A股现金流告急 20家公司拉响警报
　　差钱 现金流危险的公司
　　请注意！请注意！
　　1068家公司现金流似乎比2008年更危险。
　　它们的资金链在接连发出可怕讯号。
　　行业出现在：地产、银行、化工、机械设备和建筑建材。
　　它们的预期在消失。
　　敬请特别关注这些公司的资金链异动。
　　全中国的现金流都是个大问号，所有上市公司的现金流都值得考量。
　　今年1季度，虽然A股上市公司净利润仍然保持增长，但现金流情况明显恶化，除去金融行业，A股所有上市公司经营性现金流由去年末的4685亿下降到268亿。这是一个很危险的信号。
　　国内紧缩政策早已传导到企业层面，不仅如此，上市公司自身的经营也可能使资金链紧绷。当然，同时紧绷的还有你的神经。因为恶化的现金流，对企业经营将产生重大影响。
　　现金流一步步滑向危险境地的传导逻辑是什么？哪些公司已经面临现金流恶化的风险？对其自身价值影响几何？这就是我们这期主题要给出的答案。
　　糟糕的现金流
　　现金流是企业生存和发展的命脉，是否拥有正常的现金流是企业持续经营的前提。但在目前的情况下，上市公司的现金流状况难言乐观。
　　从1季度的数据看，目前剔除金融行业A股上市公司的经营性现金流仅268亿元，甚至低于金融危机时的2008年时单季度数据。
　　这一数值已经与2003年1季度的水平接近，但是2003年是上市公司数量明显少于现在。如果再剔除两桶油--中石油、中石化，整个A股上市公司的经营性现金流则为负数。
　　在剔除金融行业的22个申万一级行业中，共有11个行业现金流为负，机械设备、房地产、建筑建材、交运设备、商业贸易、纺织服装以及医药生物等行业的现金流都出现紧张状况，其中机械设备、房地产现金流情况最差，均低于-400亿。
　　同时，上市公司现金流恶化的一个佐证，恐怕就是上市公司股东在二级市场上疯狂的减持了。2011年以来，截止到6月1日，A股上市公司减持规模达到363亿元。除了对A股市场不看好，另外恐怕与补充现金流也相关。从某种程度上来说，可以暂时缓解上市公司饥渴的资金链。
　　中游行业更加危险
　　仔细分析会发现，各行业中现金流出现问题的大多集中在中游企业。经营性现金流大多集中在上游行业。上游企业掌握着资源，资源品的涨价，让企业拥有更多的自主权。而终端的消费品，大多可以按需调配生产，相对来说有较高的灵活性。
　　所以，我们这次把着眼点放在饱受现金流折磨的房地产、银行、机械设备、化工、建筑建材这五大行业。同时，剔除了ST股以及缺失2009年一季度现金流数据的公司。
　　我们的核心指标是一季度的现金流量表，尤其以经营活动现金流净额、销售商品提供劳务收到的现金/营业收入等指标为中心。同时，还进一步综合反映现金质量的分析指标，如资产负债率、速动比率、现金流量净增加额等。
　　综合以上几点，我们最后选出20家现金流明显恶化的公司，由这20家公司，可以延伸到1068家现金流滑落的上市公司。这事关你的切身利益，你没理由不密切关注。

　　现金流告急：A股存量资金12个月首度外流 银行板块估值历史底部能否扛住
　　6月10日，上海银行间同业拆借利率(shibor)一周的短期利率异动51个基点，升至4.61%。实际上，6月7号以来，上海银行间各期拆借利率在上演车轮战。7日，隔夜拆借利率上行50BP，8日再接再厉冲高68BP，9日，一周利率上行40BP。气氛骤然紧张起来。
　　端午节，3个月shibor债5月底来连续下跌，然而，目前shibor各期利率均创或重返两个月新高。
　　资金面的紧张已经严重波及银行，似乎流动性过剩一夜之间蒸发了。但这不能解释东方不败银行股(观察金融指数)为何颓之又颓，估值失效的原因。
　　流动性失衡
　　6月10日当日公布的另两组数据，才让我们清楚的看见了其实中国的流动性问题一直都是一个严重的结构失衡问题。而银行作为流动性漩涡的中心，实际上没有自我估值的主导权。
　　海关数据显示，前5月出口增长25.5%，低于去年前5月33%，而进口增幅29%，只有去年58%增幅的一半，若考虑大宗商品涨价因素，则进口增幅更小，如原油是进口占比最大品种，量增11%而金额却增46%。致前5月顺差降35%。
