王永改：曝曝铁公鸡式上市公司大名又何妨
　　最新年报披露，2010年，房地产上市公司全行业净利润686.54亿元，较2009年度上涨27.58%。但据统计发现，相比于2009年度60.6亿元的累计分红总额，2010年房地产业上市公司仅14.44亿元，创下了7年来分红总额的新低，其中更有32家房地产公司连续10年一毛不拔，未有现金分红。
　　一向以暴利著称的房地产企业，堂堂的上市公司，10年里居然没有一分钱的现金红利，还累计净利润为正值，实在让人匪夷所思，媒体冠之以铁公鸡恐怕并不为过；但吊诡的是，除了媒体曝光的园城股份、顺发恒业 （000631）、华业地产 （600240）、中珠控股 （600568）这4家铁公鸡的大名外，其它28家一毛不拔的上市房地产公司是哪些尚不得而知。联想起国家工商总局近日不点名批评一些违法企业引发网友的普遍质疑，不点名批评铁公鸡式上市房地产公司同样让人心生疑窦：对于这样抠门的企业，有必要刻意隐瞒吗？是顾忌企业颜面，还是怕影响和谐局面，抑或有其它不为人知的内幕？
　　现金分红是实现投资者投资回报的重要形式。虽然国家在法律层面并没有硬性规定上市公司必须分红，但向大小股东派送现金，表明上市公司经营风险不大，不太可能出现突然亏损的情况，是健康的上市公司，也是对投资者真正负责的上市公司。有专家从多年的实际情况分析出这样一个结论，那些多年来坚持大量派送现金红利的上市公司，其股价的涨幅明显高于市场平均水平。正是由于现金分红对股市健康发展的重要性，证监会在2008年10月曾推出有关现金分红的具体规定，其中第二条明确要求从2008年年报开始，上市公司应当以列表方式明确披露公司前三年现金分红的数额与净利润的比率；同时要求，年报盈利但未提出现金利润分配预案的公司，应详细说明未分红的原因、未用于分红的资金留存公司的用途。只可惜，这样的规定在实际执行中成了一纸空文，既不按规定现金分红，又不说明原因和用途的上市公司比比皆是，而作为监管部门的证监会亦没有开出一张违规罚单。
　　在诚信严重缺失的时下，仅靠不点名批评或隐名曝光，远远无法遏制企业的逐利冲动，更无助于社会诚信体系的建设。既然企业看重面子，曝曝这些铁公鸡式上市公司的大名又何妨？

　　皮海洲：姚记扑克过会暴露IPO制度重大缺陷
　　备受市场关注的姚记扑克上市事宜，在5月4日向前迈出了关键性的一步。在当天召开的发审委2011年第85次工作会议上，姚记扑克的IPO申请意外获得通过。
　　之所以是意外通过，是因为4月28日证监会发行监管部发布姚记扑克将于5月4日接受发审委的审核消息后，市场对姚记扑克的上市提出了诸多的质疑，大多数投资者都对姚记扑克上市投出反对票。即便是在姚记扑克IPO申请获得通过的消息出来后，在新浪网站开展的姚记扑克IPO获批你是支持还是反对的调查中，仍有88%的参与者持反对意见。
　　一方面是绝大多数投资者对姚记扑克上市持反对意见，另一方面却是姚记扑克的IPO申请获得通过。在这里，人们不难看到发审委对IPO审核把关不严的一面，而更加重要的是，姚记扑克过会暴露出现行IPO制度所存在的重大缺陷。
　　其实，发审委对IPO申请的审核把关不严，这已经是一个老生常谈的问题了。包装上市，造假上市，一家家业绩平庸的公司被包装成高成长公司，新公司上市后业绩纷纷变脸，这些都是发审委把关不严最直接的后果。而这类问题如今又出现在姚记扑克的IPO审核过程中。姚记扑克是一家做扑克的公司，公司不仅毫无技术含量可言，而且由于进入的门槛低，市场竞争激烈，加上受到网络扑克的强烈冲击，公司的成长性很难有保证。甚至就连姚记扑克方面也承认：扑克牌传统生产工艺简单，行业整体进入壁垒较低，专业、兼营制造扑克牌的企业数量众多。而就是这样一家一无技术含量，二无高成长性的姚记扑克，却在IPO申请的审核过程中获得通过，发审委对上会公司IPO审核把关不严可以说到了毫不遮掩的地步。
