同业拆借利率飙升 央票发行利率上调
　　在央行周二再次宣布上调存款准备金率0.5%后，近两日市场上资金价格连日飙升。继周三银行间资金利率大涨之后，昨日Shi-bor继续全面上涨。昨日央行在公开市场上地量发行央票10亿元，虽然发行的央票数量很有限，但由于市场资金面的严重紧张，央行仍上调了央票发行利率。这是3月期央票利率连续9周持平后的首次上调。
　　昨日，银行间同业拆借利率继续上涨，其中7天期的拆借利率已经达到6.5494%的水平，14天期的拆借利率则已经超过7%，达到7.0381%。周三，受央行提高存款准备金率消息的影响，银行间资金利率全线飙升，其中7天SHIBOR 大幅上涨了202.33个基点至6.1825%，当天最高水平一度触及到8%；隔夜Shibor 则上涨了50.36个基点。
　　受市场资金全面紧张的影响，央行昨日在公开市场上只是地量发行了10亿元的3月期央票，未进行正回购操作。同时，3月期央票发行利率跳升了8.17基点，达到2.9985%，结束了连续9周持平的局面。
　　有市场分析人士表示，3月期央票一、二级市场利差较大是央行上调央票利率的主要原因。目前二级市场中3月期央票利率高达3.6%，甚至超出了一年期央票3.4%的水平，和一级市场的利差超过60基点。昨日3月期央票只有10亿元的地量发行仍然不能保持发行利率持平，说明目前市场资金确实非常紧张，因此只有通过提高利率才能得以发行。
　　央行昨日并未进行正回购操作。本周央行在公开市场回笼资金仅为20亿元，为年内的第二低位。由于本周到期资金1200亿元，因此一周内央行将向公开市场净投放资金1180亿元，这是央行连续第5周向市场投放资金，合计净投放资金总量达到4120亿元。 （新快报）

　　三月央票利率意外上扬 释放重磅信号
　　在本周二意外上调存款准备金率后，周四央行又给市场一个意外：把三月央行票据的发行利率上调了8.2个基点。这一举动被市场普遍理解为加息前的预兆。
　　昨天，央行在公开市场以10亿元地量发行三月央行票据，结果发行利率由2.9168%上升至2.9985%，上涨了近8.2个基点。此前，三月央票发行利率曾在2.9168%这一平台连续保持十周不变，这个利率恰好是央行于4月份加息后所形成的。
　　市场很快将周四公开市场操作结果与加息联系在一起。一位银行间交易员表示，此次三月央票地量发行，以往地量发行意味着央行欲保持利率稳定。因此，三月央票利率的陡然升高，很容易使市场联想到央行下一步可能要加息。
　　从当天的市场表现来看，受近期流动性收紧的冲击，债券收益率早已大幅度上升，完全能覆盖一次加息带来的影响。因此，当天现券市场的反应并不激烈，只是机构的交易行为仍然谨慎。
　　央票发行利率上升是否意味着基准利率必然提升？
　　在公开市场操作的历史上，也曾多次出现过央行主动提高央票发行利率而并未加息的情况。其背景多数在于，央票一、二级市场利率大幅度倒挂，致使央票失去吸引力，公开市场回笼功能边缘化。比如去年5月至6月间，以及今年3月间，央行曾多次上调央票发行利率，并成功扩大央票发行量。
　　而眼下，央票又面临严重的一、二级市场倒挂局面。在发行利率调升后，昨天三月央票一、二级倒挂幅度仍高达近100个基点；一年央票则约为35基点左右。从这个角度来看，央行如果有意通过公开市场加大回笼力度，的确有必要提高发行利率水平。但是，机构分析，如果要使一年央票更具吸引力，则其利率应上升至3.4%至3.5%，如此将超出目前一年定存利率水平15至25个基点。
　　不可否认的是，种种信息显示当前紧缩措施并未放松，而是存有持续加码的可能。本周二，未等资金利率回落，央行便迫不及待提准；最新公布的5月经济数据显示，目前通胀压力居高不下，未来很可能进一步上升。在《中国金融稳定报告2011》中，央行又再度重申，要把稳定价格总水平放在更加突出的位置。那么，除了数量化手段外，央行会否再度使用价格手段？对投资者来说，这个周末又要忐忑一回。(.上.证 .丰.和)

　　二级市场倒逼3月央票利率上行 加息预期增强
　　随着债市收益率的不断飙升，已连续10周维持平稳的央票发行利率开始出现松动。
　　央行昨天发行了10亿元3月期央票，发行量较上周大幅缩减，而发行利率则上行了8个基点至2.9985%。这是该利率在连续10周企稳后再度出现上行。分析人士指出，二级市场利率的走高对于央票发行利率形成倒逼。此外，这也预示着加息的可能性进一步提高。
　　14日央行宣布上调存款准备金率后，银行间市场资金面的紧张态势进一步升级，货币、债券市场利率全面飙升，央票一二级市场倒挂空间进一步扩大。
　　目前1年期央票二级市场利率达到3.60%，与一级市场倒挂30个基点，而3月期央票二级市场利率则达到了3.47%，在当天3月期央票利率上行之前，一二级市场倒挂达到50多个基点。
　　3个月央票抬高8BP，表明央票发行利率已经开始松动。招商银行分析师刘俊郁表示，虽然幅度很小，但不可能仅动一次就结束，接下来可能还会持续抬升，又将重现1~2月份二级市场倒逼一级市场利率抬升的局面。
　　今年年初，强烈的加息预期使得债券利率不断走高，央票一二级市场利率严重倒挂，机构参与一级市场的意愿大幅减弱，这使得央票发行无法放量，央行公开市场操作形同虚设。
　　为了摆脱这一被动局面，央行开始引导央票发行利率上行，并最终将1年期央票发行利率上调超过了1年期定存利率，结束了一二级市场倒挂状态。
　　一城商行债券债券交易员指出，此次3月央票利率的松动再度显示出央行逐渐引导央票利率上行的意图，央行尽早上调发行利率，可以缩小一二级市场利率的倒挂，避免未来公开市场操作再度陷入被动状态。
　　不过，刘俊郁认为，央票利率的走高不一定会带来发行量的大幅增加。一方面，由于目前资金面仍持续紧张，央行公开市场操作近期仍可能维持较弱的回笼力度，向市场净投放资金。另一方面，央票利率可能选择稳步持续上行的步伐，一二级倒挂局面不可能很快缩窄，央票发行也无法大幅放量。
　　此外，在央票发行利率的上行后，市场对加息的预期进一步在增强。
　　加息是迟早的，只是时点的问题。上述城商行债券交易员说，因此，此轮央票利率的上行也可以看作是加息的前兆。
　　刘俊郁也认为，央票利率的上行表明加息的可能性更高了。他预计，加息的时点可能落在6月底7月初。由于6月CPI可能进一步走高，央行很可能在5月经济数据公布前加息。(.第.一.财.经.日.报 .郭.茹)