董登新：美股市八年退市7000只 与A股成鲜明对照
　　大进大出是美国股市优胜劣汰机制及资源配置功能的充分体现。
　　美国股市是世界上规模最大、市场化程度最高的投资市场。其中，大进大出是美国股市优胜劣汰机制及资源配置功能的充分体现。在IPO发审制度上，美国股市采用了以诚信和法制为双重约束的注册制；在退市标准上，美国股市同时采用了财务退市标准和市场化退市标准。正因如此，美国股市才能吞吐自如、大浪淘沙；正因如此，美国股市才能培育出了一批世界知名的伟大企业，例如，微软、英特尔、苹果及IBM等。
　　众所周知，美国股市的退市标准与上市标准是大体对称的。比如，上市标准包括财务标准(如总资产、净资产、净利润等)与市场化标准(如股东人数、股价、市值、公众持股)两大系列；同样的，退市标准也对称地设计为财务标准与市场化标准两大系列。
　　笔者认为，对于任何国家或地区的股市而言，其成长周期大体上可以划分为三个阶段：初创阶段、成长阶段、成熟阶段。
　　初创阶段。股市扩容速度比较迟缓，可供筛选的上市资源比较短缺，由于股市规模狭小、法制建设滞后以及监管乏力，往往导致市场投机猖獗，管理比较混乱。例如，20世纪30年代大萧条前的美国股市，便处于初创阶段。
　　成长阶段。一般表现为股市大规模快速扩容，上市公司数量大幅增加，退市公司数量同步增加，但每年新增的上市公司数量远远超过当年的退市公司数量，因此，在这一阶段，挂牌的上市公司总数会不断创新高。例如，20世纪30年代初至90年代末的美国股市，大体经历了近70年的扩张周期或成长周期。
　　成熟阶段。挂牌的上市公司总数不再继续增加，每年新增的上市公司家数与当年的退市公司家数基本持平，有时退市家数超过当年IPO家数，有时IPO家数超过当年退市家数。例如，当今的美国股市就已经步入了典型的成熟阶段。
　　2008年10月1日，美国证交所(AMEX)正式并入纽约证交所(NYSE)。此前，美国股市主要由三大市场所构成：NYSE、NASDAQ及AMEX.
　　20世纪90年代中后期的一场世界性大牛市，将美国股市的上市公司数量推向历史最高峰。1994年底，NYSE上市公司首次突破2000家，达到2128家。1999年底，NYSE上市公司数首破3000家，达到3025家。随后，NYSE上市公司数量开始逐年减少，从2006、2007年的新一轮世界性大牛市一直到今天，NYSE上市公司数大体维持在2000家左右。
　　1995年底，NASDAQ上市公司数首破5000家，达5127家。1996年底，NASDAQ上市公司数创下历史最高记录，达5556家。随后，NASDAQ上市公司数开始逐年减少，从2006、2007年大牛市至今，一直稳定在3000家左右。
　　1995年至2002年的8年间是美国股市从极盛走向平稳的重大转折时期，其间经历了2000年前后网络泡沫破灭以及2001年9·11恐怖事件带来的巨大冲击。在这大牛大熊的8年间，美国股市共有7000多家上市公司退市，创下股市发展史上的退市记录之最。
　　根据7000多家退市公司的不同情况分析，退市原因大体可区分为三类：一是因并购或私有化原因自动、自主退市；二是因达不到持续挂牌的财务标准或市场化标准而被迫、被动退市；三是因法人过失或违法行为导致退市。
　　十分巧合的是，在NASDAQ每年退市的公司中，恰好有一半是自动、自主退市，另一半则是被迫、被动退市(含违法犯罪)。然而，在NYSE每年退市的公司中，自动退市与被动退市的比例大约为3:1.
