电价调整引发煤价上涨预期

　　5月30日下午，国家发改委宣布从6月1日上调15省市除居民用电以外的销售电价，平均上调幅度为每度电1.67分。本次电价调整涉及15个省市，包括山西、青海、甘肃、江西、海南、陕西、山东、湖南、重庆、安徽、河南、湖北、四川、河北、贵州。其中上调幅度最高的为山西省，每度电上升2.4分，最低的为四川省，每度电上调0.4分。在电价上调预期刺激下，动力煤价格已连续十周上涨。

　　多家券商认为，上调电价打开动力煤的上涨空间。长江证券认为，预计随着电价上调(电价2 分对应煤炭成本约50 元/吨)、夏季用电高峰来临，以及华东和华中地区持续干旱，动力煤价格有望继续稳步上升。中银国际认为，考虑到夏季用电高峰将至，电厂将会逐渐增加电煤储备，再加上干旱导致的水电供应不足、电价上调、旺季将至等将增加电煤需求，预计短期动力煤价格仍有可能上涨。东兴证券也认为，未来动力煤继续上涨应是大概率事件。

　　除了对煤价未来走势的刺激作用，国泰君安还指出，上调电价对煤炭企业的积极意义在于，拉大港口现货价格与重点合同价格之间的价差，为2012 年合同价格的上调留出空间。

　　景气下滑担忧仍将困扰板块走势

　　券商研报普遍认为，在煤价上涨预期推动下，煤炭板块存在交易性机会，但是行业存在景气回落的风险，这将制约该板块的反弹力度。

　　国泰君安指出，尽管电价调整带来的煤价上涨预期会给煤炭股注入一针强心剂，但在经济回落预期下，价格上涨持续性不足，不能改变对行业景气下滑的担忧。此外，在电价涨煤价涨更多的尴尬局面下，发改委可能会继续严格限制年内合同煤价涨幅，合同煤通常占比70%之多，价格冻结使动力煤公司获益寥寥，尽管煤企可以通过下调合同煤比例、降低履约率、降低煤质等手段微调利润，但在发改委趋严的监管下空间将不断缩小。

　　中银国际认为，6月1日起部分省市工业用电销售电价的上调或会因火电企业盈利能力的改善、小时利用率的提高带来短期煤价的上涨，但从中长期会削弱下游的盈利能力，抑制其对煤炭的需求(抑制高耗能产业的发展本身就是本次上调电价目的之一)，这是继紧缩政策、电荒以外影响煤炭需求的另一负面因素。

　　中金公司认为，煤炭板块短期仍将以震荡为主，但部分个股投资价值逐步显现。近期选股策略方面，中金公司建议重点关注同时具备低估值+业绩确定+具有个股催化剂三条特征的个股。首推中国神华及兖州煤业，前者现货比例持续提高，煤炭电力业务快速增长，且受益于电价上调，未来资产注入及海外收购值得期待；后者业绩有望大幅增长，澳洲上市带来新的增长点，关注榆树湾项目进展。