新股成绞肉机 打新股民中签如中弹
　　投行前四月进账60亿元，券商也日进斗金
　　在股民饱受新股破发之苦的同时，券商投行却是日进斗金。统计表明，今年前四月，114家IPO公司已给券商投行带来了超过60亿元的保荐承销收入。今年以来，新股加速扩容，统计表明，今年前四月，上市新股数量累计达到了114家，达到了差不多每天上市一家的惊人速度。不过，新股不败的神话已成为浮云，新股反而已名符其实的绞肉机。截至目前，今年以来上市的新股破发数量多达75家，占比重已高达三分之二。
　　打新股民，如今中签如中弹
　　对打新股民而言，如今中签有如中弹。如4月最后一个交易日登陆上交所的庞大集团开盘即大跌两成，创下A股实行网上申购以来上市首日开盘跌幅的最大纪录。终盘，庞大集团全天大跌23.16%，报收于34.58元，较45元/股的发行价下跌10.42元。庞大集团也成为了今年以来上市的114只新股中首秀表现最差的一家公司。对打新股民而言，仅庞大集团一个中签号上市首日就浮亏万元。
　　同样，当天两市的另外两只新股雷柏科技和通达动力上市首日也难逃破发的命运，其当天收盘价分别收报32.09元和17.25元，较38.00元/股和19.00元/股的发行价分别跌去15.55%和9.21%。
　　然而，与新股破发创纪录的冰火两重天形成鲜明对比的是，券商投行却是日进斗金。统计表明，今年前四月，114家IPO公司已给券商投行带来了超过60亿元的保荐承销收入。
　　新股绞肉机，让散户基金都难逃浮亏
　　新股破发，不仅仅让散户深受其害，参与网下配售的机构投资者也难逃浮亏厄运。
　　如今，新股绞肉机不仅仅让普通散户深受其害，参与网下配售的机构投资者同样也自食其果，难逃厄运。
　　本报记者调查发现，截至4月末，在今年以来上市的新股中，其收盘价较发行价跌幅超过20%的公司已多达15家，分别为天瑞仪器、雷曼光电、华锐风电、风范股份、大智慧、振东制药、亚太科技、庞大集团、安居宝、通源石油、迪威视讯、先锋新材、通裕重工、万达信息、海立美达。
　　截至目前，天瑞仪器破发程度在上市新股中跌幅居首。其网下配售结果公告显示，债券型基金成了其网下配售最大的受害者。如德盛增利债券、华富强化回报债券、华夏希望债券、嘉实债券以及嘉实基金管理的全国社保基金504组合均现身其中，各获配37万股。截至目前，每家基金浮亏已扩大至777万元。
　　而参与了今年表现最差新股庞大集团网下配售的机构也难独善其身。资料显示，在参与庞大集团询价的56个配售对象中，最终配售对象为22 个，其中，10只基金共计申购1576.81万股，若按当天收盘价计算，基金仅持股一天的浮亏就高达16430.36万元。
　　其中去年的明星基金经理孙建波管理的华商盛世成长基金也现身在庞大集团的网下配售名单中。此前，华商盛世成长基金共动用2.25亿元参与庞大集团网下申购。以23.16%的跌幅计算，华商盛世成长基金持股首日浮亏已高达3020.29万元。
　　此外，华商系旗下华商领先企业和华商产业升级也分别获配289855股，其上市首日浮亏也分别达到了302.08万元。
　　投行券商日进斗金，赚取超额保荐费用
　　超募资金成为投行赚取超额保荐费用的重要途径，超募越多，券商分成相应水涨船高。
　　统计表明，截至4月末，今年以来发行费用过亿元的投行项目共计13个，分别为庞大集团、森马服饰、东富龙、广电电气、华锐风电、大智慧、国电清新、洽洽食品、宝泰隆、辉隆股份、贝因美、通裕重工、秀强股份，涉及金额分别为2.60亿元、1.59亿元、1.49亿元、1.42亿元、1.39亿元、1.28亿元、1.20亿元、1.12亿元、1.05亿元、1.04亿元、1.02亿元、1.01亿元、1.00亿元。
　　其中，保荐机构和主承销商分别为瑞银证券、银河证券、招商证券、东吴证券、安信证券和中德证券、西南证券、海通证券、国元证券、第一创业、平安证券、国金证券、华泰证券。
