存准率上调未必是股市利空
　　近一时期，美国和欧洲股市接连遭遇滑铁卢，而日本发生的地震导致核泄漏的负面影响，又给日本股市造成重创，国内股市或多或少地受到波及，呈现出一波三折起伏跌宕的震荡行情，上证指数一路从3000点以上跌至2700点以下。而近日，中国人民银行又决定从6月20日起，再次上调银行存款准备金率0.5%。值得关注的是，这是中国人民银行今年以来第6次上调银行存款准备金率，使大型金融机构的存款准备金率达到了21.5%，中小型金融机构的存款准备金率也达到18%，分别创下历史新高。据业内人士估算，上调银行存款准备金率0.5个百分点，从全国范围看，可一次性冻结银行资金3600多亿元。
　　大家都知道，银行每一次对货币政策和流向的调整，必然掀起证券市场的波澜，有人开始担忧存款准备金率的上调，会对股市带来负面效应。而笔者对此的看法恰恰相反，正是因为这种强有力举措的出台，将会给股市注入生机和活力，促进股市健康稳定地发展。基于此，在一定程度上说，银行上调存款准备金率，对股民来说未尝不是一次机遇。
　　从调整幅度看，银行存款准备金率虽然每次只提高0.5个百分点，但央行连续6次上调存款准备金率，非常明显地向市场和公众表明了政府将坚决执行从适度宽松货币政策转为稳健货币政策的决心，由此引发的一系列举措和行动，会改变整个市场的预期，增强投资者对股市之信心，有助于解决国内股市投资者信心不足的难题。这种分析和预判绝非空穴来风。其一，银行存款准备金率上调0.5个百分点，一个显而易见的效应，是能够有效防止通货膨胀的潜在风险。目前国内固定资产投资呈下降趋势，银行信贷进一步转向支持中小企业和三农，这有利于减少中小企业融资成本，缓解农村基础设施改造资金紧张的压力。其二，当前全球金融市场仍然为后危机时代所困扰，在这种背景下，若想保持股市的相对强势，必须有政策支撑。而提高存款准备金率，意味着国内经济增速将更为稳健，经济发展方式将加快转变，民生问题将得到更加重视。这肯定有利于经济持续长久的发展，也有助于证券市场的良性发展。其三，尽管存款准备金率再次上调，可能会对股市资金面造成一定压力，但纵观最近几次收紧流动性的措施，并没有导致股票市场资金严重抽离，专业人士对近期股市仍持乐观态度。据媒体一项调查表明，近43%的股民认为，近期股市将低开高走，只有36%的股民认为股市会低开低走。还应看到，由于市场连续上攻不可避免地累积了一些获利抛压盘，在上调存款准备金率的影响下，短期可能出现小幅震荡，但反弹并没有结束，回调能为投资者逢低买入提供时机。其四，客观地看，经济结构方式转变不单纯针对证券市场，关键在于促进实体经济增长。尤其需要指出的是，除了银行持续不加息、提高存款准备金率之外，尚有对中小企业加大政策倾斜力度、出台惠农举措等诸多预期，这些预期一旦得以兑现或落实，即可在股市形成炒作热点，例如农业股、科技股、创业板等，特别对涉农股会带来直接效应。而确保市场物价稳定、减少居民消费支出和有效拉动内需等一系列舆论导向，也有望使地产股成为活跃股，并由此聚集市场人气和资金。
　　作为一名普通股民，此刻需要的不是怨天尤人，悲观失望，而是要跳出三昧之外，站得高点，看得远点，想得深点。通晓政策，把握时机，审时度势，权衡利弊，高度关注，谨慎稳妥。既不要头脑发热，盲目跟进；也不要以偏概全，坐失良机。充分利用船小好掉头的优势，理性操作，敢于出手，切忌贪欲，如此可以掌握主动，赢得商机。（.上.海.金.融.报）

　　内外利空叠加 A股寻底路漫漫
　　受隔夜美股重挫，加上前日股指尾盘跳水，昨日沪深两市大幅跳空低开，上证指数跌破2700点，之后围绕2680点低位窄幅震荡。盘面上热点匮乏，仅部分超跌股有所表现。钢铁、有色、金融板块集体调整，拖累上证指数创出本轮调整新低2663点，距前期低点2661点仅一步之遥，市场恐慌气氛进一步加重。
　　分析人士认为，近期利空因素较多，国内再次上调存款准备金率后资金压力增大，而国外欧债危机恶化也对本就处于弱势的A股雪上加霜，再加上美元大幅反弹导致原油下跌，这些都在一定程度上给A股造成了负面影响。因此，在创出本轮调整新低2663点后，2661点极有可能在今日被顺势击穿，下方2600-2570点具有一定支撑。
