兴业证券（601377）：煤炭板块期待7-8月最佳投资时点

　　近期，国际炼焦煤价格下调15 美元/吨，动力煤价格亦呈下调趋势，表明国际煤价受美元指数影响，随大宗品大幅走弱。国内来看，无论电厂是 “硬缺电”和 “软缺电”，均说明电力集团在国资委以利润为核心的目标考核下意欲“有所作为”，短期通过有意识的控制发电量，中长期压缩新建火电机组向政府施压。相对而言，短期动力煤吸引力稍强，但是基于“电力+货币”的双重紧缩将抑制实体经济的活力，预计动力煤和炼焦煤都将承受估值压力。虽然国内煤价方面稍为，但动力煤仅为小涨，而炼焦煤和无烟煤持平。 估值角度，煤炭股最新平均PE 估值16.6 倍，PB 估值为4.2 倍，估值风险得到部分释放。但因缺乏刺激因素，预计5-7 月煤炭股仍然震荡，动力煤在电荒刺激下表现相对乐观，维持最佳投资时点为7-8 月份的判断。我们建议继续谨慎，在18 倍PE 以上以减持为主，在15 倍PE 估值以增持为主，配置比例为不超过标配。从内生成长+资产注入+区域整角度，推荐动力煤（兖煤/神华/山煤）、冶金煤（昊华/潞安/冀中/盘江）、无烟煤（兰花/神火）（兴业证券）.

　　中信证券（600030）：给予煤炭行业“强于大市”评级

　　中信证券发布煤炭行业最新研究报告称，5月份随大秦线检修结束以及主要产煤省煤炭产量的增长，供给有小幅增加。需求方面，一方面6月份全国进入用电旺季，对煤炭需求将继续增加；另一方面全国多省市电荒仍在蔓延，电力缺口巨大，同时南方旱灾加剧了水电供应的紧张，预计6月动力煤需求仍将维持高位，煤价仍有上涨动力。

　　中信证券建议，短期关注弹性好的动力煤股票，长期看好焦煤/冶金煤板块。动力煤价格“淡季不淡”现象明显，建议短期关注业绩弹性好的动力煤企业，如兖州煤业（600188）、中国神华（601088）、山煤国际（600546）；长期继续看好国内焦煤/冶金煤价格前景，推荐业绩弹性高、“量”有高成长性及估值水平较低的公司，重点推荐冀中能源（000937）、昊华能源（601101）、潞安环能（601699）等。（中信证券）

　　煤炭行业：电厂存煤上升关注两股

　　本周投资策略：

　　上周行业基本面平稳，动力煤价格涨幅趋缓，秦皇岛库存平稳至560万吨左右，直供电厂存煤由13.6天快速上升至16天左右。国际方面炼焦煤价格跌幅明显（5月份从320美元/吨左右下跌至300美元以下）、动力煤价格维持110美元以上相对强势。我们继续推荐个股煤气化（000968）（大集团小公司、未来资产注入明确）、山煤国际（注入资产相当于现有生产矿井产能翻番、2012年产量进入增长快车道）、中国神华（估值低、防御性强）.

　　5月27日板块重点18家公司平均动态市盈率为2011年17.08x、4.18xPB.

　　上周行业简评（5月20日—5月27日）：

　　动力煤市场总体平稳：继上周华东地区沿江电厂采购价格上涨10-30元后本周稳定。本周仅秦皇岛5500大卡动力煤价格涨5元至840元/吨。截至5月26日，秦皇岛港吞吐量过亿吨为10062.4万吨，同比增幅12.79%。

　　主要电厂电厂存煤呈增长态势：上电、粤电、大唐、华能沿海电厂存煤可用天数分别为13.2、16.1、13.3、16.1天。浙能电厂煤炭库存补充较慢，存煤可用天数为13.3天；国电沿海电厂存煤可用天数16.7天。

　　炼焦煤、无烟煤市场平稳运行：无烟煤市场转入淡季，但是大矿煤价维持稳定，晋城地区中块价格维持1420元/吨。

　　国际现货焦煤价继续下跌、动力煤价相对平稳：国际炼焦煤价近期跌幅明显，5月初至今澳洲现货价累计下跌15美元以上至300美元/吨以下。27日澳洲纽卡斯尔港动力煤指数小幅上涨至119.47美元/吨。

　　美元指数震荡，原油期货、CRB指数回升：本周美元指数围绕75.5震荡，布伦特原油期货结算价格上涨，至5月27日105.03美元/桶。反映大宗商品期货价格走势的CRB指数由560.23小幅回升至561.18.

　　上周重大事件综述：

　　铁路加强重点煤炭合同运输组织工作：密切关注浙江、湖南、湖北、江西、重庆、四川等重点省市电煤供耗情况，对存煤较低的地区加大电煤组织力度。简评：国家加大力度平抑电煤价格过快上涨势头、进入旺季电煤价格难有更大涨幅。

　　山西煤炭资源整合工作收官：到25日，山西省各地整合矿井已经全部关闭。矿井数量由2008年底的2598座压减到1053座，单井平均规模达到年产120万吨以上，办矿主体由2200多家减少到了130家，形成4个年生产能力亿吨级和3个5000万吨级以上的煤矿企业。简评：山西资源整合完成，在全国率先迈入了大矿时代。目前山西国有主体的产量控制率达到80%以上。煤炭供给进入寡头垄断时代，未来价格易涨难跌。

　　中国煤炭工业发展十二五规划意见稿近期出炉。简评：此次征求意见稿——总量控制37.9亿吨；通道和煤矿建设主要集中在内蒙古为主的西部地区；保护性开发——中部焦煤资源保护性开发、东部限制性开发。焦煤价格将继续提高；总产量增速会受控制。

　　中煤能源（601898）（601898.sh）公告《关于华晋焦煤有限公司分立重组的议案》：同意华晋焦煤有限责任公司采取派生分立方式依法分立为两家由公司同时增资王家岭公司。增资完成后，王家岭矿所在公司的股权结构变更为公司持股51%，山西焦煤集团有限公司持股49%。简评：长期的管理混乱造成华晋焦煤公司产能一直徘徊在200万吨左右。此次是山西省国资委和中煤集团利益互相妥协的结果。分立增资后，有利于国有主体在该地区煤炭资源的掌控，对中煤能源下一步山西省内资源的扩张与发展有利。

　　山煤国际（600546.sh）公告修改版：计划不超过发行2.42亿股，发行价格不低于22.76元/股，募集资金不超过55亿元。此次增发注入权益产能560万吨，2012年开始贡献实际利润，对应摊薄后2011-2013年EPS为1.137元、2.118元、2.96元，鉴于公司明确的注入路径和优异成长性，维持“买入”评级。（国金证券（600109））