现在已经是市场的底部了吗？此时应该抄底，还是耐心等待最后一跌的到来？

　　“我们已经在酝酿抄底了，目前市场已经处于筑底阶段，投资机会开始逐步显现。”一位银行系基金公司基金经理告诉《中国经营报》记者，他们建仓的方向是估值较低的蓝筹股和长期更有机会的成长性股票。

　　随着5月底的一波杀跌成为过去式，机构从恐慌性抛售情绪中逐渐恢复，要么在耐心等待筑底，要么在观望和迷茫，“或许要到三季度末四季度才有较好的机会”。

　　争议筑底

　　“现在，大家的观点又变得有些乐观了，没想到变得这么快。”一位私募基金人士向记者表示，仅仅在一周之前，周围的机构人士还是一片哀鸿。

　　5月底的暴跌确实让机构们吓破了胆。5月份中下旬，原本波澜不惊的A股忽然情势突变，上证综指和深圳成指单月分别大幅下跌5.77%和5.46%，中小板和创业板指数跌幅更甚，分别大幅下挫7.21%和6.97%。

　　基金公司基本全军覆没。一个5月份，就让辛苦数月的收益付诸东流，寻觅整个市场亦难以见到盈利为正的基金。

　　“目前的市场正处于一个震荡寻底的过程，通胀和增长的压力仍然较大，政策处于徘徊期，抑制了短期市场表现。”汇丰晋信基金副总经理林彤彤说，短期难言乐观。

　　数据确实令人担忧。国家统计局6月4日公布的5月下旬主要食品价格变动数据显示，除少数水果、蔬菜外，多数食品价格上升。商务部发布的重点监测的食用农产品和生产资料价格数据中，食用农产品价格从月初的微降变为小幅上涨。

　　中金公司认为，5月份CPI同比增速将达到5.4%，或再次创出本轮通胀新高，同时CPI的翘尾因素将拉动6月份CPI同比增速继续上升，预计6月CPI将在5.7%~5.9%。另一方面，中国PMI 指数5 月份继续小幅下滑，由4 月份的52.9 下滑至5 月份的52.0。这已是PMI 连续两月下滑，并创出9个月来新低。

　　“目前制约市场的主要因素仍然是对滞胀和资金面趋紧的担忧”，国泰基金金龙行业基金经理王航预计，短期内这两者都难以得到有效改变，将对大盘持续反弹形成压制。从成交量上看，涨时无量跌时放量的格局也在持续，市场仍在等待新的契机来消化这些利空因素。

　　但在2700点附近，无论是从沪深300仅为13倍的市盈率来看，还是从大股东增持、新股破发等各种迹象分析，市场再度大跌的可能性确实不大。

　　6月8日，八菱科技因为参与报价机构不足20家而被迫中止发行，成为A股市场首例。这被不少机构人士解读为市场见底的信号，“说明投资者信心已经悲观到一定程度了，破发增多让他们不敢贸然认购”。

　　“根据以往的经验，市场见底的信号比较明确。”万家基金股票投资部总监欧庆铃认为，但在低估值和货币政策调控纠结下，目前市场还比较迷茫，摸不到方向，“至少结构性泡沫仍在，目前中小盘40倍的PE仍然虚高”。另一方面，“当市场都认为是底部的时候，那说明肯定没见底”。

　　申银万国的基金仓位监测显示，基金减仓行为仍在继续。上周（5月30日～6月3日）开放式基金平均仓位为78.15%，较之前一周（5月23日～5月27日）下降2.09%;其中，开放式股票型基金平均仓位下降2.38%，从84.72%下降到82.34%，说明目前各基金对后市看法分歧仍然处于较大水平。

　　“此轮的调整可能会延续到6月底7月初，7月份将成为判断下半年甚至明年行情关键的时间窗口。”国投瑞银稳健增长基金经理朱红裕认为，届时需要观察几个因素：7月能否看到总需求和通胀的回落、小盘股的调整是否基本到位，而7月左右也是决定下半年信贷等货币政策的关键节点。

　　建仓策略分歧大

　　“我们在考虑增仓，筑底不会很快结束，但恰恰也是买入的时机。”上海一位基金经理告诉记者，目前至少大盘蓝筹股估值已经到了历史低位，买入安全边际很高。

　　事实上，在2700点附近，抱有这种想法的并非少数。目前除了小盘股尚有一定泡沫需要挤压之外，A股市场的整体估值已较有吸引力，尤其是金融等超大盘蓝筹股，其AH股溢价也处于5年来的低点。

　　估值因素外，也有基金经理认为，经过5月底的大幅下跌后，至少近期会有一波反弹，可以有所作为，以此缓解基金净值下跌压力。

　　今年以来业绩不错的朱红裕就告诉记者，在市场跌破2800点之后，国投瑞银稳健增长增持了部分进攻性的品种，如保险股等。其近期操作策略是：如果市场继续往下探底，会继续增持部分弹性较大的品种；而前期较为看好的医药、食品饮料等会从配置角度考虑稍作调整。“从目前看到年底的话，周期股和消费股都会有不错的表现。”

　　在天治基金基金经理助理章旭峰看来，在A股市场将迎接的一波反弹中，应该抓住低估值周期性行业以及前期中小板中调整幅度较大的新兴产业的机会。

　　不过，对于未来建仓策略，机构之间仍然存在较大分歧。

　　交银施罗德先进制造基金拟任经理黄义志强调，强周期行业弹性消失，顺应当代潮流，未来需要寻找盈利持续增长型优质公司显得尤其紧迫。其标准是：符合产业结构调整、行业景气向上的，未来若干年持续高成长的，2012年动态估值较便宜的，未来在一定时期解禁减持压力比较小的，受惠于通胀或至少不受损的，订单有保障的，预计未来的季报和年报比较好的。

　　而认为“逐步入场的时机已现”的林彤彤则认为，“十二五”规划受益行业中，新能源、科技和TMT等板块将成为未来新兴支柱产业之一，有望在未来五年获得超预期的增长，投资机会相当可观。

　　今年以来，中小盘股泡沫的破灭，尤其创业板新股业绩的糟糕，让人们倍感失望。尽管几乎股价腰斩，目前中小板综合指数市盈率仍有34倍，创业板综合指数目前市盈率更是高达45倍。未来成长股尤其中小盘股是否有投资机会，机构之间也存在分歧。

　　“成长性是需要验证的，从结果看，之前鼓吹的成长性有很大的虚假成分，整个上半年就是挤压中小盘股泡沫的过程。”一位险资机构负责人认为，市场再炒作中小盘股的可能性不大。

　　光大保德信基金一位投研人员则表示，鉴于市场还是一个寻底的过程，那些具有防御功能的行业值得关注，如电力、钢铁、交通运输、食品饮料、商业、医药等。如果想参与因通胀高点延后而带来的反弹行情，那么煤炭等重资产行业也值得关注。但“参与这种反弹行情是有一定风险的”。