公募：22只资产净值降至亿元以下

　　如果股指进一步下跌，不排除老基金也出现一波赎回潮。而在赎回潮爆发前，已有不少原先就规模较小的基金随着净值的不断缩水资产净值濒临清盘“红线”

　　根据晨星数据，截至6月15日，仅鹏华价值、南方隆元、长城品牌、富国天鼎中证增强、博时主题 （160505 基金吧,行情,资讯,重仓股）、嘉实基本面50和华夏策略等7只股票方向基金仍保持正收益，收益率分别为4.09%、3.8%、1.42%、1.01%、0.87%、0.34%和0.32%，其余公募基金悉数下跌，平均跌幅超过10%，更有部分基金跌幅超过20%。

　　记者从部分基金公司了解到，面对急跌，目前基民的整体赎回情况较为平稳，因为去年以来市场就处于震荡格局，多数基金近一年多收益为负，基民被套之下更多选择按兵不动。不过，今年成立的次新基金却没这般幸运。统计显示，截至6月10日，今年以来在5月底之前成立的40只股票方向基金，几乎全军覆没，其中 8只下跌超过10%。在微亏的状态下，这些次新基金遭遇基民集体赎回。交易所信息显示，上周上市的上证新兴产业ETF和上证非周期ETF分别净赎回 2.17亿份和0.543亿份，较其9.12亿份和6.52亿份的首募规模相比，净赎回比例分别达到23.8%和8.3%左右。

　　不过，也有人士指出，如果股指进一步下跌，不排除老基金也出现一波赎回潮。而在赎回潮爆发前，已有不少原先就规模较小的基金随着净值不断缩水，资产净值濒临清盘“红线”。巨灵财经数据显示，截至6月10日，有20余只基金资产净值跌破亿元。其中，天弘永定 （420003 ）成长、东方策略成长 （400007 ）及天治趋势3只基金资产规模在8000万元以下，距离5000万元清盘“红线”仅一步之遥；万家双引擎的资产净值更是跌至4800万元，面临清盘的风险。

　　不过，根据开放式基金的合同规定，清盘条件主要有两条：一是基金持有人连续60日不足100人，二是连续60个工作日基金资产净值低于人民币5000 万元，则基金管理人在经证监会批准后，有权宣布该基金终止。也就是说，万家双引擎是否会被清盘还需看大盘后市走势，只要出现一波反弹，使基金净值略有上涨、资产净值重回5000万元以上，基金就可躲过一劫；再不济，基金公司也会通过自购或是“帮忙资金”暂度难关，避免发生清盘。

　　某基金公司市场总监分析指出，公募基金出现清盘的可能性极低。“首先，基金相关法规并未作出类似清盘规定，所谓清盘之说仅见于某些基金的合同中，并有附加条件；其次，虽然规模太小的基金管理费尚不够支撑运营成本，但由于老基金持续营销要比发新基金容易，加上清盘造成的负面影响较大，因此基金公司大多不会选择清盘；最后，即使到了必须召开持有人大会的地步，也几乎不可能出现几百个、几千个持有人同时同意清盘的情况。”不过，该人士认为，今后如果法律规定允许，风格相近的小基金倒是可以考虑合并运作。

　　一对多专户：死守0.8元生死线

　　本轮一对多净值集中下跌，重要原因在于重仓的小盘股在这轮急跌行情下大幅下挫。为避免一对多产品净值触及0.8元清仓线/止损线，部分基金公司专户投资部要求投资经理在产品单位净值跌到0.85-0.9元时强制减仓甚至清仓，以使净值维持在0.8元以上

　　与公募基金的有惊无险相比，以追求超额收益收取业绩提成为目标的专户一对多产品却有惊亦有险。由于此类产品类似阳光私募，持有人结构相对简单，如亏损过大提前清盘的可能性很大。

　　记者从招行专业版网银公布的一对多单位净值看到，截至6月9日，有1只一对多产品单位净值为0.813元，亏损幅度近20%，另有3只一对多产品的单位净值在0.87元到0.88元之间；建行渠道也有1只一对多产品单位净值在0.8元上方“低空”徘徊。据悉，目前多数一对多产品在设计中都设置了清仓线或止损线，多在0.7-0.9元区间，平均值为0.8元。如果跌破清仓线或止损线，就将提前清盘。

　　本轮一对多净值集中下跌，重要原因在于重仓的小盘股在这轮急跌行情下大幅下挫。出乎意料的急跌，使基金公司产品设计人员始料未及。“当时将一对多清仓线或止损线设置在0.8元附近，是对股市表现过于乐观，对风险估计不足。”某基金公司产品设计人员如是说。

