀（第六次），其实是一次通胀，其成因、背景、影响、预后等完全一样，只是由于美国等发生了两房危机、金融海啸，才使2008年通胀突然走向通缩，危机一过去，中国的通胀立即卷土重来。而这次通胀有可能维持相当长时间，成为一段时间里的一种常态。原因已分析过多次：
　　①2005年7月起人民币开始升值，从1：8.28升到今天的1：6.47，导致外贸连年顺差，导致外资外汇大量进入中国，一天进18-20亿美元，一年进4000亿美元；外汇储备已达3万多亿美元，使人民币外汇占款越来越多，多达约20万亿。尽管不停地投放央票与债券，但流动性过剩问题日益严重。
　　②货币投放量无奈地、主动地投放过大。
　　③美国从2008年雷曼兄弟垮台以来两次实行量化货币宽松政策，先后大量向社会与世界放肆地投放纸币，先是1万亿美元，，后是6000亿美元；对各国，特别是新兴国家压力很大，第二次矛头直指中国，形成输入型通胀。
　　④财政、基建投资较大，2008年起投放4万亿，加上追加的配套的，约在10万亿左右。
　　⑤新增贷款较多，2009年为9.59万亿，2010年为7.6万亿，2011年依然宽松，4月为7000多亿。
　　⑥房地产市场持续多年上涨，造成城市向农民征购土地上涨，导致农民农副产品价格上涨。（近期因季节性原因下跌，但上涨是大趋势）。由于国外粮价为国内3倍，故粮价今后还会上涨。
　　⑦人口红利正在消失。2009年以来年年出现民工荒及深圳富士康的12跳，说明人们早已担心的刘易斯拐点比经济学家们预计的早6年提前到来了，即农民工必须加工资，最低工资标准必须提高（浙江一带已高达一天100元工资），否则农民宁可回乡种田。这导致了工资成本推进型通胀。
　　⑧国有企业的改革效应是30年来中国平息通胀的特效药，体制改革导致生产效率之提高，大大缓解了通胀压力。但现在，能民营化、股份化的公司已大多改完了，不肯民营化的如中国移动、中国石化、中国电讯等也不肯再大改了，即改革开放带来的生产力大解放，已近尾声，这也形成了通胀之重要原因。
　　【本周股市大跌兼谈国际板：本周前两天出现反弹，但周三开始又阴阴下跌，周五跌到2642点，为2010年9月30日以来9个月的最低点。随着周四周五的破位，人们的希望又一次破灭了，心情一天比一天沉重，真是一副大熊态势啊。觉得多数股票都在跌，老股票攀钢钢钒、长江证券、耀皮玻璃都回到了低点。今年以来高价发行的首日即破发的臭名昭著的新股更是残忍地一跌再跌，文峰股份中签率达到25%，发行价20元，现在跌到15元多，跌去了约四分之一；庞大集团以45元发行，由于其盘子大中签率高达22%，现在竟跌到29元附近，破发达三分之一以上，这真是世界奇观。由于他们的中签率高，投资者亏损巨大。
　　引起股市跌跌不休的原因首先是通胀高企，准备金率又升达21.5%，它的极限应该在22%-23%，多半是22%。加息在国外又起风潮（印度于本周四再度加息，伊朗货币对美元大幅贬值60%），这些对中国的央行和中国政府也形成了很大的压力。虽然我国利率仍然为3.25%，为通胀5.5%的负利率，但银行由于准备金率高之又高，资金奇缺，民间贷款利率高达24-36%,这种实际货币政策与2008年上半年十分雷同，对企业，特别是中小企业压力和打击是非常大的，很多企业已经难以维持，叫苦不迭，对股市起到了釜底抽薪的作用，但至今为止，周K线、月K线还在下行通道上疾驶，令人不寒而栗。
　　国际板如同达摩克利斯之剑高悬在几千万投资者头上，给人以巨大的压力。一直看到一些支持国际板学者的文章大多牵强附会，为支持而支持，没有什么说服力。
　　对一些污蔑我们反对近期推出国际板的人为民族主义、民粹主义派，我们要理直气壮的告诉他们，我们是地地道道的爱国主义，不是民族主义。】(.金.融.投.资.报)
　　

　　顾铭德：面对熊市我们怎么办？
　　沪深股市自1984年第一批股票发行以来，已经历过几轮大熊市和大牛市。几十年来，牛熊指数不可能一模一样，但有些经验或规律可以借鉴。
　　首先，不要随意预测底部。熊市一旦来临，真正的底部往往事前难以预测，一般是事后得到确认。我们不反对用技术指标、K线图预测熊市底部的区间，但不要把这种预测绝对化，也不需要用这种预测来指导抄底的点数。因为，大部分事前预测不是模棱两可，就是不断被修正，对实战指导性不大。跟着感觉和政策，走一步看一步，甚至做滑头往往更实用。
　　其次，既然被称为熊市，多数投资者一般被套较深，甚至40-50%的幅度。既然底部无法事前准确预测，那同时表明大盘拉起来的准确时间大多数人也无法预测。在这种情况下，抛股离场属于盲目的行为。正确的做法是，保持正常所需的流动性，就地趴下，不割肉，不抄底，等待政策或大盘的重大信号。千万避免熊市踏空的结局。
　　第三，冷静客观地分析经济状况和股市潜在机会。如果确实碰到金融经济危机，那就需要等待经济好转之时。如果经济金融没有危机，市场过度恐慌或者政府扩容政策出偏差，那就更需要等待。今年以来，中国经济增长9%，物价增幅超5%。相比周边国家，中国经济素质总体绝对处于一流，因为中国的GDP增长率高于CPI约4个百分点，而其它国家经济增长率与CPI对比为正数的话就算很好。可见，沪深股市相对于实体经济属于过度恐慌，过度下跌。
　　第四，坚信股市永远牛熊轮换。每逢熊市，市场最容易犯的错误是绝望，以为从此不会有牛市了。其实，就是百年历史的老股市，也是有牛熊轮回的规律。中国目前的经济还处在上升的历史阶段，股市怎么会永远熊到底呢？
　　第五，不要怀疑政策的最终作用。中国股市不可能完全市场化，政府的股市政策最终会决定牛熊的转换和波动区间。沪深股市长久熊市对政府、对国家和企业及广大股民都没有好处。所以，政府可以容忍股市短期下跌，但长期熊市肯定会迎来救市政策、维稳措施。沪深股市二十几年来，国有股和国有经济比重仍然占大头，这就决定了救市维稳政策最终会出场的规律。
　　综上所述，熊市之中虽然难以预测底部，但更重要的是如何正确面对和处理已经降临的熊市。如果没有正确的操作策略，即使牛市来临也不会赚钱。(.金.融.投.资.报)