我们认为，生猪价格目前仍然处于上升的通道之中，全年涨幅有望达到25%以上。此轮的猪肉价格上涨主要是周期性与偶发性因素的叠加，造成供应量的超预期下降造成的。从周期性因素来看，2009年国家冻肉收储使得2008年4月开始的猪价下跌周期推后，能繁母猪的存栏量在2010年1月开始低于正常水平，导致生猪总存栏量从2010年5月开始低于正常水平，2010年7月猪肉价格正式步入上涨通道；从偶发性因素来看，2010年受疫病影响，母猪死亡量增大，抵消了母猪补栏量，而2011年年初疫病再次导致母猪死亡，并且降低了仔猪的存活率（目前仔猪供应偏少，2011年初以来涨幅已经接近60%），进一步造成了供应紧张。根据农业部畜牧业司的数据，我国能繁母猪存栏已经连续4个月下降。生猪总体存栏量上升主要是因为补充仔猪造成的，短期难以补充市场供应。

　　能繁母猪存栏量变化的拐点是决定猪价拐点的因素。根据生猪养殖周期，即使现在后备母猪开始补栏，也要大约1年后才能有效补充生猪市场供应，因此，我们判断，生猪价格将在5、6月达到阶段性高点，此后可能受季节性的因素有小幅的波动，总体价格高位运行的态势有望延续至2012年春节前夕。

　　建议在猪肉-猪饲料产业链景气周期内，耐心持股，逢低介入。