胡祖六：美国不会滞胀
　　QE II终结后的美国经济前景总体仍欠明朗，乍看之下，美国今天的情形与滞涨的上世纪70年代有许多相似之处，但也有根本性的差别
　　美联储主席伯南克最近宣布，将在今年6月底如期完成QE II(第二轮量化宽松政策)，终结2008年雷曼倒闭以来实行的QE I.
　　QE II的主要目标是避免日本式的通缩，现在看来，这一备受争议的政策基本奏效。但美国经济仍面临诸多不确定性。2011年一季度美国GDP成长了1.8%，远低于去年四季度的3.3%，显示复苏放缓。劳工就业状况的改善依然较慢，房屋住宅市场继续低迷。同时，美国消费物价指数3月上升2.7%，而原油和大宗初级商品价格飙升可能进一步加大通胀压力。
　　这一局面将使美联储继续处于两难境地。放弃QE II这样的定量宽松不等于完全放弃宽松。伯南克已明示美联储将在未来相当长的时期继续维持在超低的利率水平。在欧洲央行最近加息后，美国是极少数几个仍然公开声明无意收紧货币政策的主要经济体。如果美国好不容易绕过了日本式的通缩陷阱， 但是否又有可能滑入美国曾经历过的滞胀泥沼？
　　乍看之下，美国今天的情形与上世纪70年代确有许多相似之处。货币政策松弛、联邦财政恶化、经济复苏疲弱。入主白宫的是一位对华尔街和大企业不太友善的民主党总统，政府管制加强和民粹主义情绪高涨。国际环境也颇相似--动荡不安的中东局势，伊拉克、阿富汗和利比亚烽烟不息，使人联想起美国在越战中的狼狈。那时，美国刚开始担忧日本的出口竞争，而今天的顾忌则来自中国的挑战。高失业率、高通胀率、低落的投资者信心、持续多年的股票熊市，一起构成了滞胀时代的典型缩影。
　　然而，美国今天的情形与彼时有根本性的差别。首先，美联储的现在与上世纪70年代无论在政策理念还是在工具的采用上有重大的区别。尽管伯南克的政策记录也受到许多批评，但没有人会把他与当时的美联储主席米勒画等号。米勒是美联储历史上最无能、最被人瞧不起的主席。他掌管的美联储在政策上停停走走，在反失业率与反通胀的目标之间摇摆不定，在金融市场与公众心目中形象极差。而自保罗?沃尔克重振央行的公信力后，美联储重犯70年代错误的可能性不大。
　　第二，现在的美国劳工市场更有弹性。工会影响在上世纪70年代可说达到了全盛，集体工资谈判与成本推进型的通胀螺旋式攀升。值得关注的是，美国工会实力并没有在2008年至2009年的经济大衰退中重新崛起。在2010年，美国工薪阶层中仅有12%的雇员是工会成员。有评论家认为，奥巴马必须再度向华尔街和企业界示好，才有可能增加其总统连任的胜算。最令我震惊的是，一向左翼偏向工会的麻省居然能通过法案进一步削弱工会的集体谈判权利。
　　第三，美国产业在70年代肥胖臃肿，在与日本的竞争中节节败退。而今天，美国继续保持了全球科技领军者的地位，在移动互联网、社会网络、云计算、生物技术、清洁能源等一系列领域，美国都蕴藏着并已显示了其巨大的创新能量。
　　尽管2011年一季度的经济数据参差不齐，令一些经济学家和投资策略师转而担忧美国可能会出现滞胀，美国股市的表现却与滞胀的70年代大为迥异。4月是股票表现较佳的一个月。道指升了491点，离2007年10月的历史纪录仅差10%。代表小盘股的罗素2000在4月底达到了历史的最高位，两年间上升了 152%。反映大企业的标普500中77%的成员股公司第一季盈利超出预期。IT与互联网公司尤其受青睐。这一切，与美国企业在70年代的沉闷平庸形成了鲜明对照。
　　所以，尽管QE II终结后的经济前景总体仍欠明朗，但几乎可以确定，美国刚刚避开了通缩的陷阱，也不大可能陷入滞胀的泥沼。