　　在被动、被迫退市中，NYSE公司退市的前三位主要原因是：市值退市、股价退市、破产退市。与NYSE有所不同的是，NASDAQ被动、被迫退市的前三位主要原因是：股价退市、净资产或净利润退市、破产退市。
　　尤其值得一提的是，由于美国股市的市场化程度极高，股价变化能够充分反映投资者用手投票或用脚投票的结果，因此，股价退市标准和市值退市标准成为美国股市退市制度的最重要组成部分，这也是美国退市制度的最大特色。
　　近年来，NYSE(美国主板)上市公司数大体维持在2000家左右，NASDAQ(美国创业板)上市公司数则大体维持在3000家左右，从上市公司数来看，这也许是一个成熟市场的适度规模。因为NYSE每年有大约100至300家新公司IPO，但同时也有大约100至300家公司退市。同样的，NASDAQ每年有大约300至500家新公司IPO，但同时也有大约300至500家公司退市。
　　美国股市的大进大出，与我国A股退市制度形成鲜明的对照。目前，中国股市正处在快速扩容阶段，还远未到达IPO家数与退市家数大体相当的局面，相反，在未来十年、二十年或更长时间，中国股市每年的IPO家数仍会远远大于退市家数，但二者差距将会逐渐缩小，尤其是随着退市制度完善以及市场化程度提高后，淘汰机制一定会发挥重要作用。目前，A股退市制度亟待改革，只有当超级垃圾股都能有尊严地退市时，股价信号才能回归其本色，到那时，股价退市法与市值退市法才有可能引入A股市场。
　　

　　谢百三：近期推出国际板风险很大
　　当我看到，陆家嘴(600663)金融会议上，主流学者一边倒地支持上海近期推出国际板时，几乎不相信自己的眼睛与耳朵了。这么明显的问题他们竟然会看不出来？难道：蜂拥在外迫不及待欲进来的汇丰控股、恒生银行、纽交所、路透社、大众、奔驰、西门子、可口可乐、东亚银行的董事会，CEO们都犯傻了吗？
　　一、主流学者支持国际板的两个观点牵强附会，不经一驳。
　　（1）不错，恒生银行、纽交所、路透社、大众、可口可乐可能都是不错的企业，但中国没有好企业吗？中国的招商银行(600036)、兴业银行(601166)、宁波银行(002142)不好吗？中国还有很多好银行没上市，如张家港农村商业银行，浙江舟山农村信用社，佛山顺德农村信用社，效益极高，不良资产比例极低。为什么不让它们先上呢？要纽交所来上市；为什么上海证交所、深圳证交所不先上市啊！1990年至今20年来，发行上市近2000家企业，今年1-5月份大跃进发行上市130多家企业的沪、深交易所何以还没上市反而让纽交所上？
　　让路透社来上市，为什么不让新华社、中央电视台、《人民日报》、中央人民广播电台、东方卫视、上海卫视、湖南卫视、深圳卫视、北京卫视及中国几百家传媒报业集团来上市？
　　中国还有几千万家乡镇企业、中小企业；一万家里上一家，就可以上几千家，难道真的已到了无上市资源的地步了吗？
　　（2）外资企业均很好吗？汇丰不久前不就在迪拜事件中差点闯了大祸。我对外国一些老牌公司是否比中国企业好，充满怀疑，如美国的两房危机中的两房，雷曼兄弟、安达信、安然、巴林银行；其CEO与员工都是高薪低能，危机一来，轰然倒塌。危机以前，它们都风光全球，那时它们哪一家不能来中国上市？
　　（3）你要来工作，先打1000万进来，你要买我股票，先出550亿！--驳可让国人有更多优秀企业好投资论。
　　这是主流学者唱的最多的观点，但这恰恰是只看支流不看主流的牵强之说。比如，你中国大陆人民要买我汇丰的股票，你先拿出50亿英镑（即550亿元人民币）来养我，让我来中国各地开支行、分行、营业所，这真成了空麻袋背米，出550亿等于22座杨浦大桥，引进一个中国几百家商业银行的竞争劲敌，还说为了让你国人可以买我汇丰的股票。多么可笑。这就如同上海一些学生，急于到证券公司工作，可以，让你爸爸先打1000万进来，存着。须知，证券公司工作一年年薪20万，用这1000万买企业债券一年可得利息65万。
　　这种让国人有更多的国外企业来投资理由非常牵强，荒唐，且机会成本极大，代价极大，往往是得不偿失。何不多搞些QDII啊，何以不让人民币马上自由兑换，国人直接可买英、美、日一切国家好企业之股票啊！
　　（4）可以让中国企业学到外资企业的好管理，好理念，好品质质量。--但是1978年以来，五十多万家外资企业不是早就进入中国了吗？不是早就可以向它们学习了吗？为什么非要自学国际雷锋，在资本市场上开个大口子，让它们先圈一笔巨资，再来学习呢？为了学汇丰，就要出550亿元；为了学纽交所，就要出600亿元；为了学奔驰，就要出800亿元，这与中国是利大于弊，还是弊大于利?
