天音控股：携3G终端再成伟业

　　作为国内最大的手机分销商，在前期国内2G手机市场已进入到一个相当成熟期的大背景下，天音控股一度成为了市场的弃儿。
　　自2009年一季度后，大量中高端智能手机上市和支持3G业务手机逐步放量，手机行业出现了量价齐升的格局。
　　行业的景气度的好转，给这家国内最大的手机分销商业带来了新的发展机会。支持3G功能的智能手机销量的增长，不仅支撑了公司营业收入的快速增长，而且因为需要满足3G各项应用，智能手机不菲价格也显著提升了手机分销商的销售毛利率。
　　公司财报显示，今年上半年，随着运营商加大对3G业务的推广力度，公司手机分销业务显著回升。公司营业收入因此同比增长50.49%，而同期的净利润更是同比大增337.54%。
　　中信证券的研究报告预计公司2010~2012年的主业EPS有望达到0.65元、0.77元和0.91元。而估值上较同行业的爱施德有一定的安全边际，维持公司买入评级。（中信证券）

雅化集团：民爆龙头 内外兼修

　　公司是四川省最大的民用爆破器材生产企业,行业内生产总值全国排名前五,目前拥有12万吨/年工业炸药、1.6亿发工业雷管及500万米工业导索许可生产能力。公司内部产品优化、爆破工程服务与外延收购多向发展。
　　公司区位优势明显,增长空间广阔。四川十二五规划将铁路、公路、水利等基建放在首位,包括矿产资源开发,规模均远超十一五,公司作为省内民爆龙头企业将充分受益;而公司在内蒙的布局也已初具规模,内蒙煤炭储量和产量均已跃居全国第一,当地其他矿产资源同样丰富,两省区内的民爆产品的市场需求将持续增长。
　　内部产品结构优化升级。工业炸药产品中,乳化炸药的占比不断提高,募投的节能改造项目,可有效降低生产成本;雷管中的高精度延期雷管是公司重点发展的方向之一,而公司也已取得了技术含量和附加值更高的电子雷管的许可生产能力。
　　爆破工程一体化,延伸服务领域。民爆行业原则上不再新批产能,国家鼓励企业进入爆破工程服务领域,寻找新利润增长点。公司目前作业的攀枝花地区为四川十二五钒钛重点开发区域,资源丰富,后续增长空间大;而资达爆破或将成为公司在内蒙发展爆破工程的起点。
　　稳步扩张,外部整合经验丰富。十二五期间,民爆行业内的整合仍是大势所趋。公司2003年起公司先后并购了十多家企业,包括5家民爆生产企业,整合经验丰富。2011年4月公司成功收购内蒙柯达化工,开启了十二五民爆整合序幕,显示公司进一步扩张决心;而充沛的现金流,则为公司成功收购提供了有力保障。
　　投资建议:我们预测公司2011-13年EPS为0.78、1.01及1.25元,对应PE为20.9、16.1及13.0倍,首次给予增持评级。年内募投项目投产,爆破工程、雷管等收入超预期增长,收购事件等将成为公司股价刺激因素。
　　风险提示:固定资产投资增速下滑,影响公司产品需求;原料硝酸铵价格大幅上涨;公司安全事故等。（华泰联合证券）

云铝股份：氧化铝项目下半年投产

　　事件：近日我们做了云南铝业股份有限公司(云铝股份)的公司分析报告。
　　点评：我们认为云南铝业的核心竞争力在于两点：
　　一是得天独厚的禀赋优势。主要体现在两个方面：在上游资源获取方面具有天然的地理和渠道优势；有充足的水力发电资源。
　　二是云南铝业充分利用资源实施上下游一体化的清晰战略。平滑掉经济周期，从公司本身实施投入到实现回报的周期角度看，公司现在处于盈利景气周期的底部，潜在盈利能力释放空间巨大，投资价值凸显。
　　我们预计文山氧化铝项目下半年开始投产：预计今年三季度末出产氧化铝，全年产量10万吨左右，明年将释放出大部分产能，项目达产后每年将能够生产平均80万吨氧化铝，按照公司50万吨的电解铝产能，一吨电解铝需1.95吨铝土矿的前提，大概能够实现氧化铝82%的自给率。
　　此外，我们认为云南铝业下游铝板带项目提高铝加工产品附加值。公司目前在产铝加工产能基本为初级产品，铝合金主要用于汽车轮毂，铝圆杆主要用于电线电缆，加工费均不高；铝板带附加值较高，目前加工费平均约2500元/吨，新投放产能附加值更高，预计达4000元/吨以上，未来公司新增铝加工产能主要为铝板带，是目前公司向下游铝材深加工领域进军的主要项目。
　　我们认为，能源成本支撑铝价：铝的电力成本占比较高，约为40%。通过各项成本构成计算，目前电解铝基本处于盈亏平衡水平。近期受美国二次量化宽松政策行将结束和其他周期性经济因素影响，基本金属价格普遍出现大幅回调，但铝价表现较为坚挺，我们认为其原因主要为成本上升预期因素。铝价在其成本线附近，具有较强支撑。另一方面，今年国内电力限制预期强烈，铝价由于供给紧缩预期得到支撑，而云铝股份能源约束较小，限电利好云铝股份。
　　综合以上各业务业绩测算，我们预计云铝股份未来三年营业收入分别为88亿元、92.7亿元和101.4亿元，实现每股收益分别为0.012元、0.342元和0.712元。若再考虑公司未来在上下游一体化战略中的收购铝土矿、参股水电等预期，我们给予其2013年20倍以上市盈率水平较为合理，目标价15元/股，并给予公司买入的投资评级。（德邦证券）