平安资产投资团队负责人、安邦保险投资部姜昧军、新华资产基金投资部刘杉热议险资打新

　　理财周报记者 朱昌斌/文

　　双星新材网下发行1020万股，新华资产管理公司（下称“新华资产”）获配990万股，新股申购几乎变成网下“包销”，这在险资打新历史上 实属罕见。

　　近期新股更多是以羸弱的形象出现在投资者面前，股价萎靡不振，上市后鲜有给力的表现。

　　在新股惨淡的表现下，没了“赚钱效应”，机构打新同样热情骤降，而追求稳健的保险资金对于部分新股也是避之不及。

　　获得双星新材网下发行的97%股份，新华资产面临的是异常看好该新股，还是意外“中招”，叫苦不迭？从目前情况看，后者的可能性更大。

　　新华资产“中招”

　　“承销商给的合理价值区间太高了。”对于双星新材上市保荐人光大证券给出的70.76元-81.00元的估值，参加路演的某券商研究员认为价格过高。

　　双星新材公告显示，公司网下发行1020万股，最终5个账户获配，而其中4个来自于新华资产，获配总数为990万股，占网下发行总量的97%。

　　虽然双星新材发行价最终定在55元/股，低于承销商给出的建议申购价不少，但是不少投资者认为这一价格仍然偏高。

　　“双星新材去年毛利率高是因为行业处在景气阶段，但这一情况难以持续。由于行业门槛、技术壁垒不高，竞争者很容易进入。从统计数据来看，未来几年行业产能过剩的风险很大。”一位不愿透露姓名的化工行业研究员告诉理财周报记者。

　　而从双星新材网下发行报价情况来看，各机构也普遍认为公司不值55元/股，新华资产这次打新背负着很大的风险。

　　报价明细显示，只有华安基金、中投证券的报价高于55元，而大多数公司给出的申报价都集中在30-40元，西南证券更是认为双星新材只值26.50元，不到发行价的一半。

　　对于双星新材把发行价定在55元，海通证券在研报中给出的建议是“不申购”，广发证券也给出了谨慎申购的评级。

　　值得注意的是，国寿、平安、太平洋等险资均未参与此次报价，几个月以来险资对于新股的态度显然没有太多热情。

　　2011年以来随着打新被套的投资者不断增加，险资出现在新股获配名单中的次数越来越少，他们报价也有较大差异。比如在首日破发20%的庞大集团发行价45元/股，太平洋给出报价仅为20元。同样情况还有国电清新，发行价定在45元/股，而国寿给出的报价低至17.6元。

　　面对新股，险资报价差异巨大，他们是如何看待目前的新股发行呢，新股中还存在投资机会吗？

　　就此话题，不愿透露姓名的平安资产管理公司（下称“平安资产”）投资团队负责人A先生、安邦保险投资部总经理姜昧军、新华资产基金投资部总经理刘杉对理财周报记者分别表达了自己的看法。

　　新股“地雷”频频引爆，

　　打新还有无机会？

　　理财周报：银河证券投顾统计数据显示，5月份新股冻结资金仅为1240亿元，较去年同期下降87%。与此同时，高市盈率发行股票越来越少，你们如何看现在的新股发行市场？

　　平安资产A先生：新股发行市盈率不断降低，一方面是受市场整体估值水平下降的影响，另一方面，也体现了市场参与者逐步趋于谨慎和理性。

　　刘杉：目前的市场不太正常，这种不正常也体现在新股发行上，前段时间新股屡屡破发，大家对于新股申购热情或者信心就不断下降，新股发行市盈率自然就要不断创新低。逢新必打时代正在逐渐消失。

　　姜昧军：新股发行价市盈率不断创新低，是市场化在起作用，另一方面也体现了市场有效反应。理论上来看，股价由两方面因素决定，一是公司质地，二是公司风险。质地越好，股价越高；风险越大，股价越低。前段时间新股表现很差，投资者打新风险高，最后必然要反映在新股价格上。

　　理财周报：保险资金打新越来越谨慎，近期已经很少出现在新股获配名单里，是在回避新股打新的风险吗？

　　平安资产A先生：随着调控政策的不断延深，紧缩政策对宏观经济的影响正在逐步体现，市场处于悲观预期中，国际板推出的加快也在一定程度上抑制了新股的估值水平。新股收益不断下降，甚至持续出现新股上市后即破发的现象，投资者纷纷降低新股估值水平，甚至采取观望的态度，都属于正常反应。

　　姜昧军：保险资金要追求绝对收益，打新同样要防范风险。保险等机构代表买方的声音。前段时间保险资金打新报价很低，和最终发行价有差异。保荐机构代表的发行人应该重视这种声音。

　　理财周报：今后打新策略有何变化，公司怎么规避打新风险？

　　平安资产A先生：平安资产在权益投资方面，一贯秉持和重视风险控制和价值投资的理念。在新股申购的策略方面，我们重点强调事前的新股研究，结合市场不同时期状况采取不同的策略。对于基本面较好、行业属于国家重点发展方向的公司，未来成长性可预期的公司等等，可以通过一级市场以低成本战略性参与。

　　今年以来，尽管平安资产在新股的申购方面参与较少，但新股的研究一直都有，新股估值的不断下降对我们来说是件好事，因为这意味着机会正在逐步来临，我们可以有好的机会以较低的价格获得股票，我们会持续关注。

　　姜昧军：虽然近期新股整体表现不好，但是也有一两家公司上市首日涨幅在50%以上的。未来新股分化是个趋势，这对于各家险资研究能力是个考验。回归理性，远离质地差的公司是我们应该做的。