多空弱势平衡 阶段底部悬念下周或有分晓

　　受隔夜国际商品期货重挫以及美股连续四日收低影响，周五A股市场大幅低开，随后做多动能不断聚集股指缓慢回升，将早盘跳空缺口完全回补，中小盘个股依旧是市场追捧的焦点，相比之下权重股表现略显迟缓，两市成交同比微幅放大，但仍处在近期低位。

　　盘面观察，受隔夜美股大跌以及国际商品期货重挫拖累，两市股指纷纷大幅低开，随后因连续下跌积累了较重的反弹要求，加上中小盘个股的反复活跃，市场做多氛围逐渐好转，股指受此带动逐级走高，中小盘个股相关指数回升较为迅速。午后，在做多力量的助推下，沪指和深成指也先后翻红，将早盘大幅下挫的缺口回补，但因市场成交始终无法有效放出，股指翻红后上涨空间极为有限。

　　近期影响市场表现主要有两大因素。一是美元低位反弹，国际大宗商品的连续杀跌，可以说对A股市场短期走势形成一定的冲击。不过通过今日的盘面表现可以发现，一方面，资源类品种经过连续调整后跌幅明显收敛，且短期企稳要求强烈。另一方面，虽然欧洲央行议息会议上特里谢会后颇为“温和”的言论使得市场难以捕捉央行短期内进一步加息的可能性，同时因大宗商品市场全线下滑，美元避险特性再度受到重视，周四美元指数创下近七个月以来的最大单日涨幅。不过，目前美元指数仍处在下降通道当中，且若周五公布的非农就业数据相对糟糕，或将提升市场对美联储推迟退出量化宽松措施的时间，而这对美元将产生负面影响。

　　二是随着近期印度、菲律宾、马来西亚等新兴国家纷纷加息，我国在通胀的考验下，5月调准、加息的概率依然较大。而下周宏观经济数据公布前后为重要的时间窗口，市场对于短期的货币环境依然是比较担忧，操作相对谨慎。

　　整体来看，今天是24节气中的立夏，“斗指东南，维为立夏，万物至此皆长大，故名立夏也”。经过连续大幅杀跌后的A股市场会否至此缓慢回暖呢？二级市场上，虽然有国际股市和商品市场的重挫等因素拖累，但A股市场整体表现强势，早盘大幅低开后震荡走高，并一度成功翻红，分时图上底背离走势越发明显。日K线上也形成了底部缩量两阳的走势，唯一的缺憾是成交量依旧低迷。周线上，沪指三连阴，5周线乖离率较大，预计下周市场有望震荡企稳，密切关注2820点支撑，以及市场成交的演变。（中证投资）

　　5月份的行情主角呼之欲出

　　周五上证指数盘中创近三个月以来的新低。国际大宗商品价格跳水重创资源股表现，但受益资源价格下跌的行业受到买盘支持，最终抵消了大部分抛压。两市个股涨跌比约为2:1，成交量有所放大。板块方面，云计算等科技板块连续活跃，医药、商业等消费股走强，化工、电力等受益“电荒”的板块受关注，部分前期龙头股的持续反弹，为市场热点的活跃注入强心剂。沪指4月19日时间窗口期调整至今已经很充分，预计极限调整点在2319后的低点连线，这是重要支撑线。

　　目前来看，宏观调控对经济的负面影响正在释放，考虑到目前的经济下行主要是由于政府主动调控所致，同时微观企业去库存压力相对不高，因此经济下滑带来的负面冲击不是很大。据最新数据统计，从2011年未来12个月PE的角度看 ，目前的上证市盈率水平与2008年的1660点、 2010年的2319点基本处于同一水平；沪深300指数动态市盈率不到15倍 ，处于底部区域。经过调整之后，市场开始寻求新的平衡点；引发A股下跌的催化剂因素已经逐渐淡化，估值支撑逐渐提供市场底线。

　　钢铁、电力、造纸板块品种3月份前均趴在底部成了市场抛弃的群体，但是它们3月至今摇身一变却成了行情主角，提前潜伏2个月，涨幅30%--40%。5月初，趴着的板块群体是谁？是创业板和中小板，但是它们之中有极具成长潜力的黄金一族，值得提前潜伏。

　　规模巨大而且持续增长的中国经济将持续改变我们的外部环境，包括社会、消费习惯、政治、人口结构、经济结构等 ，整个社会处于剧烈变化中，而且越变越快。在这样一个变化过程中，能够催生一批领先掌握并适应这种变化的快速成长行业。近期成长股成调整重灾区的原因，一是对去年涨幅过大、估值过高的修正；二是市场投资风格的暂时偏离 ，未来成长股投资仍大有可为。

