A股反弹无力 底部还需确认

　　今日早盘低开低走，沪指快速跌破2700，并下探至2689点，随后在工商银行快速拉升的带动下，A股的超跌反弹展开，最高上涨至2728点，个股活跃度增强。然而午后股指一路下行，两市仅环保和金融板块飘红，煤碳、酒店旅游、房地产、农药化肥跌幅较大，成交量进一步萎缩，市场心态极为谨慎，市场格局继续分化。

　　对经济增速减缓和通胀抬头的担忧是市场下跌的主要原因，投资者应关注即将公布的5月份经济数据，当经济增速的下滑使得管理层放松紧缩货币政策之时，股市才能走出趋势性的上涨行情。虽然近期部分产业资本在增持，但在底部确认之前，市场还会反复，第一支撑位2700点、第二支撑位2650点还将继续受到考验，投资者不宜加重仓位，应观望为主。（联讯证券）

　　小反弹难掀起大风大浪

　　一个小阳十字星收盘，市场从早间的稳步上扬到午后的渐渐走低，盘中形成一种冲高回落的态势。如此走势，已经充分体现出市场在目前这种极为弱势的市场中，其下方还是受到了1664.93点与2319.74点之间连线的支撑的。但是，上方同样面临着5日均线的压制，所以，市场在技术上走出冲高回落收于十字星的格局还是在情理之中的。

　　从盘面来看，市场虽说有所止跌企稳，但是整个市场的氛围仍然是极为不景气。观望态势笼罩着整个局面。上证的成交量再次呈现地量只有721.05亿的水平来说，市场整体的观望心态在经过前期的急速杀跌之后，投资者的恐慌心态仍然占有较为重要位置。与此同时，市场当中表现相对活跃的热点仅仅存在于受益于天气干旱刺激的水利建设板块以及受益于全国对口援疆会议召开的新疆板块。因此，整个市场而言热点缺乏成为了市场难以激起更多跟风盘尾随的一大重要原因。

　　在市场没有过热的热点炒作之下，整个市场的赚钱效应同样得不到保证。早间的个股涨停板还超过市场当中的跌停板。到来午后收盘时分，两市涨跌停板差距悬殊，涨停板为10只，跌停板竟然多达47只。所以，恐慌性抛盘还是继续占据着市场的主角，市场跌势在投资者的心态上短期内形成了难以逾越的障碍。

　　如此看来，市场跌势或将继续，市场弱势仍然依旧。反弹有需求，但仅仅是盘中的小幅反弹而已。趋势下行格局怎能在盘中的小幅反弹而形成根本性的变化呢？在没有特别利好条件出现的之际，股指上涨仍无基本面的利多影响，进而形成了大涨无基础现实局面。所以，还是继续要控制仓位，在股指进行的小幅反弹当中不宜加大仓位。（湖南金证顾问）

　　A股缩量微跌 六大抗旱品种蔓延

　　周一、受偏空的消息面影响，沪深两市股指延续上周跌势惯性低开，并创出近期调整新低，沪指亦一度沽穿2700点整数关卡，在南方泵业等品种快速上拉的带动下，创业板指数急挫后回升且强势上行，从而带动两市股指触底回升，水利、水泥、金融、煤炭、酿酒、黄金等板块相继掉头上行，带动股指翻红推高，沪指亦收复2700点且成功补缺早盘跳空缺口上行，但价涨量缩而受阻回落，显示市场的参与及跟风意愿欠强，致使股指上行力度和量能乏力，且卖出盘渐渐涌出，金融股独木难支，而地产、有色、黄金等板块相继跳水，两市股指再度泛绿。沪指终盘报收于2706点，跌3.59点，跌幅0.13%，呈现一根带上下影线的十字星，仅水利建设、金融、环保板块指数呈上涨态势，触摸屏、外资背景、开发区、物联网、房地产等板块指数跌幅居前，创业板指数涨幅1.38%，中小板指数跌幅0.80%，N九牧王跌幅13.05%。

