央票重现地量发行
　　央票发行继续受阻。在5月各项经济数据发布前，机构操作谨慎，一年央票重现地量发行。市场人士预计，在今日的公开市场上，央行有可能再度启用短期正回购以回笼流动性。
　　在度过了月初的资金压力后，加息预期又使得利率因素成为制约当下机构投资行为的主要原因。今天，央行在公开市场将仅发行10亿元一年期央行票据，发行规模再度降至年内的低点。
　　本周公开市场到期释放的资金规模为1200亿元，由于央票发行量快速萎缩，央行有可能将在今日继续启用短期正回购回笼流动性。
　　昨天的银行间回购市场交易结果显示，短期资金压力正在进一步缓解，隔夜和7天回购的利率水平双双下行。但是，由于机构把注意力移向筹集月末资金，导致跨月资金价格继续上扬，21天回购利率上涨了36个基点，至5.3825%。（上证）

　　超预期数据释放两大信号 紧缩政策或将趋于谨慎
　　5月货币供应量和新增贷款超预期回落，显示经济增速放缓、流动性紧张。在国内通胀高企、下半年输入型通胀压力不容乐观的背景下，央行仍有加息可能。不过，鉴于国内外经济增速均出现下行迹象，紧缩政策的出台可能将更加谨慎。
　　超预期数据释放两信号
　　央行昨日公布的数据显示，5月末狭义货币余额同比增长12.7%，低于上月末的12.9%；广义货币余额同比增15.1%，低于上月末的15.3%，并创年内新低；5月份新增人民币贷款5516亿元，较上月的7396亿元大幅回落。5月份货币供应量增速以及新增贷款均低于市场预期。
　　具体来看，5月M1增速已经由去年底的21.1%快速回落至12.7%，连续第5个月低于M2增速，显示企业经济活动能力正在不断减弱，以应对流动资金的紧张，经济增速放缓也再次得到印证；5月份M2增速创年内新低，接近年初设定的15%增速目标，表明紧缩调控效果正在逐渐显现；新增贷款为年内次低，仅高于受春节因素影响的2月份，反映在窗口指导、上调准备金率、控制贷款额度、严格贷存比和核心资本充足率管理等手段的约束下，银行放贷严格受控。
　　超预期的5月份信贷数据释放出两大信号--经济回落和流动性紧张。鉴于经济下行趋势不断被数据确认，市场对于经济硬着陆的担忧应时而生。与此同时，M2增速已经接近调控目标。5月份银行间市场利率较4月有所上升，而端午节后，在千亿元正回购以及强烈加息预期的刺激下，上周银行间拆放利率连续四个交易日攀升。在此背景下，市场对央行6月加息的预期渐趋强烈。
　　紧缩政策或趋于谨慎
　　作为固定资产投资的先行指标，信贷投放在很大程度上对经济增速具有一定的预示作用。因此，5月份新增信贷的超预期萎缩，可能预示着未来经济减速的幅度会超出预期。
　　日信证券研究员陈一博指出，由于中国目前的直接融资工具仅能惠及较少的企业，多数企业仍依赖银行贷款，而信贷持续紧缩导致部分民营、中小企业向担保公司、典当行、小额贷款公司等民间金融中介寻求高成本融资。在浙江民营中小企业开始由于连环担保出现倒闭的苗头时，信贷紧缩对经济增长动力的损害影响刚刚浮出水面。如果三季度政策继续紧缩，则应该对经济增速放缓幅度的超预期有所准备。
　　值得一提的是，目前不仅国内经济增速放缓，欧美主要经济体的经济数据也并不乐观，欧洲央行和英国央行推迟加息，美国失业率的反弹也推迟了美国宽松货币政策的退出时间。结合国内外当前的经济形势，短期决策层对于进一步紧缩政策的出台或将更加谨慎，推出时点需要更多的斟酌。
　　东方证券魏颖捷认为，虽然通胀压力短期仍居高不下，不排除进一步上调利率和存款准备金率的可能，但紧缩政策在接近调控目标的前提下继续收紧的力度已十分有限。倘若6月信贷等货币数据进一步下滑，市场对于流动性紧缩的担忧可能出现拐点，央行在公开市场连续4周净投放或许就是一个积极信号。
　　不过另一方面，CPI目前处于加速见顶时期，预计6月份将创新高；欧美推迟货币紧缩政策出台，令下半年输入型通胀压力不容乐观，热钱流入预计仍将保持较高规模。国开证券刘振聚认为，在国内货币政策仍有一定操作空间的背景下，预计央行在6-7月份仍将有一次加息、一次提准的紧缩政策出台。
　　总的来说，下半年的货币政策可能维稳，但不排除仍有一次加息的可能。至于加息时点，则更多取决于今日公布的CPI数据。在靴子落地之前，市场将受制于紧张的资金面压力以及不乐观的经济预期。

　　M1和M2行至低谷 紧缩政策难说停
　　在强力的货币政策之下，5月份M1、M2增速延续下行趋势，信贷新增规模也低于预期。在货币政策取得明显成效之后，记者从分析人士和市场得到的消息显示，目前市场对货币政策的紧缩预期依旧强烈，近期仍有加息可能。
