A股再创新低 市场底部到来尚早
　　周一，受欧美股市大跌及偏空的消息面影响，沪深两市股指双双大幅低开，随后低位弱势震荡，金融、钢铁、房地产等权重板块全面走弱，两市呈现出普跌格局，沪指一度下探2669点再创新低，直接威逼着元月25日2661低点，午后受稀土永磁、稀有资源、有色、化工及煤炭等板块上行刺激，股指连续几小波回升，市场人气有所恢复，但量能较前继续呈萎缩状，沪指终盘报收于2700点，跌4.76点，跌幅0.18%，呈现一根带较长下影线的小阳线，全日成交量仅740.6亿元。稀土永磁、船舶制造、军工航天、飞机制造等板块指数涨幅居前，而农林牧渔、公路桥梁、水泥、外资背景、开发区等板块指数跌幅居前，沪市B股指数跌幅2.31%，深市B股指数跌幅1.92%，盘中均创出新低，创业板指数涨幅0.65%，中小板指数跌幅0.29%。

　　休养才可劳作

　　在消息面上，5月经济数据明日发布，市场分析称6月CPI数据可能破6%，今年平均数或达5%；此消息属典型的利空，明显受干旱和食品价格上涨影响较大，可见通胀形势很不乐观，通胀率居高不下，经济发展减速，加息的预期进一步增大；CPI高点将至，加息靴子落地临近，此资讯利空，加息压力增大，股市压力未减；经济下滑尚需观察，基金寄望下半年，此消息偏空，注意关键词为“经济下滑”，而“轻仓避险”仍为相应策略及举措；基金仓位升至77.86%，增配木材食品减配电子造纸，此消息偏暖，说明在股指持续下滑后基金在调仓换股中已增大持股；

　　国际市场方面，上周五美股收低，道指下跌1.42%，纳指下跌1.53%，标普下跌1.4%，自此美股已经连跌六周，欧洲股市有一个多点以上的跌幅。周五美股继续大跌，道琼斯指数自今年3月份以来首次跌破12000点，并抹平了今年以来的大部分涨幅，纳指已跌破去年年底收盘点位。对于A股继续构成来自外围的心理压力；纽约原油期货下跌2.64美元，报收于每桶99.29美元，跌幅为2.6%，上周油价下跌0.9%；纽约黄金期货下跌13.50美元，报收于每盎司1529.20美元，跌幅为0.9%，上周油价下跌0.9%。上周五工业类大宗有色商品几乎全线下跌，继续对于对应的沪深有色板块构成短线的压力。印度供应商预测未来两个月铁矿石价格将降10-15%，此消息对相关的铁矿石品种构成了利空；越南将在南海军演，此消息对相关的军工品种形成一定的刺激性作用；

　　在行业及区域方面，胡锦涛访问亚欧三国将签能源金融合作文件，此消息利好于能源和金融业；李克强强调实现今年保障房目标，确保分配公平，此消息对保障房建设及相关品种构成利好；李克强在山西考察要求加快资源型经济优化升级，此消息对具有规模的资源类品种构成了利多；需求减弱拖累天津水泥领跌全国，此消息利空，表明经济收缩的信号开始在各个行业出现，谨防水泥板块的股票补跌；而低空开放试点区域即将扩容的消息则利好通用航空板块；银监会表示将重点支持村镇银行发展，此消息对农村信用银行构成了利好，反而相对利空城市商业银行；发改委表示为缓解电荒将集中审批一批火电项目，要求产煤大省取缔煤炭出省限制，此消息对相关的火电企业及煤炭企业均构成了利好；而我国3G网络累计投资近2900亿元的消息则利好于相关的3G网络品种；赴台个人游28日启动，厦门、上海、北京试点，此消息利好于相关的旅游及航空品种；而京津城际铁路开始网络售票的消息利好于相关的高铁及网络售票受益品种；建设银行拟发行不超800亿元次级债此消息属于利淡资讯，预示着市场尤其是银行业的再融资压力仍大；

