私募排排网专访深圳市景良投资管理有限公司总经理廖黎辉

　　摘要：市场短期处于相对低位，或会回补2650点的缺口，下跌空间不大。A股或会重走日本股市的老路，反弹位置最多到3400点，上不了6000点。未来，看好蓝筹股和重组股的机会，ST股会上演乌鸡变凤凰的故事。

　　通胀问题短期解决不了，明年后年也可能解决不了，如果人民币升值到顶，通胀问题才能解决，根本是要减少外汇占款。

　　人民币升值处于第二轮，外资或会出逃，带来金融系统的风险，房地产泡沫破灭，因此不能放开人民币自由兑换。

　　资金是股市下跌的核心问题

　　私募排排网：最近股市大跌，您认为原因是什么?

　　廖黎辉：第一个是资金问题，这是最核心的原因。股市要上涨，就一定要有增量资金进入，现在股票市值20-30万亿，单靠民间资本肯定是不够的。

　　第二个是与国际接轨的问题。蓝筹股已经率先和国际接轨，但中小盘还高高在上，而要拉动蓝筹股需要依靠大资金，中小盘股还有下跌的空间，市场就处于比较尴尬的局面。

　　我认为发行国际板可能蓝筹股有一波行情，因为国际板发的都是大蓝筹,政策上也会出一些利好。但是也难出现大的行情，因为肯定需要大的增量资金配合，目前市场资金并不充分。

　　或重走日本老路 A股上不了6000点

　　私募排排网：像国际板、新三板等市场扩容对市场抽血，市场增量资金也不多，那么市场向上动力也不足?

　　廖黎辉：我前几年就想过这个问题，我觉得中国股市可能会重复走日本股市的老路。日本从高点20000点跌下来，现在日本股市也就10000点，也就反弹到半山腰，中国股市2009年也反弹到了3400点，也差不多是这个水平。

　　A股6000点市盈率水平跟当初日本20000点事差不多的，当年日本股市跟中国股市涨的倍数也差不多。当时日本是世界第一大外汇储备国，中国现在也是第一大外汇储备国。房地产泡沫也比较相似，日本当时的房价可以把整个美国买下来。中国和日本出现了很多惊人的相似。所以我个人认为上不了6000点。

　　国有企业大股东没有增持的欲望，不减持就已经是非常不错的局面，靠民间资本根本推动不了那么大市值的股票上涨。同时，现在公募基金成了反向标，达到85%以上的仓位大盘就往下掉了，达到70%以下市场就见底了。

　　我认为以后达到3400-3500有可能，日本股市也是反复在10000点震荡20年!我们跟他们有惊人的相似之处。

　　我认为市场的机会在于蓝筹股的波段操作和重组股的乌鸡变凤凰。我们的股市肯定是慢慢跟国际接轨的，这是大趋势，而高估值的中小市值股票会有一个漫长的估值回归过程。

　　解禁潮对市场影响不大

　　私募排排网：8月份有2500亿的解禁，目前市场低迷，解禁会造成怎样的冲击?

　　廖黎辉：我们觉得解禁不会造成大的冲击，因为国有大股票基本上都已经过了解禁期，股东不会减持，对市场影响也就不大。

　　中小市值的股票高管解禁冲动比较大，会有压力。但对指数不会有太大的影响，因为它们的权重比较小。

　　目前是相对底部 或回补2650点缺口

　　私募排排网：最近中石油、攀钢钢钒等大股东增持，是否是个底部呢?

　　廖黎辉：我觉得目前是相对底部，也许最后还要跌一下，最多回补去年的2650点那个缺口，但下跌空间不大。产业资本在目前阶段增持是有道理的，毕竟目前市场的整体市盈率比较低。

　　看好蓝筹和重组股 寻找乌鸡变凤凰故事

　　私募排排网：目前看好哪些投资机会?

