事件：近日我们做了云南铝业股份有限公司(云铝股份)的公司分析报告。

　　点评：我们认为云南铝业的核心竞争力在于两点：

　　一是得天独厚的禀赋优势。主要体现在两个方面：在上游资源获取方面具有天然的地理和渠道优势；有充

　　相关公司股票走势

　　长信科技20.01+1.8210.01%马应龙18.64+0.191.03%厦门空港14.66+0.070.48%云铝股份11.21+0.050.45%远光软件17.98+0.080.45%足的水力发电资源。

　　二是云南铝业充分利用资源实施上下游一体化的清晰战略。平滑掉经济周期，从公司本身实施投入到实现回报的周期角度看，公司现在处于盈利景气周期的底部，潜在盈利能力释放空间巨大，投资价值凸显。

　　我们预计文山氧化铝项目下半年开始投产：预计今年三季度末出产氧化铝，全年产量10万吨左右，明年将释放出大部分产能，项目达产后每年将能够生产平均 80万吨氧化铝，按照公司50万吨的电解铝产能，一吨电解铝需1.95吨铝土矿的前提，大概能够实现氧化铝82%的自给率。

　　此外，我们认为云南铝业下游铝板带项目提高铝加工产品附加值。公司目前在产铝加工产能基本为初级产品，铝合金主要用于汽车轮毂，铝圆杆主要用于电线电缆，加工费均不高；铝板带附加值较高，目前加工费平均约2500元/吨，新投放产能附加值更高，预计达4000元/吨以上，未来公司新增铝加工产能主要为铝板带，是目前公司向下游铝材深加工领域进军的主要项目。

　　我们认为，能源成本支撑铝价：铝的电力成本占比较高，约为40%。通过各项成本构成计算，目前电解铝基本处于盈亏平衡水平。近期受美国二次量化宽松政策行将结束和其他周期性经济因素影响，基本金属价格普遍出现大幅回调，但铝价表现较为坚挺，我们认为其原因主要为成本上升预期因素。铝价在其成本线附近，具有较强支撑。另一方面，今年国内电力限制预期强烈，铝价由于供给紧缩预期得到支撑，而云铝股份能源约束较小，限电利好云铝股份。

　　综合以上各业务业绩测算，我们预计云铝股份未来三年营业收入分别为88亿元、92.7亿元和101.4亿元，实现每股收益分别为0.012元、 0.342元和0.712元。若再考虑公司未来在上下游一体化战略中的收购铝土矿、参股水电等预期，我们给予其2013年20倍以上市盈率水平较为合理，目标价15元/股，并给予公司"买入"的投资评级。

　　武汉健民：最好的时光开始了

　　股权激励给力,管理层增持价格高于现价。公司已回购股份365099股,占公司总股本的比例为0.238%,平均交易价格为19.54元/股。公司以总裁刘勤强为首的五位公司核心高层作为股权激励的对象,在目前公司业绩步入快速增长期的大背景下,股权激励方案的实施有望进一步提升公司的内在价值。而从公司设定了期望股价激励封顶和保底指标,以及限制性股票解锁时间分析,公司对于今后数年的业绩表现是充满信心的。

　　管理趋于稳定,公司处于上市以后"最好的时光"。从董事长及总裁人选变迁判断,公司已经告别了一直存在的二元管理体制,近几年总裁刘勤强先生日常管理措施得力,公司业绩稳步增长。在外部发展环境向好,内部管理结构趋于稳定的情况下,目前公司正处于上市以后发展"最好的时光"。

　　产品梯队合理,保证持续发展。公司目前产品结构合理:龙牡壮骨颗粒等儿童OTC药品保持稳定增长;小金胶囊等潜力品种近年增长迅速,预计小金胶囊 2011年能够实现6000万元以上收入;新品种如小儿遗尿灵、开郁灵等均拥有广阔的市场前景。产品梯队的合理布局保证了公司的持续发展。

　　体外培育牛黄有望成为下一个"阿胶"。参股公司健民大鹏药业独家生产的体外培育牛黄是我国建国以来获荣誉最高的一类中药新药,体外培育牛黄的出现突破了天然牛黄难以普及的限制,其应用领域广泛。在新版药典对含牛黄制剂安排标准提高任务的背景下,以及生活习惯、饮食结构改变带来的疾病谱转移推动下,我们强烈看好体外培育牛黄的发展和应用前景,并判断体外培育牛黄产业未来有望形成类似于阿胶的独特产业链,并将进入快速发展时期。

