事件:(1)公司拟用现金954.7万增资广州旗智企业管理咨询有限公司(以下简称“旗智公司”),占50.98%股权。(2)公司现金出资225万,合资成立北京合力唯胜体育发展有限公司(以下简称“合力唯胜”),占股权比例51%。

　　点评:低

　　相关公司股票走势

　　隆平高科26.90+0.401.51%塔牌集团9.16+0.020.22%农 产 品16.15-0.25-1.52%中国太保20.54-0.45-2.14%省广股份18.70-0.65-3.36%价收购旗智公司得益于公司行业地位。旗智公司主要从事汽车领域公关业务,10年收入3661万,净利润306万,旗智承诺11/12/13年净利润1500万/2100万/2900万, 同比增长率分别为390%/40%/38%,收购价格对应11年PE1.25倍(10年PE6.1倍),显著低于二级市场营销服务行业11年30倍PE估值水平。之所以定价如此之低,主要在于旗智公司公关业务相当部分来自于公司,目前公司汽车行业公关业务分包给多家公关公司,收购完成后,公司将向旗智公司业务倾斜。可见,公司的客户资源和行业地位决定了收购定价。

　　收购持续提升公司盈利水平。3月份公司收购重庆年度51%股权(提升11年备考EPS11.7%),5月份收购旗智公司51%股权,提升11年备考 EPS7.5%,两者合计提升公司11年EPS20.1%(备考)。更关键是,收购协同效应明显,且对被收购公司核心人员激励充分(详见公告)。公司拥有客户资源,被收购方在汽车领域公关经验丰富,两者结合有助于显著提升公关业务收入。

　　合资成立合力唯胜,布局体育营销领域。合资方北京昊月星涛体育文化传播有限公司(以下简称“昊月星涛”)在体育领域拥有较多资源和关系,而公司在营销领域拥有出色的策划和执行能力,双方合作尝试体育营销,预计未来将成为公司又一利润贡献来源。但考虑到公司刚成立,仍需时间磨合,我们在盈利预测中暂不考虑这一影响。

　　上调盈利预测4%,上调评级至“买入”。考虑到收购,上调11年备考盈利预测7.5%至0.74元,对应11年PE26倍(PEG0.62倍),低于 A股传媒行业(34倍)和营销服务行业(30倍)估值水平。假设旗智公司下半年正式并表,我们分别上调11/12/13年盈利预测3.9%/7.8% /8.2%(11/12/13年EPS分别为0.68/1.00/1.31元,同比增速分别为50%/46%/31%)。我们近期选择11年PE低于30 倍,未来3年复合增长率高于40%的投资标的,省广股份完全符合,我们认为,由于公司客户资源优势明显,随着公司全营销服务产业链布局的推进,后续整合收购推进概率较高,盈利预测有望进一步上调,当前公司估值水平已极具吸引力,上调评级至“买入”,目标价30元(相当于12年PE30倍,隐含50%上涨空间)。

　　塔牌集团调研简报:淘汰落后成就区域高景气

　　区域落后产能淘汰比例高,市场维持高景气。粤东区域今明两年基本没有新增熟料产能,区域内新型干法比例仅为40%,远低于全国平均水平。 2011-2012年尚有800万吨的落后产能需要淘汰,该部分产能的淘汰将使市场出现较大的供给缺口,区域内的水泥供给将处于逐渐减少的态势。

　　区域需求将保持稳定。粤东区域经济发展较为落后,未来投资有望保持增长。今年1-4月,广东省固定资产完成投资3740.70亿元,同比增长16.9%,而粤东区域的汕头、揭阳、汕尾投资增速均在30%以上。在投资的带动下,未来区域水泥需求预计将保持稳定增长。

　　公司为粤东区域水泥龙头企业,占据45%市场份额。公司产能主要分布在梅州、惠州和武平三个基地,分别辐射粤东、珠三角和江西、福建等市场。公司是粤东区域最大的水泥企业,具有较高的价格话语权。未来若水泥生产线审批放开,公司将极有可能占据区域市场的绝对领先地位。

　　混凝土产业市场培育尚需时日。公司提前布点混凝土搅拌站业务,但目前国内混凝土行业尚处于发展初期,存在产品认知度不高、进入门槛低、行业恶性竞争、企业盈利能力偏弱等诸多问题。

　　我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.64元,0.68元。对应6月13日收盘价动态市盈率分别为13倍和12倍,略高于水泥板块整体估值水平,公司所在区域未来落后产能淘汰比例高,今明两年区域供给偏紧,行业景气度高。我们认为可给予公司15-18倍的估值,给予公司“增持”评级。

　　中国太保2011年五月保费收入点评:产、寿险增速均提升

　　新准则下前五个月寿险总保费同比增长11.5%,五月单月增速回升;产险延续前期高增速,符合预期。太保寿险2011年前五个月根据《保险合同相关会计处理规定》要求的累计原寿险保费收入464亿元,同比增长11.5%;五月单月实现寿险保费74亿元,单月同比增长15.6%。太保产险前五个月实现保费收入268亿元,同比增长18.6%,五月单月实现保费51亿元,同比增长27.5%。扣除五月保费,中国太保前四个月寿险与产险保费增速分别为 10.8%和16.7%。

　　个险新单保费继续提升,预计前五个月同比增长35%以上,大幅领先同业。中国太保2010年总保费增长主要由银保带动,个险渠道增速一直较低,这种情况在2011年出现改观。太保寿险2011年一月份个险新单保费增长47%,之后增速略有下降,五月份实现大幅增长,前五个月累计个险新单保费实现35% 以上增长,好于同业。太保寿险新任管理层对业务的积极影响正逐渐显现。太保寿险2011年保费增长策略为“聚焦个险,聚焦期交”,仍维持未来3年新业务价值每年增长20%目标,具体分解为营销员数量10%的增长,以及10%的个人产能增长。我们看好2011年太保寿险20%以上的新业务价值增长。

