如何弥补估值差异

　　“A股市场从去年下半年以来表现一直不好，远远落后于欧美股市，在如此弱市之下，尚福林提出加快推出国际板的言论我认为时机不对，在国内市场还没搞好之际，仓促推出国际板也不合适。”山东财政学院证券期货研究所所长张延良教授28日对记者表示，国际板长期来看或是利好，但短期显然是利空。

　　而A股市场上周的大跌，也体现了投资者对于资金被分流的担忧，其实质是境外市场和境内市场估值体系的巨大差异如何弥合？海外上市企业普遍10多倍的市盈率将对A股高估值体系产生巨大冲击。有市场人士担心，一旦分红比率及股东权益回报率更高的汇丰银行等外资公司登陆A股，不知有多少机构和投资者会减持其手中的银行股，换股汇丰，更遑论苹果、微软这些真正有创新力的科技巨头了。由此带来的A股“大换手”后果难料。

　　谨防国际板A股化

　　“A股如果就此被国际化了，大家也勉强能接受，如果是国际板被A股化了，显然不是大家愿意看到的。”张延良说。

　　众所周知，海外市场是成熟市场，机构通过市场专业分层进行定价；且有完善的投资者诉讼制度和强有力的监管机构，保证市场交易信息的公正、公开、透明，违规者通常难逃法网。

　　但国内却缺乏这样的约束条件，高市盈率、高发行价、高募资额的“三高发行”，如绿大地一样的造假上市、虚假陈述却得不到严惩，这样的市场环境，使人不免担心国际板推出后，会不会一样变成国际圈钱板呢？

　　“A股的市盈率那么高，国外公司是来圈钱的，要不人家才没那么积极呢！”长期推动投资者向造假上市公司维权的广东奔犇律师事务所律师刘国华也表达了自己的担忧。毕竟，家乐福、IBM、朗讯等这样的国际大公司，在进入中国后也把商业贿赂用得炉火纯青，与其在国外的表现大相径庭。

　　而A股的股价普遍比别的国家和地区的高，根本原因在于A股是个封闭的市场，人民币不能自由兑换，如此一来，国际板以高于境外估值体系的价格发行似乎难以避免，圈钱的担忧同样难以消除。

　　A股惩恶力度不够

　　“面对国内企业，投资者维权尚如此艰难，如这些跨国巨头在A股上市，一旦涉及虚假陈述、内幕交易和操纵市场等问题，投资者在什么时间可以起诉？去什么法院起诉？依据什么法律起诉？由谁来监管这些跨国企业？如何监管？这显然是摆在监管层面前的一个现实问题。”刘国华从投资者保护角度分析说。

　　刘国华表示，如果中国A股市场想国际化，也必须按照国际上保护投资者的标准来惩处违法行为。他介绍说，美国2002年出台的《萨班斯法案》近乎严苛地打击证券犯罪。其主要表现在：上市公司的首席执行官、首席财务官等主要高管必须对公司财务报告的真实性负责，一旦财务报表被证实存在违规不实之处，将按证券欺诈罪被判处最高达25年的刑期。对犯有证券欺诈罪的个人和公司的罚金最高分别可达500万美元和2500万美元。

　　而当投资人利益受到侵害时，通过民事诉讼获得赔偿是比较有效的救济方式，美国证券法赋予了投资者集团诉讼和股东代表诉讼两项重要的诉讼权利。集团诉讼的被告可以是公司、公司的董事或高级职员、会计师、律师或证券承销商等。

　　刘国华认为，国内对欺诈上市这样严重的违法行为，对责任人判刑才5年，《证券法》规定的罚款才60万元。据经济导报