5月30日，我们与红日药业、康仁堂高管就中药配方颗粒的经营情况和应用前景、血必净等产品销售情况进行了深入沟通。

　　投资要点：

　　中药配方颗粒新产能将按计划如期释放，持续高增长在望。公司的全成分配方颗粒目前主要应用于二级以上中医机构等，现有医院深度开发和空白市场都提供了巨大的成长空间。除在北京巩固垄断优势外，公司在天津等地增长势头也很喜人。当前市场供需比较紧张，300吨新产能预计明年上半年将正式投产，快的话不排除今年底会有部分产能释放。我们预计11-12年康仁堂年均增速将达到60%；

　　主导品种整体实现稳定增长。血必净去年新进辽宁等4省医保目录，市场覆盖率还有较大提升空间，未来在销售调整到位和产能释放后，预计将延续可观增速。此外红花等药材价格有回落趋势，血必净的毛利率将触底回升。而盐酸法舒地尔保持稳定，低分子肝素钙则开始恢复盈利；

　　医疗器械有待积极开发。医疗器械业务逐渐贡献营收，尽管目前规模较小，但通过和外资合作，加强市场拓展，未来有望保持较快增势；

　　维持“推荐”评级。暂不考虑新品上市，我们预计公司11-13年EPS分别为0.95、1.35和1.76元，目前估值仅约27倍，处于医药行业低端，维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示：行业降价政策影响；医药多元化经营增加了管理难度。