　　银保五月单月保费预计仍实现负增长。继银监会发布《关于进一步加强商业银行代理保险业务合规销售与风险管理的通知》,2011年3月保监会和银监会联合发布《商业银行代理保险业务监管指引》,进一步规范银保秩序。虽然《通知》和《指引》利于银保长期发展,但对于2011年银保规模产生较大负面影响,此外今年以来银行揽储压力也使得银行销售保险动力不足,大量保险公司出现负增长。虽然银保保费增速全年放缓是大概率事件,但对公司价值影响有限。太保寿险前五个月银保新单保费基本与2010年持平,好于同业。预计待2011年下半年银行揽储压力有所减轻,银保业务增速将有明显回升。

　　产险保费延续前两个月高增速,同时盈利能力保持稳定。太保产险2011年前五个月保费增长18.6%,高于行业平均。受基数影响,近三个月保费增速较前明显回升。2011年太保产险着力保费规模增长,全年保费增速20%左右。虽然总保费增速较2010年下降,但产险公司盈利能力较2010年继续提升, 上半年综合成本率预计低于93%,全年预计与2010年持平,产险利润将维持高增长。

　　中国太保是我们短期唯一推荐的保险股。中国太保目前隐含新业务倍数6倍,较H股折价20%,显著低估。同时,太保产、寿险业务发展良好,增长最为确定,且无明显风险因素,推荐买入。

　　隆平高科：灾后关注种子行业

　　隆平高科(000998.SZ)今日公告2011年半年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长120%~150%，盈利4536~5155万元。我们认为：

　　2011年上半年公司业绩增长主要源于玉米种销量高速增长以及水稻种经营战略调整。

　　再次强调我们看好公司的两大逻辑--公司具有持续发展本文宁波敢死队的资质公司拥有高速发展的动能。

　　基于短期农产品价格上涨可能带来种子行业的阶段性机会，我们建议可以关注种子行业。基于对公司新增种子品种销量增速和售价的判断，我们预计公司2011-2013年EPS为0.60元、0.90元和1.24元，维持“推荐”评级。

　　鄂武商A：鹬蚌相争谁得益？

　　公司今日公告：大股东等及一致行动人武汉经发投于6月9日通过二级市场集中交易增持1414.41万股，通过大宗交易增持1121.84万股，共计增持2536.25万股，占公司总股本的5%。

　　根据交易所及日间交易数据，经发投以21.16元的价格从4个机构席位处大宗交易购得2%股权，而在二级市场购入的3%股权均价约在20元左右。我们测算此次增持成本约在5.2亿元左右。增持完成后武商联系持有鄂武商的股权比例升至29.67%，较第二大股东银泰系高5.09个百分点。

　　银泰系与鄂武商的股权之争由来已久，但选在今年3月底再次增持并试图争取第一大股东，我们猜测可能缘于下半年开业的摩尔城和十堰人商项目。

　　武汉摩尔城不仅提供了7万平方米的停车场，而且由于武汉国际广场的成功，摩尔城项目招商品牌档次极高，我们预计包括Hermes、LV等国际一线奢侈品牌均有望入驻，项目开业后将成为湖北甚至中部地区的店王。我们预测该项目11-13年业绩分别为-1097、1464和8163万元。

　　虽然银泰冀望通过股权收购鄂武商、辅以近几年在武汉周边开设的店网，形成类似浙江的区域垄断，但目前的股权争夺相当微妙。武商联系29.67%的持股比例非常接近30%的强制要约收购线，且银泰系涉嫌违反外资收购法律法规正面临诉讼，继续二级市场增持的障碍较多。

　　我们认为，不论股权争夺结果如何，二级市场股东仍有望受益。长期以来，鄂武商优秀的经营能力、资产状况与公司治理结构的缺陷一直矛盾并存，此次产业资本的介入加速了体制变革，而大股东溢价收购也充分说明了产业资本介入后公司定价体系的重塑。我们预计无论公司大股东是否易主，在银泰仍作为公司股东存在的情况下，体制变革是确定性事件。

　　出于谨慎考虑，我们仍维持公司未来三年配股前EPS 0.73,0.90,1.20元预测不变，对应目前股价PE=27倍，考虑到股权纷争对公司形成正面刺激，我们维持买入评级。

　　东方钽业：新项目将获支持

　　公司公告控股股东中色(宁夏)东方集团获得国家发改委特色高技术产业链项目支持共计9项，其中东方钽业承担的列入国家高技术产业宁波敢死队合作发展项目计划及国家资金补助计划共6个项目，将获得5500万元国家资金支持。6个获批项目中4个项目属于公司再融资项目，对公司未来后续发展提供很大想象空间。几个再融资募投项目达产后预计将增厚利润2.4亿元，按照配股完成后股本计算，预计EPS将增厚0.51元。公司5月公告拟投资4.73亿元建设年产 12000吨太阳能硅片用高强切割线项目，项目达产后，预计可实现年新增利润总额3.47亿元。项目投资利润率58.68%，建设期为22个月。公司子公司东方南兴研磨材料目前已经在生产另一多晶硅耗材刃料级碳化硅，和切割线一起使用于切割多晶硅。所以新项目可以利用现有的客户营销渠道。另外公司主业生产的钽丝目前的技术标准是

　　投资建议：我们预期2011年EPS为0.56元。公司作为世界级钽制品供应商，拥有技术壁垒，市场占有率很高，可以享受到下游电子需求强劲带来的价格和毛利率上升。维持公司买入评级，目标价32元。