央行重申存准率无绝对上限 多种工具控通胀
　　5月3日晚，央行发布2011年一季度中国货币政策执行报告。报告称，第一季度，中国实现国内生产总值9.6万亿元，同比增长9.7%，居民消费价格指数同比上涨5.0%。经济增长和就业形势较好，稳定物价和管好通胀预期是下阶段工作关键。
　　而对于货币工具，报告再次强调了此前央行行长周小川的观点，称准备金工具并不存在绝对上限。
　　货币信贷情况回归常态
　　报告显示，2011年3月末，广义货币供应量M2余额为75.8万亿元，同比增长16.6%，增速比上年末低3.1个百分点。人民币贷款余额同比增长17.9%，增速比上年末低2.0个百分点，比年初增加2.24万亿元，同比少增3524亿元。第一季度社会融资规模增加4.19万亿元，直接融资占比显著上升。金融机构贷款利率稳步上升，3月份非金融性企业及其他部门贷款加权平均利率为6.91%，比年初上升0.72个百分点。3月末，人民币对美元汇率中间价为6.5564元，比上年末升值1%。
　　物价上涨压力大
　　报告显示，居民消费价格、生产价格、进口价格都继续增长。分析称，这主要是受主要经济体货币政策持续宽松和世界经济逐渐复苏的影响，国际大宗商品价格持续上涨，全球通胀预期明显上升，国内输入型通胀压力进一步加大。同时受国内投资需求拉动和能源、资源、劳动力、土地等成本上升多种因素推动。
　　第一季度，进出口总额8003亿美元，同比增长29.5%。其中出口3996亿美元，同比增长26.5%；进口4007亿美元，同比增长32.6%。贸易逆差10.2亿美元，为2005年以来首次出现季度逆差。
　　再次强调存准率无绝对上限
　　报告称，准备金工具针对由外汇流入等导致的偏多流动性，其运用力度和调整空间取决于多个可变条件，因此并不存在绝对上限。要综合运用公开市场操作、存款准备金率等货币政策工具，合理安排政策工具组合、期限结构和操作力度，加强流动性管理。
　　兴业银行首席经济学家鲁政委对此的解释是，这不是一个新的表示，表明央行的立场是不愿意放弃任何一个调控工具。
　　此前，央行行长在博鳌曾经做过 存准率不存在绝对上限的表述，第二天央行即宣布上调存款准备金率0.5个百分点。
　　而对于利率工具，央行报告称，根据形势发展要求，继续运用利率等价格调控手段，调节资金需求和投资储蓄行为，管理通胀预期。
　　报告称，继续培育货币市场基准利率，推进利率市场化改革。鲁政委表示，货币市场基准利率在中国的运用已经有一段时间，怎样更大地加强它的准确性和公信力是接下来需要做的工作，比如现在运用较多的是3个月的贷款定价，但是怎样确定3个月以上的定价等工作都是以后可以加强的方面。
　　报告还表示，发挥市场供求在汇率形成中的基础性作用，参考一篮子货币进行调节，增强汇率弹性。分析人士认为，中国的汇率弹性确实有加强的必要，而前期推出的汇率期权，则可视为人民币未来扩大对美元波动的一个前期性的举措。
　　相关新闻1年期央票放量存准率5月上调概率大
　　央行2011年以来一月一次上调存款准备金率的节奏或将在5月份延续。平静的五一假期后，资金面转为宽松，央行公开市场1年期央票放量走稳。业内人士预计，趋势上紧缩政策仍将按部就班，本月存准率上调为大概率事件。
　　流动性重返宽松
　　经过平静的五一假期，银行体系流动性重返宽松格局。数据显示，7天期质押式回购加权平均利率周二报收2.97%，较前交易日微涨3个基点；隔夜品种报收2.57%，较前交易日涨7个基点。同时，14天期以上的长期品种利率多较前交易日下跌。
　　业内人士表示，尽管隔夜和7天品种回购利率续涨，但不改资金面宽松格局。出钱的机构比较多。上海一交易员对记者表示，多数机构都在融出资金，令资金融入较为轻松。
　　一大行交易员称，目前央行交替运用存准率工具和常规的公开市场操作来管理流动性。前两周央行公开市场净投放3760亿元，相当于对冲了一次存准率上调的效果。如果近期公开市场回笼力度达不到预期效果，年内第五次上调存准率的可能性很大。
　　央行加大回笼力度
　　不过，对于5月份是否延续年内存准率一月一调的频率，市场仍存不同观点。天相投顾分析师认为，5月份央票和正回购到期量仅为5080亿元，与4月份9110亿元的到期资金相比，对冲压力明显减轻。预计5月份进入货币政策蛰伏期，央行很有可能通过发行央票来吸收流动性。
　　值得一提的是，除了5月份的到期资金，4月份央行公开市场净投放达2960亿元，加之4月份新增外汇占款可能再度冲高，因此整体而言，5月份存准率的上调势在必行。
　　因五一假期后资金回流以及公开市场资金到期较多，本周央行公开市场加大回笼力度。
　　央行公告显示，周二招标发行的520亿元1年期央票，发行量较上周的30亿元猛增逾16倍；同时并重启了28天期正回购操作，规模为330亿元。因上周资金面较紧张，央行未进行正回购操作。
　　节后的资金面重返宽松，流动性紧张状况已经缓和，央票需求增加，央行顺势通过公开市场调节流动性。上述大行交易员指出，根据统计数据，本周公开市场到期资金规模为1580亿元，本周央行实现净回笼的可能性很大。