　　央行公布的金融统计数据显示，5月末，广义货币余额76.34万亿元，同比增长15.1%，分别比上月末和上年同期低0.2和5.9个百分点；狭义货币余额26.93万亿元，同比增长12.7%，分别比上月末和上年同期低0.2和17.2个百分点；流通中货币余额4.46万亿元，同比增长15.4%。
　　对比历史数据发现，M2的同比增速已经连续两个月下滑，在上月之后继续创下2008年11月份以来的新低。M1同比增速也是连续两月下滑，创下2009年2月份以来的新低。
　　中金公司报告称，M2 同比增速继续小幅下降，总体货币环境继续维持从紧态势，与经济增长放缓的诸多信号相一致。
　　与此同时，5月份新增信贷5516亿元，低于去年同期数据，也低于市场预期。
　　业内人士认为，这一系列的数据显示，货币环境正逐步实现消除通胀的货币因素这一目标，有助于抑制通胀预期。但在高通胀的大环境下，紧缩的货币政策仍将持续，近期不排除加息可能。
　　光大银行宏观策略分析师盛宏清认为，5、6月份的CPI仍会维持在高位，创新高的可能性极大。目前货币政策看不到放松的迹象，这也是控制和治理通胀的需要。
　　中金也预计，短期内货币政策维持偏紧态势，近期内加息一次。同时，央行会通过公开市场操作或者准备金调升将全年M2 增长速度控制在15%左右。
　　资金市场上的利率动态也显现出市场对紧缩货币政策的强烈预期。昨日一天回购利率为3.844%，处于高位。盛宏清称，这完全是紧缩预期在起作用。（上证）

　　信贷增速回落 年内或再加息两次
　　●5月份信贷和货币增量均出现一定程度的下降，也凸显出经济增长趋缓迹象。
　　●中金公司预测，央行年内将再加息1-2次。近期内加息一次，三季度视通胀的发展变化形势，可能再加息一次。
　　昨日，央行发布了5月金融统计数据报告：5月末新增人民币贷款5516亿元，同比少增1005亿元；同时，广义货币（M2）余额76.34万亿元，分别比上月末和上年同期低0.2%和5.9%。分析人士认为，货币信贷增速继续小幅下滑，是实施稳健货币政策的体现，也可能表明实体经济信贷需求正在有所放缓，下一步宏观政策亦进入观察期。
　　货币信贷增速双降
　　数据显示，5月末，人民币贷款余额同比增长17.1%，增幅比上月末下降0.4个百分点；当月新增人民币贷款5516亿元，同比少增1005亿元。交通银行金融研究中心认为，新增贷款明显回落主要是受信贷管控持续较严、准备金率连续上调的累积影响以及差别准备金率动态调整措施的约束，也可能表明实体经济信贷需求正在有所放缓。
　　5月末，广义货币（M2）余额76.34万亿元，同比增长15.1%，分别比上月末和上年同期低0.2%和5.9%。同比增速连续两个月低于16%的预期目标，并创出两年多来的新低。
　　M2增速继续放缓，表明货币环境继续维持从紧态势，这也与经济增长放缓的诸多信号一致。M2增速虽比去年有明显下降，但仍属于调控的目标范围内。中央财经大学金融学院教授郭田勇指出，虽然决策层对广义货币余额的增长目标定为16%左右，但增速在14%至15%这一区间也属正常的增长范围。
　　5月份信贷和货币增量均出现一定程度的下降，体现出了当前稳健货币政策的调控效果。亚洲开发银行中国代表处高级经济学家庄健认为，在当前通胀压力居高不下的背景下，通过减少货币信贷投放，减轻物价上涨的货币因素，最终将有利于控制当前仍处高位的通胀压力。
　　宏观政策进入观察期
　　今年以来，央行通过连续5次上调存款准备金率，两次上调基准利率等政策，货币信贷增速进一步向常态回归。而在货币环境趋紧的同时，市场也出现了政策松动的预期。
　　对此，央行货币政策委员会委员夏斌认为，鉴于当前超过70万亿元的货币存量，继续坚持稳健的货币政策方向仍十分必要。建设银行高级研究员赵庆明认为，M1、M2增速的下降凸显出当前经济增长趋缓迹象非常明显，下一步货币政策应该进入观察期。
　　针对5月的货币和信贷数据，中金公司预测，央行年内将再加息1-2次。近期内加息一次，三季度视通胀的发展变化形势，可能再加息一次。
　　中金公司认为，央行会通过公开市场操作或准备金调升将全年M2增长速度控制在15%左右。在维持稳健货币政策的同时，如果通胀压力在下半年有所缓解，四季度财政政策和产业政策可能适当放松。
　　中金公司预计随着食品价格的季节性因素开始发挥影响，以及货币紧缩的累积效应对非食品价格上涨起到抑制作用，全年的CPI走势将向历史规律预期的方向继续靠拢。预计5月份CPI同比涨幅5.6%，6月同比涨幅5.8%。从三季度开始，CPI同比通胀将呈现回落态势。（华西都市报记者牛莉）