　　周末消息面较为平静，但相对仍为偏空，尤其是美股继续大跌、5月经济数据明日发布，市场分析称6月CPI数据可能破6%，今年平均数或达5%等资讯，均对于市场继续构成来内外心理压力。真可谓“叹高山难窥又云迷”。市场在对明日将发布的5月经济数据不良预期下是难有起色的，俗话说“休养才可劳作”，在诸多利空因素不明朗或不消散之际，仍需谨慎，仍以在野休养观望待机为宜。

　　等待方能狙击

　　今日两市呈现大幅跳空低开下挫后回升的盘势，沪指再刷3067点下行后的新低，距元月25日2661低点仅一步之遥，盘中一度超过八成个股出现下跌，金融、钢铁、房地产等权重板块皆显疲态，午后股指虽说震荡回升，但热点分散、量能萎缩，超跌盘中弱势反弹性质较为明显，可见“市场底”尚未凸现。从消息面来看，明日即将公布的宏观经济数据和美欧市场的大跌是构成今日股指再创新低的两根导火索；

　　明日国家统计局将要公布5月份CPI、PPI、投资以及消费等宏观经济数据，而市场对此普遍抱着不乐观的预期，因而今日市场交投清淡，气氛低迷，多方毫无反击举动，其实其中许多数据已经公布而出，中国海关总署上周五披露的信息显示，5月份贸易顺差为130.5亿美元，大于4月份114亿美元的顺差，出口额同比增长19.4%，增幅低于4月份的29.9%，进口额同比增长28.4%，增幅高于4月份的21.8%。很显然，5月出口受去年高基数影响出现大幅回落，而进口则保持温和上升，中国经济持续减速。而央行周一披露的信贷数据显示，中国5月末M2余额较上年同期增长15.1%，增速低于4月末的16.6%。5月份新增人民币贷款5,516亿元，低于4月份的7,396亿元，可见、流动性阀门继续在收紧。对于本周二将披露的其他数据大都处于偏空的预期状态中，宏观经济数据普遍不佳，紧缩货币政策对经济减速的效果也逐步显现而出。而高通胀、经济增速下滑将致使货币政策继续从紧，加息预期进一步提升等均对市场构成实质性压制，市场最为担心的是 “硬着陆”出现的可能性。

　　对此国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪预言：中国下半年经济增长将继续减速，但不会出现硬着陆，水利和保障性住房建设等短期因素会推动下半年经济保持较快增长，全年GDP增长有望保持9%以上。这无疑又给了市场一定的信心和良好的期盼。

　　另一方面，上周五美股继续大跌，道指、纳指、标普跌幅均在1.4%以上，其中道琼斯指数是自今年3月份以来首次跌破12000点，且吞掉了了今年以来的大部分涨幅，纳指已跌破去年年底收盘点位。加之欧洲股市的持续大跌无疑对本已疲弱的A股亦产生一定程度的拖累作用，对市场心理亦构成明显的压力。

　　总之，在国际经济形势及外围市场没有发生好转之前，在通胀维持高位仍为既定事实的前提下，紧缩货币政策继续、加息预期增大的预期下，市场尚难一扫颓势，同时、一方面考虑到7月建党90周年纪念期间政治维稳的必要，另一方面目前A股已经基本拧干了泡沫成分，且处于估值洼地区域，因此指数难以再度出现恐慌性深度下跌的可能，但大盘目前仍然缺乏向上突破的宏观环境的支撑，即使出现了“估值底”、但尚未出现“政策底”之前，“市场底”诞生的条件还是欠缺的，目前断言“市场底”凸现则为时尚早。因而智多盈认为仍可继续以在野观望为主、隐忍待机，等待方能成功狙击。同时可适当挖掘中报预增、高送转题材及新兴产业潜力品种的交易性机会。（深圳智多盈）

　　绝地逢生重演 后市仍有反复

　　5月CPI明日出炉通胀难言见顶，上周五美股全线收跌。利空刺激早盘指数低开低走震荡回调，沪综指盘中再创新低2669，随后5月信贷数据公布低于预期在一定程度上缓解了加息预期，午后指数在权重股的带动下出现了一定幅度的反弹，指数跌幅收窄，收盘沪综指再度收复2700整数关，继续收出“小纺锤”，成交再度萎缩。