　　李迅雷：中国货币大幅供给造就中国财富神话
　　国泰君安首席经济学家李迅雷在《新财富》5月号撰文称，中国的财富神话与通胀一样，都是货币超发的反映，财富神话是过量货币在资产上的体现，通胀是在商品上的体现。谁敢用杠杆购买更多高端稀缺资产，谁就实现了财富神话。
　　李迅雷指出，中国M2规模成为世界第一，是央行、商业银行、政府、企业和个人合力推进的结果。从本质看，这是中国经济在全球份额上升的结果，只是货币份额的升幅大大超过经济增速。而1978年至今中国主要通过引进外资、出口创汇、土地资本化来创造货币。
　　李迅雷还称，中国长期维持的高储蓄率，使M2规模扩大得以保障。加之中国大中型银行的政府背景和垄断地位，使得银行得以做强做大。再者金融体制改革缓慢，这都支撑了中国货币供给大幅增加。

　　郎咸平：中国只有暴发户 没有贵族
　　4月29日，英国的威廉王子举行了一场花费千万英镑的世纪婚礼，伦敦万人空巷。为什么老百姓可以接受一个豪华的王室婚礼，但总统或者是政府官员的奢华就不能接受，甚至非常痛恨。为什么？因为我们不了解贵族的本质是什么。
　　欧洲贵族是怎么产生的
　　中国人发明的马灯传入欧洲之后，创造了欧洲的贵族生活。当时的贵族就是骑士，骑士是贵族最重要的一个阶层。老百姓希望他们骑着马去打仗，保护老百姓。一旦当了所谓的贵族的时候，你必须全天候、全职地去训练自己去打仗。所以形成了一个贵族的雏形，那就是由这个区域的所有老百姓供养他们的贵族骑马打仗，你是要牺牲自己的生命来保护老百姓，这就是贵族的起源。因此当时在欧洲当贵族是非常艰难的，因为一定是勇敢，要打仗的人才叫贵族。
　　现在贵族王室情况如何
　　现在世界上有很多贵族王室，最平民的王室是北欧，最典型的王室是英国，最高阶的王室是日本，最奢华的王室是沙特。挪威国王在1970年石油危机之后，为了表示要节省能源，从此开始搭公共汽车上班，40年下来风雨无阻，到现在还在搭公共汽车上班。瑞典国王叫古斯塔夫，干什么事你们知道吗？每天开车到王宫上班，回家一样地纳税，一样地到厨房做饭，一样地炒股票，一样地输钱。英国查尔斯王子有他自己的庄园，叫做康沃尔公爵领地，13万英亩，遍布全世界23个地区。他自己家的城堡，1992年对外开放，总共赚了50万英镑，全部归到他的王子信托基金，帮助5万个英国年轻的企业家创业。他每年出去筹款1.5亿英镑就干这个事。手下管理20几个公益性的信托基金，每一年捐2000多万英镑给英国政府。
　　我们有自己的贵族吗
　　对于贵族这个群体，我们有着很多误解，许多人认为，贵族是可以模仿的。现在中国很多的暴发户开始学习人家的一些表面的动作--击击剑、射射箭、骑骑马，我说这是没用的。因为贵族的养成靠勇敢，还有修养和爱。有人会想我们中国这些富二代走到贵族需要多少年？这个问题想都不要想，百年才能够孕育出新一代的贵族。所以中国是只富不贵，只有暴发户，没有贵族。
　　我们的这些暴发户的富二代，既没有勇敢的牺牲精神，也没有对社会的老百姓的爱，配称贵族吗？他们只会做贵族的表面动作，你以为有钱就叫贵族吗？错了，欧洲贵族很多都是非常穷的。但是他们的这种所谓的气节甚至这种所谓的教养都是我们这些暴发户养不起的。我们的富二代学习欧洲的贵族，学习他们击剑、骑马、打靶，大家都不知道为什么要学这些东西，因此我才写文章告诉各位朋友，贵族的养成大都来自于战争。所以贵族的活动都是跟战争有关的活动，比如说马球、击剑、骑马、打靶，都是贵族的活动，都跟战斗有关的。因此，贵族的养成必须经过艰苦的洗礼，这一点我们不少人是搞不清楚的。
