双鹤药业(600062)：1、大输液主要依靠软袋产品支撑景气度，公司软袋和塑料瓶产品2005-2010年的收入年复合增长率分别为50%、 45%；2、他汀钙、替米沙坦、依达拉奉等系列新产品也处在市场导入的阶段，2011-2013年期间，双鹤的二线新产品将不断增加公司的业绩弹性；3、公司在2011年有较多的亮点：并购原料药企业、817软袋投放市场、滨湖双鹤厂区建成投产、万辉双鹤完成欧盟认证、匹伐他汀推向市场等。随着华润北药完成重组，公司有望得到集团各种资源的支持，外延式扩张步伐和内部激励机制的完善都将加快。

　　预计2011-2013年EPS分别为1.15元、1.41元和1.73元。公司股价存在低估，今年是较好的投资时点。公司合理价值为36元，对应2011-2013年EPS的预测PE分别为31倍、26倍、21倍，给予"增持"评级。

　　神农大丰：消费旺季提振 一季业绩增近2成

　　旺季提振、期间费用下降，公司收入同比大增 19.73%

　　2011年1季度，公司实现营业收入1.57亿元，同比增长19.73%；归属母公司净利润0.33亿元，同比增长24.60%；销售毛利率 31.80%，同比微增0.28个百分点；销售净利率22.03%，同比增0.66个百分点；1季度摊薄每股收益为0.27元，同比增长22.73%。公司上市仅月余时间，幕投项目均处于准备阶段，尚不能给公司带来实际效益。但通胀提振下，各类种子价格上涨使公司收入同比增幅明显；而期间费用下降也使公司净利润率有所上升。

　　技术领先+区域优势+专业销售团队公司竞争优势明显

　　1、公司采用的杂交水稻制种专利技术业内领先，其中"三系法"及"两系法"杂交水稻的高产制种技术是公司核心竞争力。2、公司2000 年设立以来，致力于优质高产杂交水稻种子培育，凭借海南的气候优势，借助公司先进的育种能力，水稻制种面积在海南多年位于区域业内首位。 敢死队3、以科技为动力，以产品为核心，公司借助专业化较强的销售人员，采用对核心客户提供细致的技术服务来提升品牌价值、增加产品竞争力。

　　盈利预测

　　预计公司2011-2013 年分别实现营业收入4.84、6.01和7.51亿元，归属母公司净利润分别为0.90、1.22、1.41亿元。按照1.6亿的股本计算，预计 2011-2013公司EPS分别为0.57、0.76与0.88元，公司近四年营业利润复合增长率为33.50%。综合考虑公司的成长性及种业公司 2011年平均估值水平，给予公司40倍PE，那么未来一年公司股票合理价格为22.80元/股，给予公司"持有"评级。

　　风险提示

　　产品质量风险、新产品开发风险 、核心技术更新换代风险等。

　　海信电器：开发能力领先 盈利提升稳固

　　高毛利产品市场份额领先、来自外资品牌竞争压力趋缓

　　公司一季度收入49.9 亿元，同比下降4.5%，归属母公司股东的净利润2.6 亿元，同比增长92%，每股收益0.30 元，超出之前预期10%。高毛利产品销售比率超越同行、成本控制得当是公司利润率获得持续改善的主要原因。同时由于外资品牌的价格竞争策略趋缓，也使得公司产品竞争价格压力趋缓。

　　3D 电视和LED 背光液晶电视继续市场份额领先地位

　　临近五一销售旺季，公司3D 电视销售占比约10%，高出行业均值约4 个百分点，LED 背光液晶电视销售比率也持续超越同行。加上3 月份以来电视整体销量增速比1-2 月好转。判断公司将在二季度继续获得如同一季度的利润率表现。

　　公司在五一前夕推出的形象产品如智能电视、3D 电视等继续体现了其领先的产品应用开发能力。

　　模组配套比率将进一步上升、产业链配套也将进一步延伸

　　2010 年公司自身模组配套率约40%，2011 年配套比率将达到50-60%，同时在配套能力的深度上还会进一步增加，公司在模组配套的比率和下降成本能力在国内明显领先。由于不同公司在产品应用开发、配套能力的不同上存在差异，敢死队因此不能简单地判断其他同行只要模组的配套率上升就能获得与公司一致的成本控制能力。

　　持续产品应用开发能力较强、获得的毛利率提升更为稳固

　　2009 年由于上游面板价格的大幅下降，公司获得了因拥有低价资源而得到的毛利率上升，2010 年4 季度和今年一季度则是由于公司持续产品应用开发能力较强而获得的毛利率改善，这样的盈利能力比2009 年的更具稳固性和持续性。

　　合理价值在18-19 元，维持"谨慎推荐"评级

　　预期2011、2012、2013 年每股收益1.20 元、1.40 元和1.58 元。基于前期股价已经有了一定程度的上涨，维持对公司的"谨慎推荐"评级。

　　山推股份：多元化将提升公司竞争力

　　投资要点：

　　2010 年公司实现营业收入133.99 亿元，同比增长92.62%，实现归属于母公司股东的净利润8.4 亿元，同比增长98.9%。2010 年公司每股收益为1.11元，基本符合预期，利润分配方案为每10 股派2 元(含税)。

　　2010 年公司推土机国内市场占有率达61.60%，出口市场占有率73.06%，稳居国内推土机行业首位。由于公司产品系列齐全，市场分布广泛，同时产品质量、市场知名度、用户口碑等业内领先，我们认为虽然行业竞争将加剧，但2-3 年内公司推土机产品仍将处于国内领先地位。