　　5月新增贷款低于预期 专家料加息或更谨慎
　　6月13日，中国人民银行公布的5月份金融统计数据显示，人民币贷款增加5516亿元，广义货币（M2）余额76.34万亿元，同比增长15.1%。
　　多位接受《每日经济新闻》记者采访的分析人士认为，5516亿元的新增信贷低于此前预期，显示调控见效，而M2增速的持续放缓对缓解通胀可能仅是杯水车薪。
　　多原因导致新增信贷减速
　　5月人民币新增贷款仅5516亿元，低于此前路透6100亿元的调查中值，而4月份该数据为7396亿元，环比降幅达25%。
　　5月新增人民币贷款的量确实很少，低于我们的预期，我们认为银行在控制放贷量方面的作用更大，而不是因为需求减弱。渣打银行经济分析师李炜表示，从现在小企业贷款的利率仍然较高可以看出，对资金的需求仍然是旺盛的。
　　国泰君安银行业分析师伍永刚也认为，5月份的新增人民币贷款比预期的要低。他认为，有调控和监管两方面的原因。6月份开始实行日均存贷比的监管，5月份尽管没有开始实行，但央行的差别存款准备金率机制开始实行，央行在发挥商业银行信贷调控的作用。虽然传统上来说这应该是银监会来管理，央行主要调控货币政策，但信贷规模与货币政策密切相关，因此央行的调控也合乎规律。
　　李炜认为，还有一个因素也可能影响了5月份的信贷规模。可能是由于市场普遍预期6月端午节期间会加息，贷款机构认为在加息后放贷会有更大的收益，因此压缩了5月的贷款，但这种可能性还需要等6月份的数据出来后验证。
　　中国社科院金融学博士杜征征认为，随着央行数次上调存款准备金率，6月起开始对商业银行实施存贷比日均考核以及财政存款的增加，都使得短期流动性充裕情势有所变化，银行贷款投放数量减少也成为必然。
　　M2增速放缓影响料滞后
　　5月M2增速降至15.1%，4月M2增速为15.3%，3月份为16.6%。
　　杜征征认为，M2的增速放缓对控制通胀的有利影响肯定是有的，但这种影响比较滞后，此外，从全社会融资规模考量，新增贷款不仅仅通过银行体系投放，M2增速放缓的影响打折。并且M2存量较大，即使增速放缓，绝对量的增加还是比较多的，和2008年以前正常时期增速水平不能相提并论。
　　5月的M2增幅我们认为没有太强烈的指导性，只能说没有加速增长，但是否有助于抑制通胀则不见得。当然，近期非食品价格涨幅回落可能是由于对贷款的控制导致，这对非食品领域内的价格增长有作用，但现在的通胀更多的是关注于食品价格。李炜认为，上调存款准备金率没有太大的悬念，因为央行还是需要对冲每个月新增的外汇占款。但是上调利率在等到经济增速出现较明显信号之后，会更谨慎。他表示，未来几个月中国的通胀仍会维持较高水平，而且二季度各主要经济体的经济增速放缓已经出现趋势，在这种情况下中国的政策一般会采取较保守的态度，只能说维持现在利率水平不变的可能性在上升，但是否加息还需要更多的观察。
　　国家统计局将于今日 （6月14日）公布包括居民消费价格指数（CPI）在内的5月份重要经济数据。因受到天气、猪肉价格上涨以及房价因素影响，目前多家机构预测，5月份物价将继续上涨，CPI将会在5.5%～5.6%。
　　M1M2反剪刀差与4月持平
　　央行公布的数据显示，在新增贷款量月环比下降的情况下，票据融资的新增量却由4月的395亿元增长到5月的568亿元，环比增长44%。
　　广发证券银行业分析师沐华认为，此前票据业务被压缩得太厉害了，现在是正常的反弹，另外票据收益率近期也有所回升。票据业务的增长是一个趋势，以后会逐渐回到正增长的轨道上来。
　　5月人民币存款增加1.11万亿元，环比4月3377亿元大涨2.3倍。5月住户存款增加713亿元，而4月住户存款净减少4678亿元。
　　伍永刚表示，存款的增长是由多方面原因造成的，从理论上来说加息会加大存款的吸引力，但还要看通货膨胀有多高，并与其他投资渠道的收益率和风险进行比较。沐华认为，两个月之间居民存款规模的摆动可能与理财产品的设计期限有关，一些银行理财产品刚好在5月到期，资金重新归入存款。据银率网统计，5月份有1352款银行理财产品到期。
　　另外，与住户存款有一定负相关的股市在整个5月处于低迷状况。
　　5月末，狭义货币（M1）同比增长12.7%，比上月末低0.2个百分点。5月M1和M2增速之间的反减刀差 （M1－M2）为－2.4个百分点，与4月份持平，而3月的反剪刀差为－1.6个百分点。这表明资金活性在下降后有企稳的迹象。（每日经济新闻）