一直坚持“唱多论”的机构们终于受不了了。

　　在经历了上一周5%的向下调整后，5月30日，A股仍未迎来红色星期一，上证和深证两市指数均以微跌收盘。当天，多家券商研究所终难忍受与市场“唱反调”的痛苦，挥别唱多转身加入“寻底”行列。

　　例如长江证券（000783）将市场定调为“预期悲观”。国金证券（600109）认为市场在“曲折寻底”。招商证券（600999）表示市场仍在寻底阶段。

　　中信证券（600030）更是明确列出了本轮市场调整的九大底部信号，并表示当下并非底部，只是提醒投资者在后市中关注可能出现的这类信号。

　　安信证券、中金公司等市场中的主流机构亦抛出了二季度谨慎防御的投资策略。

　　强大的看空寻底声音之外，坚定表示乐观看待后市的本土机构仅剩申万和银河两家证券研究所，同时，高盛、里昂等外行维持大跌前对A股的高调唱多。

　　机构弃多转空：两只靴子等待落地

　　机构放弃看多立场的背后，是对通胀的进一步担忧。

　　2010年四季度至今，通胀冲高回落的时间点在众机构的宏观研究报告中被一再推延。目前对市场而言，坏消息莫过于通胀还将在高位继续盘踞数月。CPI在2011年二季度突破5%以后会逐步下降的预言很可能失败。

　　“申银万国证券研究所将于2011年5月30日下午15：15举办上调2011年CPI涨幅观点交流电话会议。”当天早晨，申万研究所给各基金公司发送电子邮件介绍称。

　　在其最新预测中，2011年CPI涨幅上调了0.4%，至4.9%，5月份CPI涨幅为5.2%，6-7月CPI涨幅大概在5.6%-5.7%，“10月份之前CPI涨幅可能都在5%以上”。

　　致使申万研究所上调CPI预测的主要是微观方面的原因。

　　其表示：“由于接二连三的旱灾冲击以及房地产调控效果低于预期，这可能导致物价回落的时间晚于我们的预期。”

　　当下的旱情中，受灾严重区域集中在湖北、湖南和江西，可能导致夏粮减产，从而进一步会推高居民的通胀预期，抬高粮价，且推高养猪成本，导致猪肉价格居高不下。在现实因素影响下，近日宣布上调CPI预测的不止一家机构。

　　安信证券就将5月份CPI同比涨幅的预测值上调至5.5%，并指出CPI同比筑顶的过程仍未结束，6月份有望攀升至6%以上。

　　“我们将2011年年均通胀率预测从4.3%上调至4.7%。”高盛中国经济学家乔虹表示，“并且预计总体通胀率的下降将更为缓慢。”

　　年初以来，逐步上抬的通胀高点犹如重锤不断敲击着脆弱的A股市场。而投资者抬头还能看到另一只靴子高悬在空中——经济增长减缓。

　　5月27日，国家统计局发布了1-4月份全国规模以上工业企业利润数据，这同样是一个让市场增加忧虑的消息。

　　2011年1-4月份，全国规模以上

　　工业企业实现利润14869亿元，同比增长29.7%。目前工业企业利润累计增速进一步下滑，4月份利润总额与3月基本持平，当月利润率则略有上升，显示当期企业的利润状况依然较好。

　　但是，招商证券分析指出：“以PPI和PPIRM差表示的企业成本转嫁能力已开始下降，在企业进一步去库存的背景下，预计企业盈利能力将面临向下调整的考验。”

　　估值修复改为估值下调？

　　另一个困扰A股的是流动性。5月30日，瑞银证券策略分析师陈李提醒A股投资者，虽然上周个别国企上市公司受到大股东增持，社保基金抄底等正面的信息释放，后市仍然谨慎。“这些正面信号对于市场资金方面仍显不足，流动性紧张已超过两周，6月这一状况将持续。”

　　这使各机构二季度投资策略中达成一致的大盘股估值修复行情，目前来看似乎难以成真。这一行情可能将延后至三季度，抑或是最终的低估值优势不复存在。

　　比如，在年初较早提出低估值防御概念的安信证券，近日朝悲观又靠拢一步，提出：“三季度出现估值推动的趋势性上涨是小概率事件。”

　　“上半年企业和市场的困扰是估值下降，主要因为今年处于紧缩周期，4月份之前实体经济表现较好使流动性非常紧张，全社会利率水平大幅上升，估值水平不断下降。”安信证券首席策略分析师程定华认为，“下半年的困扰则是企业盈利的回落。”

　　不仅估值修复可能化为泡影，近期估值仍存在向历史估值底部下探的风险。

　　中金公司就在5月30日表示：目前大盘静态估值距离2005和2008年底部水平约有20%的溢价。考虑到今年15%左右的ROE和利润增长水平，我们认为大盘指数进一步向下的空间在5%~10%。

　　他们提醒投资者，以中小盘为首的很多板块距离历史估值底部仍有很大的距离，“这种估值下调风险目前已经从小盘股向部分中盘股扩散”。