　　当然，这还不是姚记扑克过会所暴露出来的最主要问题。而就IPO制度而言，姚记扑克过会暴露出来的问题主要有两点。
　　首先是行业导向出现明显的偏差。姚记扑克无非就是一个娱乐工具而已，尤其是最近几年，扑克甚至越来越多地沦为一种赌博工具。支持这样的企业上市，那么，麻将上市、赌场上市，也就为期不远了。而这类企业明显不属于新兴产业范畴，不属于二高六新，明显不符合十二五规范要求的。甚至也与管理层所强调的重点支持战略性新兴产业和成长型创新企业发行上市的精神相违背。因此，发审委为姚记扑克IPO放行，明显是对行业政策的误导，不利于我国经济结构调整的进行。
　　其次，姚记扑克过会暴露出IPO制度的重大缺陷，即IPO制度没有突出对国家利益与国民利益的维护，甚至直接危害国家利益与国民利益。一个国家、一个民族，需要有一种积极向上的精神。如果真如姚记扑克所计划的那样年产13亿副扑克，做到国人一人一副，让国人沉醉于打牌之中，这只能使人玩物丧志，甚至让更多的国民走上赌博犯罪之路。这显然是在毒害国民，是在祸国殃民。但令人遗憾的是，发审委居然置国家利益与国民利益于不顾，实有为中国的赌博业推波助澜之嫌，这样的IPO制度是在犯罪。因此，姚记扑克过会所暴露出来的这一IPO制度重大缺陷应及时予以纠正，姚记扑克的上市工作也有必要及时叫停。

　　苏　竞：莫让新股定价潜规则飞
　　近期，新股询价和定价一直是市场关注的焦点。眼下一个比较普遍的现象就是在上市公司路演沟通和出具的投资价值报告中，承销方对新股定价的预期基本是以2011年预期市盈率40倍左右作为基准，参照行业属性、成长性预期和发行规模大小等因素略做调整。
　　在和投行的交流中，我们提出新股发行定价高出同类公司二级市场定价会对新股上市后走势形成负面影响，但投行则有他们的顾虑：如果别人都发40倍，你发20倍或者30倍，那么上市公司方面会不满意，同行会觉得你没能力，这对今后业务的开展会有负面影响。
　　在目前的市场环境下，只要能发得出去，那么按照行业规则定价发行就是投行的最佳选择，高价发行的后遗症就不是投行和承销商在发行过程中需要重点考虑的问题。
　　无独有偶，前不久在一次券商路演中也遇到类似事件，一位卖方分析师在行业路演的时候主推一个三线公司，我看了看这个公司的基本资料，质地虽略有改善但整体一般，同比的高增长主要还是来源于既往的低基数。从总市值、市销比等指标来看都远远超过行业内的一、二线公司估值，市盈率更是达到2011年40倍以上，整体来看这个股票的市场定价已经很充分的体现了市场的乐观预期。我询问，该分析师为什么该行业内一些一线公司成长性也还不低，估值仅仅只有2011年20倍左右，为什么他主推一个估值达到40倍以上的三线公司呢，难道真是对变化的关注超过对企业价值本身的关注吗？该分析师回答，在他覆盖的这个行业，目前估值定价的基本规则就是一线公司20倍左右，二线公司30倍左右，三线公司40倍左右。显然这又是一个潜规则案例。
　　类似的规则存在着诸多负面效应。新股发行过程中，上市公司和承销方在现有机制下按照行业规则高溢价发行，过分强调上市公司和承销商利益，导致了许多公司超募现象严重，降低了资本市场的资源配置效率。
　　希望资本市场不要让潜规则飞，不要让潜规则成为懈怠、回避或者损害投资者利益的理由或者借口。

　　刘雨田：营造股市和谐的投融资环境
