在货币趋紧和市场扩容两大因素的共同作用下，投机资金有限、投机热情不足会使得多头疲态显现，多头热情很可能呈“强弩之末”。

　　进入5月后，随着风险因素的逐步累积，预计沪深300指数今年来振荡偏强的格局将开始遭遇挑战。虽然4月末市场出现显著下跌，但投资者需要考虑其中“时点存款”因素的影响，不能因此而对市场过分悲观。建议风格稳健的投资者谨慎操作，更多关注期指日内、短线的机会，注意止损。

　　虽然年初至今中小市值股票跌幅较大，4月的最后一周市场整体也出现显著下挫；但以4月29日的收盘价计算，A股市场所有上市公司的自由流通市值总额仍然超过95000亿元，而去年国庆节后上证指数出现3186高点当天，其收盘价所对应的自由流通市值总额不过98000亿元左右。由此可见市场整体扩容的趋势非常明显。截至4月29日，沪深300指数成分股的自由流通市值总额约为54300亿元，占整个A股市场的57%，扣除统计水分后，估计A股市场自由流通市值总额应在88000亿元左右，其中沪深300指数在49000亿元左右。

　　成交额和换手率方面则大致平稳。3月至今，A股市场总成交金额一直处于2000亿至3500亿元的“合理区间”之内；相应地，期间换手率维持在3%左右的水平。由于4月份的成交额未能继续增加，市场开始陷入某种胶着的状态。月末显著下跌之前的一段时期，沪深300指数多数交易日的日内振幅在2%以下，该现象在2009年以来的A股市场上是较为少见的。表明在货币趋紧和市场扩容两大因素的共同作用下，资金面的压力开始逐渐显现，预计未来市场出现大趋势性机会的难度将越来越大。

　　融资融券业务数据，提供了关于A股市场资金推动型特征减弱的另一方面证明。可以看到，春节后至今市场融资买入的余额增加了100亿左右，表明沪深300指数前期的振荡走强，在相当程度上是来自杠杆的推动。上述状况未来很可能难以持续。

　　沪深300指数几个常见的估值指标

　　我们再看一下沪深300指数成分股几个常见的估值指标。从上表的数据可以看出，以4月29日收盘价计算，沪深300指数成分股的市盈率、市净率和市现率中位数分别约为23.9倍、3.30倍和35.3倍。市盈率和市净率较上月有一定下降，而市现率大体保持不变。我们倾向于认为，上述不同估值指标之间的反差，是上市公司盈余管理动机总体上有所增强的体现。当然，从绝对估值角度看，上述指标总体上明显处于较高的水平。我们继续建议参与股指期货近月合约投机交易的客户，更多地关注其它因素，无需在公司基本面和估值水平分析方面浪费精力。

　　期指操作建议

　　对愿意承担较大风险的客户，我们的建议：以捕捉高位做空机会为主，不过如果市场月内出现显著下跌，也可以适当“抄底”做多。

　　具体而言，近月合约IF1105在3360点、中远月合约IF1109在3430点附近时可轻仓做空，并将止盈的条件设置为获利100至150个指数点。在市场出现显著下挫的情况下，IF1105若下行至3010点附近，可以轻仓开多，止损位设在2960至2980点一带。