　　而值得注意的是，前5月进口汽车增22%。同时中国汽车工业协会的数据显示，5月汽车产销分别同比下降4.89%和3.98%。
　　这清楚地显示了中国经济的格调是投资拉动+奢侈消费--这当然也成为投资的两个逻辑。也清楚显示了流动性格局是有的旱死，有的涝死：制造业随着全球经济的衰退，垄断资源央企(如中石化)和贵族群体关起来的现金流依旧旺盛，外汇占款继续增加。
　　以上资金湖中溜出去的钱，主要都注入了资产市场，比如房地产、大宗商品、股权投资，因此中国的流动性过剩很大程度上是一个资产价格体系，在实体经济领域(尤其制造业)，我们下面的分析将证明，何尝过剩呢？
　　然而长期以来缩量不加价(重准备金和公开市场操作，轻利率)的货币调控方式，对资产价格体系来说只是隔靴搔痒，甚至从结果上加剧流动性的失衡。资产价格依然约束不力，甚至有些信马由缰，而实业资金的紧缩已经摆上台面。
　　这种方式最重要的合理性来自于对冲巨额外汇占款，和保护县域经济的投资竞争力(这的确是中国高速发展的核动力)。遗憾的是，这两个逻辑目前亦面临严重的考验，中短期人民币的升值从根本上已无法避免，而地方融资平台的恶化，正成为一个全社会问题。
　　A股现金流吃紧
　　统计显示，五月末二级市场的存量资金为1.39万亿元，环比降400亿元，A股的存量保证金出现十二个月来的首次外流。
　　A股的扩容没有停止步伐。今年5月以来，A股发布再融资公告的公司就达到44家，预计再融资额合计达1063.81亿元。而今年以来上市银行已公布的定向增发、配股、次级债、可转债等方式补充资本金的再融资额度已接近4000亿元。今年上半年的大小非减持规模甚至比2008年还猛烈。
　　上市公司的现金流问题，已超乎我们想象。剔除金融、石化和电力行业，以制造业为主的上市公司整体经营现金流占比收入比重竟然为-3%，也就是说经营活动的现金流是整体流出的，这是这个世纪以来的最低值，也是一季度突然出现的，它充分说明了实业资本的紧缺性。
　　数据显示，纺织服装、金属制品、装备制造、交运设备、建筑等行业尤其显著，房地产行业的该数据为-66%。这些行业的现金流被大量地耗散于应收账款、预付账款和存货的猛增。通胀和地方投融资平台的资金紧张，对一些重工业形成综合夹击。
　　困兽银行
　　如果你仍然认为，此次暴跌主要是国际板引发的，那么我们要解释这个结果：
　　据测算，目前A股银行基于2010年的PB为1.63倍，继续排名全球第四；PE为8.93倍，位列全球倒数第一；A股银行基于2011年的动态PB为1.37倍，排名全球第五；动态PE为7.65倍，排名倒数第一。对应的是，银行一季度报几乎都是三四成的增长。
　　要么，就是PB有问题，要么，就是PE有问题，要么是股价有问题。也就是说，要么净资产有问题，要么净利润有重大风险，要么市场资金面有问题。答案是三面都有问题。
　　地方融资平台恶化对银行净资产到底形成多少蚕食，目前尚不能很好地测算。但公开数据计算，2010年底地方融资平台债务应在10-14万亿之间。平台融资经过2008年和2009年的快速扩张，在2012-2014年将为偿还高峰期。种种迹象表明，从今年开始将着手清理。
　　实际上，还有一种令人吃惊的计算。另外加上铁路债2万亿，国债7.8万亿，地方发债近1万亿，累计已经超过GDP50%。毫无疑问，地方投资驱动模式对银行杠杆的扩大化，超乎我们的想象。
　　若单纯投资规划，今年很可能是史上最浓墨重彩，最畸形的一年，这来源于保障房的跃进。今年保障房规划即达到1000万套(当然面积稍小)，地方普遍完成开工30%，即已达到电荒地步，若按照住建部要求11月底前须全面开工，则四季度势必再度过热。
　　最重要的是，这需要一个前提，约2万亿的钱从何来？这些因素均系于货币政策，交织于银行。但目前的货币手段已经投鼠忌器。银行的命运实际上掌握在对资产隐患的非常规处理之上，即地方债务平台上的黑洞，国家将以何种方式消化，即再给金融体系补一块疤。
　　此计未出，信贷无可宽松，投资无法提速，银行的历史估值底部就存在被打穿的可能，这是行情的中枢逻辑。

　　保定天鹅现金受累原料价格上涨 广汇股份欠款大增
　　一季报公布，化工企业业绩颇为光鲜，然而这光鲜的背后是资金愈发趋紧。
　　在紧缩政策的影响下，企业贷款难度逐渐增加，而原材料价格的不断上涨，致使大量现金涌向化工行业生产链的上游，不少化工公司呈现出现金流趋紧之态。