　　目前，超募资金成为了投行赚取超额保荐费用的重要途径。超募越多，券商分成也相应水涨船高。前述投行人士称。
　　因此，尽管庞大集团成为了今年以来表现最差的上市新股，但这丝毫也不妨碍其成为截至目前敛财最多的一个投行项目。
　　庞大集团保荐人和主承销商瑞银证券仅此一单就获得了2.28亿元的巨额承销收入，从而使其跃居当月投行承销收入第二位。(.扬.子.晚.报)

　　叶檀：存准率无上限 须习惯新股破发
　　央行表示，存准率没有上限，这就意味着严把信贷关口，而放开直接融资，社会融资总量还会继续上升，投资者将习惯越来越多的新股破发。
　　5月3日，中国人民银行公布了 《2011年一季度中国货币政策执行报告》，针对存款准备金率的种种猜测明确回应，准备金工具针对由外汇流入等导致的偏多流动性，其运用力度和调整空间取决于多个可变的条件，因此并不存在绝对上限。
　　鉴于成本比央票等低一半，存准率已经成为央行控制流动性的主要手段，从去年以来，央行已经10次上调存款准备金率，大型金融机构存准率达到20.5%历史高位；自去年10月以来，央行已连续4次加息。
　　央行还会继续提高存准率。
　　我国的贸易顺差虽然下降，但由于机构普遍看涨人民币造成结汇增加，因此外汇储备还会处于高速增长期。我国基础货币主要由外汇储备而来，央行副行长、国家外汇管理局局长易纲5月3日表示，外汇占款是造成中国流动性过剩的主要原因，双顺差积累的这些外汇 （占款），占最近10年投放的基础货币量远远大于100%。通过提高存款准备金率、发行央票等手段，回收了80%左右由于外汇占款而投放的基础货币。央行只有两个选择，或者改变基础货币的发行体制，或者继续上调存准率--前一个选项虽然是治本之术，但没有人会轻易尝试，做得好是改革功臣，改革失败就是历史罪人。
　　上调存准率是流动性刚性增长时代的最好选择，也是金融不健全时代的最好选择。事实上，美国等国也曾大规模以存款准备金调控金融市场，但这一方式在上世纪80年代后逐渐退出。1993年7月22日，美联储主席格林斯潘宣布，放弃实行了十余年的以调控货币供应量来调控经济运行的货币政策规则，而以调整实际利率作为对经济实施宏观调控的主要手段，将存款准备金率束之高阁。不容忽视的是，正是从上世纪80年代开始，美国进行了债券的证券化，而到格林斯潘时代，资产证券化风起云涌，导致虚拟经济达到600万亿美元的大泡沫。可以肯定，只要中国一天不实行资产证券化，只要金融机构行政色彩依旧浓烈，存款准备金就会成为最重要的调控工具。
　　当然，中国央行也可以像欧洲央行一样尝试用利率手段，但欧洲央行秉承德国传统，采用严格的通货膨胀目标制，而中国央行则必须兼顾经济发展、就业、通胀等因素。随着PMI指数的放缓、库存的上升、出口的下降，显示中国经济已有初步滞胀迹象，加上以往贷款主要流向大型企业、地方投融资平台、房地产市场，央行不可能以加息作为主要手段，否则坏账将瞬间曝光，连调整的余地都没有。央行略有加息，居民的活期存款增加，这绝不是决策者希望看到的情况。
　　上调存准率相当于央行对商业银行征收的特种税，银行的资金进入央行冻结而不是流向市场获取收益，对于银行不公。此说似是而非，虽然商业银行支付了法定存款准备金上升的成本，但贷款的挤压使银行拥有了更多的贷款定价权。根据《一季度货币执行报告》，一季度非金融性企业及其他部门贷款利率逐月稳步上升。3月份，贷款加权平均利率为6.91%，较年初上升0.72个百分点。个人住房贷款利率持续上升，3月份加权平均利率为6.17%，比年初上升0.82个百分点。失之东隅收之桑榆，存准率导致贷款下降，银行可以通过提升贷款利率弥补，一季度的银行利润证明了这一点。
　　央行的稳健与银监会的监管让贷款必然下降，此时直接融资将成为重中之重。据报告数据，从2002年到2010年，我国社会融资规模由2万亿元扩大到14.27万亿元，年均增长27.8%，比同期人民币各项贷款年均增速高9.4个百分点。