　　分析表明，无论牛市还是熊市，以主营业务收入和净利润预期增长两项指标为代表的公司的预期盈利成长与其股价具有稳定的正相关关系。精选成长股，着眼于代表上市公司成长性的主营业务收入增长率和净利润增长率指标，比如增长率连续3年在30%以上的公司、未来3年主业收入和净利润增速处于A股市场前列水平的上市公司等，或会在未来的投资季节中获得不菲收益。（世基投资）

　　大盘冲高回落 五支部队参与反击

　　周五、受欧美股市及大宗商品下跌的影响，沪深两市股指今晨跳空低开，经震荡整理后，在电力、稀土永磁、多晶硅、纺织机械、水利建设等股走强的带动下震荡上行，一度翻红推高，无奈大盘权重板块仍然维持弱势整理态势，制约着反弹的高度，两市尾盘有所回落，沪指终盘报收于2863点，跌8.51点，跌幅0.30%，呈现一根带上下影线的小阳线。多晶硅、稀土永磁、电力、纺织机械、新能源等板块指数涨幅居前，而黄金、煤炭、钢铁、有色板块指数名居跌幅榜前列；创业板指数涨0.40%，中小板指数涨0.80%，今日上市新股N中京涨6.47%，N圣阳跌8.88%。

　　书必择而读-知轻重

　　今日消息面上、社科院预计更严厉的楼市调控政策将出台，十二五将全面开展房产持有税，此消息对房地产业而言构成实质性利空，此举是为了有效抑制房地产的过度投机，但相对保障房而言反而构成了利好；银监会否认将首套房贷首付款比例提至五成，并重申目前贷款购买首套房首付款比例不低于三成，贷款购买二套房首付款比例不低于六成、贷款利率不低于基准利率的1.1倍的监管要求没有改变，此消息属于中性，虽起到有效地辟谣作用，但政策照旧，尚未改变和松动；消息称新三板扩容方案尚待完善，启动时间可能晚于市场预期，此消息相对偏暖，暂时缓解了市场扩容的压力；今年上市新股七成破发，最高折价比率达33%，此消息明显是利空资讯，表明股市偏寒，新股发行价偏高，“打新”申购一族五风险获利时代已逝，其“打新”队伍缩减也将成为必然；

　　在国际市场方面、昨夜美股收低，道指下跌1.1%，纳指下跌0.48%，标普下跌0.91%，欧洲主要国家股市有一个点左右的跌幅。美国股市连续四日收低，对全球股市都将起到一定的拖累作用；纽约原油期货暴跌9.44美元，报收于每桶99.80美元，跌幅为8.6%；纽约黄金期货下跌33.9美元，报收于每盎司1481.4美元，跌幅为2.2%；白银再跌8%，本周以来已经下跌超过25%；期锡、镍、铅、铝和铜等均大跌；美元指数走高。马来西亚、菲律宾加息。大宗商品全线下跌，势必缓解输入性通胀带来的压力，但对资源类及周期性行业品种而言则构成压力；马来西亚、菲律宾加息显示全球经济处于降温过程中，因对通胀是全球性课题。

　　在行业及区域方面、工信部透露新一代信息技术产业十二五规划已完稿，物联网进入实际应用发展阶段。此消息对新一代信息技术产业尤其是物联网业构成利好；电网主辅分离改革有望年内完成，葛洲坝集团等四家辅业集团将合并成两家电力设计、施工一体化企业。此消息对相关电网主辅分离概念品种构成了利多；两部委启动实施草原生态保护补助奖励机制的消息则对相关草原生态概念品种构成了利好；国家降低近期3G网络频率占用费收费标准则对相关企业起到减负作用；电监会表示今夏极可能大规模限电的消息则对一些高耗能企业构成利空，而对电力企业，尤其是水电、生物能、风能、太阳能业则构成利好；义乌国际贸易综合改革试点启动的消息则对相关区域尤其是商贸业构成利好；成渝经济区规划出台的消息对成渝经济区概念品种构成利好；医药流通业规划发布的消息则对医药业构成利多；

　　今日消息面上明显偏空，尤其是大宗商品全线下跌、十二五将全面开展房产持有税，今年上市新股七成破发等方面，但其中不乏早有预期的资讯，现已成去年枯叶、昨日残花，市场也已有过反应，因而“书必择而读”，且早读好于晚读。该细品的细品，该跳读的跳读，方可知轻重。

　　股必择而交-善选择

　　今日呈现出急挫回升的态势，但因黄金、煤炭、钢铁、有色、金融等权重板块集体疲态，加之量能不急，使得反弹的空间及力度均相对有限，但较前几日市场情绪极为低迷并接近崩溃而言，因今日盘面呈现出众多的亮点，故而市场的情绪相对舒缓得多，虽然今日多头尚未收复当日失地，但其顽强反击的态度和精神的确难能可贵，值得颂赞，在各大权重板块整体疲态调整之际，到底是些什么力量在组织和实施抵抗和反击呢？由此也好“股必择而交”，以供参考和选择。简而言之，有五支多头部队参与了今日的抵抗和反击：