　　二、近期推出国际板可能风险很大、伤害很大。
　　中国近期推出国际板的最大问题是人民币在资本项目下不能自由兑换、国内货币过多、国家法人股尚有30%未流通，A股股价仍是世界最高的之一，这将会让外资企业很容易高价圈走几百亿、几千亿中国百姓的真金白银。
　　请看，同时在中美两国上市的股价、市盈率比较：
　　上表中，除中国人寿(601628)外，其他的都是A股比N股贵（同一公司）。再看中国A股行业龙头股与美国道琼斯工业股比较：
　　从上表可以看出：中国同类A股股价市盈率几乎全比美国公司高，有的还高出2-4倍。
　　如果让美国公司到中国来发行、上市，它们肯定是大喜过望的。这是百年、千年未遇的好事啊！
　　三、中国证券市场的市场化发行，已是世界融资最高、最容易、最丰厚的天堂市场，而投资者则亏损累累，这一幕难道还要在外国人的企业上重演吗？
　　众所周知，中国时下正在推行新股市场化发行改革，到5月9日，今年已发行上市120家新股，由于新股股价出奇之高，其中82家破发（或破发过），占68%，首日破发达39%，本周上市三只新股，又有两只破发，第二天近乎跌停。与此同时，新股价格奇高，市盈率在90-131-150倍比比皆是。如，林州重机(002535)（市盈率92倍，下同）、东方国信(300166)（92倍）、尚荣医疗(002551)（95.8倍）、东富龙(300171)（96.6倍）、恒泰艾普(300157)（99.92倍）、国泰清新（104.65倍）、铁汉生态(300197)（110.07倍）、先锋新材(300163)（123.8倍）、雷曼光电(300162)（131.5倍）、新研股份(300159)（150倍）。（以上除一家外，其余全部破发）。
　　这场所谓的市场化发新股，结果是投资者亏损累累。而上市公司3-7倍地超募资金。如天立环保(300156)预计募1.32亿，实际募得11.09亿；铁汉生态预计募1.8亿，实际募得10亿；东软载波(300183)预计募1.87亿，实际募得9.22亿；风范股份(601700)预计募3.72亿，实际募得18.51亿；振东制药(300158)预计募3.06亿，实际募得13.05亿；天瑞仪器(300165)预计募2.74亿，实际募得11.08亿。
　　而它的代价就是城乡居民投资新股68%破发，亏损累累。
　　显然，中国A股之新股发行已形成了世界募资最容易，新股价最高之市场，这一幕难道还要在汇丰、纽交所、奔驰、可口可乐、西门子、路透社等等外国公司身上重演吗？他们会按美、英国内价在中国市场发新股吗？不会，一定是中国市场化高价发行！
　　如果说A股市场化（实际上是高价）发股多募的钱，还在国内；手心手背都是肉，还是国人之间利益之转移。那么，国际板上的还是国人吗？你可以不让其资金汇出国去，但大股东是它啊，经营管理权归它啊，它变着法子将资金转出去，你逮捕它吗？真的永久转不出去了，外国资本家来华投资图什么？这里卖50元/股、纽交所卖20元/股，募得的资产不能在股东之间转移，平摊吗？
　　　四、这等于在人民币资本项目不可自由兑换下开了个大口子，与当年的港股直通车性质完全一样。我们实在看不出什么对中国的好处。
　　五、全世界各国很多都在这经济动荡的多事之秋搞贸易保护主义，对中国企业打、压、推、拒；我们竟在资本项目下在国内如此高价发新股之时，想学国际雷锋，让外国人来高价发新股，搞什么国际板，真是匪夷所思！
　　六、牢记，发一个汇丰等于圈走550亿元人民币，等于110只中小企业板与创业板公司的钱，等于将110个县、乡、镇本来可上市的明星企业推向了资金嗷嗷待哺的饥饿的黑暗之中，等于将这本来可以依托这些明星企业发展的110个乡、县、镇的发展拖了几年后腿。利大于弊，还是弊大于利，明眼人一看便知。
　　七、牢记：无论中国股价怎么高，都是中国75万亿M2里的，都是30多万亿居民存款转来的，都是城乡居民的辛苦钱，血汗钱；我们的大学生中，多少父母还在省吃俭用，干2份工来给子女交学费、上大学。550亿元可以帮多少同学交学费，我们一年600万大学生，每人可以摊到9000元啊！不仅是汇丰的550亿元，还有纽交所、路透社、奔驰、西门子的几千亿元呢？
　　八、牢记：中国GDP全世界第二，人均GDP全世界110位；人均居民存款仅2万元人民币。还是个发展中国家，还是个穷国，怎么能让外国大企业现在来募巨资呢？
　　九、股价高的国家是不会容忍外企来募资的，仅以日本证券市场开放20年，原来有140多家外国企业在东京证交所上市，由于壁垒法规越来越严，现在仅剩了12家外资企业（中国仅一家）了呢，道理很简单，它们利率低，股价高，不情愿让外企来高价募资。前车之辙，后车之戒，我国何以还要重蹈日本过早开放资本市场的覆辙呢？
　　十、如果用美元计价交易，那不是有个B股市场吗？扩大之即可以了。如果用人民币计价交易，他们募走的是550亿人民币。须知人民币升值压力还很大啊！现在汇率是1：6.49；但购买力评价（PPP)是1：3.84左右，人民币还是世界上购买力最强的货币啊。
　　

　　叶荣添：期待市场收复3400点那一刻！
　　杨过能等小龙女16年，而我却不相信他能等160年，这就是时间的力量......