　　廖黎辉：目前主要看好蓝筹股和部分重组概念股。

　　蓝筹股整体会有机会。蓝筹股整体估值处于比较低的水平，蓝筹和国外的接轨了，而中小板和创业板的股价已经很高了。如果国际板开通，和国际接轨是一个明显的趋势，而蓝筹股是率先接轨，市盈率才16倍左右，2008年1600多点，2005年1000点附近的市盈率水平。

　　从股价上看，部分蓝筹股票价格比H股还低，相对高高在上的中小股票，风险已经充分释放，所以风险上比较小。

　　第二，全流通后，由于我国仍然是审批制，中国两千多家上市公司，“壳”资源是非常宝贵的。经过多年的实证研究，我们可以发现ST股其实都是“不死鸟”，很多亏损10、20亿的公司都能够重组成功，在这种情况下，“壳”资源有其自身价值，重组概念也具有非常大的机会，市场总会期待“乌鸡变凤凰”的故事。

　　中小板有“壳”价值 创业板或还会暴跌

　　私募排排网：你对中小板和创业板怎么看?

　　廖黎辉：中小板里面有“壳”的价值，如果中小板企业业绩勉强不亏损但又不买壳，股价上不去，反而ST股票机会大些，因为它必须重组。

　　我个人是不看好创业板的，如果创业板能够直接退市，那它就没有“壳”资源的价值，一旦国际板推出，创业板又不能重组，暴跌的可能性是存在的。目前部分创业板股票从100多块跌到20、30块，下跌70%--80%，而我认为下跌得还不够。在中国，除了垄断性行业，竞争性行业如果出现交易量萎缩，筹措不到资金，就会形成恶性循环，不看好创业板。

　　私募排排网：近期胡锦涛讲扶持新兴产业发展，而主要新兴产业在于中小板创业板里面，您对这个怎么看?

　　廖黎辉：任何国家都希望通过提高科技水平来提高国家竞争力，但新兴产业的真正机会在于个别的公司，而不是挂着一个概念就能好起来。

　　因为科技的竞争是很激烈的，国家提出科技创新，这也是国家一贯的政策，提供了一个好的环境，但是最主要是看个股，看公司是否有核心竞争力，是否真正具有科技含量，而不能仅仅只是短期的炒作。

　　私募排排网：那您是不好看好新兴产业?

　　廖黎辉：我不是不看好新兴产业的整体前景，我们国家从传统的劳动密集型企业到如今的企业转型，“世界工厂”的道路行不通了，转向调动内需为主，依靠科技进步来推动经济的发展，国家肯定是大力支持新兴产业的发展，但哪些公司能最后跑出来，需要做个别具体的研究分析。

　　我们很看好资源类行业，虽然它们没有科技的成份在这里，但资源是越来越稀缺的，尤其是在城市房地产土地价格非常高的情况下。

　　同时，我们看好农业的机会，城市房地产土地价格高，但农业土地价格还非常便宜，属于洼地，一旦农村人口富裕起来后，农业地价肯定会上涨的，而农产品价格上涨也是一个长期趋势。

　　人民币升值见顶 通胀问题才能解决

　　私募排排网：您对通胀怎么看?

　　廖黎辉：通胀问题短期解决不了，可能明年后年都解决不了，等人民币升值见顶了可能就解决通胀问题了。

　　为什么呢?因为外汇储备在不断增长，人民币升值套利的资金在不断进来。外贸出口是下降的，这个钱还要往中国进，这些都是套利资金。

　　央行之前采用人民币升值对冲外汇储备，但实际上是导致了更多的热钱流入，外币一进来我们就必须投放人民币对冲，这几年投放了几十万亿就是对冲外汇储备，最近好像又要增加1万亿，所以整个通胀不会拉下来的。

　　人民币升值到顶了，通胀问题消失，但又会出现新的问题，外资出逃，也会带来灾难性的后果。

　　短期或再度加息加息不能解决通胀

　　私募排排网：5月CPI创34个月新高，近期是否会加息?

　　廖黎辉：有可能会加息，但加息会外资更加有利。外资本身就是为了套利，如果再加息，外资的收益就会更高，会导致更多的热钱流入，人民币会加速升值，目前政府处于两难境地。

　　目前通胀不是加息就能解决的，主要是能够使得人民币不升值，热钱减少，通胀才有可能下来。

　　抑制通胀的根本方法是要找到根源：投放货币过量，而导致投放货币过量的原因是外汇占款过高，所以要减少外汇储备，才能根本解决通胀。

　　我国可能出现“滞涨”

　　私募排排网：市场在担忧我国经济会出现滞涨，您怎么看我国未来的经济?