　　一是多晶硅及新能源板块受消息面的刺激而整体走强：国家发改委能源研究所副所长李俊峰称：中国光伏发电十二五规划目标较业界预期高很多，上网电价政策制订已提上日程，至2015年中国光伏装机容量目标将达到1000万千瓦，至2020年至少要到5000万千瓦。受此消息的提振，乐山电力(600644)放量大涨近涨停，川投能源(600674)、精功科技(002006) 、南玻A(000012)等多晶硅品种均有不同程度的涨幅；风帆股份(600482)、华帝股份(002035)等新能源品种也有良好的表现，同时也刺激着中国宝安(000009)、西藏矿业(000762)等锂电池股止跌回升，多晶硅及新能源板块的全线活跃及时提振了多头做多的信心，刺激着股指回升步入反弹；

　　二是稀土永磁板块强势上行，涨幅居前：受近期稀土价格继续保持上涨态势，以及2011年开采指令性计划及产业调整指导目录出台的鼓舞，包钢稀土(600111)连续发力上行，最大涨幅高达9.60%，受其带动，安泰科技(000969)、中色股份(000758)、广晟有色(600259)等稀土永磁概念股全线上扬，具有稀土概念的赣能股份(000899)亦放量涨停，稀土永磁板块的活跃增添了盘中亮点，进一步有效地聚集了人气，鼓舞了市场做多的信心；

　　三是电力板块的全线上扬：因受电监会表示今夏极可能大规模限电消息的刺激及多晶硅及新能源板块走强的拉动，电力股今日也出现集体推高的盘势，凯迪电力(000939)、建投能源(000600) 、华能国际(600011) 、桂冠电力(600236) 、大唐发电(601991)相继创新高，韶能股份(000601)等品种也有较好的表现，电力板块强势运行对股指也起到了良好的维稳作用；

　　四是部分化工股顽强走高：因电荒限电对化工行业影响显著，具有高自给能力的氯碱企业将明显受益，受此刺激三爱富(600636)再度发力冲高封于涨停，氯碱化工(600618)跟随涨停，巨化股份(600160)、多氟多(002407)等氯化工股全线走高，兴发集团(600141)等磷化工股、青岛碱业(600229)等碱化工股、安纳达(002136)等钛化工股、新乡化纤(000949)等化纤股相继走强，化工股的顽强走高亦对股指起到了一定的护理作用；

　　第五、软件及云计算概念股强势再现：受第一季度软件业收入同比增长27%资讯的刺激，海隆软件(002195)放量冲高封于涨停，浪潮软件(600756)、榕基软件(002474)等软件股强势上行，因云计算标准化初稿即将出台。受此利好刺激，浪潮信息(000977)冲高封涨停，并带动着华胜天成(600410)等云计算概念股走强。软件及云计算概念股强势再现不仅刺激着科技股转暖，而且还增添了市场的亮点，活跃了盘面。（深圳智多盈）

　　市场即将反向 关注超跌绩优股

　　持续的紧缩政策和经济增速的放缓使得市场对未来国内基本面景气的持续性和未来拐点产生了担忧，表现为对A股市场的信心不足，因此，在1月至今的反弹中市场估值水平提升有限。而创业板和中小板年报与一季报低于预期也导致了中小板指数和创业板指数出现盈利预期下调和估值收缩。这种谨慎的态度，使得市场对于倾向于夸大负面传闻的影响，弱化正面传闻的影响。

　　目前来看，市场性因素回落带来的负面影响的预期大于政策性因素拉动的正面影响。以保障性住房、水利建设为主的政策将拉动相关产业。在政策性因素的正面拉动下，预计国内经济基本面在下半年出现回升。

　　随着6月CPI的见顶回落，货币政策收紧的频率将有所放缓，有利于当前估值水平的逐渐恢复。长期来看，A股市场估值水平与宏观经济先行指数在中长期具有较强的相关性，因此，我们认为随着宏观先行指数的回升，货币政策收紧的频率的放缓，市场信心将逐渐重塑，未来A股市场估值水平仍然存在着向上回升的动力。

　　全球流动性继续充裕，国内紧缩压力不减：弱势美元下，全球风险资产或继续面临流动性推升的泡沫化。自去年四季度以来，国内热钱流入速度增加，输入性通胀压力和通胀预期短期难以消除。政策可能继续以主动性的经济增速放缓为代价，换取对广义通胀走势和居民通胀预期的调控，其累积效应或继续抬升资金成本。

　　主要从低估值角度出发，淡化周期，非周期的板块属性。虽然基本面不支持指数出现趋势上行，但部分低估值的周期性板块(金融、机场、港口、公路等)仍有流动性推升下的估值修复机会。非周期板块中，高估值部分继续面临回调压力，相对看好估值偏低的公用事业、汽车等板块的机会。（国诚投资）