　　欧债危机恶化拖累
　　昨日，空方借助欧美股市大跌、油价重挫、美元指数大涨以及期指主力合约即将交割、央行3月期央票利率上调8.17基点等因素对A股进行又一次打压，导致股指重心相比前期明显下移，沪指即开盘失守2700点，并留下10余点的跳空缺口，成交量同比继续萎缩。
　　中证投资认为，昨日A股的低迷在一定程度上受到外围市场的影响。欧元区成员国财政部长14日在布鲁塞尔召开紧急会议，商讨对希腊展开新一轮救援。由于各方在如何让私人投资者为新一轮救助埋单的问题上存在严重分歧，此次谈判未能取得实质性进展。此次会议原本旨在为下周召开的欧盟夏季峰会协调立场，但如今的僵局很可能使希腊第二轮救援计划的讨论拖延到7月份。
　　雪上加霜的是，国际评级机构穆迪15日宣布下调法国三家大型银行的评级展望至负面，理由是存在和希腊国债有关的业务，欧元也在一片阴霾的债情前景下节节溃败。当日，欧美市场亦受到债情波及，欧洲三大股指6月15日全线收跌逾1%。纽约股市三大股指大幅下挫，道琼斯指数跌1.48%，而标准普尔和纳斯达克指数的跌幅均接近1.8%。国际油价大幅下跌，纽约油价跌幅达到4.59%。
　　华西证券蒋劲松在接受记者采访时表示：外围市场利空因素接踵而来，国内方面又因为央行上调存款准备金率0.5个百分点，冻结资金约3800亿元，给本就紧张的银行间市场资金面带来冲击，资金面紧张态势进一步升级。我认为，昨日大盘的下跌最主要还是在消化这次上调存款准备金率带来的负面影响。外围市场的利空在一定程度上加剧了大盘的探底，从而造成昨日大盘创出2663.12点低点。
　　2600点或有较强支撑
　　由于昨日大盘收在2664点，逼近2661点。因此，今日2661点很有可能被顺势击穿。而在这之后，我认为，2600-2570点具有较强支撑。同时，就算大盘来到这个点位，也只是暂时的、瞬间的，不会停留很久，选择重新向上应该是必然选择。蒋劲松说。
　　蒋劲松作出这个判断的理由是，现在年线为2785点，年线对中长期趋势有拉动作用。整体看来，今年大盘在年线以下运行的时间少于在年线以上运行的时间，因此从某种意义上，这不允许大盘大幅向下；另外，沪深300处于估值底部，创业板和中小板的估值也在回落之中，因此总体来说，已经不具备大幅下跌的能力了。
　　尽管蒋劲松提醒投资者不要过于悲观，但另有分析人士指出，筑底之路不会一帆风顺。因为大盘在经历近两个月的下跌后，曾经风光无限的私募遭遇到了较大幅度的折损，越来越多的私募拉响了清盘警报。据不完全统计，今年前5个月共有11只非结构化阳光私募基金遭到清盘。而朝阳永续最新统计显示，目前又有22只阳光私募非结构化产品累计净值低于0.7元，徘徊在清盘红线的边缘。而在结构化产品中，净值跌至0.85元或0.85元以下的产品有13只。
　　华讯投资认为，昨日跳空低开跌破盘整平台2700点，当天缺口未回补，显示短期做空动能强劲，日线收一根实体阴线，重心下移。指标方面KDJ指标死叉，短期有延续调整的要求。大盘60分钟K线，粘合后选择向下调整，近期如不能及时放量返回2700平台，调整将延续。央行紧缩政策持续加码、新股发行不断，加上国际板推出迫在眉睫等多重因素，导致市场资金面供给严重失衡，而市场热点匮乏，难以吸引场外资金入市，短期这些问题如得不到解决，大盘仍将延续震荡筑底格局。
　　操作上，华讯投资建议投资者控制好仓位，破位个股及时止损，以免亏损面扩大，关注超跌反弹个股和中报预增且尚未大幅上涨的个股。（.金.融.投.资.报）

　　价值型布局悄然展开
　　6月份A股运行至今，行情走势似乎在重演5月中下旬的那一幕。也都是下一台阶后的弱势整理，多头似乎有抵抗，但反弹力度始终不大，下降三角形运行到顶点，迎来再度下跌破位。本周股市走势也正如此发展着，周初遇到经济数据出炉，上个月CPI创下34个月新高达到5.5%，但与此同时，一系列其他经济数据如房地产开工仍强劲等，表明中国经济增长还不错，人们更愿意理解为利空出尽暂可做多，但周二红盘收市后不到半小时央行突然上调准备金率，令多头措手不及，这从当时还在交易的港股急挫可以看出市场情绪，人们对政策利空还是非常敏感。果然，接下来两天，在国内政策调控基调不改和外围股市大跌的双重夹击下，股指跳空下行，一波杀跌已不可避免。
