公司在血必净覆盖医院数量、每家医院的销售量和学术推广方面不断取得进步，多中心临床试验的开展将在循证医学上获得进一步的证据支持，后续的市场空间将逐步打开。血必净2600万支的新产能将在明年达产，由于产能受限今年的收入增长率在25%左右，毛利率有所回升。

　　配方颗粒快速增长，新增产能释放在即康仁堂的配方颗粒已覆盖北京大多数目标医院，并进入天津市场。配方颗粒业务的快速成长既有整个中药配方颗粒市场景气度的因素，也有公司入主康仁堂后对其销售能力提高的原因。目前康仁堂产品供不应求，300吨产能将在明年达产，今年年底会有部分产能建成。维持对配方颗粒成长性的乐观判断，其在大中城市中医院中药收入中的比例能够达到20%。

　　法舒地尔和肝素钙对业绩的负面影响逐步下降

　　法舒地尔和肝素钙是去年业绩的负面因素。由于医保适应症限制，法舒地尔已退出二级医院市场，进一步下滑可能性不大。公司在去年下半年已经在利润线以上收购了部分肝素钠原料药，能够满足今年大半年的使用量，加上出厂价的提高、产量增加和技改等因素，今年公司的肝素钙业务将恢复盈利。

　　目标价为55元，维持"强烈推荐"评级

　　我们预计公司2011-2013年营业收入分别增长47.7%、36.1%和32.8%，对应的EPS分别为1.39元、1.91元和2.56元。公司市值和股本较小、主营清晰，拳头产品血必净注射液和中药配方颗粒在医药股中独具特色，具有业绩弹性充分和成长性好的特点，且估值合理。除了现有产品外，敢死队公司还储备了丰富的后续品种。公司可享有一定溢价，维持"强烈推荐"评级，目标价格为55元，对应2011－2013年的PE分别为40倍、29 倍、21倍。

　　风险提示

　　中药注射剂的行业风险；新产品审批进度的不确定性。

　　新大新材：稳坐行业龙头，业绩高速增长

　　2010 年业绩喜人：公司2010 年营业收入12.1 亿元，比上年同期增长112.00% ；实现净利润1.486 亿元，比上年同期增长52.24%，基本每股收益1.18 元。2010 年公司销售收入实现翻倍增长，但原材料价格上升，上市费用影响净利润增速。

　　稳坐碳化硅切割刃料龙头：公司通过自主研发生产设备和产品配方，产品质量优势明显，客户忠诚度较高，拥有约25%-27%的市场份额。目前，公司全流程碳化硅微粉产能已达4 万吨，预计二期扩建的2.5 万吨项目也将于2011 年下半年投产。同时，公司投建8000 吨/年的晶圆切割刃料项目，涉入电子级硅片切割领域，抵御光伏行业波动。该项目可柔性转化为2.5 万吨太阳能级切割微粉产能。预计2011 年下半年，公司全流程碳化硅微粉产能合计可超9 万吨，市场份额有望持续提升。

　　整合上游原材料资源：公司以19.35%的股权联营上游碳化硅原材料生产企业，并在新疆建立5 万吨的原材料初加工项目，以保证大批量原材料的稳定供应并节省生产成本。随着原材料价格的上升，公司未来可能继续加强上游整合。

　　领跑国内离线废砂浆回收利用：公司是我国最大的离线废砂浆回收利用企业，敢死队废砂浆回收一期项目实际处理能力可达3 万吨，二期6 万吨项目预计于2011 年第四季度投产。2010 年公司废砂浆回收业务毛利润率达44.62%，盈利能力超高。同时，废砂浆回收还成为公司维持客户忠诚，合理节税的重要途径。

　　投资建议：预计2011年-2012 年的EPS 分别为2.16、3.18元。

　　此外，公司致力于超细碳化硅微粉和硅粉回收的研发，研发项目想象空间巨大，给予"买入"评级。

　　东方明珠：后世博时代不乏亮点

　　投资要点

　　我们近期调研了东方明珠，向公司领导了解了公司的经营状况，并就我们关心的一些问题进行了交流，我们的主要观点如下：

　　调研要点：

　　文化休闲娱乐版块业务短期回落，长期增长可期。世博过后，预计公司的旅游业务今年二至四季度将有所回落，其中三季度最为明显。一季报营收同比下降 26%是由于去年一季度多出销售"顺馨佳园"的收入所致，而非由于一季度旅游业务下滑。相反，由于部分世博场馆续展，及不少大型会议因世博会推迟至今年等因素，我们判断一季度此版块业务同比正增长，而这些正面因素的影响还会延续到随后几个季度。我们认为全年来看，东方明珠塔及浦江游轮等观光及配套的餐饮、住宿业务将有所回落，而会议中心业务有所增长，整个板块业务总体预计回落30%左右。长期来看，受迪斯尼项目拉动，及上海"十二五"规划对旅游业的扶持，公司旅游业务将持续增长；