　　与此同时，目前1年期央票一二级市场收益率基本持平。剩余期限约1年的央票1101018券最新成交在96.8086元，对应收益率3.2965%。而根据央行公告，周二发行的1年期央票发行价96.80元，对应收益率第四次持平于3.3058%。(每日经济新闻 贺麒麟)

　　4月CPI未必创新高 央行鼓励直接融资
　　4月PMI数据显示，国内经济短期内呈回落整固态势，宏观调控作用显现，但通胀压力尚未显著舒缓。业界主流机构认为，未来CPI通胀指标可能出现小幅回落，但在中期内，该指标仍将持续处于较高水平。央行昨日最新发布的报告也指出，当前经济增长和就业形势较好，稳定物价和管好通胀预期是关键。
　　央行：进一步发挥直接融资的作用
　　央行最新发布的《2011年一季度中国货币政策执行报告》中表示：下一阶段，将切实实施好稳健的货币政策，注意把握调控的节奏和力度，保持政策的连续性和稳定性，处理好控制货币总量和改善结构的关系，处理好促进经济增长和抑制通货膨胀的关系。要切实加强流动性管理，把好流动性总闸门。根据形势发展要求，综合运用好公开市场操作、存款准备金率、利率等多种价格和数量工具，健全宏观审慎政策框架，配合常规性货币政策工具发挥合力，保持合理的社会融资规模和节奏，管理通胀预期。
　　值得重视的是，央行特别指出，当前，经济增长和就业形势较好，稳定物价和管好通胀预期是关键。今后将稳步推进利率市场化改革和人民币汇率形成机制改革。继续推动金融市场产品创新，保持金融市场健康发展。进一步发挥直接融资的作用，支持企业采取股权、债券等融资方式筹措资金。
　　本报宏观分析员认为，央行的上述表态一方面显示，目前的经济环境下，为抑制通胀，货币政策仍有足够的腾挪空间。另一方面，资本市场将在社会融资总量的构成中占有越来越重要的角色，股市大扩容在所难免。
　　4月CPI未必创新高
　　3月份CPI同比增长率攀升至5.4%的高位，业内大量机构预期通胀将在未来较长时间内维持较高的水平(4%-5%之间)，但对于个别月份的CPI数据是否会创新高，分歧则不小。中信证券研究部宏观组认为，4月的PMI指数显示上游通胀压力有所减弱，4月CPI价格指数预测值为5.0%，PPI为7.3%。
　　瑞银预计，CPI未来3到5个月内仍将维持在5%以上的高位。下半年食品价格将会回落，并抵消掉不断上升的非食品通胀。预计二季度还将加息1次，三季度可能还会加息1次。
　　升值步伐或进一步加快
　　瑞银经济学家汪涛认为，由于二季度CPI高企以及美元疲软，未来两个月人民币对美元可能会以每月1%的速度升值。相比今年以来不到2%的升值幅度，这个速度的确要快很多。不过，汪涛认为这种速度不会持续太长时间，因为政府不会允许2011年人民币对美元的升值幅度超过5-6%。我们维持年底人民币对美元汇率达6.2的预测。
　　对于人民币全年对美元的升值幅度，本报前期曾进行过深入报道。总体而言，业界机构目前对升值幅度的预期在上调，认为全年升值幅度在7%-8%的投行不在少数。（投资快报）

　　新增外汇占款料保持高位 本月或再调存准率
　　央行3日发行新一期1年期央票并重启上周暂停的28天期正回购操作，两项操作合计回笼资金850亿元。从本周到期资金仅1170亿元来看，本周央行公开市场操作有望在时隔两周后重现净回笼。但业内人士认为，新增外汇占款可能保持在高位，5月仍有再次上调存款准备金率的可能性。
　　公告显示，央行3日发行520亿元1年期央票，进行330亿元的28天期正回购操作。其中，1年期央票发行利率连续第五周落在3.3058%，28天正回购操作中标利率持平于前期的2.6%。
　　据统计，本周公开市场到期资金量为1170亿元，较上周的2960亿元大幅回落。业内人士认为，这意味着在3日回笼850亿元后，只要5日例行的3月期央票和91天期正回购金额超过320亿元，本周央行公开市场操作就可实现资金净回笼。
　　为缓解年内第四次上调存款准备金率及五一假期因素带来的资金面压力，央行上周在公开市场仅分别发行1年期和3月期央票30亿元和110亿元，而且暂停全周的正回购操作，最终实现净投放2820亿元。从3日操作情况看，五一假期刚过，央行的流动性调控便重回收紧基调。
　　尽管5月公开市场到期资金量仅为5410亿元，较4月大幅下降，而且央行完全有能力实现全月净回笼，但依然不能排除本月再次上调存款准备金率的可能性。业内人士指出，动用存准率工具所考虑的因素除了公开市场到期量外，更多是为了对冲新增外汇占款。从4月人民币对美元汇率连续创下汇改以来新高来看，当月新增外汇占款额仍有望保持4000亿元左右的水平，大致相当于上调存准率0.5个百分点所冻结的资金量。
　　在4月末的资金旱情中，除五一假期因素外，企业集中报税带来的财政存款季节性增加不容忽视，该因素在5月还将延续。若比照去年同期数据，5月新增财政存款将从银行系统抽取资金近4000亿元，而且大部分将发生在5月下旬，届时对资金面将形成新考验。业内人士认为，央行下一次调整存准率，在时点选择上会更加谨慎。鉴于5月公开市场到期资金主要集中在上半月，如果央行选择月内上调存准率的话，那么将缴款日定在5月中上旬的概率较大，因为届时央行可以通过公开市场操作，适时调节可能出现的资金面临时性紧张。（.中.国.证.券.报）