资金价格续升 央票利率上行是否加息信号？
　　央行周二宣布上调存准率的消息令市场波澜迭起。在周三短期资金价格出现大幅上升之后，因上调存准率消息在市场间持续发酵，银行类机构融出资金意愿继续低迷，周四资金价格继续大幅上扬。
　　受此影响，昨日，国开行宣布取消原定周四发行发行的不超过200亿元一年期浮息债券；与此同时，昨日央行招标发行10亿元3个月期央票发行利率终结了连续9周的持平趋势，跳升8.17个基点至2.9985%。
　　尽管3个月期央票利率上行出乎市场预料，并令加息预期升温，但有业内人士对 《每日经济新闻》表示，因3个月期央票利率远低于同期限质押式回购利率，加息先行指标的参考价值不大。同时，因中国经济下滑趋势整体温和，加之通胀较高，预计7月初或将迎来加息窗口期。
　　国开行取消一年期浮息债发行
　　昨日一则公告或可成为当前机构无奈面临资金价格飙涨的缩影。
　　昨日，国开行在中国债券网发布公告称，该行决定取消原定6月16日发行的2011年第39期1年期浮动利率债券。根据此前公告，该行拟发行不超过200亿元浮息债券，利率基准为3个月上海银行间同业拆放利率的5日均值。
　　对此，有不愿透露姓名的业内人士表示，因当前流动性紧张，加之央行于周二上调存准率加剧了资金面紧张局势，若本期债券发行或令发行成本大增。
　　在周二上午统计局公布5月份CPI涨幅创34个月高位后，央行于当日下午宣布年内第六次上调存款准备金率0.5个百分点，使得大型金融机构存准率达到21.5%的历史高位。
　　这一消息令周三短期资金价格出现全线飙涨。其中，7天同业拆借加权平均利率早盘跳涨，升幅从开盘时的逾180个基点升至收盘的200基点以上；14天同业拆借利率从前一交易日的4.3158%涨至6.3129%；2个月同业拆借利率从5.4850%涨至7.5857%。
　　资金紧张也使得财政部于周三发行的10年期国债利率高于预期水平。此前市场预计该期国债中标利率均值约3.90%，接近二级市场水平。但周三该期国债实际发行票面利率为3.99%。
　　周四资金价格延续周三紧张趋势。其中银行间同业拆借利率除隔夜和七天利率之外，其余期限拆借加权利率均涨至7%以上。
　　现在银行业机构融出资金意愿谨慎，包括大型银行也不愿意出钱。一银行间货币市场交易员表示，从周四市场情况来看，存准率上调消息持续在市场发酵，谨慎心态令大型机构的融出意愿低落，银行类机构资金形势都很紧张，不排除未来短期资金价格继续上行可能。
　　而另一城商行金融市场部研究人士表示，央行选择在接近年中这一关键时点上调存准率，令资金面较平时更为紧张。
　　7月初或迎来加息窗口期
　　昨日央行发行3个月期央票，发行利率上行也出乎市场人士预料。
　　16日央行在公开市场发行10亿元3月期央票，发行利率终结连续9周持平趋势，跳涨8.17基点，达到2.9985%。
　　同时，昨日央行未进行正回购操作，本周央行在公开市场回笼资金20亿元，为年内第二低点。考虑市场到期资金因素，本周央行向公开市场净投放资金1180亿元，连续第5周向市场投放资金，5周合计净投放资金规模为4120亿元。
　　因三个月期央票收益率出现上行，加之通胀高企，令市场人士加息预期继续升温。但也有业内人士对此表示异议。
　　目前央票已经没有什么预期作用。一银行资金部人士表示，你看三个月期央票收益率，与同期限shibor相差太多了，已经没有参考价值。
　　数据显示，周四银行间拆借利率3个月期加权平均利率报7.3%；同期限质押回购利率为6.97%，远高于昨日发行的三个月期央票发行利率2.9985%。
　　对我们来说，不会拿太多，不然亏太多了。上述人士表示，所以，三个月期央票发行量也上不去，因为同样的资金投入质押式回购，收益会高太多，一般机构对购买三个月期央票缺乏兴趣。