　　关键要明白贵族精神的追求
　　我们暴发户富二代的水平跟他们比起来的话，你不感到惭愧吗？人家贵族怎么养成的？我们的富二代飙飙车、搞搞女明星，你不会得到什么样尊敬的。你只学习人家的一些表面的动作，没用的。贵族的牺牲精神你没有，这才是贵族的精妙之处。
　　不过受人尊重不一定都要靠王室，这个都是表面现象。其实真正受人尊敬的是那种贵族精神，勇敢、修养和大爱。所以我们要透过现象看本质，我们今天并不是讲王室贵族怎么怎么的好，而是一个精神的追求，对全国老百姓来讲的话，不管你是富二代也好，农二代也好，什么二代也好，你要晓得，自己未来努力的方向是什么。这恰恰是我们今天最缺乏的。

　　叶　檀：中国经济会崩溃吗
　　有越来越多的国际预言家认为中国经济面临崩溃的拐点，这有违事实。
　　中国经济有风险，但未面临崩溃拐点。
　　如果我们只看中小企业，只看出口企业，对中国经济将十分悲观。笔者在东部沿海地区访问的绝大多数中小企业都面临成本上升、人民币升值的双重压力，他们处于不生产等死、生产找死的尴尬处境之中。如果目前的汇率升值延续，原材料与劳动力价格上升无法缓解，今年将迎来沿海中小制造企业的关闭大年。潜心研究温州经济、被称为温州民营经济代言人的周德文先生认为，这一轮的倒闭风潮之严重，将超过2008年金融危机之时。
　　上述现象只是硬币的一面，硬币的另一面是，大资金正在打通上下游产业链，投资热潮远未过去，产能扩张方兴未艾。
　　今年的电荒提前到来。国内部分地区出现拉闸限电状况，华中地区偏重，此外贵州、陕西、河南、山西、湖南、青海都存在一定的缺煤停机的现象。中电联发布报告警示，今年全国电力供需总体偏紧，下一步在迎峰度夏期间，电力供应缺口会进一步扩大，预计缺口在3000万千瓦左右，考虑到气候、电煤供应不确定性因素的挤压作用，缺口还会进一步扩大。虽然电荒有电煤处于历史高位，煤炭与电价不同步导致电力企业亏损等原因，但产能的扩张不容忽视。
　　今年一季度用电量处于历史高位，显示中西部以及重工业的投资依然处于扩张之中。据中电联分析，近期用电量回升部分原因在于重点地区行业的用电量回升明显，尤其是钢铁、水泥等高耗能产业用电量创历史新高。国家统计局数据显示，1-3月，火电、粗钢、焦炭、水泥、精炼铜以及原铝产量分别同比增长12.7%、9%、13.3%、29.8%、23.7%和7.4%。不难看出，高耗能产业产量增速大多超过电力增速。从用电量上升的区域来分析，中西部地区呈现后来居上的态势，制造业与城市化的进程正在急剧向中西部推进，中国的各地区消费分析也印证了这一点，各地的消费差距正在缩小。
　　一个朋友从事钢构生产，为多家企业提供厂房建设。据他告知，城市化所需要的各大企业的规模几乎两三年翻番，如三一重工、美的电器等企业仍在急剧扩张过程当中。笔者对家电行业中的美的等企业的了解是扩张过快、质量欠佳，但有业内人士认为，目前中国的家电行业处于换代的过程当中，一是城市的家电换成高品质的低碳电器，需要高质量的家电，但另一大市场在农村，被政府的家电下乡运动所激活，农村家电消费正处于高峰期，这些消费群体对价格比对质量更加敏感，美的等厂商恰好满足了这部分消费群体的需求。
　　这从房地产、银行卡消费等方面可以得到印证，在房地产向二三线城市扩张的同时，银行卡消费的增长也在二三线城市发力。
