本周A股市场出现了震荡中重心下移的态势，虽然周四、周五持续收出低位阳线，但成交量始终不振，折射出市场并未有新增资金加盟多头阵营。我们认为，在经过较大幅度下跌后，短期大盘调整速率可能发生变化，但中线调整趋势恐将维持。

　　不利预期下压指数

　　全球性紧缩的预期正在逐渐形成。本周印度、越南相继加息，而美国政府也有削减财政赤字的考虑，进而导致美元出现反弹。受此影响，国际大宗商品出现了哀鸿遍野的走势，白银价格在六个交易日跌幅超过两成，为近年来所罕见。在此背景下，A股市场的确很难独善其身。

　　与此同时，对于多头还有两个不利信息。一是通过对2010年年报、2011年一季报的深度分析，各路资金开始担忧上市公司未来业绩的成长性，尤其是一季度上市公司现金流减少、存货增多的信息，更加增添了新的担忧。而一旦业绩预期下滑，将会对当前A股市场的估值体系形成强有力的冲击，4月底的小盘股急跌就是最好例子。

　　二是房地产调控预期再起，甚至在本周一度有首套房贷将上调至五成的信息，后虽被银监会否认，但这仍从一个侧面说明了房地产调控预期不变的趋势。这也意味着未来房地产市场的销售前景并不会更为乐观，投资者不宜对即将到来的房地产股盈利高点寄予过高期望。如此看来，地产股也难有大作为，这其实也是本周地产股冲高回落的诱因。在此背景下，大盘随之出现了重心下移的趋势。

　　多头抵抗三大力量

　　不过，多头并未放弃抵抗。体现在盘面中主要是两点：一是市场兴奋点依然较多，比如电荒引发钢铁股、水泥股、电力股反复活跃，又比如氟化工概念股三爱富、巨化股份持续逞强，还比如稀土板块中包钢稀土、中色股份等品种在本周五午市后强劲走高。这说明市场急跌虽然搅乱了主流资金的布局，但游资仍在依照自己的思路打造短线兴奋点。二是本周四个交易日，出现了三根阳线，其中本周二还在国际大宗商品期货价格急跌的背景下实现5月开门红走势，这也在向市场显示多头顽强抵抗的意愿。

　　多头之所以如此顽强，主要是因为其在诸多压力下，找到了三大抗争力量。一是估值体系的结构性优势赋予多头抗争底气。目前A股市场存在典型的估值洼地效应，包括近期急跌的煤炭股，也包括在本周三一度补跌的银行股，此类个股的调整进一步强化了其估值优势，也进一步夯实了市场的底部支撑力量。在本周五，煤炭股在早盘迅速低开后企稳回升，说明估值洼地优势所带来的抗争能量不应忽视。

　　二是存在行业发展趋势乐观的品种。这一方面体现在产业景气持续乐观的氟化工、水泥、稀土等板块中，另一方面也体现在行业拐点预期较强的品种中，比如钢铁、电力股。

　　三是急跌后小盘股面临分化。4月底，小盘股受到一季报压力而出现了集体下跌，但小盘股由于分布行业广，故下游需求、产品市场空间千差万别，因此，集体下跌意味着后市分化在所难免。毕竟那些下游需求旺盛、产品市场空间广阔的小盘股，因为拥有持续高成长优势而有望重新得到资金关注。本周，明显有资金流入到这些小盘优质高成长股票中，从而使得此类个股出现弹升态势。由此看来，小盘股在本周四、本周五反复活跃，也成为多头抗争的力量源泉。

　　调整趋势或难改变

　　然而，多头资金本周努力营造出的市场抵抗热点，虽然可能会改变大盘的调整速率，但恐怕难以改变中线大盘的调整趋势。一方面，国际大宗商品期货市场的大幅调整趋势没有改变；另一方面，A股市场所面临的货币收紧政策预期也依然存在，尤其是下周4月份经济数据将陆续公布，或将提升上调存款准备金率或加息的预期。所以，大盘在下周仍可能延续本周走势，即在抵抗中重心下移。

　　不过考虑到估值洼地效应以及热点转向可能带来的投资机会，建议投资者在保持较低仓位的同时，可以适量关注以下短线兴奋点：一是电荒所引发的电力、钢铁等低价股的短线脉冲机会，二是小盘股热点切换所带来的中长线低位建仓契机。