食品饮料板块逆市独涨 下半年仍有超额收益？
　　大盘走势越乏力，食品饮料板块表现相对越强劲。
　　统计显示，作为5月份唯一上涨板块，申万食品饮料行业指数跑赢申万A股指数6.9个百分点，其中白酒子行业更是超预期地跑赢该指数9.2个百分点。年初至今，食品饮料行业跑赢市场3.9个百分点，其中白酒跑赢9.8个百分点。
　　这主要因为它本来就是一个防御性比较好的板块。目前市场的整体情况比较弱，大家都在担心宏观经济增长放缓将影响企业业绩，相对而言，食品饮料行业受影响比较小。华安证券分析师张兆伟6月9日接受第一财经日报《财商》记者采访时表示。
　　国信证券食品饮料行业分析师黄茂则认为，在下半年经济承压的背景下，食品饮料的确定性增长仍具有吸引力，可继续看好。
　　食品饮料板块包括白酒、啤酒、葡萄酒、肉制品、乳品等多个子行业，对于投资者而言，该如何把握这一板块下半年的投资机会呢？
　　5月份整体表现强势
　　根据申银万国的统计，5月份，除了白酒之外，食品饮料板块的子行业肉制品、乳品、葡萄酒、啤酒，依次跑赢大盘12.4、7.7、3.8、3.1个百分点。
　　其中，双汇发展(000895.SZ)、贵州茅台(600519.SH)的表现尤其亮眼，分别跑赢申万A指13.3、18.6个百分点，新近上市的好想你(002582.SZ)走势也相当强劲，取得了正的绝对收益。
　　申银万国分析师童驯认为，4~5月份该行业表现相对较好，一方面是因为一季报亮丽，另一方面是因为投资品、制造业等其他行业的一季报盈利低于预期。此外，双汇的复牌等因素也促成了该板块表现强势。
　　数据显示，食品饮料行业无论是去年年报还是今年一季报的业绩增速均在消费品各行业中排名靠前，更大幅领先于A股整体。2010年食品饮料行业上市公司收入达2138.8亿元，同比增长23.4%，2011年一季度则实现收入651.6亿元，同比增长27.9%。
　　其中，白酒、黄酒、乳制品、肉制品等在2010年均实现了20%以上的收入增长，白酒行业的收入增长更是高达35%。2011年一季度也依旧保持了20%以上的收入增长，其中白酒行业收入增速更是提升至49%。
　　一般来说，食品饮料板块在下半年的表现会比较好。今年情况比较特殊，在通胀高企的背景下，不少基金选择了食品饮料板块特别是白酒类公司来规避风险，这就使得这一板块近期的市场表现相当不错。国金证券财富管理中心分析师蔡翔说。
　　中信建投分析师郑绮表示：自4月18日大盘开始下跌以来，食品饮料板块的相对收益位列各板块之首。在大盘还处于弱势，且市场没有新推动因素的时候，食品饮料板块将是最好的防御工具。
　　下半年可能先抑后扬
　　经过上半年的强势上涨之后，食品饮料板块的整体估值已经要高于不少周期性行业。国信证券在最新报告中称，目前，食品饮料板块一线股的动态PE不过25倍左右，PEG 1倍左右，从历史来看处于低位，但由于目前大盘的整体估值偏低，行业相对大盘的溢价率超过1.5倍。
　　分子行业来看，除高端白酒和肉制品之外，其余子行业的PE仍处于市场中上游。
　　目前来看，A股市场中确实有估值很低的板块，食品饮料板块的估值明显高于它们。但一些周期性行业未来的业绩增长有放缓趋势，所以现在的估值并不能完全说明问题。张兆伟说。
　　童驯则认为，食品饮料板块重点公司的相对估值倍数已高于历史平均水平，但绝对估值并不高。下半年板块会继续获得超额收益，但预计二季度的良好表现会削弱下半年的超额收益，因为估值溢价已不低。
　　据了解，从历史上来看，食品饮料行业在下半年往往都有较大的超额收益，但今年以来，食品饮料行业已经获得了较大的超额收益，且基金对行业的配置也接近高位。
　　下半年如果政策有松动，相关的周期性行业会有很好的表现机会。相对而言，食品饮料板块上攻动力并不足。蔡翔说。
　　黄茂则认为，周期性行业已在估值底线，下半年可能会有所反弹。而在三季度末四季度初，随着提价预期重新进入视野，食品饮料板块可能会掀起今年的第二波行情，因此，判断行业下半年会是先抑后扬的走势。
　　事实上，不少投资者对于食品饮料板块的担忧主要在于食品安全问题，有分析师也以该理由建议投资者回避这一板块。
　　食品安全问题确实会给某一家公司带来很大的影响，但并不会影响到整个板块。张兆伟认为。
　　啤酒子行业被看好
　　食品饮料板块主要可以分为白酒、啤酒、葡萄酒、乳制品以及肉制品五大子行业，投资者不妨从这5个方面分别入手把握投资机会。
　　分析人士认为，白酒5月份明显跑赢大盘的原因是白酒企业亮丽的一季报，今明两年确定的高增长和其他行业业绩普遍不如预期。
　　蔡翔表示：白酒的上半年表现很好，但经过此轮上涨，目前已经过了最佳的投资机会，接下来估计不会出现大的行情。
　　童驯则认为，高端的贵州茅台(600519.SH)、泸州老窖(000568.SZ)、五粮液(000858.SZ)估值仍不高。高端白酒终端价格的不断上涨也为次高端、中高端白酒腾出更多市场空间。
　　事实上，与白酒相比，啤酒行业估值处于历史底部。我目前最看好的就是啤酒板块，因为随着夏季的到来，啤酒类公司会受到更多关注。张兆伟表示。
　　童驯认为，虽然啤酒行业的旺季已经来临，但也存在成本压力，相对看好品牌溢价与成本转嫁能力强、中高端产品占比比较大的青岛啤酒(600600.SH).