　　一季度中国的消费增长不快，中国的内需没有正式启动。 2011年1月-2月，社会消费品零售总额同比增长15.8%，较去年12月回落3.3个百分点，明显低于市场预期。若以前两个月CPI为4.9%简单剔除物价因素，实际的消费品零售增速为10.9%，降至2008年1月以来最低。这一现实是对拉动内需的沉重打击，说明中国拉动消费、转变经济结构并不容易。在过去的十年中，最终消费占支出法生产总值比重逐年下行，从2000年至2009年，最终消费率从62.3%降至48%，居民消费率从46.4%下降至35.1%。可见，中国的消费下降并非一日寒，如今要改变也绝非一日之功。
　　我们不能忘记，非制造业的采购经理人指数显示，商务活动在大量增加，一系列的现象在告诉我们，与发达国家不同，中国的商机并不存在于终端消费当中，而存在于城市化的投资过程，以及为了寻找发财机会的无数商务活动过程中。基于此，未来增长最快的仍然是与城市化进程有关的工程机械以及商务旅店等行业。大多数中国人不是为消费而消费，而是为了赚钱而消费，这大概与文化、与以往饿肚子的经历有极大的关系。
　　很多人担心中国经济下滑，导致资产价格下挫、银行坏账增加、大宗商品价格下降，但事实证明，中国前赴后继的是煤荒、电荒与油荒。虽然对于未来的预测非常重要，但尊重经济现实、看透硬币的正反两面，能蹲守在港口数集装箱数量的经济学家，才真正值得时代尊重。

　　杨德龙：投资者过分情绪化 A股下行空间有限
　　嘉宾：南方小康基金经理、首席策略分析师杨德龙
　　国联安基金公司总经理助理、研究部总监王忠波
　　羊城晚报：本周作为5月开局之作，在银监会发布《关于中国银行业实施新监管标准的指导意见》，央行发布第一季度货币政策执行报告等官方表态中，过于灵敏的投资者提前嗅出了银行将迎来再融资高峰以及央行继续大力收紧流动性资金的危险气息。加之证监会此前又一直表态要推出新三板，国际板的传闻也不绝于耳，吸金者的疯狂令投资者几乎弃股而逃。在通胀压力不减的情况下，投资者却对各类资产不屑一顾，只想要现金，实在是非常奇怪的一幕。各位怎么看这种情况？
　　投资者非常情绪化
　　杨德龙：其实之前市场冲上3000点的时候，我听到的言论都是非常乐观的，现在连续下跌了几天，又全是看空的言论了。感觉投资者非常情绪化，并且其对后市的看法基本取决于市场短期的走势。但我们还是看好下半年蓝筹股价值回归的行情。主要的一个依据就是，当前A股市场的整体PE水平仅略高于2005年的998点、2008年的1664点和2010年2300点的水平，历史上，沪深300的市盈率底部就是12倍，现在不到14倍，所以向下空间非常有限。我认为大盘在二季度还会站上3000点。
　　王忠波：短期看，投资者会受情绪的影响做出错误的判断。但看市场要从宏观经济的大局着眼。中国的经济正进入改革开放以来第4个十年。我认为这十年会出现三大趋势：第一，伴随劳动力理性回流和资本漫溢，城市化让位于城镇化；第二，伴随人均GDP即将达到5000美元后的居民收入快速增长与恩格尔系数的降低，消费开始爆发；第三，伴随能源资源瓶颈和劳动力瓶颈生发的产业升级，带来新能源和新兴产业勃兴。由这三大趋势出发，相关行业将孕育出巨大的投资机会，投资者完全不必垂头丧气。当然，由于新兴产业的出现，投资者需要不断去伪存真，这对投资眼光提出更高的要求。
　　正是A股投资者的机会
　　羊城晚报：还有一个明显的背离现象就是，大家都公认中国经济增长前景最好，但是中国的股市却因为宏观政策的调整表现最差。相反国外经济增长不如我们，股市却相当亮丽，加上目前人民币升值步伐也有可能放缓，那么投资者是否应当重点考虑QDII这样的基金，减少对A股的投资呢？