　　有线电视业务正负影响相抵，业绩将迎来回弹。公司在2010 年10 月份资产置换后，共持有东方有线49%的股份。东方有线由于去年大面积数字整转，当期折旧摊销上升2 亿元左右，同期发生一次性的安装推广费用约7000 万元，导致该项业务去年亏损9000 余万元。今年从1 月1 日起，数字有线用户费用将从13 元上调至23 元。中心城区250 万用户中，约220 万户在年初已经完成整转，预计中心城区用户全年带来的增收约2.6 亿元。此外，3 月31 日，东方有线完成对郊县网络整合，新增的240 万郊区用户将在2013 年底前完成整转，60 万农村用户将在2015 年底前完成整转。假设每户整转平均成本900 元，其中机顶盒400 元，折旧期限5 年；网络设备450 元，折旧期限10 年；人工费用50 元，记入当期损益，。则每户整转增加50 元成本支出(不含折旧)及125 元折旧，而每个整转用户因收费标准上提，每年新增120 元收入将基本抵消折旧的压力。因此，我们预计新增300 万用户的整转工作仅在整转当期对业绩构一定的压力，但带来的资金压力很大。整体而言，2011 年公司的有线电视业务整体将迎来回弹；长期来看，用户数的大幅增加有助提升网络的价值。

　　公司的有线网络业务与百视通参与 IPTV 业务存在竞争关系，二个公司的关系也颇为微妙：虽然同属上海广电系统，但前者实际控制人为上海文广集团，而后者实际控制人为上海电视台。

　　烟台冰轮：巨轮转动，风生水起

　　老牌工商业制冷先驱。创建于1956 年，以工业冷冻、商业冷冻、中央空调研发及制造、制冷空调应用系统集成、工程成套服务为主业，公司是中国制冷空调业的领军企业，烟台市国资委为公司实际控制人，投资收益对公司利润影响较大。

　　空调销量持续增长，制冷(热)设备需求旺盛。2011 年1-3月中国空调销量继续维持了高增长，月度同比增长为40%-50%，与公司制冷设备主业关联度最高的中央空调器市场持续火爆，2010 年行业整体增速为32.10%，由于行业增长的内在动力仍未消失，我们继续看好2011 年中央空调的销售增长。

　　冷链产业发展提速，冷链设备迎来高增长。中国人均冷藏车水平非常低，仍有很大提升空间；国内迎来了冷库建设高峰，同时冷柜持续旺销，冷冻冷藏设备作为上游核心设备，市场前景看好，政策也为冷链产业提供良好发展氛围。

　　公司主业随行业增长水涨船高。公司2011 年中央订单同比大幅增长，预计全年可保持40%-50%增长；另外，公司与大冷股份是商业冷藏、冷冻设备市场上的双龙头，料将与冷链产业的同步，保持 20%-25%增长；最后，公司在工业制冷领域的扩展值得期待，公司整体毛利水平将会随之升高。

　　公司参股公司呈现高速增长，投资收益可观。现代冰轮重工依托股东实力，余热锅炉扩张迅猛；烟台荏原吸收式热泵在余热利用工程中大放异彩；烟台顿汉布什地铁、核电等空调也频频中标。

　　给予"买入"投资评级。我们预测公司2011-2013 每股收益分别为0.87/1.15/1.41,目前市盈率为20.94/15.84/12.97,考虑可比公司目前估值水平后，我们认为公司综合禀赋可给予2011 年30X 市盈率，对应2011 年业绩，长期目标价26.1，给予"买入"投资评级。

　　振华重工：一季度业绩符合预期，黎明前的黑暗

　　事件：

　　4月30日公司公布2011年1季报：实现营业总收入41.70亿元，同比下降10.40%；实现净利润-1.30亿元，同比下降966.96%，实现基本每股收益-0.03元。