　　维持"买入"评级。我们预计公司2011~2013年EPS为0.81、1.02和1.20元,不排除业绩超预期可能。考虑公司发展情况和体外牛黄产业广阔前景,我们认为公司价值被低估,维持对公司的"买入"评级。

　　风险提示:中药材价格持续上涨;体外培育牛黄产业推进慢于预期

　　马应龙眼药:古方传承 药妆绽放

　　眼药起家,古方优势给力。据《国务院关于公布第三批国家级非物质文化遗产名录的通知》(国发〔2011〕14号),公司拥有的"马应龙眼药制作技艺"入选第三批国家级非物质文化遗产名录,项目编号Ⅸ-4。

　　行业规范在即,药妆业务有望突出重围。从国家食品药品监督管理局组织制定印发《化妆品产品技术要求规范》,自2011年4月1日起将加强特殊用途化妆品监管动作来看,未来药妆领域对产品将制定严格标准规范,我们看好兼具功能性和安全性优势的老字号药企在药妆领域的前景,而马应龙公司兼具上下游布局的药妆业务发展前景值得长期看好。

　　政策春风借力,连锁医院业务积极布局。随着2010年11月《关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构的意见》出台,国家将从民营医疗机构税收优惠、纳入医保定点以及医务人员职称评定等方面着手,改善民营医疗机构的执业环境。2010年公司两家在营医院实现收入1762万元,同比增长612%,正值连锁医院业务发展关键时期,公司布局积极,我们预测公司连锁医院将在今年达到6家左右规模,并成为显著的利润增长点。

　　零售纵向升级,个人护理店成业务亮点。2010年5月,首家康而美个人护理店-南湖华锦店在马应龙大药房旁开业,截至去年底,康而美时尚个人用品连锁店已开设17家,连锁个人护理店扩张有望成为公司业务新亮点。

　　2011年有望成为公司业绩表现年。基于公司医药工业对应肛肠疾病领域终端需求仍保持稳定增长及业绩波动主要缘于行业性政策预期影响判断,我们认为公司医药工业业务11年上半年将受益于补库存需求而出现恢复性增长,同本文宁波敢死队时连锁医院、药妆等新业务持续良好发展将逐步体现其规模效应。

　　盈利预测:预计公司2011~2013年业绩分别为0.79、0.92、1.14元,新业务发展将带来新的利润增长点及估值提升,维持对公司"买入"评级。

　　风险提示:新业务发展速度低于预期;医药工业增速放缓;证券投资风险。

　　远光软件:电力行业信息化的长期受益者

　　要点:

　　长期受益电力行业信息化: 电力行业信息化目前正经历从生产自动化向管理信息化的转变过程中。电力生产由于特别强调安全性和稳定性,因此一直以来生产过程控制中的信息化水平要领先于管理信息化水平。但随着行业的发展,管理信息化的需求日益提升。特别是作为资产密集型的行业,对财务管理和资产管理软件的需求十分巨大。远光软件作为国内专注于电力行业管理信息化的企业必将长期受益。

　　SG186打开大门,后续投资持续跟上: SG186工程投入巨大,但并不是结束,而是开始。信息化需要持续的投入和不断的深化。SGERP虽然很多具体细节仍待确定,但集约化和深化应用目前已在推进。南网和发电端的管理信息化相对国网滞后,未来发展空间巨大,且公司产品、经验储备丰富。

　　分产品分析: 1、GRIS,国网3亿大单,今年将结算最后6000万元,之后的深化工作将不断进行;南网和发电端今年期待突破;2、FMIS,产品成熟,在南网系统应用广泛,随着南网和发电端的信息化进程加速,未来FMIS在这两大市场将保持较高增长;3、新纪元,毛利率高,客户基数较大,未来老客户的支持服务费和发电端市场的开拓将支撑新纪元的较高增速;4、业务软件,由于资产密集的特点,行业对EAM等业务软件需求量大,这块将是未来公司增长最快的产品,但由于目前基数相对较小,因此对业绩的贡献需要逐步体现。