　　银行要减贷提高贷款利率，企业要融资，新股上市鱼贯而行。据统计，今年前4月上市新股共114家，几乎一天一家，但新股破发数量多达75家，占比高达2/3。贷款已不能说明中国的金融实况，加上股市、债市与银行表外金融，才能体现中国资金体系运转的实际状况。
　　新股在破发，但发行节奏不会下降，上半年业绩拐点加上发行加快，上市公司估值中枢将有一个下移过程，中小公司已经有所体现，接下来，我们会看到随着破发的增加，发行市盈率的下降，打新，将是可怕的。(.每.日.经.济.新.闻 .叶.檀)

　　超额认购仅5倍 王亚伟两基金获配电科院
　　投资者申购新股热情的下降不仅体现在主板IPO上，随着估值的逐级回落以及新股供给的迅速增加，创业板IPO也不都是香饽饽了。
　　今日公布中签结果的电科院，就以18.69%的网上中签率成为了目前创业板最易中签的新股。同日公布网上中签率的千山药机和日科化学则分别仅为4.03%和2.35%。
　　超额认购仅5倍
　　根据电科院公告，公司本次网上定价发行有效申购户数为10311户，有效申购股数为4922.05万股，超额认购倍数为5倍。
　　电科院网上发行数量为920万股，发行价格达76元。而其高达56.43倍的发行市盈率或许是高中签率的一个主要原因。另外两家同日发行的公司发行市盈率分别为45.78倍和37.29倍。
　　据统计，目前网上申购中签率最高的仍为主板上市公司庞大集团(601258.SH)的21.57%，而此次电科院的网上中签率则紧随其后。在电科院之前，创业板网上中签率最高的为东富龙(300171.SZ)，为7.16%。
　　而东富龙上市首日收盘于86.37元，较每股86元的发行价上涨0.37元，涨幅仅为0.43%。
　　国都证券首席策略研究员张翔指出，新股上市首日频频破发，申购风险加大，投资者应回避估值过高新股。而电科院尽管预期明后两年平均业绩增速为54%，成长性较为突出。但电科院的动态市盈率为33.5倍，其类似公司华测检测(300012.SZ)的动态PE则仅为30倍。
　　按均价计算，最近三批创业板新股首日平均涨幅分别为9%、3%和1%。由于成长性低于预期，且新三板扩容正在加快推进，近期创业板指数持续走低，新股首日表现也受到抑制，基本面缺乏亮点或估值偏高的公司频频破发。最近两批新股中有4 只出现破发。
　　成为最易中签新股的庞大集团更是在上市首日大跌23.16%。上市四个交易日后，其股价最低达32.81元，尽管昨日出现反弹，也仅收盘于34.71元，较45元的发行价仍有逾两成的跌幅。
　　华夏系基金获配
　　电科院保荐人东吴证券预计，公司2011~2013 年分别实现营业收入3.33亿、5.72亿、8.71 亿元，对应2011~2013年每股收益分别为2.77、4.95、8.18元。建议询价区间为106.50~132.70元。
　　据华龙证券整理的一份电科院推介会议纪要，电科院董事长胡德霖在机构推介会上介绍，公司是国内检测项目最齐全的电器检测机构之一，检测范围涵盖各类高低压电器的电气性能试验、安全性能试验及环境试验等三大基本试验。掌握了电器检测领域的关键核心技术，是行业的技术领导者之一。
　　长江证券也认为，电科院是行业内为数不多的能够同时提供低压电器检测和高压电器检测的电器检测机构。公司拥有完整的电器检测和完善的检测服务运营体系，为客户提供公正、科学、高效的电器产品检测报告。而电器检测服务业是电器制造产业价值链中的重要环节，为电器制造业的产品销售和产品设计开发提供技术支持，附加值高。
　　统计显示，券商对电科院的预测定价综合值在84.80元至99.12元之间。其中，给出最高合理估值的方正证券认为，综合考虑公司所处行业地位及技术优势，预期公司二级市场的合理价格为98.3~117.4元。
　　不过，网下配售中，仅有10家机构最终获配。值得关注的是，除了5家券商自营机构外，华夏系三只基金分别获配23万股电科院，包括华夏债券基金以及王亚伟管理的华夏大盘精选、华夏策略精选。(.第.一.财.经.日.报 .谷.东)