　　廖黎辉：我国未来有可能会出现“滞涨”，我国经济主要以制造业、出口加工为主，人民币升值对其打击很多，货币政策紧缩使得贷款困难，加上人力成本上升，对企业的盈利会造成非常大的影响。近期很多亿万富翁自杀，就是由于企业运营压力在加大所致。

　　货币政策或微调不会出现大规模放贷

　　私募排排网：市场预期经济出现滞涨的可能性大，您认为货币政策会不会微调?

　　廖黎辉：只要外汇占款不断增加，货币政策微调很难。现在很多学者出现反思了，09年那个4万亿放贷导致现在地方政府银行出现呆坏账了。如果再度放松货币政策，中国已经没有多少本钱去应对。

　　微调可能有一点，但不会出现大规模的放贷。

　　人民币升值目前处于第二轮 风险渐现

　　私募排排网：您刚才一直提到外资可能出逃，最近人民币升值突破6.48，那您对人民币升值怎么看?

　　廖黎辉：我们可以类比日本当年的情况，在《广场协议》签订后，日元出现了大幅升值，股市、房地产暴涨，而日本房地产泡沫破灭是发生在第二轮升值的时候，它是在美国逼迫下升值的，造成了日本二十年都萎靡不振。

　　人民币目前正是第二轮升值，人民币目前其实是对内贬值对外升值，其实这也是美国人逼的。

　　第一轮升值是外资进来，第二轮升值外资是外逃。就像股市一样，第一轮进来是赚钱的，第二轮上涨借利好出逃。一季度外贸出现逆差了，这是多少年来首次出现的。日本当年房地产泡沫也是如此。

　　我认为人民币升值到顶了就是做空中国的时候。升值到顶就面临着贬值压力，外资出逃后，会加速打压中国市场。

　　我国M2现在70多万亿，而2008年前是30万亿，超发了非常多的钞票，这是比较真实了反应了国民资产的情况，超发近40万亿人民币，居民资产也就相对贬值。

　　到人民币贬值的时候，股市和房地产肯定是暴跌的。

　　私募排排网：那您能预测一下时间点是什么时候吗?

　　廖黎辉：很多因素会影响它，我是预测不了的，但是有几个迹象可以观察：第一个肯定是贸易出现逆差，说明资金不愿意进入。

　　第二个是有做空的基础，现在来讲就是经济结构调整不能顺利实现。以前是靠外贸，如果劳动力成本增加，企业利益下降，传统企业难以生存，新兴企业发展不起来，整个国家的经济基本面出现变化，就出现了做空的基础。

　　第三，资本项目的开放，外资能够迅速撤离中国。我认为人民币不能自由兑换，要是能自由兑换那么资金会迅速撤离。

　　中国房地产泡沫非常大

　　私募排排网：您刚刚说到地价，那你对房地产怎么看?

　　廖黎辉：中国房地产泡沫肯定是很大的，我们的房价比美国还要高，但是人均收入却比发达国家低很多。

　　但是短期来看，房地产泡沫破灭是政府和银行都不希望看到的，政府也不希望房价继续上涨。房地产泡沫如果破灭，会连带出一系列问题，比如银行的呆坏账，同时，由于地方政府一直实行的是“土地财政”，地方政府需要靠卖地拉动经济。

　　房地产不可能再像以前快速发展，但目前通胀水平比较高，原材料价格不断上涨，房价短期要下去也不太可能。

　　私募排排网：那么长期来看你认为会跌吗?

　　廖黎辉：长期会跌，但是短期很难讲，会在高位震荡，但震荡多久还不好说。

　　私募排排网：那您认为会跌，那么跌幅会有多大?