　　杨德龙：我的观点是正好相反。国外经济不如我们，但是股市却涨得比我们高，美国道琼斯500已经创出近年来的新高了。我们经济好，股市却没什么涨，甚至还跌，这正是A股投资者的机会啊。如果现在考虑出海，很可能是被套在高位上了。另外，并不是只有中国政府在收紧流动性资金，印度今年也已经加了好几次利率了，澳大利亚也在加息，这些收紧流动性的工作各国央行都陆续会做。其实现在一些银行股是很好的，分红收益就可以达到4%多，存钱到银行不如买进银行股。近一个月来，资金持续流入银行等权重板块，表明长线资金已经关注到蓝筹股价值回归的趋势。不过，中小盘题材股在去年遭到资金爆炒，在一季报披露之后，投资者发现这些所谓的成长股业绩增长还低于蓝筹股，甚至有的出现了负增长的情况，创业板居然有四分之一的公司业绩是下滑的，所以中小盘题材股挤泡沫的情况可能会延续一段时间。
　　王忠波：我对A股也是十分看好的。上半年大家都非常担心通胀，因为通胀较高，实体经济对货币的吸收大大加强，大量货币要满足交易性需求，导致资本市场的货币量相对较低，从而导致股票市场较为平淡。下半年由于通胀见顶回落，上述货币情况开始逆转，同时目前大宗商品与油价下跌，企业盈利状况好转，市场就会反弹。

　　张庭宾：美元的帝国反击战
　　战术胜利难改战略颓势
　　过去一周发生的事件比好莱坞大片还要精彩。
　　5月1日凌晨，24名美国海豹突击队员，乘坐最新绝密的隐形直升机，突袭了巴基斯坦北部阿伯塔巴德的一个院落，击毙了美国的头号敌人本·拉丹。1日晚，美国总统奥巴马宣布拉丹已死，为即将展开的新一轮总统选举造势。随后，本·拉丹尸体被美国航母葬于北阿拉伯海。
　　与此同时，一场美元反击战在国际金融市场展开。白银首当其冲，连续五个交易日大跌30.9%；其次是石油，一周最大跌幅16.83%；近来气势如虹的黄金也遭遇反击，周最大跌幅7.13%；欧元对美元下跌4.13%，这刺激美元指数上涨2.99%。例外的是日元竟然对美元升值，这种反常的现象值得人们更加警惕日元危机逼近。
　　这一次，在军事袭击和金融反击中，再一次出现了两个熟悉的身影。一是芝加哥商品交易所(CME)，在最近一周来，它4次提高白银准备金率，提高总幅度达84%。二是索罗斯，在本·拉丹被击毙后，《华尔街日报》报道称，过去一个月中，索罗斯旗下的基金在大量抛出黄金和白银。这加剧了白银的暴跌。
　　在这场美元帝国的反击战中，中国疯狂的白银投机者损失最为惨重，由于国内白银货币属性回归而带来一生难求的机遇的舆论，大量后悔没有低位买入黄金而现在已恐高的人；或者没有足够的资金买黄金、玉石和艺术品的人，他们转买白银来安慰自己。但他们忘记了在过去14个月里，白银已经狂涨了239%，正当他们对白银历史新高近在咫尺翘首以盼之时，最猛烈的伏击发生了，他们损失严重。
　　本人不相信索罗斯和CME在5月1日美军的行动前就知道，但是，美军、CME和索罗斯再次表现了惊人的一致行动力。在欧元对美元再次上攻1.5，在黄金突破每盎司1500美元的关键时刻，仅仅因为本·拉丹被狙击，它们默契地进行了一连串的配合，获得了最大化的收益，并给美元创造了一个喘息的机会。
　　击毙本·拉丹让美国报了9·11的一箭之仇，成为被压抑了10年之久的很多美国人的一个节日，但并不能改变任何战略趋势。本·拉丹的死亡会加深基地组织和宗教极端主义对美国的仇恨，它们已经宣布将向美国及其盟国报复。鉴于美国拥有700万伊斯兰居民，9·11之后，这个人数仍在扩张，仅拉美裔美国人就有约20万人新皈依了伊斯兰教。加之，美国基督教牧师琼斯焚烧《古兰经》的行为，美国国内种族宗教关系已经比较紧张。这或许会让美国在国家安全方面受到来自国内的更大威胁。