　　对于广大普通投资者而言，的确很难做左侧交易操作，因为信息的不对称性以及研究深度难与专业机构相比，追随趋势做右侧交易是最务实的选择。当前趋势明显向下，而且基本面一时看不到转折的希望，那么从保护资本金安全的角度考虑，投资者理应轻仓观望，不急于抄底。但2700点左右的估值底的论断，投资者要予以充分重视和理解。近来产业资本增持、社保基金增仓、保险资金回流等报道时有耳闻，而从这几天的热点动向来看，房地产、银行、水泥建材、钢铁、煤炭等传统蓝筹不时有脉冲式表现，有国家产经政策扶助的稀土板块出现有异动，从这一点上讲，价值型资金布局已在悄然展开，股市也许还有一段下行，但我们不一定非要去猜底部，目前位置处于底部区域这一观点，也应该作为一种参考。
　　其实，宏观政策总体持续紧缩背景下，存在结构性放松的迹象。如管理层意识到了随着调控的落实，经济运行中的结构性问题显现，中小企业融资难融资贵，保障房开工率不足。最近出台的银十条表明信贷政策将更加关注中小企业的融资需求。而首开股份(600376)和栖霞建设(600533)发行中期票据，表明政府在保障性住房建设方面希望寻找新的融资模式。因此，这一次央行宁可调高存准，也没有轻易加息，显然是有着深层次的考虑，当6月CPI如期达到最高时，运用加息这一最后的手段也许更理性明智，而房地产政策视房价调控效果而微调，随着剩余保障房建设任务的大规模开工，下游需求将进一步好转，工业生产将逐步复苏，这些变化，也可能成为资本市场机会转折的着力点。
　　在大盘趋势恶化之际，我们还是要多一些逆向思维，再次强调估值水平对市场的支撑。当前房地产、石化、电力、钢铁、银行、保险的估值水平（PE和PB）均低于2008年1664点和2010年2319点的水平。作为与经济周期最为密切的行业，估值水平反映出市场极度悲观的预期。在经济出现二次探底可能性不大的情况下，这些利润占A股整体比重超过70%的绝对低估值行业，对于A股市场将形成强力的估值支撑。
　　此外，就周三、周四大跌时主跌的品种结构来看，这几天杀跌的多是本轮大势走弱过程中的强势牛股，那些被游资炒作的如国际板概念、涉矿主题等。历史经验告诉我们，强势股补跌往往对大势阶段性转向具有一定指标意义，当人人都对股市远离时，机会是否就悄然而至了呢？（.上.海.金.融.报）

　　A股比全球主要市场都便宜
　　专访国泰基金投资副总监兼基金管理部总监黄焱
　　在当前低估的市场中，黄焱尤其看好银行、地产和资源类个股。
　　学物理出身的黄焱说话语速很快，这和他投资中的速率相反。我对事情一般都是三思而后动，我要先把它考虑清楚了，才会行动。所以遇到一个信息，我一般不会凭感觉快速行动，因为在很短的时间内，不能做很充分的思考。黄焱说。
　　目前，具有18年证券期货基金从业经历的黄焱，在国泰基金工作已经9个年头。今年1月起，40岁的他开始担任国泰基金投资副总监兼基金管理部总监，同时还是国泰金鹏和国泰价值的基金经理。
　　黄焱投资的特点是持股相对分散，他管理基金的投资组合中，即使重仓股也很少超过5%。而在买入的过程中，他是一个左侧交易者（逆向交易者）。当股价在价值中枢20%以下时开始买入，一开始下手不能太重，在下跌中不断加仓。
　　实际上，这种稳健的投资风格取得的收益还不错。黄焱曾经管理的基金金泰、国泰金龙行业精选、基金金鑫均跑赢同期上证指数。黄焱将其归结为独立思考和逆向思维的结果。这个跟性格有关系，我不喜欢凑热闹，甚至对于追女孩子，当大家都去追的时候，我可能就没有什么兴趣了。
　　对于目前的A股市场，黄焱近日接受早报记者专访时说：所有的乐观因素大家都没看到，（A股）低估值大家习以为常，但在高增长的情况下，我们的股票已比全球主要市场都便宜，这并不合理。而货币政策已经到了最紧的阶段，货币政策的反思和讨论下一阶段将会出现。在当前低估的市场中，黄焱尤其看好银行、地产和资源类个股。
　　价值投资也要逆向思维