　　目前央票一、二级市场利率倒挂加剧使央票发行陷于被动，发行利率有上调的压力。另一券商宏观分析师表示。也有券商宏观分析师表示，短期内，预计主要通过准备金和信贷控制来回笼流动性。同时，目前国内经济减速势头较为明确，通胀也将迎来看得见的顶部，在此时点，央行选择上调存款准备金率，而不是加息，表明央行对加息的态度开始慎之又慎。(.每.日.经.济.新.闻 .胡.俊.华)

　　陈志武：中国今年还可以加息三次左右
　　2011年这些问题尤其是通货膨胀的压力，可能还会继续上升，真这样的话就会延缓经济复苏的进程。
　　第一个最大的变数就是通货膨胀的压力继续上升，而且这是在全球范围之内的。
　　在2010年世界经济所有的热点当中，全球经济复苏应该说是最热的一个话题。特别是在金融危机之后，大家都在关注这些刺激经济的政策，什么时候是一个终结？全球经济复苏的拐点什么时候到来？
　　现在看的话，2011年、2012年这两年经济肯定会完全复苏，然后继续往上升。
　　尽管今天我们都知道，不只是在中国，实际上在印度和拉美国家，也包括在美国，通货膨胀的压力明显上升很多；另一方面，过去一年大家谈得比较多的就是欧盟的主权国债危机、财政赤字这些方面的问题，这确确实实给世界经济拖了一些后腿；2011年这些问题尤其是通货膨胀的压力，可能还会继续上升，真这样的话就会延缓经济复苏的进程。
　　但可能今年，也就是2011年下半年，或者是2012年上半年，还是会出现拐点的。当然也包含了一些阻碍，或者说是阻力。去年世界经济复苏是在全球媒体上出现最多的关键词之一，我觉得2011年这个词会继续被用得非常多；第二个出现的比较多的词就是全球通胀抬头，这个词，对于全球经济增长，从长远来说更多的会是一个负面的因素。
　　短期内通货膨胀对中低收入阶层的人来讲，他们的工资增长速度并不能够赶上通货膨胀的速度。所以对他们来说，通货膨胀越快，他们实际的收入下降得就会越快，这就是为什么不管是中国还是其他国家，决策层特别担忧特别关心通货膨胀继续上升的压力可能带来的这些问题。所以各个国家，包括中国开始通过货币政策和其他的政策，对于通胀压力的上升采取一些抑制的举措。
　　当然，最大的阻力过去谈得最多的就是欧盟的这些债务危机问题，比如说目前西班牙是一个热点的国家，因为他们的国债比率超过GDP的100%，2011年和2010年的财政赤字超过GDP的10%。根据一般的道理，这种高财政赤字、高负债的局面不能够再维系，所以欧盟的债务危机在2010年给欧盟的经济增长，对发展中国家的出口的增长都带来了一些负面的影响。
　　那么，在2011年的世界经济发展当中还会有什么样的变数？我认为第一个最大的变数就是通货膨胀的压力继续上升，而且这是在全球范围之内的。其中包括美国，因为2010年美国的量化宽松货币政策，到目前为止并没有给美国的经济带来通胀的压力，但是根据很多同行的判断，实际上随着美国经济进一步复苏，到2011年年终的时候，估计银行体系还有其他的金融体系，在正常情况下发挥的那个货币放大效应，就会继续恢复，到那时可能会给美国的通胀压力提升起到很大的推动作用。那么也正如现在我们所看到的和谈论的，中国的通货膨胀压力将会非常大，其他国家也是一样，所以这个是2011年可能面对的最大的变数之一。但是我个人觉得这个变数，正因为大家都很担忧通货膨胀，那么大家越是担忧的话，反而会去提前重视它，并采取措施，通过各种政策对通胀进行抑制。
　　对这些无论是可预见的因素或者不可预见的因素，我们该做些什么样的准备？
　　首先是中国必须在外交政策和国际关系方面，让中国在过去30年，特别是过去10年，所享受到的非常有利于中国出口增长的国际环境能够继续保留下去；第二就是中国在抑制通货膨胀方面，要有更多的举措，第一个举措当然是继续升息，今年我觉得还可以有三次左右的升息机会；另外，2010年之所以有房价上涨，商品价格不断地上涨，其中一个非常重要的原因，就是钱多了以后没地方可以投。那么为了降低通胀的压力，不仅仅要让利息、利率上调，同时，同样重要的就是要把投资的渠道进一步放开。(.赢.周.刊 .陈.志.武)