央行6 月14 日下午宣布自2011 年6 月20 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点，为年内第六次上调。

　　点评：

　　1、本次调准冻结资金 3800 亿，主要针对预计3700 亿的新增外汇占款。

　　我们预计5 月份新增外汇占款3700 亿，本次调准冻结资金约3800 亿，两者规模基本相当，调准正好对冲新增外汇占款带来的多余流动性。

　　2、6 月继续加息概率较小，年内加息必要性降低，预计顶多再加一次。

　　4 月金融机构企业贷款加权平均利率已攀升至7.46%，较3 月上升37bp，已超过07 年末上一轮加息末期7.25%的高点。当前经济增长动力远不如 07 年，我们认为贷款端加息已经没有太大必要。央行存款利率的调整主要跟随通胀走势，参照上轮通胀峰值8%对应4.14%的存款基准利率，预计本轮通胀峰值在6%左右，目前3.25%的存款基准利率水平与之已基本匹配，未来加息必要性正在降低，预计未来顶多再加息一次。

　　3、存款准备金率还有上调可能，预计调整上限为22.5%。

　　存款准备金率还有继续上调可能，依据有三：1)短期热钱流入趋势难改，预计6 月新增外汇占款仍然高达3500 亿；2)6 月公开市场到期资金量依然较大，达到6010 亿；3)央票一二级市场利率倒挂导致公开市场操作回笼资金功能受限，上调存款准备金率是对央票回笼功能的很好替代。预计本轮通胀年中见顶，考虑到7-9 月以后公开市场到期资金显著下降(分别仅有2800、2100 和2000 亿)，届时再次调准的可能性下降，预计年内存款准备金率调整上限为22.5%。

　　4、 本次调准对银行影响偏负面，预计对上市银行11 年净利润影响为-0.82%。

　　静态测算本次调准大致影响银行11 年净利润-0.82%。目前银行的超储率已经降至低位，多次调准的累积效应已逐渐开始影响到银行主动资产配置的灵活性。三季度推荐具有存款资金优势的国有银行，首推工行、建行和农行。