CPI或再高企 超调担忧难改紧缩预期
　　临近端午，中国食品价格呈现小幅冲高的态势，但实际涨势比市场所传言的要弱，多家机构预计5月份的CPI持续保持在5%以上。
　　4月CPI高位回转一度引来市场拐点将近的预期，不过从近期大旱局部推高食品价格等因素来看，前述判断恐暂时落空。
　　此外，记者注意到，央行已经连续两个月向公开市场净投放资金。
　　分析人士指出，这一举措看似与上调准备金率，甚至加息收紧流动性做法相矛盾，主要是考虑维护金融市场的稳定，保持银行体系流动性合理充裕。
　　事实上，在近期关于紧缩政策是否超调争议发酵之时，市场对于近期再度动用货币工具的预期依然浓厚。
　　CPI或持续高企
　　农业部每日都发布全国农产品批发价格指数，这是市场观察中国食品价格变化的主要依据之一。
　　据农业部全国农产品批发市场信息网监测：2011年05月31日，农产品批发价格定基总指数是186.3，菜篮子产品批发价格指数是 185.5。在整个5月，农产品批发价格和菜篮子产品批发价格经历了一轮小幅上涨趋势，从178左右的水平直线上升，到185以上的水平。4月全月，农产品批发价格总指数为181.8%，这意味着5月的农产品批发价格指数将出现环比上升的态势。
　　商务部也监测到了这一情况。在商务部所发布的重点监测的食用农产品和生产资料价格数据中，食用农产品从月初的降幅减小变为小幅上涨。
　　近期蔬菜和猪肉价格连续上涨，长江中下游粮食主产区持续大旱，这些都再度加重市场对通胀的担忧。
　　国家统计局数据显示，4月份CPI同比上涨5.3%，这一增幅比3月份创下32个月历史高点的5.4%略有回落，但依然运行在5%以上的高位。
　　当月蔬菜价格大幅回跌是拉低CPI涨幅的一大因素，但食品价格毕竟只占CPI近三成的比重，该指标的涨幅还取决于服务价格和居住价格。随着食品价格在5月份小幅走强，5月份的CPI数据可能较4月份平长或小幅反弹。
　　值得注意的是，5月份国际大宗商品价格还保持上涨的态势，这也为国内PPI和CPI保持在高位带来了支撑。
　　摩根大通董事总经理兼中国区全球市场业务主席李晶预测，受旱情、粮食价格走高等因素影响，5月份CPI同比涨幅将维持5%以上高位，而三季度后通胀水平有望见顶走稳。
　　中金公司预计，5月份CPI同比增速将达到5.4%，可能再次创出本轮通胀新高。中金同时表示，CPI中的翘尾因素将拉动6月份CPI同比增速继续上升，预计6月CPI位于5.7%~5.9%的可能性大。
　　来自申银万国证券的预测也认为，6-7月涨幅大概在5.6%-5.7%之间，10月份之前CPI涨幅可能都在5%以上。
　　紧缩难言放松
　　事实上，由于对通胀形势判断的分歧加大，使得市场上对于宏观调控政策的执行力度和走势的判断也出现不同的观点。随着前四个月PMI、消费和实际投资等数据都有所下滑，关于紧缩政策超调的观点近日逐渐受到关注。
　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松近日撰文指出，中国应该防止紧缩政策超调，核心出发点是经济开始明显回落，担心回落的幅度可能超出平稳回落的范围。
　　针对市场上的这些争论，央行似乎并不太担心。在今年4月初央行网站刊登的央行副行长胡晓炼讲话中，胡晓炼表示：从历史上看，每次货币政策从宽松向收紧调整时都会面临压力，也要经历一些痛苦，必然需要调整经营和淘汰落后。
　　在当前这个时点，市场的一举一动都会引发关注。
　　央行昨天在例行的公开市场操作中发行了30亿元一年期央票，至此，央行在5月份向公开市场净投放资金达到2030亿元，也是央行连续两个月向公开市场净投放资金。此前，央行曾在4月份向公开市场净投放资金达3220亿元。
　　实际上，今年以来的公开市场操作中，只有3月份曾经实现月度净回笼资金，其余4个月全部为资金净投放。
　　这看上去似乎与每月上调存款准备金率，甚至加息收紧流动性的做法相矛盾。分析人士指出，这主要是考虑维护金融市场的稳定，保持银行体系流动性合理充裕。
　　有机构预测，中国或在未来数月再次加息一次，并在上半年及下半年各再上调存款准备金率一次。
　　对于未来资金面情况，市场人士普遍持谨慎态度。