　　最近有很多人质疑我之前通过博客鼓动在股市赚钱，然后投到再实体企业，最后为了达到上市的目的，并认为这是变相洗钱和动机不纯。也有人质疑如果股市能赚钱，为什么还要去做公司。两种观点决定了三种人的命运，对于我们这种人来说，需要的是一个能让自己起飞的平台而非一时财富。在我这个年龄要钱太多真的没有用处，无非还是头等舱和穿自己喜欢的1881而已。但是，创业是否成功才能证明自己的价值。或许到了我有100亿的时候，能体现给我的仅仅是一架私人飞机。最近我总是失眠，我从未如此激动即将开干这样一件大事，公司旗下第一款产品预告片经过一年半的打造即将在7月1日投放市场，随后会举行例行的新闻发布会让大家知道这是什么。而我，这一次不会再有大盘，K线，成交量，以及你们的帮助，面对的将是当前众多互联网巨头们的冲击，或许会失败，但失败后我损失的代价不过再是重新来过。是我的朋友，我知道这一次都会支持我，不是我的朋友，也终将成为我的好战友。期待吧，不远了。无论最后结果如何，都谢谢你们。因为我始终相信，我们是一家人。
　　股市现在的下跌千万不要看成是一种失败和负担，现在能下跌而且幅度如此不能不说是一件幸事。最根本的幸运在于现在的下跌是25%，时间3个月。如果9月份开始下跌幅度会是60%，时间会是一年半。到底哪一种划算你们心里清楚，到了这一步千万不能心急，你现在的亏损如果我算不错的话从1月19日我们开始进场是2700，现在大概在15%左右。这个亏损只要你不割肉到了行情开始的时候仅仅是3天就回本的事情，但是你的割肉心急造成卖出不仅仅是实际发生亏损15%，还会造成行情来了你也无胆买进，损失更大。想想去年10月份就知道了，2400点割肉的人最后是在3000点买进的，暂时的亏损有时候是一种学习和研究。赚钱的时候多数人会忘却自己是怎么赚的，以为都是自己的能力。但亏损的时候才能让你看清自己的失误在哪里，而我这次的失误在于两点，第一点是没有足够的精力应付市场，而更为重要的是低估了市场的时间预期。原来早就说过二季度会见顶，但由于点位的预期没到而漠视了时间的杀伤力而造成失误，这些都是我自己应该总结的。而你们，也应该通过我的问题来思考下如果你是我，在你准确判断了二季度的时间预期后是否还会有胆量在点位没到的时候果断卖出？这一点，不仅是你我，是所有市场人士都应该思考的问题。思考和明确了自己现在的失误，这就是进步。大自然最强大的力量就是时间，不仅能消逝感情，还能消逝人性，也能够成为股市最伟大的力量。
　　时间的预期提前到来也是提前将未来的波动提前到现在，注意在今年初我说过9月份开始的大幅下跌，现在提前了那么这个作用力就会反向过来运动。人们现在需要等待的仅仅是最近还会出现一次利空，这次利空过后将会造成现在点位的彻底稳固和小幅向上拓展，然后横盘震荡。这次震荡的持续目的在于为将后国际等政策的推行开来做筹码的堆积和大资金加仓的成本区，一旦新政策的逻辑市场点位就会呈现几何式的爆发上涨。准确的说这就是今年整体的走势了，无论市场怎样运行也逃离不出上述运动范围。而现在暂时套牢和亏损的你们想想，15%算什么？2个涨停在行情到来的时候快的也就是2天或者3天，你冒着为了将后3天就能弥补的风险放弃了将后50%以上的利润，于心何忍？这样的例子太多了，从去年举到今年一个又一个，希望你能明白。再者最近的走势上看你们可以好好研究一下2319点的时候，基本都是一样，大盘无量了，然后权重股带头，人们不以为意，逐步向上，横盘震荡，最后爆发。这一次唯一的区别就是时间的不确定性和上涨的幅度，去年从高点跌了900点，但反弹到3100点只用了2个月，这一次如果下跌点位就如此，那么反弹第一阶段也将会维持在300点左右，这300点就是大资金布局国际板之前需要累积的筹码。300点之后的事情，都是预测了，反正国际板这么重大的事情如果8月份推出了，资金需要的最少也将是重上3400点才能有效的激发人气和派出筹码，不然只能是亡羊补牢。3400不收复就去盲目发动国际板的行情，只能是双重套牢，只有将3400点的人解放出来和让更多的人进去买单，才是唯一的办法
　　朋友们，明白了就好。晚安早点休息，叶荣添永远是你的好朋友，失误和亏损不要紧，重要的是我们永远在一起，共同进步！！