　　2008年的单边下跌，给了此前喜欢长线投资的价值投资者当头一棒，这部分投资者目前几乎销声匿迹。但黄焱认为，自己是一个价值投资者，他说在最近两三年中，越来越确认自己善于运用逆向思维进行价值投资，并且愿意为此付出时间成本。
　　其实从我入行到现在，只有一段时间，好像大家对价值投资口头上提的比较多。实际上大家投资的期限确实都比较短。黄焱说。但由于价值投资的不可复制性，他不崇拜价值投资者的传奇人物巴菲特, 巴菲特（的成功）其实有偶然因素，这个偶然因素现在大家不知道是什么。我觉得一个人的成功，尤其是极端成功，一定是某些必然因素和某些偶然因素的结合，因此很难完全复制。
　　在投资方面，黄炎有自己的法宝，即价值投资中采取逆向思维，以及强调估值。
　　比如市场情绪悲观的2008年，黄焱做出如下判断：其一，全球一体化的阶段，不可能爆发战争；其二，中国的经济体系没有崩溃，银行没有太大问题，也没有次贷危机，只是受到出口的强烈冲击。并且全球政治家开始考虑怎么解决金融危机。我看到的积极方面是，2008年全球政治家对经济的控制影响，已经远远超过1933年的大的金融危机。黄焱说，2008年就是直接和1929年的大危机做对比的。但最大的区别在于，1929年全球的货币体制的主动性是不够的，而2008年已经进入到全球虚拟货币体制之下，我看清这一点比其他人早。
　　对于估值，黄炎强调的并非单纯动态或静态的PE。我看一个公司一般会看一个周期，而估值方法是一个综合的体系，我会跟该公司的历史比，会跟同业去比，会跟同业的历史去比，会跟其他相关产业的历史去比。而且不光是一个PE（市盈率）的指标，PB（市净率）、PS（市销率）、PEG（市盈率相对盈利增长比率）等等这些指标都要综合考虑。黄焱说。
　　在这个阶段之后，还要有一个合理的安全边际。从过去这么多年的经验上看，我们对价值中枢的判断，可能有上下20%的波动。黄焱说，当股价在价值中枢20%以下时会逐渐买人，在20%以上则会开始卖出。
　　投资人要为自己负责
　　自2003年从平安保险公司投资管理中心离职加入国泰基金后，黄焱就再也没有跳槽。对国泰基金比较忠诚，在采访的大部分时间中，黄焱非常认真，但谈到这里时他语气有所放松。
　　在基金经理流动加速，且公转私盛行的今天，黄焱的忠诚显得非常少见。对此，自称有诸多爱好但不沉溺的黄焱有自己的解释：我觉得我的投资在细节上还没有把握得很好。公募可以提供一个更好的学习的环境，一旦做私募信息可能就闭塞，越做可能就越退步。此外，现在公募还是主流，我本身对私募追求α的投资方式（即超额收益）是有质疑的。
　　在目前的市场中，公募基金主要是跟随市场，力求战胜指数，追求β收益（即市场平均收益）。但是包括公募中的专户投资和私募基金，对外宣称的多是做α，有超额收益且不亏损。
　　近几年媒体把支持都给了α，但是对这个我是有质疑的，因为α加起来是等于零的，所有的投资人集合在一起α是零。追求α是一个零和游戏。
　　记者反问说，有说法认为私募正收益是从公募基金这边来的？
　　凭什么说私募的正收益是从公募这边来的？有什么可以证明？ 黄焱反问说，公募从历史上看是长期战胜沪深300的，怎么能说（私募的正收益）是从公募这里来的，要是说从市场其他投资者那里来的还有可能。
　　而且美国100年的发展史证明β是长期存在的，为什么要放弃呢？尤其在中国这样一个高速增长的经济体中，β的存在更是一个合理的推动，为什么要为了追求α而放弃β，而且在不放弃α的过程中我一样可以追求β。当然前提是要承受一些风险，可能有一些波动，这就是不同投资人的偏好。
　　黄焱说，其实市场质疑最大的一点在于公募基金没给投资人挣钱，公募基金整体上是亏损的，这个解释起来也很容易。因为大部分的资金是在2007年6000点的时候进来的。某种意义上来说，这种亏损并不是基金经理或者是投资人单方面的责任，更多的责任是不成熟的投资人自己造成的，为什么在2008年的时候基金卖不动，投资人为什么不买。现在为什么基金发行不了？难道投资人自己不需要为这些事情也做一下反思吗？
　　当然，这是人性决定的很难改变，在美国也是这样永远是在市场低的时候，成交量最少，没有人买股票，基金发行也是最少。这就是为什么我们这些逆向思维的人有生存空间的一个重要因素。黄焱说。（.东.方.早.报）