专家：若4月CPI不超过5.4% 5月份加息可能性很低

　　机构称加息必要性正在降低 静待4月经济数据

　　4月份宏观经济运行数据11日公布 提准加息如箭在弦

　　5月第一周央行在公开市场实现净投放资金260亿元，但要对冲当月万亿资金以及高企的外汇占款仅靠公开市场是难以完成的。业界专家普遍认为，就目前来看，通胀压力不减，加息预期难除，且上调存款准备金率仍是对冲外汇占款的最优选择。提准和加息的可能性在5月和6月都存在，唯一不确定的就是时点，这需要央行进行综合权衡后方能确定。

　　昨日，央行在公开市场以99.28元的价格完成发行60亿元3月期央票，参考收益率连续第4次维持于2.9168%。当天未进行91天期正回购操作，该操作已连续三周暂停。

　　本周公开市场到期资金为1170亿元，较上周的2960亿元缩减逾半。本周二，央行发行了520亿元1年期央票，同时启动330亿元28天期正回购操作，据此推算，本周公开市场为净投放资金260亿元。上周净投放资金达2820亿元。

　　3个月期央票创下逾两个月来新低的发行量，被市场认为是存款准备金率上调时点提前的信号。

　　据统计，5月到期央票在5000亿以上，加上4月份需要对冲的，数量在1万亿以上，4月份的外汇占款可能在4000亿以上。

　　从本轮紧缩周期来看，10次上调存款准备金率的缴款时间有9次为当月下旬，仅有去年5月份为10日缴款；加息则是去年两次均为当月下旬，而今年的两次则调整为当月上旬。从今年已经过去的4个月看，存款准备金率每月上调一次，加息则是2月和4月隔月上调。

　　对于利率的使用，央行行长周小川在今年3月表示，应对通胀利率政策肯定会是一个需要运用的重要工具。但到了4月份，周小川则强调，利率政策用得太猛的话也可能招致热钱、资本流入比较大。

　　而央行的最新表态则是，根据形势发展要求，继续运用利率等价格调控手段，调节资金需求和投资储蓄行为，管理通胀预期。

　　至于存款准备金率，央行则再次强调这是针对由外汇流入等导致的偏多流动性，其运用力度和调整空间取决于多个可变的条件，因此并不存在绝对上限。

　　5月份如此巨量的流动性，仅靠发行央票对冲是不现实的，再次上调存款准备金率已提上议事日程。一家国有商业银行的交易员称，若本月再次上调存款准备金率0.5个百分点，则正好冲抵上月的外汇占款。

　　据多家机构预测，4月份CPI指数同比增幅仍在5%以上，有的甚至预测为5.5%。尽管食品价格环比小幅下跌，但非食品类价格环比上涨高于前期，这表明PPI向CPI传导作用正在彰显，未来一段时间通货膨胀上行压力较大。上述交易员称，从这个角度讲，利率这个应对通胀最有效的工具也有可能随时再次降临。

　　更多的分析人士认为，在4月份宏观数据明朗之前，消息面可能会一直平静。下周三（5月11日）国家统计局将公布4月份CPI等宏观数据，当月金融运行数据也将公布。

　　4月CPI同比涨幅预计回落至5.2%  物价水平仍处历史较高水平

　　财新传媒的最新调查显示，4月中国居民消费价格指数（CPI）同比涨幅预计将达5.2%，较3月回落0.2个百分点。

　　财新传媒此次对21家证券公司、商业银行研究部门发出问卷，调查其对4月中国宏观经济数据的预测值，获得19份有效回复。19位经济学家中的大多数认为，4月CPI同比涨幅将超过5%，预测的平均值为5.2%，最高预测值为5.5%，最低为4.9%。

　　国家统计局预计于5月15日公布4月经济统计数据。3月CPI创下金融危机以来的物价涨幅高位。尽管4月CPI可能较3月有所回落，但仍处于历史较高水平。

　　大和证券大中华区首席经济学家孙明春认为，4月蔬菜价格暴跌，带动食品价格下跌，从而使得4月CPI同比涨幅较3月有所回落。根据他的测算，4月蔬菜价格下降27%，带动食品价格下跌2.1%，从而使得4月CPI同比上涨为4.9%。

　　不过，孙明春也提示称，由于蔬菜价格暴跌，农民可能会大幅减少蔬菜种植，这又反过来影响3-5个月之后蔬菜供应，可能在四季度出现蔬菜短缺。“如果政府不能很好地处理这个问题，与我们此前预计（月环比）下降相反，蔬菜价格乃至CPI，可能在四季度再度上涨。”孙明春表示。

　　除了食品价格下降，还有一些因素也有利于缓解通货膨胀压力。交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟认为，美联储近日就定量宽松政策所作表态，没有迹象表明美联储将启动新一轮定量宽松政策（QE3）。这意味着，下半年以后，由美国量化宽松政策带来的全球流动性泛滥，及其导致的大宗商品价格持续攀升的压力会有所减轻，国内输入性通胀压力也相应有所缓解。

　　唐建伟还认为，国内物价上涨的货币基础正在得到有效控制，在货币政策持续收紧的背景下，M1增速从去年年初以来大幅回落，预计下半年由流动性推动的物价上涨压力会有明显缓解。

　　央行在5月3日发出的一季度货币政策执行报告中称，一些因素有助于抑制未来价格上涨，如货币信贷增速自2010年下半年以来保持回落态势，一系列价格调控措施正在逐步发挥作用，中国粮食连续增产、库存充裕，主要工业品供给能力充足。

　　但也有经济学家对4月通胀走势有不同的判断。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委认为，4月物价回落可能是暂时的。美联储表示未来数月内仍将继续保持其资产负债表规模不变，调整节奏弱于预期，由此使得美元继续保持疲软，国际大宗商品价格也因此暂时难现显著回落迹象；目前国内经济主体信贷需求依然强烈，外贸增速也重返30%左右的高位，反映国内经济活力依然强劲。因此，他认为，CPI很可能到6-10月才能见顶。

　　瑞穗证券大中华区首席经济学家沈建光根据商务部对食品价格的监测测算，4月CPI同比上涨可能达到5.5%。他分析认为，美国量化宽松政策继续实施，利比亚政治局势、日本地震引发国际能源价格走高及高科技电子部件的供应短缺，输入型压力依然较大。春节过后劳动力短缺与劳动力工资上涨也可能引发核心通胀率的提高。

　　他预计，在今年通胀得到明显控制之前，至少还有两次加息。 （财新网）