　　佛塑科技：原材料价格暴涨，加大现金流出
　　截至2011年一季度末，佛塑科技(000973.SZ)最新总资产464819.87万元，负债294123.84万元，资产负债率为63.28%，低于最近一期行业平均值为42.81%，佛塑科技的负债压力仍然远高于行业。而这一状况导致其速动比率0.39，与去年末相比，不升反降。
　　更严峻的是，一季度期末，佛塑科技的账面货币资金39551.25万元。在考量企业现金流量状况的三大指标中，佛塑科技一季度末经营活动产生的现金流量净额为-15269万元，比去年同期锐减157.85%，呈现出不断萎缩的势头。尽管销售商品、提供劳务收到的现金有100482.43万元，相比上一季度减少了2000余万元，然而同期购买商品、接受劳务支付的现金也达到101774.70万元。
　　经营活动现金净额萎缩，主要是公司增加原材料采购所致。而随着上游石油价格的持续上涨，佛塑科技原材料采购成本还将不断增长。此外，如果不拓展融资渠道，未来锂离子电池隔膜三期项目的建设将使公司现金流量更为紧张。
　　保定天鹅：棉价高企，存货待消化
　　从今年1月开始，棉花价格一路上涨，3月份重回30000元/吨。
　　棉价的高企对于以此为原材料的保定天鹅(000687.SZ)来说，资金流压力越来越大。棉花是粘纤等产品生产的重要原材料。国泰君安分析师认为，高企的原材料成本使得企业购入商品所占用现金增加。棉价持续上涨，致使保定天鹅用于购买棉所支付的现金随之陡增。
　　保定天鹅一季度货币资金已从年初的17706.84万元减少至10949.21万元。而其当期经营活动产生的现金流量净额为-7015.74万元，而去年同季这一数据为682万元。
　　与此同时，受棉花等原材料及库存商品价格上涨影响，保定天鹅一季度存货量达37927.36万元，与上一季度29150.93万元相比，增加30.11%。

　　广汇股份：投资扩张，欠款增加
　　与光鲜的营业收入和净利润数据相比，广汇股份(600256.SH)资金链条却日趋紧张。其一季度经营活动产生的现金流量净额只有1331.70万元，相比去年同期下降-85.46%。事实上，从2009年以来的数据统计看，广汇股份经营活动现金流在不断恶化。
　　根据公开资料显示，2008年以来，广汇股份即与哈萨克斯坦Tarbagatay Munay 有限合伙公司(以下简称TBM公司)展开合作，计划建设多个天然气、石油资源项目。但到今年一季度，TBM公司欠广汇股份款项增加，加之哈萨克斯坦上调石油出口税额，在新增能源项目付现成本支出增加，造成经营活动产生的现金流大量减少。同时，广汇股份一季度投资活动产生的现金流量净额相比去年同期减少近16556万元。
　　多个项目建设，占用了公司大量现金，包括与TBM公司合作项目，以及总投资28746.81万元的柳沟广汇煤炭综合物流园。
　　为此，广汇股份一季度借款额度超过119656.63万元，筹资活动产生的现金流量净额达71510.58万元。

　　时代新材：跑马圈地加剧现金流压力
　　对于时代新材(600458.SH)而言，其一季度业绩颇为引人注目。一季报显示，时代新材实现营业收入119137.66万元，归属于上市公司股东的净利润8512.20万元，同比增长102.90%。然而，业绩风光的背后是资金链的尴尬。
　　时代新材一季度末总资产为311883.77万元，而其负债高达155992.42万元，负债率达50.02%。
　　截至3月31日，时代新材投资活动产生的现金流量净额仅为-8302.42。困厄的现金流令时代新材颇有些寸步难行，这还表现在另外几大指标上。一季报显示，时代新材今年一季度末货币资金为20342.04万元，相比初期48311.17万元减58%。
　　而当期末，时代新材经营活动产生的现金流量净额为-38168万元，2010年年末这一数据还达到17410万元。而这源于其不断扩张。
　　1月10日，时代新材和福斯罗澳洲公司及其母公司福斯罗集团签署协议，拟以1880万元人民币价格购买代尔克公司100%的股权。3月时代新材又宣布，准备总投资约14979.68万元建设汽车非金属零部件系统项目。