　　此外，他表示，尽管短期进口葡萄酒所带来的冲击不小，但长期看好国产葡萄酒市场未来的成长空间，该子行业中看好张裕A(000869.SZ).
　　至于乳品行业，分析人士认为，乳业生产许可证重审力度的超预期可以长期利好行业龙头公司，可关注伊利股份(600887.SH)和光明乳业(600597.SH)等公司。
　　此外，肉制品行业龙头双汇发展(000895.SZ)被认为销售情况正在逐渐恢复，短期来看公司股价仍会受恢复的不确定性和猪肉大幅上涨带来的成本压力影响，中报预计同比出现下降，但是依然看好公司中长期的发展。申银万国建议中长线投资者可以在60元附近择机配置。

　　震荡筑底凸显成长股机会 TMT板块钱景广阔
　　近期，美国公布的一系列经济数据不及预期，复苏之路是否面临阻碍？A股持续低位震荡，市场底部何时构筑完毕？陶冬认为，近期美国经济数据不给力，是经济周期中位疲惫，下半年美国经济就会在复苏轨道上加速；王平认为，目前A股估值底、政策底、市场底三底尚未叠加，不过投资者不必过分恐慌，应保持一定的逆向思维，部分成长股在经历大幅杀跌后已进入可投资区域；叶志刚看好十二五期间TMT行业的高速发展，比如光通信、云计算等相关上市公司。
　　陶冬：美国经济中位疲惫
　　近期公布的经济数据显示，美国经济复苏力度不及预期。5月ISM制造业PMI新订单指数跌至2009年6月以来最低。与此同时，美国6月非农就业人数增长只有5.4万人，远远不如预期的增长15万人，美国5月非农就业增幅是自去年9月以来表现最差的一次。此外，美国5月ADP就业数据和美国房地产数据等均不乐观。从数据的角度来看，美国经济确实存在疲弱，但我认为这只是中位疲惫，是增长的缓增期，不至于带来再一次探底，到今年下半年美国经济就会在复苏轨道上加速。
　　如果我们把过去几十年世界各国的经济复苏曲线画出来的话会发现，有相当一部分到中间位的时候会出现中位疲惫，经济复苏到了中间段的时候，往往会出现暂停期，停一停再接着往上走，这实际上是由于前一轮经济衰退时采取的财政扩张、货币扩张告一段落而经济自身的复苏还没有完全展开所造成的。这不是美国经济独有的现象，而是普遍存在的。
　　目前我们确实看到美国经济数据出现一系列疲弱趋势，而且是消费、生产、住房、增长同时出现，这让市场感到焦虑，而中位疲惫持续的时长还很难判断。这要取决于美联储政策退出的强度和时机，同时也取决于美国自身经济复苏的力度。现在美国的财政扩张已基本完全退出了，货币扩张退出的速度非常慢，而复苏的最大要素--就业的复苏实际上比过去的周期要长很多，在这种情况下我相信美国经济数据的疲弱还会持续几个月。
　　美国的第二轮量化宽松政策将在今年年中结束，我认为现在的情况基本上与美联储4月的基调是一致的，也就是说在QE2结束之后，流动性达到了顶峰，但美联储并不会抽出流动性，换句话说，美国的流动性会在高位延续，不增加也不减少。我认为这个大的趋势基本上还会维持。
　　目前，中国经济也同样存在中位疲惫，出口呈现下滑，而且未来几个月的下滑速度还会进一步加快，中国采购经理人指数PMI基本上预示着第三季度经济增速会在9%以下，甚至不排除接近8%。
　　王平：战略建仓成长股
　　沪指持续下跌已近两月，破发、破净和大股东增持等见底迹象逐渐显现，我们认为，在当前的市场情绪下，投资者应保持一定的逆向思维，即在恐慌气氛中保持乐观心态。