　　美国的另一个损失是，它正将全球最重要的战略要地之一的巴基斯坦推远，美军此次袭击事前没有通报巴方，并有美国官员对拉丹长期在巴潜伏不满。这令巴方相当懊恼，美军在巴的行动已经造成了600多名当地无辜者的死亡。而这次的美军行动更是完全无视巴基斯坦的主权--这是一次明确地违背国际法的行为。事后，美国没有道歉，奥巴马反而强硬地表示：如果需要仍会有下一次。这个行为的恶果已经出现，巴基斯坦要求大部分美军离境。
　　对美国国际形象造成伤害的，还有美国和北约的军队袭击卡扎菲的家庭聚会，卡扎菲幸免于难，而其幼子和三个孙子被炸死。这显然违背了国际法，比禁飞变成空袭更进了一步。这开了一个非常坏的先例，即在没有宣战的情况下，对一个不友好国家的首脑进行暗杀。这会让国家之间的竞争更加不择手段。
　　在货币金融方面，虽然以白银为突破口，美元终于难得地反击了一次黄金，但是，此次黄金一周仅下跌了4.47%，仅是白银跌幅的1/6。更像是黄金借机做了一次有力的回调，金价在周五的强力反弹，有可能意味着探底成功，进一步夯实1500美元的台阶。这或许会让美元势力相当地失望。
　　美国的政治家们将不得不很快忘记本·拉丹，因为他们将迎来一个相当棘手的问题，即美国国债按预期将于5月中旬达到债务上限值14.3万亿美元。到期日迫在眉睫，如果不能扩大借债规模，则美国政府可能停摆。美国财长盖特纳称，如采取非常措施可维持到7月中旬，最晚至大约8月2日。此前许多共和党议员，甚至部分温和民主党议员表示，如果他们得不到政府大力削减支出的承诺，他们威胁将抵制预算案投票。
　　由于现在美国民主党掌握白宫，而共和党掌控国会，加之美国金融危机余波未平，深陷多处地缘政治困局，削减开支谈何容易，加上围绕新一轮总统选举的博弈，妥协成本也相当高昂。2011年1.6万亿美元的前所未有的财政赤字；超过8000亿美元的旧国债到期。因此，在年底之前，美国实施量化宽松3.0没有悬念。
　　未来一段时间，更大的悬念在中国，即中国会不会有新一轮更严厉的房地产调控。上周社科院的报告似乎是为此在吹风，而A股在上证指数从3000点的再次溃退也缘于此。更严厉的调控无非两个方向，一是进一步加息和提高存款准备金率，但现在实业界资金已经极为紧张，民间借贷利率更是狂涨，甚至高达年100%以上。如果采取此类措施，其负面杀伤性太大，调控方仍会使用，但将有所顾忌；二是提高存量房房贷利率，或对存量房增收房产税。如果真的实行，这将对楼市泡沫致命一击。只要取消存量房七成优惠利率，在五年期标准贷款利率为6.8%的情况下，这相当于一次性提高了2.04%的利率。效果将相当明显。
　　欧元区的日子也不好过，某德国媒体当地时间周五报道称，希腊政府已表达退出欧元区并重新推出本国货币的可能性。同时欧元区财长与欧盟委员会将在晚些时候召开紧急会议，议程包括可能短期内对希腊进行债务重组。该报道引爆了市场担忧情绪。虽然欧元区高官纷纷出面辟谣，但报道仍然瞬间引发大量恐慌性抛盘，欧元全周跌幅3.27%。
　　现在全球经济和金融调控陷入了囚徒困境中，虽然各国各大区的特征有所不同，但共性是贫富分化越来越严重，这收缩了消费，导致社会矛盾越来越尖锐。但金融危机以来，各国都没有真正面对解决这个问题，反而加大供给，增发货币，这是饮鸩止渴，只能进一步加大贫富分化。本人很难对全球经济金融的判断转向乐观。
　　真正解决贫富分化的，要靠社会政治变革，即建立更加合理的财富再分配制度，谁先真正开始这么做，谁将首先走出危机，成为赢家。
　　然而，本人对此并不乐观，天底下没有比这个改革更难的事情了，除非是置之死地而后生了。