　　尽管4月中旬上证指数创下今年以来的新高，但随后又再次跌穿3000点，而大部分投资者对股指也心有余悸，唯恐大盘欲振乏力。投资者之所以对大盘后市持谨慎心理，乍看是股市资金匮乏、资金面紧张使然。其实，从理财产品、信托与债券抢手就可以看出，股市并不缺资金，缺的是信心。
　　信心比黄金更重要，希望比现金更给力。对股市的信心和希望均来自股市自身的给力。而欲使股市给力，就必须首先给力股市。最重要是在宏观面上给股市营造一个宽松和谐的投融资环境。其涉及的面较广，择其要点而言，主要体现在以下几个方面：
　　一、处理好股市投融资的因果关系。股市熙熙，皆为利来；股市攘攘，皆为利往。证券投资者也好，上市公司也罢，大凡涉足股市者，其最终目的都在于获利。投资者(含机构投资者和个人投资者)在证券市场获利的途径大致有两种：一种是在二级市场中获取差价；另一种是从上市公司的现金分红中获得长期且稳定的现金流回报。而上市公司则是通过首发股票上市融资以及融资的形式，从股市中筹集资金。
　　投资者与上市公司能否从股市的投融资基本功能中如愿以偿地各获其利，很大程度上取决于股市投融资的关系处理得恰当与否。倘若能正确认识股市的投资功能与融资功能之间所固有的因果关系，在凸显股市融资功能的同时，强调投资功能在股市发展中所起的举足轻重的作用，彰显出投资者利益保护的主题，那么，股市在赢得广大投资者青睐的同时，也将为上市公司的再融资大开绿灯，从而使投资者和上市公司实现双赢。
　　反之，如果颠倒了投资、融资的因果关系，只重视乃至过分看重股市的融资功能，唯融资而是从，置投资者的合法权益于不顾，那么，到头来势必皮之不存，毛将焉附，即股市一旦失去了投资功能，不能吸引投资者的广泛参与，其融资功能也就不复存在了。这种双输的局面，当然是大家所不愿看到的。
　　二、始终保持供求关系的相对平衡。其一，市场经济是一个由供求关系主宰的交易过程，其全过程都贯穿一条供求关系相对平衡的主线。资本市场亦然。这就要监管层在新股发行的速度、规模方面，要着力调控好资本市场的供求关系，在面对新股大扩容致使股市大失血、供求严重失衡时，应坚持双向扩容，通过多发行些偏股型基金等形式，给股市大输血。其二，上市公司也不应把股市视为提款机，动辄狮子开口大圈钱，在运用资本市场赋予的再融资权利时，要考虑到市场的承受力，切莫因再融资过度对投资者造成伤害，从而激起投资者用脚投票，到头来，搬起石头砸自己的脚。当然，作为监管部门也须把好再融资的审查关。
　　三、走出新股发行市场化改革的认识误区。所谓新股发行市场化改革，说到底就是按照市场运行的内在规律、根据新股所在板块的属性，确定其发行的规模(即募资额)、定价、市盈率所进行的旨在适应投资者需求的改革。那种认为新股发行越是三高(高募资、高发行价、高市盈率)、新股破发率越高，就越能体现新股发行市场化改革主旨的观点，只能说是对市场化的误读、曲解乃至亵渎！因为，所谓发行市场化，说白了就是新股发行要为市场所左右，其发行价几何、市盈率、募资额多少，都应由市场说了算。而作为市场主体的投资者对新股发行所发表的意见和建议，实际上代表了市场的反应，体现了市场的意愿，决定了新股发行市场化改革的既定方向，乃是推行新股发行市场化改革顺民意，得民心，赢得市场的关键所在。切不可掉以轻心。
　　既然资本市场有其利也有其弊，那么，要趋利避弊，就不可对资本市场所显现的弊端漠然置之，也不宜单纯依靠市场自行纠偏。因为市场纠偏有个漫长的过程，投资者要为此蒙受较大的损失，付出昂贵的代价，不利于保护投资者的合法权益，营造股市和谐的投融资环境。例如，面对新股发行三高症引发的新股破发潮一浪高过一浪，看到上市公司、询价对象、保荐机构、承销商、发行人一方在一级市场获利匪浅，而投资者一方则中签如破发，监管部门就应当该出手时就出手，运用政府的有形之手，挥利剑切断新股发行过程中的利益链条，防止潜在利益冲突的恶劣影响，以进一步完善定价机制，提高中小投资者在估值定价过程中的话语权，把新股发行的高定价、高市盈率、超高募资额降下来，使新股定价及市盈率能得到投资者的认可，不再虚高和过度偏离。市场回归理性，这才是新股发行市场化改革的题中应有之义，真正有助于营造股市和谐的投融资环境。