　　愿日久见信心

　　在消息上、长江大旱50年一遇，长江五省大旱致经济损失149亿元，此消息属典型的利空，旱灾将使得经济增长的步伐放缓，也使得食品涨价，通胀亦将雪上加霜，长江中下游干旱影响食品价格，或推高5月CPI，此消息属典型的利空资讯，干旱致使物价上涨，加息压力还会继续，则对于股市的压力还将继续。“避险”情绪升级，基金仓位降至阶段新低，上周383只开放式偏股型基金平均仓位为72.01%，创阶段性新低，此消息属于明显的利空资讯，表明基金对后市仍为看淡，对市场信心形成进一步挫伤；金融危机后A股熊冠全球的消息则属典型的利空资讯，对市场信心亦有进一步挫伤作用；中国神华再提回购计划产业资本频频增持、回购或释放触底信号，此消息对疲弱的市场构成利好，显示蓝筹类公司对其价值持低估态度，对未来经营前景持乐观态度；

　　在国际市场方面、上周五美股收高，道指上涨0.31%，纳指上涨0.5%，标普上涨0.41%，欧洲主要国家股市有一个点左右的上涨。G8公报稳定人心，美欧股市“涨”声相迎，美股继续围绕20、30天线等均线区域整理，对于内地股市的短线趋势影响有限；纽约原油期货上涨36美分，报收于每桶100.59美元，涨幅为0.4%，上周油价上涨0.5%；纽约黄金期货上涨13.5美元，报收于每盎司1536.3美元，涨幅为0.9%，上周金价上涨1.8%。国际大宗商品的再度上涨预示着输入性通胀压力仍大；

　　在行业及区域方面、温总理强调提高基础前沿研究投入占科技投入比重，此消息对科技创新品种构成一定程度的利好；李克强指示抓紧落实差别化经济政策支持新疆发展，此消息对新疆区域板块构成了实质性利好；黄奇帆称“渝版”房产税将微调，未来或全国推广，此消息对房地产业继续构成利空，如果推广，则对于房地产板块的影响还将增加；证监会重申暂缓房地产企业并购重组，并不意味着当前房地产类并购重组政策发生了变化，但对调控中的房地产业依然构成利空；水利水务未来十年投资将达4万亿元，此消息对相关水利水务业构成相对利好；三网融合试点推进已有实质性进展，目前首批12个试点地区的有线电视网络运营商与电信运营商已经启动“双向进入”的交叉申报并进入准备阶段，这对相关的三网融合品种构成长期的利多；石化工业十二五发展指南发布，石化业十二五期间将年均增长10%，行业总产值将达16万亿元，化工新材料、精细化工等新兴产业将获重点推进，此消息对石化业构成长期利好；而页岩气开发将招标的消息则对相关的页岩气开发受益品种构成利好；发改委表示将适时扩大限塑令范围，此消息对相关塑料品种构成利淡，但对相关环保及废旧塑料处理及再生利用品种构成利多；而中药材指数创新高的消息则对相关的中药材品种构成利好支撑；国内首个纯电动汽车产业基地在武汉动工兴建、四部委要求限期淘汰在用超标电动自行车等消息对具有规模效应的纯电动汽车业构成了利好，而对超标电动自行品种则构成了利空；

　　周末消息面明显偏空，长江大旱50年一遇、长江五省大旱致经济损失149亿元、长江中下游干旱影响食品价格或推高5月CPI、基金仓位降至阶段新低、金融危机后A股熊冠全球等都是利空资讯，但其中许多资讯都在市场的预期之中，且市场也有过一定的反应，随着股指大幅下跌，市场也将“日久见信心”，毕竟中国神华、中国石油等蓝筹股大股东已经开始增持股份了。

　　望水落现石头

　　今日两市呈现急挫回升再回落的盘势，沪指在1664至2319延伸连线处受到支撑而出现盘中反弹，可成交量再度萎缩，显示在目前点位和环境下，市场的参与热情相当有限，盘中弱势反弹特征十分明显，虽说以工商银行(601398)为代表的金融强势股顽强上行，无奈响应者稀少，独木难支，在热点方面，今日最大的热点或亮点非抗旱受益概念莫属。据媒体披露，今日点击率最高的名词为“旱灾”，旱灾已成为人们最为关心的话题，严重的灾情不仅使得增长减速的经济更受影响，而且还将使得居高不下的农产品价格有进一步走高的可能，使得通胀形势更为严峻，根据国家防汛抗旱总指挥部办公室统计显示，截至5月29日，全国耕地受旱面积1.044亿亩。长江中下游地区湖北、湖南、江西、安徽、江苏5省旱情较为严重。而中央气象台预计，6月份长江中下游地区降水仍然偏少，气象干旱有进一步发展的可能。首次影响，今日抗旱受益概念品种再度崛起，并正值蔓延中，成为市场最大的亮点群；