　　廖黎辉：这个不完全是房价问题了，假如下跌30%左右，“断供潮”估计会出现，搞按揭的人基本上都不要房子了，会出现大量的呆坏账。如果出现这种情况，就不再是一般的问题，从某种角度来讲是出现金融危机了。

　　同时，影响房价的因素非常多，房价也不单单只是中国的事情，也关系到中美之间经济的博弈。

　　我们现在关注几个事情，一个是人民币升值，第二个外资出逃。如果外资把资金抽走会发生一系列的连锁反应，对中国金融造成打击，货币战争并非不存在的。

　　目前虽然还没有出现这个苗头，但需要引起关注，也已经有做空中国的力量在做准备。因为房地产泡沫不是一般的事情，房地产泡沫破灭的话，整个金融系统都会出现大量的危机，就像97年东南亚危机和日本当年那样。

　　美国经济复苏建立在别国亏损基础上

　　私募排排网：近期美国的经济数据非常不理想，您怎么看欧美经济走势?

　　廖黎辉：美国的经济主要是靠服务业、金融拉动的，美元是世界货币，掌握着世界经济的主导权，它的富裕是建立在别国的痛苦上，是建立在别国的损失上的。

　　如果让欧盟、日本损失了，美国就复苏了;如果让中国金融系统出现风险，中国出现巨大损失，美国就彻底复苏了。不然，美国经济本身复苏比较困难。

　　选股是一个系统

　　私募排排网：选股的标准是怎样?

　　廖黎辉：我觉得选股是一个系统，首先是看大势，第二是看板块，第三是时机，看股价的相对位置，不追短期涨幅过高的热门股，选择相对有一定成本优势的股票，风险相对会较小。

　　私募排排网：那你怎么判断成本优势?

　　廖黎辉：相对成本优势说的是二级市场的成本优势，比如这几个月没涨，在三个月半年低点附近，处于滞涨阶段，同时，大盘跌他没跌。这些股票风险相对会较小，因为没有获利盘。

　　并购获取企业控制权

　　私募排排网：并购上市有什么特点?

　　廖黎辉：我个人觉得和巴菲特的模式很相似，通过并购来控制他的企业，对他的决策有很大的影响。但是我们不管具体生产经营方面，公司大的投资决策、资本运作、上市融资这些方面是我们负责。

　　私募排排网：类似于股权投资?

　　廖黎辉：和股权投资不太一样，一般的股权投资不介入公司的具体事务，等他上市就退出来。

　　我们是对企业的整个融资、并购、上市都负责，除了生产之外，企业未来大的发展事务都要参与，对公司的控制力和影响力比较大。

　　就像巴菲特一样，巴菲特是很多公司的大股东，但不参与公司的经营，却对公司的决策有很大的影响。

　　私募排排网：PE这个是有期限的，并购上市是否也有期限限制呢?

　　廖黎辉：并购上市不超过1年，我们主要做介入上市为主，我们通过私募募集资金来收购上市公司，是相对确定的，收购后注入资产，相对IPO来说时间上会短很多。

　　同时，我们只资源垄断性、盈利能力比较强的企业，不像风投是投资一些初期的企业，时间回报也比较长。

　　第二，在风险控制上基本上可以说是无风险。比如某个企业重大资产重组我签好协议了，股价10元，当证监会批准时股价可能到了20元。重组完成后我才给他钱，但是股价已经上去了，所以这个是确定性的投资。

　　并购方向：资源垄断 矿业 服务业

　　私募排排网：那你们公司未来的发展模式是怎样的?

　　廖黎辉：其实我研究巴菲特发现，为什么巴菲特公司十几个人能管理上千亿美元，其实就是通过并购完成，不参与生产管理，但对公司的重大决策、发展方向、业绩和资金调度能起决定性作用。

　　我们是想从这个方向去发展，只做公司大的投资决策，我觉得这样会有两个好处：首先有实业作为平台，其次融资上市和实业家有个很好的结合。

　　一般而言，实业家不一定懂得市场，纯粹做二级市场的人又没有实业基础，通过兼并上市，使两者互补，推动上市公司业绩的增长，整个盈利模式也比较确定。

　　私募排排网：并购上市那有没有什么特定的行业?

　　廖黎辉：主要是资源垄断型，比如农业，有农业基地。第二个是矿业，这个是绝对的资源，还有服务业，具有较好前景的轻资产行业。