　　中金公司发布的研究报告认为，虽然6月份有一些因素有利于资金面的改善，比如财政存款从季节性因素来看增加得比较少，而6月份公开市场到期量也达到6120亿，高于5月份水平。但最大的不确定因素来自于银监会是否要求银行从6月份开始实行贷存比日均考核。如果要严格执行，将会对资金面带来较大冲击。此外，由于美元反弹，外汇占款增量可能也会下降，因此，预计6月份资金面不会明显转为宽松。
　　需要指出的是，外汇占款的增长趋势将决定存款准备金率上调的可能性。4月我国外汇占款增长较前几个月出现了下滑，而这一趋势是否会持续仍有待观察。中金公司认为，如果外汇占款增长出现下降，例如下降至2000亿元左右或者银行间市场回购利率维持在3%以上，存款准备金率的上调可能会暂停。
　　此外，目前多家机构预期，经历了4月的季初投放冲动后,5月新增人民币贷款可能回落至4500亿~6000亿元，显示出信贷投放继续受到有效控制。
　　记者获得的某家大行数据也显示，截至5月30日，该行5月新增人民币贷款较上月回落了30%左右。
　　不过，尽管信贷受到控制，但由于通胀压力持续加大，市场对于未来货币政策紧缩预期并没有放松。
　　兴业银行资深经济学家鲁政委预期，紧缩政策不会放松，6月央行仍会有可能上调存款准备金率，6月或者7月可能再度加息。交通银行金融研究中心则认为，由于物价上涨压力较大，6月央行可能再度加息。（.第.一.财.经.日.报 .重.华 .郭.茹）

　　机构预测5月新增贷款回落至4500亿至6000亿元
　　经历了季初的信贷投放冲动后，5月新增贷款量可能会较上月有所回落。
　　记者昨天获得的信息显示，截至5月30日，某国有大行5月新增贷款量约360亿元，较上月回落了约34%。这可能意味着5月我国商业银行新增贷款量较上月会有较大幅度回落。
　　4月我国金融机构投放人民币贷款7396亿元。如果按照30%~40%的回落幅度来计算，5月新增贷款将下降至4500亿~5200亿元之间。
　　这一趋势与多家机构的预测也较为一致。中金公司预测，5月贷款增量可能会大幅回落至4500亿元左右，相应的，M2同比增速也会回落至15%以下。
　　上月是季初，银行有一定的信贷投放冲动，5月应该会有所回落。中信银行分析师官佳莹表示。
　　某股份制银行分析师也估计，5月新增贷款可能在5000亿元左右，较上月会有平稳回落。该人士表示，5月票据转贴现利率下行，Shibor也有所走低，这显示银行资金面并不紧张，因此，5月新增贷款会有所回落，但回落幅度不会太大。
　　兴业银行资深经济学家鲁政委预测，5月新增贷款可能在5500亿~7000亿元之间，中值在6250亿元。
　　他指出，自去年第二季度开始，月度新增信贷已变得较为平稳。今年各家银行对信贷额度的管控更为严格，信贷额度成为决定新增信贷量的最重要因素。从1月~4月的新增信贷情况来看，今年各月新增信贷额度低于去年同期实际新增量的可能性更大。
　　去年5月我国商业银行新增人民币贷款6394亿元。
　　此外，一城商行分析人士也指出，今年信贷投放总体上控制较好，国有大行新增贷款同比约为去年同期的70%~80%，小型金融机构略多。从这个角度测算，5月全部新增贷款量可能会回落至4500亿元~5000亿元。
　　今年监管层对于商业银行信贷投放实施了额度控制措施，并采取了差别存款准备金率的调控手段。今年前四个月我国新增贷款累计达到2.9万亿元，较去年同期增量下降了约14%，显示银行信贷投放得到有效控制。
　　不过，也有机构预计5月新增贷款可能会保持相对平稳投放的态势，可能会与上月持平。
　　交行金研中心分析师鄂永健表示，今年各项宏观调控措施会令信贷投放趋于平稳，预计5月新增贷款仍可能维持在7000亿左右的规模。他认为，这一规模仍属于适度投放水平。不过，由于基数原因，5月M2同比增速仍会继续回落，可能小幅回落至15.1%~15.2%。
　　尽管信贷投放受到限制，但通胀形势的恶化使得市场对于未来的紧缩预期强烈。鄂永健预期，由于5月物价上涨压力仍较大，央行可能会在6月继续加息。而6月到期资金达到6000多亿，存款准备金率仍存在上调的可能性，但需要进一步观察热钱流入的情况再做判断。
　　鲁政委则预期，紧缩政策难以放松，两率可能再启动，央行在6月仍可能继续上调准备金率，再度加息的时点可能落在6月或者7月。(.第.一.财.经.日.报 .郭.茹)