　　一是水利建设股强劲上攻：严重的灾情催促着水利建设业已步入大发展期，而水利水务未来十年投资将达4万亿元的消息又进一步刺激着水利建设品种崛起。新界泵业(002532) 、南方泵业(300145)、青龙管业(002457)开盘拉升相继封于涨停，带动着该板块全线上攻，大禹节水(300021)、三峡水利(600116)强势推高，封于涨停，安徽水利(600502)、新疆天业(600075)、钱江水利(600283)、国统股份(002205)、粤水电(002060)均有不同程度的涨幅，水利建设板块指数涨幅位居第一，成为今日市场最靓丽的热点及亮点；

　　二是因旱灾水泥股表现强势：因旱灾使得电荒严重，水泥供应量减少并刺激价格上涨，而加大水利建设也势必刺激着水泥供求量增加，受此预期，水泥股早盘强势上行，华新水泥(600801)一度涨幅逾8%，青松建化(600425) 一度涨幅逾6%，海螺水泥(600585)、巢东股份(600318)等均有不同程度的涨幅；

　　三是农林牧渔股表现活跃：长江中下游旱情持续，而使得市场对农产品价格上涨预期强烈，今日农林牧渔股表现相对活跃。中水渔业(000798)、星河生物(300143)、国联水产(300094)、北大荒(600598)等品种均有良好的表现；

　　四是发电设备股表现尚佳：因旱灾使得电荒严重，兴修水利水电工程，加大电网改造和升级都将刺激着发电设备业步入新的发展期，受此预期和憧憬，发电设备股逆势走强，中元华电(300018)涨停，合康变频(300048)、特锐德(300001)、万力达(002180)、中能电气(300062)、泰胜风能(300129)等均有良好的表现；

　　五是水务股有所表现：因旱灾将促使着水务产业增长，江南水务(601199)一度上涨5%以上且创出反弹新高，重庆水务(601158)、武汉控股(600168)等水务股均有一定程度的表现；

　　六是酿酒食品板块盘中崛起：因旱灾影响，物价高企，使得市场通胀预期强烈，转而关注具备抗通胀概念的酿酒食品板块，西藏发展(000752)攻击涨停，贵州茅台(600519)持续推高，上涨4.5%以上，重庆啤酒(600132)、泸州老窖(000568)、五粮液(000858)等品种均有一定幅度的涨幅；

　　虽说抗旱受益品种的再度崛起，是缘于日益严重的旱情刺激而起的，是典型的事件驱动型热点，但本次50年一遇的旱灾也的确会刺激着水利等行业的发展，对其未来经营及业绩都将起到一定的提升作用，虽从盘口观察，其活络明显是缘于短线资金追逐而致，随着驱动事件的强弱变化，其市场表现也会随之变化，且目前抗旱受益概念品种尚难于扛起大盘大反弹的旗帜，但类似水利水务未来十年投资将达4万亿元的政策举措皆预示着水利、水泥等行业的景气度仍在提升，而未来经营及业绩增长仍可期可望，随着“水落现石头”，类似价值型和成长性的宝石势必会得到理性投资者青睐，因而可做战略性的跟踪研发，以备未来及时配置，参与者在市场颓势未改时，仍宜以低仓位短线运作，克服追涨和超预期心理。（深圳智多盈）

　　中金公司：短期仍将弱势震荡 四行业处估值底部

　　本周A股策略观点

　　一。对A股市场暴跌的分析评论

　　中金公司认为，A股本轮的下跌是基于一些中短期因素，主要包括：1。干旱电荒可能导致的经济出现“滞胀”环境。2. 国际板即将开设传闻。3. 市场预期6 月份银行日均贷存比监管要求将开始实施并对市场资金面构成一定的压力。

　　而市场难以趋势性走强是因为中长期以来一直困扰A 股市场的核心问题，主要包括：1. 经济增长的模式问题(如：消费转型和新兴经济是否有可能，国进民退的问题等)，2. A 股二级市场投资者的地位问题，或者说，管理层对于A 股市场的融资功能和投资功能的侧重程度不同的问题(一直以来，A 股二级市场投资者似乎总是被定位在“被融资者”的地位上没有发生任何变化)。在近期的陆家嘴金融论坛上，多位金融部门高官谈到了大力拓展资本市场融资尤其是债券市场融资功能的问题，虽然近期券商类股票受此消息鼓舞得到了一定提振，但是，在今年以来增量资金有限的背景下，管理层对于融资功能的一再强调，加之近期新股破发不断，但发行节奏仍然维持高速的情况下，这一消息对于股市整体而言并非利好。