　　投资收益今年将会减少:公司2010年投资净收益为5662万元,主要为华凯集中释放业绩贡献。我们认为今年投资收益将会有较大幅度减少。

　　盈利预测与估值:我们预测公司2011至2013年的收入增速分别为38%、37%和36%,净利润增速分别为4%、37%和36%,每股收益分别为 0.59、0.81和1.10元,当前股价17.36元对应的动态市盈率分别为31倍、22倍和16倍。虽然由于投资收益减少会造成今年公司净利润增速的下滑,但公司主营收入、利润的增速都将在较高水平且保持稳定,因此,我们首次给予"推荐"的投资评级。

　　风险提示:电力行业信息化投入低于预期,系统性风险

　　长信科技:行业景气叠加产能扩张迎来业绩高增长

　　平安观点:

　　业绩大幅增长主要受益 2010年下半及2011年产能扩张所致公司2010年6月利用募投资金投建了两条STN-ITO生产线,年产能在600万片左右,同时,2011年4月和5月分别投入两条生产线,公司2011年1-6月份有效产能较去年同期大幅增加。在产能增加的同时,受益下游汽车电子、仪器仪表等领域对STN/TN显示器件需求强劲,公司11条生产线基本满负荷生产。

　　行业景气,预计毛利率水平维持在 35%以上高位预计公司2011年整体毛利率水平在35-40%上下,上半年玻璃基板和人工成本上升将通过产品销售价格的适当提升而消化。由于目前上游原材料价格基本稳定,加上导电玻璃行业竞争格局稳定,预计全年毛利率水平大幅波动概率较小。

　　预计 2011年业绩增速约60%,维持"强烈推荐"评级由于下游需求较为强烈,根据公司规划,下半年还将投宁波敢死队合作产导电玻璃新生产线,加上四季度电容式触摸屏逐渐进入产能爬坡期。预计公司2011-2013年净利润分别为1.87、2.84和4.03亿元,每股收益分别为0.75、1.13和1.61 元,对应目前股价(18.19元)的动态PE为24、16和11倍,看好未来显示器件发展和公司目前正进入以资金和技术做技术的发展新阶段,维持"强烈推荐"投资评级。

　　风险提示

　　公司面临因经济疲软而导致的下游需求放缓,以及触摸屏产能释放低于预期等投资风险。

　　厦门空港:进入高增长和有利政策的上佳时期

　　厦门空港5月份旅客吞吐量同比增长22%,航班起降架次同比增长15%,客流增长超过行业平均水平和国内其它主要机场(5月份首都机场旅客吞吐量同比增长8%;虹桥机场同比增长13%,浦东机场同比增长3%;深圳机场同比增长11%)。

　　另外,国务院宣布自6月28日起,厦门、北京和上海将成为大陆居民赴台个人游的首批试点城市。往来于海峡两岸的航班总班次将达每周558班,增加50%以上。

　　分析。

　　我们预计2011年厦门空港将继续实现较高的客流量增长,受到以下因素推动:(1)起降容量上升,自3月底起,每小时最高起降架次从去年的25架次提高至28架次,(2)厦门下半年将受惠于去年基数较低有较快增长(见图表1),这与其他国内机场下半年普遍的比较基数较高形成较大对比,(3)有利的两岸政策包括6月底实施的厦门居民赴台个人游以及小三通将推高境内外航空旅游需求,(4)国际客流的迅速增长,今年3月开通的厦门至阿姆斯特丹直飞航班客流持续增长,此外近期将开通厦门至吴哥窟的直飞航班,最近厦门至温哥华的航线也正在筹备推动当中。

　　潜在影响。

　　我们重申对厦门空港的买入评级,我们基于EV/GCI的12个月目标价格为人民币18.80元,意味着29%的潜在上行空间。我们预计潜在强于预期的上半年业绩(预计上半年净利润将同比增长16%;2011年预期每股盈利为人民币1.12元)和强劲的客流增长(我们假设2011年客流量将增长 12.5%)将推动市场预测上调并推动股价表现。风险:政策不利、政治形势不稳定以及高铁的分流影响超出预期。