　　公司持有小松山推30%股权，受益于合资公司挖掘机销量的大幅增长，2010 年公司获得投资收益1.91 亿元，占公司营业利润17.7%，受益于挖掘机行业的高景气，我们预计投资收益仍将成为公司利润主要来源之一。

　　短期内以投资拉动国内经济增长的模式难以出现大的改变，预计未来国内固定资产投资仍将保持较高增速，工程机械行业将维持高景气的基本面。

　　根据我们测算未来2-3 年行业收入增长将保持在20%以上。作为工程机械行业领先企业，我们认为未来公司增长速度要远高于行业增速。

　　根据公司"十二五"规划，未来将大力发展推土机、混凝土机械、。道路机械及工程起重机四大主机和工程机械关键核心零部件，使公司成为拥有核心技术、具有国际竞争力、可持续发展的工程机械制造商。目前公司多元化步伐正逐步铺开，相关产品规模化生产将大幅提升公司业绩增长速度。

　　预计公司11-13 年EPS 分别为1.7 元、2.41 元和3.24 元，目前公司产品销售高速增长，考虑目前市场估值水平以及公司未来成长性，我们认为公司2011 年合理估值为15-20 倍PE，对应公司未来6 个月目标价为25.5元，维持公司"买入"评级。

　　中国国航：主业持平 盈利能力可持续

　　报告摘要：

　　一季度运力投放均衡，受竞争对手国际运力投放增加明显影响，国际客座率同比下降5.7%。同比口径(不含深航)，一季度公司旅客周转量同比增长7.6%，其中，国内、国际航线同比增速分别为 8.8%、5.5%；可供座位公里同比增长6.8%。

　　客座率79.4%，同比增加0.6个百分点。国内航线客座率同比提升4.4个百分点，国际航线由于竞争对手运力投放增加明显，客座率下降5.7个百分点；公司货运周转量同比增长0.8%，货运载运率同比下降1.4个百分点。

　　我们测算主业盈利与去年同期基本持平：①由于合并深航口径，一季度公司实现营业收入212.5亿元，同比增长44.6%；实现营业利润16.28亿元，同比下降11.5%；归属母公司净利润16.71亿元，同比下降23%；每股收益0.14元，同比下降26.32%，扣除非经常性损益后基本每股收益 0.13元，同比增长8.33%。②剔除汇兑收益、公允价值变动收益，公司主业(含投资收益)税前利润约为15.5亿元，与去年基本持平。③油料衍生合约公允价值变动收益同比减少约8.4亿，汇兑收益同口径同比增加5.43亿。

　　公司毛利率同比下降1.8%，主要是由于一季度国际航线供需格局不如国内航线，以及国际油价涨幅大于国内油价涨幅。航油成本占主营业务成本比重约四成，一季度WTI原油均价同比上涨约为21%。虽然受益行业供需格局仍向好，毛利率同比仅微幅下降1.8个百分点至19.4%，但同比降幅大于东航(南航为正增长)。

　　主要原因为：①公司国际航线占比最大，一季度国际航线供需格局不如国内航线，航线结构差异导致公司客座率同比提升幅度在三大航中最小，我们预计票价涨幅也小于国内航线占比最大的南航。②一季度国内航油采购均价同比增长约17%，国外航油采购均价同比增长约29%，。公司国际航线占比最大，受国际油价上涨直接冲击最为明显。

　　预计2011、2012年公司净利润114亿元、105亿元，EPS0.96元、0.88元。我们长期看好公司盈利的稳定性，且控股深航后公司业绩对人民币升值弹性提升，目前公司相对2011年PE11.4倍，维持"买入-A"评级。

　　风险提示：油价大幅上涨、国际市场低于预期、突发事件

　　郑煤机：业绩符合预期 高成长可期

　　实现每股收益0.41元，符合预期。2011年1季度情况，实现营业收入17.91亿元，同比增长23%；实现归属母公司净利润2.88亿元，同比大幅增长48.61%；实现每股收益0.41元，符合市场预期。

　　毛利率持续提升。1季度，公司毛利率为29.2%，同比、环比分别提升6.3和1.9个百分点，公司毛利率自10年3季度开始呈现持续提升的趋势，主要得益于公司高端液压支架产品销量比重提升，高端产品占比提升也将有效抵消原材料涨价的不利影响。

　　三项费用率同比上升，环比下降。1季度，公司三项费用率为7.25%，同比上升了1个百分点，其中销售费用和管理费用均有所上升，主要是销售规模扩大和研发投入增加所致。环比来看，三项费用率下降了3.67个百分点，成本空间仍较理想。

　　液压支架产品前景看好。液压支架是煤炭机械三机一架中需求量最大的产品，郑煤机是国内液压支架的龙头企业，公司产品涵盖了高端及中低端各个层面，产品性能较国内同行有明显的竞争优势。目前公司继续加大高端液压支架的发展力度，未来产品结构高端化趋势明朗，前景看好。

　　首次给予"推荐"的投资评级。煤炭是我国的传统能源，未来仍将占据重要的地位。。来自煤炭固定资产投资对新增煤机需求和中小煤矿整合带来的煤机更新将长期推动煤机行业的发展。作为液压支架龙头，郑煤机除了加大高端液压支架投资力度外，还积极研发采煤机、刮板运输机等综采化设备。预计公司11-12年每股收益可达1.81元和2.36元，对应市盈率为21倍和16倍，估计水平合理，首次给予推荐评级。