　　对于这些问题，我们认为短期问题随着时间的推移，市场的担忧会有所缓解。但上述长期问题确实是短期内得不到解决的。首先，经济转型将是一个长期的过程，而且对于原有经济体制下的政府和大型国企而言，目前其生存状况可谓十分良好，这一点从当前增速越来越快的政府财政收入和大型国企的利润水平中就可以看出。政府目前唯一需要担心的就是银行信贷的过快扩张可能增加其将来的信用风险，而大力发展直接融资市场的目的也是在不增加银行风险的情况继续为投资推动提供充沛的资金来源。但是在这一过程中，股市二级市场投资者的利益显然会处于相对弱势的水平，因此我们也一直倾向认为，只要那些长期问题得不到解决，A 股就不可能出现整体性的大牛市。

　　从短期问题看，干旱电荒造成的主要是短期供给面的问题，所以虽然对二季度的经济数据会有一定的负面影响，但是不会对全年经济有很大冲击。最后投资者很可能看到的状况仍旧是投资保持相对高增速，推动GDP 仍维持在较高增长水平。但是通胀可能一直会高于市场投资者感觉到舒服的水平。从统计局公布的食品价格走势以及农业部的农产品批发价格指数看，5 月以来，农产品价格上升明显。我们认为，受供给和天气因素影响，5、6 月份农产品价格再次大幅走高已成定局。加上6 月份全年最高的翘尾因素，6 月份CPI 接近甚至超过6%的风险不能排除。

　　我们认为需要区分困扰市场短期与长期的问题。干旱电荒等问题可能造成通胀高于预期，而经济增速受供给限制而放缓，使得经济似乎陷入类“滞胀”的环境，这对投资者无疑有一定打击。但我们认为由于下游需求依然较好，且库存相对水平不高，市场对于未来经济增长的预期在6、7 月份以后存在改善的可能。至于其他一些利空传闻，我们认为其真正性存在一定变数，而市场预期已经十分悲观，因此对股市进一步向下的拉动作用有限。

　　从中长期问题看，经济结构性问题对于市场的困扰将长期存在。从目前政府财政收入、大型国企和国有银行业绩大幅增长的情况看，作为当前体制下的受益者，要求其主动改变目前状况缺乏动力。中小企业的问题在进一步积累后也只能通过通胀、负利率和加大直接融资等出让居民部门部分利益的渠道来解决。在此大背景下，股市投资者主要作为被融资者的输出大于输入的地位不会发生改变。这将导致股市吸引力持续下降和估值继续滑落的可能。

　　二。对于市场估值底的分析判断鉴

　　于目前市场的显著调整，我们认为有必要对市场的估值底部做出分析并加以判断。在2011年度的策略报告中，我们就提出今年A 股的箱体震荡的底部可能是在2600 附近。我们也看到2 月份时上证指数也曾接近过这一区域。我们依然认为，这一下限点位目前依然有效。我们认为这是基于整个宏观背景不出现情况严重恶化的条件下的一个重要点位，而我们目前依然倾向于认为当前宏观经济中，除了通胀可能继续维持较高水平外，由于总需求并未出现显著恶化，而且央行的货币紧缩政策的效果也主要局限在M2 和银行贷款增速控制方面，对于社会融资总量以及与之相关的投资增速实际并未产生很大的约束，因此经济出现类似“硬着陆”那样的大幅恶化的风险并不大。

　　从估值判断，目前大盘静态估值距离2005 和2008 年底部水平约有20%的溢价。考虑到今年15%左右的ROE 和利润增长水平，我们认为大盘指数进一步向下的空间在5%~10%，极限位置可能达到2500，但2600 点附近已经属于较为安全的区域。然而，虽然我们认为指数整体的下行空间有限，但以中小盘为首的很多板块距离历史估值底部仍有很大的距离，因此投资者需要关注个股风险，而且这种风险目前已经从小盘股向部分中盘股扩散。

　　从板块情况看，目前能源、金融、电信和公用事业基本接近历史市净率估值底部，而信息技术、材料、医药和日常消费品等板块则仍存在较大的溢价。

　　我们认为市场短期仍以弱势震荡为主。投资者可以关注超跌个股和盈利增长较为确定的个股，但整体性的市场机会可能仍需等待市场对中期经济走势预期更加明朗以后才会出现。（中金公司）