　　目前市场整体估值已处于底部区域，可以说，估值底已经显现，但对于政策底，我们认为在当前的通胀水平下，短期仍难以见到货币政策的放松。今年从政策行为的角度来看，决策层同市场参与主体的博弈在增加，政策操作更具艺术性，加息出台的时点有一定的随机性，有时候往往跟市场的预期相悖。我们认为5月、6月CPI同比数据将会创出新高，理论上是有加息的需要，但是考虑到跨境资本流动限制价格手段运用的灵活性，我们判断政策对市场的冲击效应不会太大，经过前期的快速杀跌后，市场会逐渐进入震荡筑底的过程。另外，现在宏观经济数据已经开始掉头回落，预计未来财政政策可能会更加积极，比如加快新上项目的审批进程等。因此，我们认为，预计到三季度CPI见顶回落以后，货币政策才有可能调整。
　　如果我们预计三季度货币政策有一定的宽松倾向的话，那么市场底可能至少要到今年四季度甚至明年一季度。不过，市场走势通常会领先实体经济两个季度。中国股市的走势常常依赖于政策的方向，是政策市。如果说今年三季度我们可以看到CPI如期回落，同时经济又能够软着陆，即经济数据不会差的特别厉害，政策又进入适当宽松的环境，那么A股市场就会产生一个比较好的反应。
　　从短期弹性角度来讲，如果市场有反弹，经过充分调整的有色、钢铁、煤炭等品种应该会有所表现，而我更关注成长股的机会。经过本轮恐慌性杀跌后，有一部分成长股是被错杀的，这部分成长股已经进入投资价值的区域，正是战略建仓的好时机，从这些成长股的成长速度、成长确定性来看，速度都比较快，成长概率比较大，并且有一定的安全边际，这是我们在这一次市场杀跌以后更加倾向于配置的品种。
　　成长股的合理估值应该是多少倍呢？通常来讲，市场上常用的指标是PEG，一般认为，当PEG为1时估值合理。举例来说，在未来可见的时间之内，如果一家公司有30%的复合增速，那么我们就可以给它30倍的估值。同时，还要结合增长概率，如果认为这家公司的成长确定性非常高的话，那么还可以给予更高的估值。
　　叶志刚：TMT板块钱景广阔
　　TMT作为电信、媒体和科技三个英文单词的首字母，整合在一起，代表着未来电信、媒体、信息技术的融合趋势。从3D电影、3D电视、IPHONE、IPAD这些我们耳熟能详的电子产品到三网融合、物联网、云计算等专业名词，TMT行业一直处于高速发展阶段。可以预见，十二五将是光通信、移动互联网、云计算等高速发展的五年，针对移动互联网、云计算等的应用，未来将产生一批不断高速成长的上市公司，也将给投资者带来丰厚的回报。
　　十二五七大战略性新兴产业中，有三大产业都与TMT行业直接相关，过去两年，市场对新兴产业的公司给予了很高的估值，一定程度透支了企业的未来，因此市场开始走出修正的走势。过去几个月，原来受市场热捧的中小成长型公司股价的下跌幅度远远大于市场的平均下跌幅度。目前来看，虽然该类公司的估值整体仍然较高，但已经出现了一些估值与成长性相匹配的公司，投资机会逐渐显现。
　　TMT行业中，我个人比较看好光通信、云计算的相关上市公司。
　　一方面，三网融合将进入实质性的双向进入阶段，国内宽带计划带动未来三年投资超6000亿，光通信设备商受益最大；另一方面，全国移动用户过九亿，新增用户近半是3G用户，随着移动互联网的快速发展，移动安全市场将迎来井喷期；此外，中国物联网核心网络建设将于2012年一季度全面展开，2013年底成网，云计算作为一种新兴的技术体系，将带来全新的商业机会，是继大型机、个人电脑和互联网之后的第四次IT革命。
　　投资者挖掘具有投资潜力的公司，可从以下三方面入手：一看公司管理层的团队管理能力，二看公司产品的独创性以及在细分市场的占有率，三看公司业绩增长的稳定性。