　　盘面看，稀土永磁、航天军工板块成为今日两市的最美风景线，这对活跃市场人气起到了至关重要的作用。而午后工商银行、中国联通等权重股的放量拉升更能鼓舞多头信心。稀土永磁概念午后加速活跃，五矿发展、中国铝业涨停，广晟有色、中色股份涨幅超5%，此板块今日的大幅活跃主要是受南方稀土面临大洗牌前三名单本周或揭晓消息的刺激。而航天军工板块的持续活跃则主要是受低空开放试点区域即将扩容和南海局势紧张等消息的影响。对于以上两大热点，预计后市仍有活跃的机会，但是切忌盲目追高，操作上要把握节奏。

　　目前看，信贷数据再度证实中国经济处于减速的趋势，而另一方面通胀却是居高不下，国内经济面临“滞胀”的风险，这给央行的政策抉择带来了两难。明日通胀数据公布，关注其是否符合预期，目前市场的不确定性因素较多，预期近期市场仍有震荡反复可能。技术上看，沪综指已经连续两个交易日上演创新低之后的探底回升的绝地逢生走势，但是中线趋势依然不甚明朗。短线反弹关注5、10日线的压力，回探关注2656附近的支撑。（世基投资）

　　A股七八月份将触底反弹 关注错杀股

　　中金公司于6月13日发布2011年A股下半年投资策略报告中认为，国内通胀水平可能在6月见顶，在通胀回落的基础上，市场对于进一步紧缩的预期在第三季度也可能得到改善。报告认为，在7月上旬至8月下旬间，A股有望实现触底反弹。

　　中金公司对当前A股所处的经济环境和自身状况的判断可以概括为：经济增速软着陆、估值水平硬着陆、盈利增速慢着陆、股价水平快着陆。

　　其一，经济增速软着陆。由于需求仍然保持较快增长，随着短期供给面不利因素逐渐消退，生产增速有望在第三季度出现反弹。预计本轮去库存将很快在第三季度中期完成，经济增速出现大幅下滑的风险不大。

　　其二，估值水平硬着陆。在供给受限导致通胀上升和市场资金成本上升的环境下，市场大多数股票自2010年末至今出现了估值水平的大幅下滑。金融脱媒造成对股市资金的挤出效应也是估值大幅下降的重要原因。

　　其三，盈利增速慢着陆。从历史上看，A股的盈利大幅下滑都出现在终端需求出现大幅下滑的长周期去库存的情况下。目前情况与此差异较大，A股难以出现盈利的大幅下滑。同时，本轮周期中制造业产能大幅过剩情况显著低于过去，企业议价能力和维持行业盈利水平的能力显著上升。

　　其四，股价水平快着陆。因为通胀水平可能在6月见顶，而PMI等生产指标可能在7至8月间见底。在通胀回落的基础上，市场对于进一步紧缩的预期在3季度也可能得到改善。7月上旬至8月下旬间，A股有望实现触底反弹。

　　中金公司维持2011年A股上证指数在2600-3200点间箱体震荡的观点不变。按照较为悲观的盈利预测和历史最低估值水平，目前A股进一步下跌的空间在10%左右。中金公司建议，投资者可以在2700点以下逐渐寻找市场悲观预期中被错杀的股票。（中金公司）

　　缺口处权重护盘 量能不济难乐观

　　周一深沪A股震荡双双小幅度下跌，从当日K线运行轨迹来看，上海综指在下探前期缺口2656-2677区域时，市场拉抬工商银行、中国石油两只权重股，使得大盘缓缓收起，K线组合为缩量小阳形态。从市场轨迹来看，研究认为多头在前期缺口处的护盘在意料之中，但这种护盘所带来的恐怕也仅仅是短暂的，从中期技术形态与基本面变化的不确定性演变、量价时空等因素来看，A股的中期技术指标高位死叉显示调整仍有待时日，因此从操作的角度来看，对于短线投资者可少量进行波动性品种关注，而稳健投资者仍需战略观望，保持耐心，市场的中期调整或较长且幅度具有不确定性。

