□广发基金投资总监 朱平

　　前段时间网络突然流行“私奔”，因为故事典自投资界，所以想必做投资的人对此会印象颇深。而面对每天跌跌不休的股市，大家可能会更加感同深受：每只股票的大小非，尤其是创业板的大小非，无一不想立时“私奔”到大众中去。在大小非“私奔”的过程中，创业板走上了一条下跌不归路。

　　去年市场有限的资金首先退出蓝筹股，炒作新兴行业和小盘股，年初资金又退出创业板炒作重组股，随着新股的不断上市，新股估值不断降低，重组股可能会是最后一个与国际估值方式接轨的品种。这样A股市场就算完成了估值体系的构建，可能这条路已经走了一大半。

　　这个过程是比较痛苦的，随后，投资者将迎来自己的权利。首先上市得诚信，否则投资者完全没有安全感；其次，沟通比较规范，据说美国许多小型上市公司的CEO一年会有将近20%的时间向投资者推介；最后则是投资行为会更多来自对企业价值的专业判断。就像如果高铁更方便，本来坐飞机的人也会改坐高铁。如果市场有海量的低估值股票，原来喜欢炒作不靠谱的“重组股”的投资者，也会被逼着通过专业研究和判断来慎重选择。

　　而面对海量的小盘股如何做到专业呢？这可能是一个非常复杂的问题，但投资者可以简化地把企业分成三等，最低一等是产品单一、下游需求不稳定，或者进入壁垒不高的企业。这类企业可能给10倍PE会安全些。其次是有一定进入壁垒，下游需求也相对稳定，但行业空间不大。这类企业20倍左右的PE会更有吸引力。最高等级估值最贵，其行业空间广阔，需求稳定或者增长迅速，企业处于龙头地位并建立了高深的护城河保证竞争者无法侵蚀自己的毛利，这种公司是股市中的极品，数量稀少，可遇不可求，像美国纳斯达克市场，微软和苹果差不多占据近四分之一的高值，市场化的股市也最有可能由几个巨人和无数的小个子组成的。