根据6月8日的实地调研,我们认为随着原材料价格下降,洽洽食品盈利能力已经大幅回升,2011年业绩有保障,未来复合增长率超过30%,目前估值偏低,建议买入。
原材料价格已经开始下降。葵花籽种植面积今年与去年基本持平,去年涨幅超过10%,今年到目前涨了6%,已经出现下降趋势。葵花籽每年在9月集中采购70%,剩下30%是分散采购以调节原材料成本。因此70%的成本是在9月锁定的,公司可以提前制定终端价格变动。土豆粉价格从年初的14000元/吨到目前10000元/吨,下半年有望回落至9000元/吨,10000元/吨是盈亏平衡,回落至10000元/吨以下新产品薯片今年可以实现盈利,贡献利润主要在明年。
预计上半年收入增长超过30%,利润增长20%左右;全年收入增长40%,利润增长30%左右,明年将进入利润大幅增长的一年,预计明年收入增长35%,利润增长40%。每年收入比是上下半年4:6,今年和明年过年早,因此上下半年的收入差别更大。而且县乡的销售人员5月才下沉到位,因此今年的增长主要在下半年,同时原材料成本今年下半年将会下降,明年成本压力较小,而且新产品毛利率超过40%,远高于现在的水平,因此明年利润增长会加快。
新产品薯片今年有望贡献超过5亿元收入,今年对利润贡献不大,目前毛利率仅20%,到明年收入有望突破10亿,新产品毛利率40%,未来净利率将达到10%。
预计2011-2013年公司的EPS分别为1.00、1.40、1.90,对应PE为28/20/15。上市以来股价已经下跌30%,估值已经具备吸引力,未来复合增长率30%,给予其30倍估值,目标价42元,维持“强烈推荐”的投资评级。(中国证券报)