　　从今日基本面来看，主要集中在：据《理财周报》相关统计：从1季度的数据看，目前剔除金融行业A股上市公司的经营性现金流仅268亿元，甚至低于金融危机时的2008年时单季度数据。这一数值已经与2003年1季度的水平接近，但是2003年是上市公司数量明显少于现在。如果再剔除“两桶油”——中石油、中石化，整个A股上市公司的经营性现金流则为负数。在剔除金融行业的22个申万一级行业中，共有11个行业现金流为负，机械设备、房地产、建筑建材、交运设备、商业贸易、纺织服装以及医药生物等行业的现金流都出现紧张状况，其中机械设备、房地产现金流情况最差，均低于-400亿。同时，上市公司现金流恶化的一个佐证，恐怕就是上市公司股东在二级市场上疯狂的减持了。2011年以来，截止到6月1日，A股上市公司减持规模达到363亿元。除了对A股市场不看好，另外恐怕与补充现金流也相关。从某种程度上来说，可以暂时缓解上市公司饥渴的资金链。国家统计局14日将发布5月宏观经济运行数据，届时居民消费价格指数也将如期公布。受干旱、流动性过剩等多种因素影响，5月当月物价有走高的趋势，因此5月宏观数据的公布将备受关注。 近期，南方地区出现的旱情推高食品价格，食品价格也相应走高，分析认为，食品价格上涨将带动5月CPI再创新高。来自商务部的监测数据显示，受干旱因素影响，5月下旬，蔬菜价格出现上涨。其中，5月16日-22日期间，肉类价格上涨趋势明显，其中猪肉、牛肉分别比前一周上涨1.5%、0.5%，蔬菜方面，大白菜和油菜价格分别上涨23%、19.8%。由此，有分析人士指出，如果5月CPI再创新高，控制通胀将依然是我国宏观调控的主要方向。美国新兴市场投资基金研究公司6月10日公布的数据显示，在截至6月8日的过去一周里，共有63亿美元资金净流出EPFR追踪的美国股票型基金，创去年8月中旬以来的最大规模资金赎回。EPFR表示，由于投资者担忧美国经济复苏前景，美股近期持续疲软，使得机构投资者和个人投资者纷纷将资金抽离美国股基。其中，个人投资者在截至8日的当周赎回21亿美元资金。在过去7周里，美国股基个人投资者的资金赎回额已累计约58亿美元。

　　继中国银行今年5月17日至5月19日发行了320亿元次级债、招商行准备再融资600亿元后，农业银行(601288)(601288.SH/01288.HK)周四公告称，发行500亿元人民币次级债方案获股东大会通过。董事长项俊波并指出，未来两年，农行再进行股本融资的可能性比较小。建设银行(601939.SH，00939.HK)6月10日晚公告称，该公司董事会已于当日审议通过发行不超过800亿元人民币次级债券的决议，债券期限不少于5年期，决议有效期“自股东大会批准本次次级债券发行之日起至2013年8月31日止”。

　　总体来看，市场在前期缺口处的护盘，表明此区域对于市场较为关键，如果缺口封闭，那么其上区域之上的投资机构将面临整体亏损加重的风险，也可能促使市场进入熊市展开的可能；从护盘的效果来看，仍需进一步的观察，目前来看，护盘反弹过程中，市场量能极具萎缩，显示市场参与体响应不足，明日即将公布5月份宏观经济数据，预计盘中会有波动性，但从市场深层次原因来看，经济数据的影响度虽然重要，但市场本身所累积的泡沫风险与财务造假类公司的投资风险仍然较大，特别是A股的宏观基本面方面的债务演变、美国债评级、市场巨额再融资、上市公司现金流紧张等方面已成为较之CPI为大的重要指标体，因此对于CPI的关注度已远非目前市场其它不确定性重要。（九鼎德盛）