　　为避免一对多产品净值触及0.8元清仓线/止损线，不少基金公司已就一对多产品清仓问题紧急召开会议商讨对策。据悉，部分基金公司专户投资部要求投资经理在产品单位净值跌到0.85-0.9元时强制减仓甚至清仓，以使净值维持在0.8元以上。某本地基金公司专户负责人表示，5月大盘刚出现急跌走势时，投委会就开会商讨对策，并决定对旗下一对多产品强制减仓甚至清仓，以锁定收益、控制风险。目前，旗下一对多产品仓位普遍较轻，甚至部分空仓，待市场明确见底后再逐步加仓。还有一些专户管理团队改变了以往专门投资成长型中小盘股的特色，更强调配置的均衡，增加了低估值蓝筹股的配置，以减少产品的波动性，增加防御性。

　　除了控制净值的进一步下跌外，基金公司也开始着手客户心理辅导工作。据悉，部分基金公司安排了专户客服人员与客户进行沟通，讲解今年以来股市大幅下跌和基金专户一对多产品净值下挫的原因，并为其展望后市可能的走势，询问他们如果净值下跌超过20%，是愿意清盘退出，还是继续等待挽回损失。

　　总体而言，基金公司还是寄望后市尽快大幅反弹。某基金公司专户投资总监分析，2010年和2008年都是目前股市下跌中可参考的年份。如果股市像 2010年那样，年中时期探底后出现明显反弹，那么接近0.8元的专户一对多还有翻身到0.9元以上的机会；但如果股市像2008年那样继续下跌到年底甚至第二年上半年才出现明显上涨，专户一对多还可能出现更大的危机。

　　对后市走势，某专户投资经理认为市场底部已逐步显现，6月下旬有望企稳，四季度出现一波反弹行情，指数有望重回3000点上方；而另一专户投资经理表示，即便市场止跌企稳，上涨幅度也将有限，后期走势仍需关注近期宏观经济数据，如果数据的恶化程度超过市场预期，不排除股指进一步下跌。

　　私募：10只产品率先清盘

　　对大多数非结构阳光私募而言，单位净值跌破止损线而遭遇强制清盘的数量很少。业内人士预计，随着股指进一步下跌，即便不发生清盘潮，阳光私募行业内的重组兼并也将愈演愈烈，部分业绩不佳、规模较小的阳光私募或将退市

　　可以肯定的是，如果真的出现一对多产品的“清盘潮”，阳光私募的命运更不容乐观。

　　朝阳永续的最新数据显示，截至6月10日，今年以来亏损幅度超过10%的非结构化产品达271只，56只产品亏损幅度甚至超过20%。在此背景下，目前净值低于0.7元的非结构化产品达22只；净值跌至0.85元或0.85元以下的结构化产品则有13只。

　　一般来说，结构化产品均设有明确的止损线。据了解，当一般受益权委托人未能及时追加信托资金，且信托财产净值在合同存续期间继续降到信托计划资金的 80%或85%时，受托人有权对信托财产中的证券类财产进行强制性平仓操作，完成后信托计划亦同时终止。但根据目前的普遍情况，降至85%就可以进行平仓操作的情况居多。

　　对于非结构化的产品，存在0.7元和0.8元两条清盘“红线”，具体情况每个基金在招股说明书中都有不一样的规定，但0.7元是清盘“红线”被更广泛应用。尽管不是所有阳光私募都设立清盘条款(如2008年一些私募跌幅超过50%，也没有清盘)，但粗略计算，最多或将有35只阳光私募濒临清盘。由于阳光私募净值披露有较长的滞后性，预计随着近两周股指继续下跌，濒临清盘的阳光私募数量或将进一步攀升。

　　事实上，据私募排排网不完全统计，今年前五个月已有10只非结构化阳光私募基金(不包括新泉1期)遭到清盘，但业绩并非主要原因。在上述产品中，9只产品清盘时净值在0.9元以上，其中5只净值超过1元，仅山东信托·深蓝1号清盘时亏损幅度较大，达到40%。不过，由于该产品没有设置清盘线/止损线，因此深蓝1号也并非因为产品净值低于止损线而遭到强制清盘。

　　对此，融智研究员彭晓武表示，对大多数非结构阳光私募而言，单位净值跌破止损线而遭遇强制清盘的数量很少，从已有数据观察，信托产品存续期满、信托产品规模过小导致产品清盘出现的概率更大。好买基金研究中心分析师曾令华也表示，由于采取业绩提成模式，当产品跌幅较大时，私募管理人就会丧失收入，因此相比公募基金，一对多专户更有动力清盘。

　　值得一提的是，在清盘私募产品中，有一种以重组更名方式被其他私募机构纳入旗下，如“新东方成长”成功“嫁入”长金投资更名为长金10号；鼎锋资产重组“爱康1号”更名为鼎锋11。彭晓武表示，出现这种现象的主要原因也是老产品规模较小，难以承担相关费用，情愿被重组兼并。

　　业内人士预计，随着股指进一步下跌，即便不发生清盘潮，阳光私募行业内的重组兼并也将愈演愈烈，部分业绩不佳、规模较小的阳光私募或将就此退出市场。