　　四、夯实资本市场的立市之基。市场经济是法治经济。欲将规则导向的资本市场导向良性循环的可持发展的轨道，就必须将法治的要求贯穿于资本市场改革发展的全过程，落实到资本市场改革发展的各个方面，不断夯实资本市场的立市之基。
　　首先，应加大违法违规行为的打击力度。监管层出重拳严厉打击内幕交易，利剑出鞘铲除老鼠仓，下猛药惩处股市黑嘴，出狠招依法严惩欺诈蒙骗投资者的犯罪行径，可谓招招见效，剑剑封喉，不乏可圈可点之处。这种依法执政、依法治市、严打犯罪活动的举措，有效地规范了市场运作，遏制了犯罪活动的发生，维护了市场秩序，保护了投资者的合法权益，体现了监管部门着力夯实资本市场立市之基的坚定决心。
　　其次，应尽快引入资不抵债退市法则，完善退市制度。由于A股退市制度只设计了连续亏损退市法则，即连续三年亏损暂停交易并给予半年宽限期，完全没有净资产要求，而所采用的净利润指标只是一个短期流量指标，很容易使机会主义者和不法之徒借盈余管理之名，行盈余操纵之实，即通过选择会计政策或其他方法，寻求对自己有利的会计行为，玩弄扭亏为盈的花招，逃避退市。因此，为使某些上市公司无机可乘，应尽快引入资不抵债退市法则，即凡是净资产连续三年为负数的上市公司，需暂停交易并给予半年宽限期，以观后效，若在宽限期内仍毫无起色，就必退无疑。
　　五、尽快推出《证券投资者权益保护条例》(以下简称《条例》)。早在2004年9月，中国证监会就颁发了《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》(以下简称《规定》)。随着我国资本市场的迅猛发展、投资者队伍的不断壮大，资本市场环境的日趋复杂化，损害投资者合法权益的事件日渐增多，如今很有必要在《规定》的基础上，参照《民法通则》和《证券法》、《公司法》等有关法律法规，根据中国证券市场的实际情况，对证券投资者依法享有的权益、可能受到的权益侵害的情形、维权和诉讼渠道、争议和诉讼管辖机构等，在所要推出的《条例》中作出强制性法律规定，从法律上明确投资者保护的地位。《条例》应与仲裁法、民事诉讼法、刑法等相互衔接，从而形成更加清晰有效的证券投资者保护法律法规体系。
　　总之，任何制度从设计到实施，总有从不甚成熟到逐渐成熟、由不甚完善到逐渐完善的循序渐进过程。但我们坚信，只要有关各方通力合作，尽职尽责，认真倾听投资者的意见和建议，体察民情，深化改革，就一定能逐步构建经得起时间和历史检验的为广大群众所拥护的法律规范体系，促使股市真正成为投资市、和谐市、共享市，为中国由资本大国转化为资本强国提供强大的法律保障。

　　美银美林陆挺：油价回落对中国经济的利好不容忽视
　　美银美林经济学家陆挺周五在给客户的说明中称，由于目前通胀是决策层的主要担忧，隔夜国际油价大幅回落对中国经济的积极影响不容忽视。
　　陆挺指出，近期中国市场一直在猜测燃油价格可能会再次上调，但随着油价的回落，这种猜测目前已经不大可能成为现实，中国的通胀压力将会得到缓解。
　　不过陆挺同时表示，油价回落对中国市场而言并非完全是好消息，因为市场的关注焦点会转移至对经济增长前景的担忧上。
　　周四美盘期油重挫近9%，收于心理大关100美元之下。（ 全景）